Haven hay Rủi ro cao? Giải mã vai trò không ổn định của thị trường Bitcoin

Những điểm chính

• Bitcoin đã tăng 17% kể từ khi xung đột ở Iran bắt đầu, thoát khỏi mối tương quan với cổ phiếu công nghệ như năm ngoái, trong khi vượt trội hơn vàng.
• Mối tương quan giữa tiền điện tử và cổ phiếu không ổn định, và nó tăng lên trong các giai đoạn căng thẳng của thị trường, làm suy yếu lý do đa dạng hóa của chúng.
• Không có mô hình định giá rõ ràng, bitcoin vẫn bị chi phối bởi thanh khoản, dòng chảy và các câu chuyện thay đổi.

Bitcoin đang gặp khủng hoảng nhận dạng về phân bổ tài sản. Trong nhiều năm, đồng tiền này được xem là một công cụ đa dạng hóa danh mục hữu ích trong thời kỳ hỗn loạn, phần nào nhờ vào lịch sử ngoại lai của nó. Sau đó, trong các giai đoạn năm 2022 và 2025, bitcoin giao dịch gần như đồng bộ với cổ phiếu công nghệ, biến nó thành một “tài sản rủi ro” theo thuật ngữ của Phố Wall. Nhưng khi chiến tranh Iran nổ ra, bitcoin đã tăng giá, ngay cả khi các nhà đầu tư rút khỏi cổ phiếu và vàng.

Trong suốt lịch sử của mình, bitcoin đã được mô tả như một sự thay thế kỹ thuật số cho vàng, một công cụ phòng chống lạm phát, một sự đa dạng hóa, và một chỉ số thanh khoản. Đối với một số nhà quan sát, đợt tăng giá của bitcoin sau khi chiến tranh Iran bắt đầu lại củng cố nó như một nơi trú ẩn an toàn. Nhưng bitcoin vẫn tiếp tục tăng ngay cả khi các nhà đầu tư quyết định chiến tranh đang trên con đường đi đến giải pháp, và nó trở lại các tài sản rủi ro cùng với cổ phiếu. Tập episode mới nhất cũng cho thấy bitcoin vẫn đang tìm kiếm danh tính của mình. Nó là nơi trú ẩn an toàn, một tài sản rủi ro, hay là thứ gì đó hoàn toàn khác?

Câu đố về Mối tương quan của Bitcoin

Dữ liệu gần đây nhấn mạnh mức độ không ổn định trong mối quan hệ của bitcoin với các tài sản truyền thống. Một khái niệm chính là mối tương quan — mức độ các chứng khoán di chuyển theo hướng giống hoặc khác nhau. Một hệ số tương quan 1 có nghĩa là hai khoản đầu tư luôn di chuyển cùng chiều, trong khi hệ số -1 có nghĩa là chúng luôn di chuyển theo hướng ngược lại. Một hệ số 0 cho thấy không có mối tương quan.

Mối tương quan của bitcoin với cổ phiếu toàn cầu đã dao động quanh mức 0,5 trong năm 2026, cao hơn nhiều so với các chuẩn trước năm 2020, khi nó thường gần bằng 0. Nhưng nó cũng cao hơn nhiều so với mức ghi nhận trong năm 2023, là 0,11. Điều này cho thấy mối liên hệ ngày càng tăng với các rủi ro thị trường rộng lớn hơn. Tuy nhiên, mối quan hệ này còn xa mới ổn định.

“Dùng dữ liệu hàng tuần trong các khung thời gian nhiều năm, mối tương quan với các tài sản truyền thống nằm quanh hoặc dưới 20%,” nói Dovile Silenskyte, giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại WisdomTree, công ty bán các quỹ ETF dựa trên tiền điện tử. Tuy nhiên, điều này phân rã trong các giai đoạn căng thẳng. “Trong ngày, bitcoin có thể và thường di chuyển theo các tài sản rủi ro khi thanh khoản thắt chặt. Đó không phải là thất bại của đa dạng hóa; đó là phản ánh của thanh khoản toàn cầu chi phối tất cả các tài sản trong ngắn hạn,” cô nói.

