Burry cảnh báo chỉ số Nasdaq với tỷ lệ P/E 43 lần "đặt cược giảm 30% cho ngành bán dẫn": giống như vài phút trước vụ tai nạn, dự đoán bong bóng .com sẽ đến

《The Big Short》 nhà đầu tư Michael Burry ngày 8 tháng 5 đã đăng bài trên Substack “Cassandra Unchained” cảnh báo, chỉ số P/E của Nasdaq 100 đã đạt 43 lần, vượt xa mức 30 lần mà ông cho là hợp lý, chỉ số bán dẫn Philadelphia Semiconductor Index kể từ cuối tháng 3 còn tăng gần 70%; Burry so sánh tình hình hiện tại như “mấy phút cuối trước khi một vụ tai nạn xe hơi đẫm máu xảy ra”, cùng ngày S&P 500 lập đỉnh lịch sử, tạo ra sự tương phản rõ rệt. Nếu dự đoán thành sự thật, BTC, vốn liên quan chặt chẽ với Nasdaq, có thể đối mặt với áp lực liên đới.
(Thông tin trước đó: Trong “The Big Short”, Burry đã thoái toàn bộ cổ phần GameStop, chỉ trích mạnh vụ mua lại eBay trị giá 56 tỷ USD là “quá đòn bẩy, khả năng trả nợ không đủ”)
(Bổ sung nền tảng: “The Big Short” của Burry im lặng 2 năm rồi lại cảnh báo bong bóng: Đôi khi chiến thuật tốt nhất là không tham gia)

Mục lục bài viết

Chuyển đổi

• P/E 43 lần, Phố Wall định giá lợi nhuận cao hơn 50%
• Cổ phiếu chip là trung tâm chấn động: SOX tăng gần 70% trong 3 tháng
• Các vị trí cụ thể của Burry: quyền chọn bán SOXX và short Palantir trị giá tỷ USD
• Chính ông ấy nói: đừng short cổ phiếu
• Nếu bong bóng vỡ, thị trường crypto sẽ đi về đâu?

Ngày 8 tháng 5, S&P 500 lại lập đỉnh lịch sử, thị trường tràn ngập không khí ăn mừng—cùng ngày, nhân vật chính trong “The Big Short”, nhà đầu tư nổi tiếng Michael Burry, đã cảnh báo trên Substack trả phí “Cassandra Unchained”: cổ phiếu công nghệ đang tăng vọt theo “đường parabol” hướng tới đỉnh cao không bền vững, hiện tượng này giống như trước khi bong bóng internet vỡ, ông so sánh tình hình trực tiếp như “mấy phút cuối trước khi một vụ tai nạn xe đẫm máu xảy ra”. Bài viết này sau khi được các phương tiện truyền thông nước ngoài như Bloomberg ngày 11 tháng 5 đưa tin rộng rãi, đã trở thành một trong những cảnh báo đáng chú ý nhất của tuần.

P/E 43 lần, Phố Wall định giá lợi nhuận cao hơn 50%

Theo ước tính của chính Burry, chỉ số Nasdaq 100 hiện có P/E khoảng 43 lần, cao hơn nhiều so với mức 30 lần ông cho là hợp lý. Ông chỉ ra, nguyên nhân của định giá bong bóng này là: “Phố Wall dự báo lợi nhuận của các công ty tăng trưởng nhanh nhất, định giá cao nhất đã bị đánh giá quá cao 50%.” Nói cách khác, kỳ vọng lợi nhuận của các cổ phiếu liên quan đến AI đã bị thực tế bỏ xa, một khi mùa báo cáo tài chính bắt đầu điều chỉnh sự chênh lệch này, tốc độ định giá lại có thể diễn ra mạnh hơn nhiều so với dự đoán của đa số người. Đồng thời, P/E theo chỉ số Shiller CAPE ngày 8 tháng 5 đã chạm mức 40.1, gần sát đỉnh của bong bóng dot-com năm 2000, chỉ số này hiếm khi xuất hiện mức cao như vậy trong lịch sử.

