Chỉ mới nghe về một điều gì đó đang âm thầm định hình lại cảnh quan đầu tư AI, và thật điên rồ khi có quá ít người thực sự chú ý đến nó.

Có một nhà đầu tư 24 tuổi tên Leopold Aschenbrenner đã âm thầm thoái toàn bộ vị thế cổ phiếu Nvidia của mình—bán hết, bỏ các quyền chọn bán, hoàn toàn rút lui. Trong khi đó, quỹ của anh ấy tăng từ 1 tỷ đô la lên 5,5 tỷ đô la trong khoảng một năm. Và điều này: trong khi mọi người trên Phố Wall vẫn còn mê mẩn cổ phiếu Nvidia và các trò chơi GPU, anh ấy đã chuyển sang thứ khác rồi.

Tại sao? Bởi vì anh ấy tin rằng giá trị GPU đã được định giá đầy đủ vào thị trường vào đầu năm 2026. Cơn sốt hạ tầng mà mọi người đều đặt cược vào? Anh ấy nghĩ rằng đã được phản ánh rồi. Vì vậy, anh đã làm điều mà hầu hết các nhà đầu tư chưa từng dám tin—bán thứ hàng hóa nóng nhất và chuyển hướng mạnh mẽ vào thứ gần như không ai để ý.

Luận điểm của anh, được trình bày trong bài báo dài 165 trang có tên 'Situational Awareness,' về cơ bản nói rằng chúng ta sẽ đạt AGI vào năm 2027, và nếu đúng như vậy, rào cản thực sự không còn là chip nữa. Đó là năng lượng. Là khả năng sản xuất điện năng. Mạng lưới hiện tại được xây dựng cho con người, không phải cho các trung tâm dữ liệu chạy huấn luyện AI quy mô lớn.

Vậy anh đã làm gì? Anh đã rút khoảng 855 triệu đô la—chiếm 20% toàn bộ danh mục của mình—vào Bloom Energy. Hầu hết mọi người chưa từng nghe về công ty này ba tháng trước. Nhưng họ sản xuất pin nhiên liệu oxit chuyển đổi khí tự nhiên trực tiếp thành điện năng sử dụng tại chỗ cho các trung tâm dữ liệu. Không phụ thuộc vào lưới điện. Modular. Triển khai nhanh. Đơn hàng tồn đọng của họ đang ở mức 20 tỷ đô la. Doanh thu của họ tăng 34% trong năm 2025 và dự kiến tăng 40% trong năm 2026.

Hãy nghĩ về điều đó trong giây lát. Trong khi mọi người vẫn còn tranh luận về định giá cổ phiếu Nvidia, người này đã nhận ra rằng hạ tầng năng lượng mới là giới hạn thực sự. Các công ty như Meta, Google, Microsoft đều công bố các cam kết đầu tư lớn vào hạ tầng AI, nhưng họ không thể triển khai nhanh vì bị giới hạn về năng lượng và đất đai.

Anh ấy cũng đã bổ sung 300 triệu đô la vào CoreWeave—một công ty xử lý triển khai hạ tầng GPU, cung cấp năng lượng và hỗ trợ kỹ thuật cho các phòng thí nghiệm AI. Nhưng điểm mấu chốt là: anh còn mua khoảng 10% cổ phần của Core Scientific, cung cấp dịch vụ lưới điện năng lượng cho CoreWeave. Anh không chỉ đặt cược vào một phần của câu đố; anh đang xây dựng một cược tích hợp theo chiều dọc trên toàn bộ hệ thống năng lượng-tính toán.

Rồi còn có trò chơi khai thác Bitcoin. Nghe có vẻ ngẫu nhiên, đúng không? Nhưng anh đã mua các công ty khai thác Bitcoin chủ yếu để lấy quyền đất đai và giấy phép truy cập lưới điện. Thông thường, việc xin giấy phép đó mất hàng tháng hoặc hàng năm. Thay vào đó, anh chỉ mua các công ty đã có sẵn, loại bỏ hạ tầng crypto, và chuyển đổi toàn bộ hoạt động thành trung tâm dữ liệu AI. Giống như mua một quán bar đã có giấy phép rượu thay vì chờ năm năm để có giấy phép của riêng mình.

Anh cũng đang bán khống Infosys—đặt cược rằng các agent AI và mô hình tạo mã sẽ làm cho outsourcing IT giá rẻ ở nước ngoài trở nên lỗi thời. Khi bạn có thể dùng Claude hoặc GPT để xử lý các quy trình IT phức tạp, tại sao phải trả tiền cho lao động thuê ngoài? Luận điểm đó đã bắt đầu thể hiện rõ.

Điều khiến tôi ấn tượng nhất là cách đây không phải là một trò chơi phái sinh phức tạp hay arbitrage thuật toán. Nó gần như đơn giản đến mức tàn nhẫn: giá trị GPU đã được phản ánh, năng lượng là giới hạn, vì vậy hãy đặt cược vào năng lượng. Nhưng chính sự đơn giản đó có lẽ là lý do tại sao phần lớn mọi người bỏ lỡ nó. Mọi người vẫn còn tập trung vào hiệu suất cổ phiếu Nvidia và chu kỳ chip trong khi hạ tầng cần thiết để vận hành AI đang âm thầm tập trung lại.

Hiệu suất quỹ của anh ấy nói lên tất cả—bắt đầu với 255 triệu đô la vào cuối năm 2024, đạt 2 tỷ đô la trong sáu tháng, và hiện tại là 5,5 tỷ đô la. Anh đã vượt S&P 500 hơn 8 lần trong khoảng thời gian đó.

Bức tranh lớn hơn ở đây là chúng ta đang chuyển từ chu kỳ phần mềm/chip thuần túy sang chu kỳ tài sản thực. Sản xuất, bất động sản, sản xuất điện, truy cập lưới—đây là những rào cản mới. Bạn không thể xây dựng nhà máy điện bằng mã code. Bạn không thể tạo ra điện bằng mô hình AI. Và ngay bây giờ, năng lượng là nguồn tài nguyên duy nhất mà không ai đủ.

Nếu luận điểm của anh đúng, các công ty định vị trong hạ tầng năng lượng và truy cập lưới điện sẽ là những người chiến thắng thực sự, chứ không chỉ là các nhà sản xuất GPU mà mọi người đang mê mẩn. Giao dịch cổ phiếu Nvidia đã là câu chuyện của ngày hôm qua. Câu chuyện ngày hôm nay là về nguyên tử, chứ không phải bit.