Vừa mới tìm hiểu về lập trường chính sách tiền tệ mới nhất của RBI, và có điều gì đó đáng chú ý ở đây. Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ có vẻ đang chuẩn bị duy trì giữ lãi suất trong thời gian dài, và phân tích gần đây của United Overseas Bank gần như xác nhận những gì các nhà tham gia thị trường đã cảm nhận.

Dưới đây là những gì đang diễn ra trên thực địa. RBI đã giữ lãi suất repo cố định ở mức 6,50% kể từ tháng 2 năm 2023, và tất cả các dấu hiệu đều cho thấy điều này sẽ duy trì qua nhiều chu kỳ chính sách. Ngân hàng trung ương đang vận hành khung mục tiêu lạm phát linh hoạt với mục tiêu CPI 4%, nhưng các số liệu gần đây liên tục quanh mức trên cùng của phạm vi. Đó là lý do tại sao họ thận trọng trong việc nới lỏng.

Các con số kể một câu chuyện thú vị. Lạm phát tổng thể đạt 4,83% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 4 năm 2024, vẫn trên mức mục tiêu trung hạn 4%. Lạm phát lõi khoảng 3,2%, đang giảm nhẹ nhưng chưa đạt mức mong muốn. Trong khi đó, nền kinh tế Ấn Độ mở rộng 7,8% trong Quý 1 năm 2024, PMI sản xuất và dịch vụ đều trong vùng mở rộng, và tăng trưởng tín dụng vẫn khỏe mạnh trên các lĩnh vực. Vậy nên, tăng trưởng không phải là vấn đề ở đây.

Điều thực sự hạn chế tính linh hoạt của chính sách là biến động giá thực phẩm. Mô hình gió mùa ảnh hưởng trực tiếp đến sản lượng nông nghiệp, và điều này tạo ra các đợt tăng lạm phát không thể dự đoán trước. RBI theo dõi chặt chẽ điều này vì nó thực sự là một trong những yếu tố không thể đoán trước lớn nhất cho quỹ đạo lạm phát ở Ấn Độ.

Về phía truyền tải chính sách, các ngân hàng đã chuyển khoảng 185 điểm cơ bản của các đợt tăng lãi suất đến lãi suất cho vay kể từ tháng 5 năm 2022, với lãi suất tiền gửi tăng 215 điểm cơ bản. Điều này đã đảm nhận phần lớn công việc nặng nhọc mà không cần thêm các đợt điều chỉnh lãi suất nữa.

Vị thế ngoại tệ cũng vững chắc. Thâm hụt tài khoản vãng lai của Ấn Độ đã thu hẹp xuống còn 1,2% GDP vào Quý 4 năm 2023, và dự trữ ngoại hối đang ở trên 600 tỷ đô la. Điều này giúp RBI có không gian thở để tập trung vào các mục tiêu trong nước thay vì lo lắng về ổn định tiền tệ.

Thị trường trái phiếu đã phản ánh sự ổn định kéo dài này. Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm đang giao dịch trong phạm vi hẹp 7,00-7,15%, và các nhà tham gia thị trường dự đoán điều này sẽ duy trì trong năm 2024 và các năm tới. Thị trường chứng khoán thực sự phản ứng tích cực với sự chắc chắn về lãi suất này vì nó hỗ trợ kế hoạch đầu tư của các doanh nghiệp.

Trên toàn cầu, chu kỳ nới lỏng chậm của Fed đang giảm áp lực lên các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi, và giá dầu thô quanh mức 80 đô la mỗi thùng không gây ra các vấn đề về lạm phát. Trong nước, chính sách tài khóa của chính phủ hướng tới thâm hụt 5,1% cho năm 2024-25 bổ sung cho sự kiềm chế tiền tệ. Các cải cách cấu trúc như GST và các ưu đãi liên quan đến sản xuất đang hỗ trợ khả năng phục hồi tăng trưởng trung hạn.

Tóm lại: dự kiến RBI sẽ giữ lãi suất ổn định trong suốt năm 2024 và có thể kéo dài sang 2025. Mục tiêu vẫn là đưa lạm phát về mức 4% một cách bền vững. Đối với doanh nghiệp, điều này có nghĩa là chi phí vay mợ dự đoán được để lập kế hoạch đầu tư. Đối với người tiết kiệm, lợi tức gửi tiền sẽ duy trì ở mức độ vừa phải trong thời gian giữ ổn định này. Các biến số chính cần theo dõi là hiệu suất gió mùa, biến động giá hàng hóa toàn cầu, và cách chính sách tài khóa phát triển. Sự ổn định này thực sự đang có lợi cho vị thế kinh tế của Ấn Độ trong ngắn hạn.