#Gate广场五月交易分享 #CLARITY法案下周审议 Sau Đạo luật Thiên tài, Đạo luật Rõ ràng nên tập trung vào điều gì

Từ biên giới tiến tới trung tâm, cuối cùng dưới ánh đèn sân khấu.
Liên tiếp ba ngày của Tuần Crypto, Đạo luật Thiên tài chuyên quản lý stablecoin, đã trở thành pháp luật, Đạo luật chống CBDC và Đạo luật Rõ ràng vẫn đang trong quá trình lập pháp.
Khác với Đạo luật Thiên tài, Đạo luật Rõ ràng tập trung vào định nghĩa cơ bản về tiền mã hóa và phân bổ quyền hạn, đặc biệt là về chuỗi công khai, DeFi, phát hành token, cũng như quyền lực và trách nhiệm của SEC và CFTC, đồng thời liên kết chặt chẽ với Đạo luật FIT21 năm 2024.
Dựa trên đó, Mỹ đã xây dựng một khung quản lý hoàn chỉnh rút ra từ thực tiễn quá khứ, hiểu rõ lịch sử để rõ ràng về tương lai.
Tự do tài chính, miền Tây hoang dã mới
Quyền đúc tiền và lạm phát, Fed giữ vững quyền đúc tiền dưới danh nghĩa kiểm soát lạm phát, Trump từ bỏ quyền đúc tiền dưới danh nghĩa mở rộng quyền đúc tiền.
Đạo luật Thiên tài mở ra kỷ nguyên stablecoin tự do, quyền đúc tiền độc lập mà Powell kiên trì bị phân chia, thuộc về các quý tộc Silicon Valley mới và các đại gia Wall Street, nhưng vẫn chưa đủ, Peter Thiel muốn tự do tuyệt đối của chủ nghĩa tự do ý chí.
Năm 2008, khủng hoảng tài chính khiến các sản phẩm phái sinh trở thành mục tiêu công kích, Obama cần gấp các chuyên gia giúp kiểm soát thị trường hợp đồng tương lai 35 nghìn tỷ USD và thị trường hoán đổi 400 nghìn tỷ USD. Vì vậy, Gary Gensler được đề cử làm Chủ tịch CFTC, và năm 2010 ban hành Đạo luật Cải cách Wall Street Dodd-Frank và Bảo vệ Người tiêu dùng cá nhân, đưa thị trường phái sinh vào hệ thống quản lý hiện có. Gary tuyên bố, “Chúng ta phải thuần hóa miền Tây hoang dã,” đây là lần đầu tiên Gary chiến thắng thị trường từ góc độ quản lý.
Lịch sử là vòng tròn, năm 2021, đồng minh của Obama, đương kim Tổng thống Biden, lại đề cử Gary Gensler làm Chủ tịch SEC, thử vòng mới của biên giới phía tây — tiền mã hóa.
Có hai điểm trọng tâm:
1. SEC không tranh cãi về việc BTC/ETH là hàng hóa, nhưng đối với các token khác và IXO đều cho là phát hành chứng khoán bất hợp pháp, bao gồm SOL và Ripple;
2. Về hành vi đòn bẩy cao của các sàn giao dịch, Gary cho rằng đó là “dụ dỗ” người dùng, nhằm vào các hành động đặc biệt của Coinb và bm trong nước và ngoài nước. Tuy nhiên, sơ suất, cuối cùng Gary bị thua trong việc ETF — sản phẩm không phải trọng tâm quản lý — năm 2021 SEC chấp thuận ETF hợp đồng tương lai Bitcoin, nhưng vẫn siết chặt với các ETF giao ngay như của Grayscale. Nhưng đáng tiếc hoặc không đáng tiếc, sau khi thua trong vụ Ripple của SEC năm 2024 về phần IXO, SEC cuối cùng đã chấp thuận ETF giao ngay Bitcoin, MicroStrategy có thể chơi vòng tiền mã hóa cổ phiếu trái phép một cách hợp pháp.
Lần này, đại diện tiền mã hóa đã chinh phục SEC, CFTC, Nhà Trắng, Quốc hội, Fed và Wall Street, thời kỳ không phòng thủ đã đến. Viết một chú thích nhỏ, SBF đã quyên góp hàng chục triệu USD cho Biden, thành công đưa chính mình vào tù năm 2022, có thể là lý do khiến Gary thắt chặt quản lý ngành công nghiệp tiền mã hóa.
Đạo luật Rõ ràng, từ nay tiền mã hóa có chính danh
Trump có ân tất báo, ngành công nghiệp tiền mã hóa từ nay rõ ràng chính thống.
Năm 2025, như di tích của hai nhiệm kỳ tổng thống đảng Dân chủ, Trump vừa nhậm chức đã chọn sa thải Gary, chọn Paul Atkins, người đã thân thiện từ năm 2016, làm người kế nhiệm, bắt đầu chính sách tự do hoàn toàn. Đạo luật Rõ ràng được đề xuất trong bối cảnh này, nhưng trước tiên cần khẳng định, đạo luật vẫn đang trong quá trình lập pháp, đã qua quy trình Hạ viện, còn cần thông qua Thượng viện. Thượng viện cũng có Đạo luật Cơ cấu Thị trường Tài sản Kỹ thuật số và Bảo vệ Nhà đầu tư, nhưng dưới khung chương trình nghị sự do Đảng Cộng hòa kiểm soát, thân thiện với tiền mã hóa là điều tất yếu.
