Nhà đầu tư nổi tiếng "Big Short" đánh giá AI: Sánh ngang bong bóng internet 1999—2000

Hỏi AI · Nhà đầu tư làm thế nào để cân nhắc cảnh báo bong bóng của Berry và Jones?

Nguồn: Bản tin thị trường toàn cầu

Theo báo cáo, ngày 8 tháng 5, chỉ số S&P 500 lập đỉnh lịch sử mới, cùng ngày, Berry đã phát hành cảnh báo thị trường trên nền tảng đăng ký Substack.

Ông thẳng thắn nói: “Chứng khoán tăng giảm không hề do dữ liệu việc làm hay niềm tin tiêu dùng quyết định. Thị trường cứ tăng liên tục, chỉ dựa vào một chủ đề hai chữ cái mà mọi người đều nghĩ mình hiểu rõ để duy trì đà tăng. Hiện tại, không khí như giai đoạn cuối của bong bóng năm 1999 đến 2000.”

Ông tóm tắt dư luận thị trường hiện nay như sau: “Suốt cả ngày, chủ đề duy nhất là AI, không ai bàn luận về bất cứ điều gì khác.” Theo Berry, thị trường bị chi phối hoàn toàn bởi một chủ đề duy nhất, chính là đặc điểm điển hình của giai đoạn cuối của bong bóng.

Điều đáng chú ý là, đúng ngày Berry phát cảnh báo, chỉ số niềm tin tiêu dùng của Đại học Michigan giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử, nhưng thị trường chứng khoán Mỹ hoàn toàn bỏ qua các tín hiệu tiêu cực, vẫn tiếp tục tăng cao.

Tại sao Berry chú ý đến Chỉ số bán dẫn Philadelphia

Điểm cụ thể trong cảnh báo của Berry là so sánh xu hướng của Chỉ số bán dẫn Philadelphia với đà giảm của cổ phiếu công nghệ trước đợt sụp đổ vào tháng 3 năm 2000.

Dữ liệu cho thấy, trong tuần tính đến ngày 8 tháng 5, chỉ số này tăng hơn 10%, trong năm 2026, mức tăng gần 65%, gồm các cổ phiếu lớn như Nvidia, Broadcom, Intel, Micron, TSMC.

Berry cho rằng, đà tăng nhanh này mô phỏng đà tăng phi mã của cổ phiếu công nghệ trong giai đoạn cuối của bong bóng internet, rồi sau đó sẽ sụp đổ mạnh.

Cơ quan phân tích ngành Intellectia chỉ ra rằng, giá ETF bán dẫn (SOXX) hiện cao hơn trung bình 200 ngày khoảng 60%; theo quy luật lịch sử, mức lệch quá lớn như vậy cuối cùng sẽ dẫn đến hoặc là tích lũy kéo dài để tiêu hóa định giá, hoặc là điều chỉnh giảm mạnh.

Theo tin từ Bloomingbit, ông đã mua quyền chọn bán ETF ngành bán dẫn (SOXX) đáo hạn tháng 1 năm 2027, với giá thực hiện thấp hơn xa so với giá hiện tại, đặt cược rằng ngành này sẽ giảm khoảng 30%.

Chỉ số P/E chu kỳ của Shiller: Định giá đã ở mức bong bóng cao

So sánh bong bóng của Berry không chỉ dựa trên cảm nhận chủ quan.

Cơ quan tài chính The People’s Economist cho biết, tính đến ngày 8 tháng 5 năm 2026, chỉ số P/E điều chỉnh theo chu kỳ của Shiller (CAPE) đạt 40.1, gần mức đỉnh của bong bóng internet năm 2000. Theo quy luật lịch sử, khi CAPE vượt qua 35, khả năng sinh lời trung bình hàng năm của thị trường Mỹ trong 10 năm tới, đã điều chỉnh theo lạm phát, thường gần bằng không hoặc âm.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là sụp đổ sẽ xảy ra ngay lập tức. Tình trạng định giá cao có thể duy trì trong thời gian dài, đặc biệt khi thị trường do cảm xúc, xu hướng động lực chi phối, chứ không phải do các yếu tố cơ bản thúc đẩy. Nhưng chỉ số này cung cấp dữ liệu vững chắc cho lý thuyết bong bóng của Berry.

Paul Tudor Jones cùng chủ đề nhưng có quan điểm khác nhau

Không chỉ Berry so sánh hiện tại với năm 1999.

Nhà đầu tư huyền thoại Paul Tudor Jones trong chương trình tuần trước cũng nói rằng, không khí thị trường hiện tại rất giống năm 1999 — còn khoảng một năm nữa là đỉnh của cổ phiếu công nghệ vào đầu năm 2000. Nhưng hai người có kết luận hoàn toàn khác nhau: Jones cho rằng đợt tăng này có thể kéo dài thêm một đến hai năm nữa.

Sự khác biệt trong hai quan điểm chính là điểm tranh luận cốt lõi của thị trường hiện nay:

Cùng so sánh chu kỳ bong bóng lịch sử, Berry cho rằng đã bước vào những tháng cuối của bong bóng; Jones thì cho rằng thị trường còn có khả năng tăng nữa.

Đối với nhà đầu tư thông thường, sự khác biệt này cực kỳ quan trọng:

Nếu Berry đúng về thời điểm, việc giảm bớt vị thế lúc này có thể bảo vệ lợi nhuận; còn nếu Jones đúng, giữ vị thế thêm một năm nữa vẫn có thể thu về lợi nhuận đáng kể, rồi mới điều chỉnh.

Dự đoán trước của Berry: chính xác nhưng thường sớm hơn thời điểm

Danh tiếng của Berry bắt nguồn từ một dự đoán chính xác kinh điển: dự báo thành công cuộc khủng hoảng subprime năm 2008, câu chuyện này được Michael Lewis ghi lại trong tác phẩm “The Big Short”.

Nhưng các cảnh báo sau này của ông đều gây tranh cãi:

Năm 2021, ông nói thẳng Tesla đã là bong bóng, cổ phiếu này xa rời cơ bản, Elon Musk đã chế nhạo ông là “đồng hồ dừng”, sau đó Tesla giảm mạnh, Berry cũng rút lại quan điểm tiêu cực; năm 2022, ông cảnh báo rủi ro lạm phát và sự yếu ớt của thị trường, sau này chứng minh là rất chính xác.

Xem lại phong cách dự đoán của ông, dễ nhận thấy: ông thường chẩn đoán chính xác các vấn đề của thị trường, nhưng thời điểm dự đoán thường đến sớm hơn thực tế.

Điều này cũng chính là khó khăn của nhà đầu tư khi đối mặt với cảnh báo ngày 8 tháng 5 của ông: lý luận bong bóng của ông có thể đúng, nhưng không ai biết chính xác khi nào thị trường sẽ điều chỉnh. Đối với nhà đầu tư nghiêm túc tham khảo ý kiến của ông, vấn đề không phải là tin hay không tin, mà là làm thế nào, khi nào mới nên hành động trong bối cảnh thời điểm chưa rõ ràng.