Cổ phiếu chip là trung tâm chấn động: SOX tăng gần 70% trong 3 tháng

Burry đặc biệt nhấn mạnh về đà tăng theo “đường parabol” của cổ phiếu chip gần đây. Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) từ đáy trong giai đoạn ngày 30 tháng 3 đến ngày 8 tháng 5 đã tăng khoảng 67.95%, mức cao nhất trong ngày đạt 11,776.74 điểm; trong vòng một tháng, tăng 38.57%, trong một năm cao tới 164.97%. Đà tăng này do các cổ phiếu nền tảng AI như Nvidia, TSMC dẫn đầu, nhưng Burry cho rằng, chính kiểu tăng vọt nhanh như vậy là điều đáng cảnh báo nhất—nó gần như phản ánh đúng cách mà Nasdaq trong giai đoạn bong bóng cuối năm 1999-2000 đã diễn ra, về mặt hình học gần như giống hệt.

Burry các vị trí cụ thể: Quyền chọn bán SOXX và short Palantir trị giá tỷ USD

Cảnh báo không chỉ dừng lại ở lời nói, Burry đã thiết lập các vị thế phù hợp. Ông mua quyền chọn bán (Put) của ETF bán dẫn iShares Semiconductor (SOXX) kỳ hạn tháng 1 năm 2027, với giá thực thi thấp hơn nhiều so với giá hiện tại, đặt cược rằng ETF bán dẫn sẽ giảm khoảng 30% từ đỉnh cao hiện tại. Đồng thời, ông duy trì vị thế short trị giá gần 1 tỷ USD đối với Palantir (PLTR), nắm giữ quyền chọn bán với giá thực thi 100 USD kỳ hạn tháng 12 năm 2026 và quyền chọn bán 50 USD kỳ hạn tháng 6 năm 2027. Đáng chú ý, vào tháng 4, Burry đã đưa ra luận điểm “Anthropic Displacement” trên Cassandra, cho rằng công ty Claude của Anthropic đang nhanh chóng thay thế vị trí của Palantir trong thị trường doanh nghiệp, là một trong những yếu tố thúc đẩy ông đặt cược vào sự sụp đổ của PLTR.

Chính ông ấy nói: đừng short cổ phiếu

Điều kỳ lạ là, Burry đồng thời cảnh báo nhà đầu tư—đừng trực tiếp short cổ phiếu. Ông giải thích, quyền chọn bán có chi phí cao, và thời điểm bong bóng vỡ rất khó xác định chính xác, nếu tham gia dễ bị mất lớn do không đúng thời điểm (gọi là “bị short squeeze”). Chiến lược của ông là sử dụng quyền chọn bán kỳ hạn dài, cho phép có thời gian đủ để chờ đợi thực tế thị trường phản ánh, chứ không phải đặt cược vào một thời điểm ngắn hạn. Điều này cũng có nghĩa là, ngay cả khi dự đoán của ông đúng, trước khi bong bóng thực sự vỡ, ông vẫn có thể phải chịu đựng một giai đoạn “mất giá do thời gian đáo hạn của quyền chọn” (option decay).

Nếu bong bóng vỡ, thị trường crypto sẽ đi về đâu?

Cảnh báo này không chỉ mang ý nghĩa với nhà đầu tư chứng khoán, mà còn đặc biệt quan trọng đối với nhà đầu tư tiền mã hóa. Trong hai năm qua, hệ số tương quan 30 ngày giữa Bitcoin và Nasdaq 100 đã nhiều lần vượt quá 0.7, cho thấy hai thị trường này gần như đồng bộ trong tâm lý rủi ro. Nếu dự đoán của Burry thành sự thật, các cổ phiếu AI sụp đổ trước sẽ kéo theo sự giảm sút khả năng chịu đựng rủi ro của các tổ chức, dẫn đến việc bán tháo tài sản crypto, khiến BTC và ETH đối mặt với áp lực thanh khoản thu hẹp. Tuy nhiên, kịch bản ngược lại cũng đáng chú ý: nếu Nasdaq giảm sâu hơn dự kiến, buộc Fed phải chuyển sang nới lỏng, thậm chí cắt giảm lãi suất khẩn cấp để cứu thị trường, thì theo kinh nghiệm lịch sử, thị trường crypto thường là loại tài sản phản ứng nhanh nhất khi thanh khoản được kích hoạt trở lại. Hai kịch bản này khác nhau chủ yếu ở chỗ “bong bóng có vỡ nhanh đến mức khiến ngân hàng trung ương không thể giữ vững lập trường”. Ở thời điểm này, cảnh báo của Burry ít nhất nhắc nhở nhà đầu tư crypto rằng: khi câu chuyện AI và định giá trên chain vẫn còn rất cao, rủi ro định giá bong bóng trong thị trường chứng khoán chưa bao giờ là chuyện xa vời.