Hiện tại, Đạo luật Rõ ràng tập trung vào khung pháp lý cho hàng hóa kỹ thuật số, tài sản kỹ thuật số và stablecoin, ưu tiên giới hạn stablecoin trong hình thức thanh toán, thứ hai là hàng hóa kỹ thuật số do CFTC quản lý, tài sản kỹ thuật số do SEC xử lý.
1. CFTC thắng lớn: xác định vị trí ETH và CFTC, làm rõ ranh giới giữa SEC và phát hành tài sản. ETH là hàng hóa, token chuỗi công khai phi tập trung đều là hàng hóa, giao dịch thuộc về CFTC, IXO, SAFT và các hình thức huy động vốn khác vẫn thuộc quản lý của SEC, nhưng có mức miễn trừ 75 triệu USD, token phát hành sau đó trong bốn năm chuyển sang phi tập trung thì không bị xử phạt.
2. Hàng hóa kỹ thuật số, về hình thức là kỹ thuật số, về nội dung là hàng hóa. Theo xu hướng công nghệ, không còn phân biệt thô sơ giữa “hàng hóa vật chất” và “tài sản ảo,” thừa nhận sự tồn tại của hàng hóa kỹ thuật số, miễn là có giá trị thực tiễn đối với hoạt động của chuỗi công khai, DeFi, DAO, thì không còn là chứng khoán. Nhưng! NFT phải là tài sản, không thể là hàng hóa, vì mỗi cái đều khác biệt, chỉ có giá trị “thổi phồng” hoặc thưởng thức, không thể dùng như trung gian trao đổi tiền tệ như tiền tệ, hơn nữa, sinh lợi, thưởng và chia sẻ lợi nhuận phải có giá trị duy trì hoạt động phi tập trung của giao thức, nếu không sẽ thuộc về SEC. Cách định nghĩa này vẫn còn quá trừu tượng, về bản chất, Đạo luật Rõ ràng phân biệt rõ quá trình phát hành token và vận hành token:
• Phát hành IXO là chứng khoán, nếu đáp ứng điều kiện thì không phải
• Điểm thưởng phân phối là chứng khoán, nếu đáp ứng điều kiện thì không phải
• Phân phối qua sàn giao dịch không phải chứng khoán, nhưng cam kết lợi nhuận là chứng khoán, điều kiện đáp ứng dựa trên định nghĩa và căn cứ của hàng hóa kỹ thuật số, và cam kết chuyển sang giao thức phi tập trung trong tương lai, đồng thời không cần trung gian giao dịch, nhưng cần lưu ý, tham gia dự án chính là một hình thức đầu tư, nếu kỳ vọng lợi nhuận thì là tham gia phát hành tài sản.
Chưa rõ cách định nghĩa trong tương lai, nhưng nhiều ví dụ quá khứ có thể làm căn cứ phân biệt:
• ETH là hàng hóa kỹ thuật số, nhưng huy động vốn dự án bằng SAFT là phát hành tài sản kỹ thuật số, thuộc quản lý của SEC, nhưng nếu trong tương lai chuyển sang giao thức hoàn toàn phi tập trung thì đó là hàng hóa kỹ thuật số, do CFTC xử lý.
• Cổ phần hóa ETH gốc cũng là hàng hóa, đây là “hành vi hệ thống” duy trì đặc tính PoS của chuỗi công khai, nhưng token do các giao thức DeFi thứ ba phát hành có thể tính là hàng hóa hay không thì còn phải xem xét, ví dụ Lido còn tranh cãi, EigenLayer có thể nghiêng về hàng hóa, cần có quy định quản lý rõ ràng.
• Ethereum là chuỗi khối, nhưng nhiều dự án phát hành L1/L2 qua SAFT hoặc IXO, cần bốn năm để hoàn thiện phi tập trung, kiểm soát trung tâm không quá 20%, hiện tại các quỹ hoặc DAO phổ biến có thể không được miễn trách nhiệm, cần phân tích rõ tỷ lệ nắm giữ. Đạo luật Rõ ràng thực sự rất chi tiết, thiết lập khung quản lý phối hợp giữa SEC và CFTC, hàng hóa kỹ thuật số đồng thời cân nhắc đặc tính của chứng khoán ảo và hàng hóa vật lý, thực sự cần phối hợp cả hai để xử lý. Kết luận, Đạo luật Rõ ràng là một phần quan trọng trong quản lý tiền mã hóa của Mỹ, định nghĩa cơ bản về token và chuỗi công khai, làm rõ định nghĩa hàng hóa kỹ thuật số, phần còn lại tự nhiên là tài sản, như NFT, stablecoin và tài sản token hóa (RWA). Nhưng hoạt động DeFi vẫn còn trong vùng mờ, dù Đạo luật Rõ ràng đã sửa đổi định nghĩa của Luật Chứng khoán, nhưng DeFi quá quan trọng, giống như luật chứng khoán, thị trường tiền mã hóa cũng cần một Đạo luật DeFi riêng, chứ không chỉ gộp chung với stablecoin, chuỗi công khai, token.
Điều này không phải là tham vọng quá mức, trong quá trình xây dựng khung quản lý tiền mã hóa của Mỹ, vụ Tornado Cash vẫn đang diễn ra, số phận của Roman Storm, một trong những đồng sáng lập, sẽ trở thành thước đo pháp lý thúc đẩy lập pháp.