Chỉ mới đọc thư cổ đông mới nhất của Terry Smith và thành thật mà nói, nó đang gây ra một số dấu hiệu đỏ nghiêm trọng về hướng đi của chúng ta. Đối với những người chưa quen, Smith điều hành Fundsmith và thường bị so sánh với Warren Buffett vì ông giữ triết lý đầu tư cực kỳ đơn giản: mua các công ty tốt, không trả quá cao, không làm gì cả. Rất rõ ràng.

Nhưng đây là điều khiến tôi chú ý - ông cảnh báo rằng chúng ta đang xây dựng một thảm họa đầu tư lớn mà ông gọi là. Và tất cả đều xoay quanh một xu hướng đã âm thầm định hình lại thị trường trong hai thập kỷ qua.

Sự chuyển dịch sang các quỹ chỉ số thụ động đã rất lớn. Chúng ta đang nói về hàng nghìn tỷ chảy từ quản lý chủ động sang các quỹ chỉ số chi phí thấp như S&P 500 và Nasdaq Composite. Trên bề mặt, điều này nghe có vẻ tuyệt vời - phí thấp hơn, đầu tư đơn giản hơn, mọi người đều nhận được lợi nhuận theo thị trường. Ngay cả Warren Buffett cũng đã ủng hộ phương pháp này trong nhiều năm.

Nhưng Smith chỉ ra điều mà phần lớn mọi người bỏ qua. Khi số vốn lớn như vậy chuyển vào các quỹ thụ động, nó tạo ra một động thái kỳ lạ. Các quỹ này phải mua bất cứ thứ gì nằm trong chỉ số bất kể định giá. Trong khi đó, nguồn cung gần như cố định vì các công ty đang thực hiện mua lại cổ phần. Vì vậy, bạn sẽ có tình huống mà dòng tiền chảy vào không thực sự phản ánh giá trị nội tại của những gì bạn đang mua.

Kết quả? Thị trường tập trung hơn một cách đáng kể. Các cổ phiếu vốn hóa lớn ngày càng lớn hơn so với tất cả các thứ khác. Và quan trọng hơn, giá cả ngày càng xa rời giá trị thực của các công ty này. Một nhà quản lý đầu tư có thể nghĩ Tesla với 387 lần lợi nhuận sau thuế là vô lý, nhưng nếu nó chiếm tỷ trọng lớn trong chỉ số, việc bán khống có thể khiến họ bị sa thải vì hiệu suất kém. Hành vi bảo vệ sự nghiệp này đang làm tăng thêm sự sai lệch đó.

Mối lo của Smith là khi tâm lý thị trường cuối cùng thay đổi - và điều đó sẽ xảy ra - bạn có thể chứng kiến một đợt bán tháo dữ dội và kéo dài. Không chỉ là một đợt điều chỉnh bình thường, mà còn nghiêm trọng hơn vì định giá của các cổ phiếu trong nhóm yêu thích này đã bị kéo quá xa.

Giải pháp của ông? Quay trở lại những điều cơ bản. Tập trung vào các công ty chất lượng giao dịch ở mức giá hợp lý. Chỉ số Chất lượng Toàn cầu MSCI, vốn chọn lọc các công ty có lợi nhuận cao trên vốn chủ sở hữu và lợi nhuận ổn định, đã vượt trội hơn thị trường chung trong quá khứ đồng thời cung cấp khả năng bảo vệ giảm thiểu rủi ro tốt hơn. Nó sẽ không luôn vượt trội mỗi năm - chính Warren Buffett cũng thua lỗ trong khoảng một phần ba các năm tại Berkshire Hathaway - nhưng trong các chu kỳ 10 năm, phép tính vẫn đúng.

Điều rút ra ở đây là, chỉ vì đó là xu hướng chung không có nghĩa là nó an toàn. Đôi khi đám đông tạo ra chính những điều kiện dẫn đến thảm họa. Cần suy nghĩ kỹ về điều này khi bạn định vị danh mục đầu tư của mình.