Gần đây tôi chú ý đến một tiến triển quan trọng trong dự luật stablecoin của Mỹ, cảm giác ảnh hưởng của việc này đối với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử bị đánh giá thấp một cách nghiêm trọng.

Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa và Dân chủ cuối cùng đã thống nhất được phương án thỏa hiệp cho điều khoản lợi nhuận của stablecoin trong Dự luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số vào tuần trước. Cuộc đấu tranh bắt đầu từ đầu năm nay này đã tác động đến Nhà Trắng, các nhóm vận động ngân hàng và toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, giờ đây cuối cùng đã có kết quả.

Điểm cốt lõi của phương án mới là gì? Nói đơn giản, cấm các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số trả lãi hoặc lợi nhuận trực tiếp chỉ dựa trên việc khách hàng nắm giữ stablecoin. Nhưng có một ngoại lệ quan trọng — các khoản thưởng dựa trên hoạt động hoặc giao dịch thực tế không bị giới hạn. Nói cách khác, miễn là phần thưởng liên quan đến hành vi sử dụng cụ thể của người dùng (như thanh toán, chuyển khoản, tạo lập thị trường, staking, bỏ phiếu quản trị hoặc chương trình trung thành), nền tảng vẫn có thể tiếp tục phát hành. Thậm chí, số tiền thưởng còn có thể tính dựa trên số dư nắm giữ, thời gian nắm giữ hoặc mức độ trung thành, tạo ra nhiều không gian thiết kế cho các nền tảng.

Điều này là một kết quả tốt đẹp đối với một sàn giao dịch lớn. Theo dữ liệu công khai, doanh thu từ hoạt động stablecoin của sàn này năm 2025 đã đạt 1,35 tỷ USD, chủ yếu đến từ chia sẻ lợi nhuận với các nhà phát hành stablecoin. Khung pháp lý mới về stablecoin cho phép họ tiếp tục kiếm lợi từ hoạt động này trong khi vẫn tuân thủ quy định.

Tuy nhiên, ngành ngân hàng cũng chưa hoàn toàn nhượng bộ. Dự luật mới cấm các nhà cung cấp tuyên bố stablecoin là “sản phẩm đầu tư” hoặc có “bảo hiểm tiền gửi liên bang”, vi phạm có thể bị phạt tới 5 triệu USD. Quan trọng hơn, các cơ quan quản lý phải đánh giá trong vòng hai năm xem mức độ phổ biến của stablecoin đô la Mỹ có thể dẫn đến mất tiền gửi truyền thống hay không, điều này như một cách giữ các nhóm vận động ngân hàng có thể mở lại đàm phán trong tương lai.

Hiện tại, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vẫn chưa công bố thời gian chính thức xem xét. Ngay cả khi dự luật stablecoin này được thông qua tại ủy ban, còn phải phối hợp với Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện, sau đó bỏ phiếu toàn viện, cuối cùng còn phải đàm phán cuối cùng với phiên bản đã được Hạ viện thông qua năm ngoái. Toàn bộ quy trình này, trong ngắn hạn, có lẽ sẽ khó có kết luận rõ ràng.

Nhưng dù sao đi nữa, việc đạt được thỏa hiệp này đã cho thấy một điều: các nhà hoạch định chính sách và ngành công nghiệp Mỹ đã bước vào một giai đoạn thực dụng hơn. Không còn đơn thuần là cấm hay không cấm, mà dựa trên việc xác định rõ ràng các quy tắc, tạo điều kiện phát triển hợp lý cho ngành. Điều này là lợi ích cho tiến trình của dự luật stablecoin cũng như sự phát triển dài hạn của thị trường tiền điện tử.