Gần đây có một hiện tượng khá thú vị, nhiều người đang bàn luận về việc đồng yên mất giá, đặc biệt là đối với những ai thích đi du lịch Nhật Bản, điều này đúng là tin vui lớn. Nhưng bạn có từng nghĩ đến nguyên nhân thực sự khiến đồng yên mất giá không? Tại sao đồng yên, từng được coi là tiền tệ trú ẩn an toàn, lại ngày càng mất giá?

Trước tiên tôi sẽ giúp bạn tổng hợp tình hình cơ bản của đồng yên. Đồng yên là tiền tệ hợp pháp của Nhật Bản, do Ngân hàng Nhật Bản phát hành và quản lý, ký hiệu là ¥, mã là JPY. Hệ thống tiền tệ này hiện đại bắt nguồn từ thời Minh Trị Duy Tân năm 1871, khi Nhật Bản thiết lập một hệ thống tiền tệ mới dựa trên tiêu chuẩn vàng. Qua các giai đoạn biến đổi từ tiêu chuẩn vàng, tiêu chuẩn bạc, đến hệ thống Bretton Woods, đến năm 1973 mới xác lập chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi hiện tại. Thật lòng mà nói, lịch sử này khá phức tạp, nhưng cốt lõi là đồng yên đã trở thành đồng tiền dự trữ lớn thứ ba toàn cầu, sau đô la Mỹ và euro.

Vậy nguyên nhân chính khiến đồng yên mất giá là gì? Tôi tổng hợp một vài yếu tố then chốt. Thứ nhất là chính sách cực kỳ nới lỏng của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản. Những năm gần đây Nhật Bản liên tục thực hiện chính sách mở rộng định lượng và định hướng, còn đưa ra chính sách kiểm soát đường cong lợi suất, mục đích là giữ cho lãi suất dài hạn ở mức thấp nhất có thể. Hành động này khiến thanh khoản trong thị trường rất dồi dào, nhưng sức hút của đồng yên lại giảm đi.

Quan trọng hơn là chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ. Ngân hàng Nhật Bản duy trì lãi suất âm, còn Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu tăng lãi suất từ năm 2022, tổng cộng đã tăng 375 điểm cơ bản. Bạn nghĩ xem, vay đồng yên ở Nhật gần như không mất phí, đem đi mua tài sản đô la Mỹ ở Mỹ để kiếm lãi cao, sức hấp dẫn đó lớn đến mức nào? Vì vậy, dòng vốn lớn cứ thế chảy ra khỏi Nhật Bản, đồng yên tự nhiên mất giá. Logic này khá đơn giản, nhưng sức mạnh của nó rất lớn.

Nói đến đây không thể không nhắc đến một nhóm thú vị, gọi là “Vợ Watanabe”. Đây là biệt danh do thị trường tài chính quốc tế đặt cho các nhà đầu tư cá nhân Nhật Bản, chủ yếu là các bà nội trợ tìm kiếm lợi nhuận cao. Họ vay đồng yên lãi thấp, đổi ra đô la hoặc các đồng tiền có lãi suất cao khác để đầu tư, chiến lược này gọi là chênh lệch lãi suất rất phổ biến ở Nhật. Nhóm này có sức mạnh lớn đến mức nào? Tháng 10 năm 2022, chính phủ Nhật Bản cố gắng can thiệp vào thị trường ngoại hối, đồng yên tạm thời tăng giá, nhưng rồi lại giảm mạnh, mọi người đều cho rằng chính là do các nhà đầu tư nhỏ lẻ này nhanh chóng đóng vị thế.

Từ góc độ kỳ vọng thị trường, đồng yên mất giá còn tạo thành một vòng lặp tự thực hiện. Khi các nhà đầu cơ kỳ vọng đồng yên sẽ tiếp tục giảm, chính kỳ vọng này lại càng thúc đẩy xu hướng mất giá. Bạn có thể thấy rõ tâm lý thị trường qua dữ liệu hợp đồng tương lai đồng yên của CFTC, vị thế ròng dài hạn luôn ở mức âm, cho thấy mọi người đều đặt cược đồng yên sẽ tiếp tục giảm.

Tuy nhiên, có một điểm đảo chiều thú vị. Cuối năm 2022, Ngân hàng Nhật Bản đột nhiên tuyên bố mở rộng biên độ dao động lợi suất từ ±0.25% lên ±0.5%. Hành động này có vẻ nhỏ, nhưng thị trường lập tức hiểu là ngân hàng trung ương đang chuẩn bị giảm bớt chính sách nới lỏng. Một khi chính sách Nhật Bản có điều chỉnh, chênh lệch lãi suất Nhật-Mỹ có thể thu hẹp lại, dòng vốn lớn chảy ra khỏi Nhật Bản trước đó có thể chảy trở lại, điều này sẽ tạo ra hỗ trợ cho tỷ giá đồng yên.

Vậy tại sao vẫn còn nên giữ đồng yên? Nguyên nhân trực tiếp nhất chính là du lịch. Đồng yên mất giá đồng nghĩa với chi phí tiêu dùng của bạn ở Nhật giảm mạnh, cùng số tiền đó có thể mua được nhiều thứ hơn. Ví dụ, một món hàng có giá 10.000 yên, nếu tỷ giá từ 0.23 lên 0.45, thì chi phí mua sắm của bạn sẽ tiết kiệm gần 49%. Ngoài du lịch, thị trường tài chính Nhật còn cung cấp nhiều lựa chọn đầu tư như cổ phiếu, trái phiếu, bất động sản, việc giữ đồng yên là điều kiện tiên quyết để đầu tư vào các tài sản Nhật Bản.

Về tính chất trú ẩn của đồng yên, tôi phải thẳng thắn nói rằng, quan điểm này đã không còn đúng trong một số điều kiện nhất định. Đồng yên được xem là tiền tệ trú ẩn an toàn chủ yếu vì Nhật Bản là quốc gia chủ nợ lớn nhất thế giới, sở hữu lượng tài sản ròng quốc tế khổng lồ, trong các đợt khủng hoảng rủi ro, về lý thuyết, dòng vốn sẽ chảy về Nhật để trú ẩn. Thêm nữa, môi trường lãi suất thấp khiến đồng yên trở thành đồng tiền chính trong các chiến lược chênh lệch lãi suất, khi thị trường hoảng loạn, nhà đầu tư cần đóng các vị thế này, mua đồng yên để trả nợ, điều này cũng thúc đẩy nhu cầu đồng yên. Nhưng từ năm 2022 đến 2023, diễn biến thị trường rõ ràng cho thấy, khi chính sách cực đoan phân hóa, mất cân đối thương mại nghiêm trọng, chức năng trú ẩn của đồng yên có thể hoàn toàn mất hiệu lực, tỷ giá chỉ còn xu hướng giảm một chiều.

Tóm lại, hiểu nguyên nhân đồng yên mất giá chính là hiểu một biểu hiện của thị trường tài chính hiện đại. Biến động của đồng yên phản ánh lập trường chính sách của Ngân hàng Nhật Bản, sự thay đổi chênh lệch lãi suất quốc tế, hành vi kỳ vọng của các nhà tham gia thị trường, tất cả đan xen tạo thành xu hướng của đồng yên. Đối với người bình thường, dù là dự định du lịch Nhật Bản hay đầu tư vào tài sản Nhật, hiểu rõ các logic này sẽ giúp bạn đưa ra quyết định sáng suốt hơn.