Gần đây tôi luôn theo dõi sự phát triển của token hóa tài sản cấp tổ chức, thành thật mà nói, tốc độ tăng trưởng của lĩnh vực này vượt xa dự kiến. Quy mô thị trường đã gần chạm mốc 20 tỷ USD, và đây không phải là phóng đại — thực sự là vốn của các tổ chức đang triển khai trên chuỗi.

Trong nửa năm qua, điểm thú vị nhất là thị trường không do một giao thức duy nhất chi phối, mà là năm giao thức riêng biệt chiếm lĩnh các phân khúc khác nhau. Rayls Labs giải quyết nhu cầu riêng tư của ngân hàng, Ondo Finance dẫn đầu trong lĩnh vực token hóa cổ phiếu, Centrifuge trở thành hạ tầng tín dụng của tổ chức, Canton Network nhắm vào đối thủ của thị trường bù trừ Wall Street, còn Polymesh thì tích hợp tính tuân thủ ngay trong lớp giao thức.

Trước đây tôi đã theo dõi sự phát triển của các dự án này, điều thú vị nhất là chúng không cạnh tranh cùng một nhóm khách hàng. Ngân hàng cần riêng tư, công ty quản lý tài sản cần hiệu quả, Wall Street cần hạ tầng tuân thủ — mỗi bên có nhu cầu riêng.

Chỉ cần xem dữ liệu mới nhất là có thể hiểu rõ tình hình thực tế của thị trường. Trái phiếu chính phủ và quỹ thị trường tiền tệ chiếm khoảng 45-50% thị phần, khoảng 8-9 tỷ USD; tín dụng tư nhân dù quy mô nhỏ hơn nhưng tốc độ tăng trưởng nhanh nhất, trong khoảng 2-3 tỷ USD; token hóa cổ phiếu công khai vượt quá 400 triệu USD, chủ yếu do Ondo thúc đẩy. Những con số này phản ánh dòng chảy vốn của các tổ chức một cách rõ ràng.

Ba yếu tố then chốt thúc đẩy làn sóng này gồm có. Thứ nhất là sức hút của lợi suất chênh lệch — token hóa trái phiếu chính phủ mang lại lợi nhuận 4-6%, còn hỗ trợ giao dịch 24/7, nhanh hơn nhiều so với quy trình T+2 của thị trường truyền thống. Thứ hai là khung pháp lý đang dần hoàn thiện, MiCA của EU đã bắt buộc áp dụng tại 27 quốc gia, SEC của Mỹ cũng đang thúc đẩy khung chứng khoán trên chuỗi. Cuối cùng là hạ tầng lưu ký và oracle đã đủ trưởng thành để đáp ứng tiêu chuẩn trách nhiệm ủy thác.

Tuy nhiên, cũng cần nhìn nhận các thách thức. Chi phí giao dịch xuyên chuỗi mỗi năm lên tới 1,3 tỷ USD, dẫn đến chênh lệch giá của cùng một tài sản trên các blockchain khác nhau là 1-3%. Nhu cầu riêng tư và minh bạch của quản lý vẫn chưa thực sự giải quyết triệt để mâu thuẫn này.

Cá nhân tôi đặc biệt kỳ vọng vào một số chất xúc tác quan trọng trong vài tháng tới. Ondo dự định ra mắt token hóa cổ phiếu Mỹ trên Solana vào quý I năm 2026, điều này sẽ thử nghiệm quy mô thị trường bán lẻ; Canton hợp tác với DTCC sẽ ra mắt MVP trong nửa đầu năm, xác nhận khả năng của blockchain trong việc bù trừ trái phiếu chính phủ Mỹ; triển khai Grove của Centrifuge dự kiến hoàn thành phân bổ 1 tỷ USD trong năm nay.

Nếu tất cả diễn ra suôn sẻ, quy mô token hóa tài sản vào thập niên 2030 có thể đạt 2-4 nghìn tỷ USD. Điều này đòi hỏi tăng trưởng gấp 50-100 lần so với 19,7 tỷ USD hiện tại, nghe có vẻ táo bạo, nhưng xét đến động lực của các tổ chức vào cuối năm 2025 và sự rõ ràng về quy định sắp tới, điều này không phải là không thể.

Thành thật mà nói, các lựa chọn hạ tầng của các tổ chức vào năm 2026 sẽ định hình toàn bộ ngành trong thập kỷ tới. Đây không phải là về ai thắng cuộc, mà là về việc các tổ chức khác nhau chọn nền tảng nào để thực hiện quá trình chuyển đổi hàng nghìn tỷ USD tài sản lên chuỗi. Tài chính truyền thống đang tiến tới một sự chuyển đổi cấu trúc dài hạn.