Vừa mới xem biểu đồ vàng và thành thật mà nói, sự biến động hiện tại thật điên rồ. Chúng ta đã chứng kiến đợt tăng mạnh lên 5.602 USD/oz vào tháng Một, rồi sau đó giá vàng giảm khá nhanh xuống khoảng 4.700 USD/oz vào tháng Tư - tức là mất khoảng 16% chỉ trong vài tháng. Bây giờ câu hỏi mà mọi người đều đặt ra là liệu đây có phải là một đợt điều chỉnh lành mạnh trong xu hướng tăng lớn hơn hay là đà tăng đang dần cạn kiệt.

Vấn đề là, khi bạn xem các dự báo của các nhà phân tích, có sự chênh lệch điên rồ giữa các dự đoán của họ. Macquarie dự ở mức 4.323 USD/oz theo chiều tiêu cực, nhưng Wells Fargo lại dự báo lên tới 6.300 USD/oz vào cuối năm. Khoảng cách giữa họ gần 2.000 USD. Thậm chí JPMorgan và Goldman Sachs còn không gần nhau như vậy. Sự giảm giá vàng vừa rồi thực sự đã làm bức tranh trở nên mơ hồ hơn vì giờ đây mọi người đều đang xem xét lại.

Những yếu tố thực sự ảnh hưởng đến giá vàng hiện nay chủ yếu là một vài điều. Lợi suất thực là rất lớn - khi chúng âm, vàng trông có vẻ hấp dẫn hơn. Ngân hàng Fed dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất vài lần trong năm nay, điều này sẽ giúp ích. Rồi còn câu chuyện lạm phát nữa. Lạm phát cốt lõi vẫn trên 2%, vì vậy vàng vẫn giữ vai trò phòng ngừa rủi ro. Các ngân hàng trung ương vẫn mua mạnh - hơn 1.100 tấn trong năm ngoái. Và rõ ràng đồng đô la cũng đóng vai trò rất lớn vì vàng được định giá bằng USD.

Sự giảm giá vàng từ tháng Một đến tháng Tư về cơ bản đã làm giảm bớt phần nào sự phấn khích, nhưng các yếu tố nền tảng đã thúc đẩy mức tăng 65% trong năm 2025 vẫn chưa biến mất. Các vấn đề địa chính trị vẫn còn căng thẳng, lạm phát vẫn dai dẳng, và các ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục tích trữ. Vì vậy, tùy thuộc vào cách bạn nhìn nhận các điều kiện đó, bạn có thể lập luận rằng vàng có thể đi theo hướng nào cũng được.

Cá nhân tôi đang theo dõi ba điều: những gì Fed thực sự làm với lãi suất, liệu đồng đô la có giữ vững hay yếu đi, và liệu các ngân hàng trung ương có duy trì mua vào đều đặn hay không. Nếu những yếu tố đó vẫn hỗ trợ, thì đợt giảm giá vàng này có vẻ chỉ là một đợt điều chỉnh trong một thị trường tăng dài hạn hơn. Nếu chúng đảo chiều, thì chúng ta có thể thấy thêm nhiều giảm nữa. Dù sao đi nữa, phạm vi các kết quả có thể xảy ra hiện nay thực sự rất rộng.