Ví dụ, vào đầu tháng 4 năm ngoái, bitcoin giảm mạnh sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump công bố thuế quan, mất 12% trong một tuần. Sự giảm này trùng với đợt bán tháo tương tự ở cổ phiếu Mỹ, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ, khi các nhà đầu tư nhanh chóng thoát khỏi cả cổ phiếu lẫn bitcoin trong một làn sóng chạy đến nơi trú ẩn an toàn toàn cầu. Cũng có cùng mô hình này từ cuối năm 2021 đến 2022, khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất và chiến tranh ở Ukraine bắt đầu.

Tuy nhiên, trong quá khứ, mặc dù bitcoin có mối tương quan với cổ phiếu công nghệ trong các giai đoạn bất ổn của thị trường, điều này không có nghĩa là mối tương quan đó là ổn định. Theo một nghiên cứu của Tiến sĩ Mark Shore, giám đốc và nhà kinh tế tại CME Group, mối tương quan lăn 60 ngày giữa bitcoin và Nasdaq-100 dao động từ -0,5 đến 0,8 trong khoảng thời gian từ tháng 1 năm 2014 đến tháng 4 năm 2025, “thường duy trì phạm vi tương quan cao hơn từ 0,0-0,6 trong 5 năm gần đây.”

Nghiên cứu cũng lưu ý rằng bitcoin có thể trông như không tương quan trong các khung thời gian dài hơn, nhưng khi thanh khoản thắt chặt và biến động tăng, nó có xu hướng di chuyển cùng với cổ phiếu, ít nhất trong ngắn hạn.

Liệu Bitcoin Có Thể Vẫn Đa Dạng Hóa Một Danh Mục Đầu Tư?

Đối với các nhà đầu tư, điều này đặt ra khả năng rằng lợi ích đa dạng hóa thường được ca ngợi của bitcoin có thể ít đáng tin cậy nhất đúng vào thời điểm chúng cần nhất.

Khi bitcoin và các loại tiền điện tử khác trở nên phổ biến hơn, chúng trở nên ít có giá trị hơn như các công cụ đa dạng hóa danh mục. “Trong khi mối tương quan với hầu hết các loại tài sản chính khác vẫn còn thấp về mặt tuyệt đối, chúng đã tăng đều đặn trong những năm gần đây. Do đó, không có gì đảm bảo rằng việc thêm crypto sẽ cải thiện lợi nhuận điều chỉnh rủi ro của danh mục, đặc biệt là so với quá khứ,” viết Amy Arnott, chiến lược gia danh mục của Morningstar.

Stephen Coltman, trưởng bộ phận vĩ mô tại 21Shares, nói rằng trong một môi trường hoàn toàn rủi ro giảm — khi các nhà đầu tư chỉ chạy đến các tài sản an toàn nhất — bitcoin có khả năng không thoát khỏi. Tuy nhiên, ông nói rằng thị trường crypto rộng lớn hơn hiện nay khỏe mạnh hơn so với trước đợt bán tháo tháng trước (khi bitcoin giảm 30%), với ít đòn bẩy hơn và sự tham gia của các tổ chức ngày càng tăng.

Tại sao Bitcoin Cũng Không Phải Là Một Tài Sản Bảo Vệ

“Câu chuyện về ‘bảo hiểm danh mục’ không còn phù hợp,” Silenskyte của WisdomTree nói. “Bitcoin không phải là một tài sản phòng thủ và không nên được định vị như vậy.” Cô nói rằng với các phân bổ nhỏ, bitcoin có thể nâng cao hiệu quả danh mục dài hạn. “Lịch sử cho thấy, ngay cả phân bổ 1%–2% (gần như trung lập về vốn hóa thị trường) cũng đã nâng cao lợi nhuận điều chỉnh rủi ro.” Tuy nhiên, “lợi ích đến từ phân tán lợi nhuận, không phải là bảo vệ giảm thiểu rủi ro. Các nhà đầu tư mong đợi bitcoin giảm thiểu các đợt giảm giá sẽ thất vọng.”

André Dragosch, trưởng bộ phận nghiên cứu châu Âu tại Bitwise, nói rằng trong khi bitcoin “kém hơn” như một công cụ phòng thủ chống S&P 500, “nó là một công cụ phòng thủ vượt trội về rủi ro giảm trong trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm. Vì vậy, trong lĩnh vực này, bitcoin có thể hoạt động như một bảo hiểm danh mục, không phải cho rủi ro cổ phiếu mà cho rủi ro trái phiếu.”