Gần đây tôi đã xem nhiều người bàn luận về dự án Olympus DAO này, thực sự khá thú vị. Từ thời kỳ khai thác thanh khoản của DeFi 1.0, giờ các dự án kiểu này bắt đầu chơi những trò mới.

Nói về Olympus DAO, nhiều người phản ứng đầu tiên chính là về APY cực cao và meme (3,3). Thật vậy, dự án này từ khi ra mắt năm 2021 đã thu hút nhiều sự chú ý nhờ mô hình kinh tế sáng tạo. Những gì nó muốn làm thực ra khá tham vọng — xây dựng một loại tài sản ổn định phi tập trung, chứ không giống như USDT hay USDC hoàn toàn dựa vào sự bảo chứng của các tổ chức trung ương.

Cơ chế cốt lõi thực ra là sử dụng DAI làm vật neo, để OHM tự do dao động dựa trên giá nội tại của 1 DAI. Nghe có vẻ hay, nhưng vận hành thực tế lại phức tạp hơn nhiều. Olympus DAO đã giới thiệu cơ chế trái phiếu, cho phép người dùng mua OHM giảm giá bằng các tài sản như wETH, DAI, đồng thời cũng có thể staking để nhận lợi nhuận. Thiết kế này thực sự mới mẻ, cũng thu hút không ít người.

Nhưng logic game lý trong này mới là điểm then chốt. Khái niệm (3,3) mượn từ mô hình bẫy tù nhân, về lý thuyết khi tất cả mọi người đều tham gia staking thì sẽ đạt được lợi ích đôi bên cùng thắng. Vấn đề là, mô hình này hoàn toàn dựa vào quyết định lý trí và sự đồng thuận tập thể của các người tham gia. Một khi có người chọn rút lui, toàn bộ hệ thống bắt đầu mất cân bằng.

Xem dữ liệu lịch sử là rõ. Olympus DAO từng có TVL đạt tới 860 triệu USD, APY trên 1000%, trông như không thể đánh bại. Nhưng rồi thị trường bán tháo, TVL giảm thẳng xuống còn 260 triệu USD, giảm tới 70%. Vụ whale bán ra hơn 80,000 OHM đầu năm 2022 còn trực tiếp gây ra đợt giảm giá mạnh.

Nói thẳng ra, giá của OHM về bản chất vẫn do người mua mới duy trì. Dự án này không có ứng dụng thực tế hay dòng tiền hỗ trợ, người dùng mua OHM chỉ đơn thuần để kiếm phần APY cao đó. Nhưng APY cao đồng nghĩa với lạm phát cao, và lạm phát cao cuối cùng sẽ dẫn đến giảm giá. Đây chính là vòng xoáy tử thần kinh điển.

So sánh với các giao thức staking như Lido thì có thể thấy rõ sự khác biệt. Lido cho phép người dùng staking ETH để nhận được stETH theo tỷ lệ 1:1, có ứng dụng thực tế. Nhưng staking của Olympus DAO thưởng là OHM, và giá trị của OHM hoàn toàn bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường. Rủi ro không thể so sánh cùng một cấp độ.

Ý kiến của tôi là, các dự án kiểu Olympus DAO vẫn còn trong giai đoạn thử nghiệm sơ khai. Chúng đòi hỏi tất cả người tham gia giữ vững tinh thần (3,3), một khi có kẻ phản bội thì sẽ sụp đổ. Trong thế giới tiền mã hóa biến đổi nhanh như hiện nay, duy trì trạng thái cân bằng động này thực sự quá khó. Những ai muốn kiếm lợi cao qua Olympus DAO cần chuẩn bị tâm lý chấp nhận rủi ro tương ứng.