𝐌𝐀𝐑𝐀 𝐏𝐈𝐕𝐎𝐓𝐒 𝐓𝐎 𝐀𝐈

MARA Holdings vừa công bố số liệu quý 1 năm 2026, và câu chuyện xoay quanh một công ty đang tích cực định hình lại danh tính của mình. Doanh thu đạt 174,6 triệu đô la, giảm 18% so với cùng kỳ năm ngoái, và lỗ ròng mở rộng đáng kể lên tới 1,3 tỷ đô la.
Cái tiêu đề lỗ này cần được phân tích kỹ hơn vì doanh nghiệp cơ bản đang kể hai câu chuyện khác nhau cùng lúc.
Lỗ lớn chủ yếu là một câu chuyện kế toán. Khoảng 1 tỷ đô la trong tổng lỗ ròng 1,3 tỷ đô la đến từ các điều chỉnh chưa thực hiện theo thị trường trên các khoản holdings Bitcoin khi giá giảm trong quý. Đây là các khoản lỗ giấy phản ánh sự thay đổi định giá tài sản, không phải tiền mặt mà công ty đã chi hoặc mất qua hoạt động. MARA vẫn sản xuất được 2.247 BTC trong quý, và tỷ lệ băm năng lượng của họ thực sự đã tăng 33% so với cùng kỳ năm ngoái lên 72,2 exahash mỗi giây.
Hoạt động khai thác vẫn còn hoạt động bình thường. Nhưng công ty đã rõ ràng rằng họ không còn đặt cược tương lai của mình vào việc mở rộng công suất khai thác thuần túy nữa.
Thông điệp chiến lược quan trọng nhất đến trực tiếp từ ban lãnh đạo. MARA tuyên bố rằng họ không dự kiến sẽ mua các ASIC quy mô lớn trong tương lai. Đối với một công ty đã nhiều năm định hình bởi việc tích trữ phần cứng mạnh mẽ và chiến lược giữ Bitcoin, đây là một điểm pivot thực sự.
Thay vào đó, nguồn vốn và hạ tầng năng lượng đang được chuyển hướng sang đâu.
MARA đã bán khoảng 1,5 tỷ đô la Bitcoin trong quý, trong đó khoảng 1,1 tỷ đô la đến gần cuối quý để mua lại trái phiếu chuyển đổi với giá chiết khấu. Công ty đã hoàn trả khoảng 30% nợ chuyển đổi còn lại, giảm khả năng pha loãng cổ phiếu khoảng 46 triệu cổ, tương đương 9% trên cơ sở pha loãng đầy đủ. Giám đốc tài chính Salman Khan nhấn mạnh rằng MARA đã không sử dụng chương trình phát hành cổ phiếu theo thị trường kể từ cuối năm 2025, thay vào đó tài trợ mọi thứ qua việc chuyển đổi Bitcoin thay vì pha loãng cổ phần.
Các khoản holdings Bitcoin trên bảng cân đối giảm từ khoảng 38.689 BTC xuống còn 35.303 BTC, đưa MARA từ vị trí thứ hai xuống vị trí thứ tư trong danh sách các công ty đại chúng nắm giữ Bitcoin nhiều nhất.
Vốn đang chảy vào hạ tầng AI và tính toán hiệu năng cao. Trung tâm của chiến lược là việc mua lại Long Ridge Energy and Power tại Ohio trị giá 1,5 tỷ đô la, một nhà máy điện chạy khí đốt với turbine chu kỳ hỗn hợp 505 megawatt, tạo ra EBITDA điều chỉnh hàng năm là 144 triệu đô la với 76% công suất đã ký hợp đồng. Trang trại này bao gồm hơn 1.600 mẫu Anh và có kế hoạch mở rộng từ 200 megawatt lên hơn 1 gigawatt, và MARA dự kiến cuối cùng có thể hỗ trợ 600 megawatt tổng của AI và tải trọng CNTT quan trọng.
MARA tuyên bố rằng khoảng 90% công suất khai thác không đặt tại trung tâm của họ có thể sẽ được chuyển hướng sang hạ tầng AI và CNTT. Liên doanh Starwood Capital đang tiến triển với các cuộc thảo luận thuê nhà tích cực trên 90% các địa điểm sở hữu, và ban quản lý kỳ vọng sẽ ký nhiều hợp đồng thuê trong năm nay.
Đây không phải là một thợ mỏ rút khỏi thị trường crypto. Nó là một thợ mỏ đang chuyển đổi danh mục hạ tầng năng lượng thành một nền tảng đa mục đích, nơi sản xuất Bitcoin vẫn tiếp tục nhưng vốn tăng trưởng và phân bổ năng lượng trong tương lai nghiêng nhiều về tính toán AI. Thuyết luận của CEO Fred Thiel là năng lượng kết nối sẵn có là nút thắt chính cho sự phát triển của AI, và kiểm soát nguồn năng lượng đó mang lại lợi thế cấu trúc cho MARA bất kể khối lượng tính toán cuối cùng chạy trên đó là gì.
Đối với thị trường crypto, sự pivot của MARA đặt ra một câu hỏi thú vị về hành vi của các thợ mỏ. Khi một trong những thợ mỏ công khai lớn nhất quyết định rằng việc mua thêm ASIC không còn là cách sử dụng vốn tốt nhất nữa, điều này báo hiệu một tính toán rộng hơn trong ngành về lợi nhuận tương đối của khai thác so với các hoạt động hạ tầng.
Bạn có thấy sự chuyển hướng của MARA khỏi mua ASIC quy mô lớn là tích cực cho động thái cung của Bitcoin, với ít mở rộng hash rate hơn để theo đuổi phần thưởng giống nhau, hay câu chuyện lớn hơn là ngành công nghiệp đang chuyển sang hạ tầng AI như là cách sử dụng năng lượng có lợi nhuận hơn? Và việc một thợ mỏ lớn bán 1,5 tỷ đô la BTC để tài trợ cho sự pivot của họ có làm thay đổi cách bạn nghĩ về chiến lược dự trữ Bitcoin của các công ty không?
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính.
#MARA #BitcoinMining #AIInfrastructure #CryptoMarkets
#GateSquareMayTradingShare
$BTC ‌ ‌