Thợ mỏ đón chào sự sống mới

Hơn mười năm qua, các mỏ đào Bitcoin đã bị chỉ trích nhiều trong giới năng lượng và công nghệ. Việc tiêu thụ điện năng khổng lồ đã dẫn đến các phiên điều trần tại Quốc hội, hạ thấp xếp hạng ESG và liên tục bị công chúng phản đối. Và giờ đây, các mỏ đào này lại ký hợp đồng thuê dài hạn 15 năm với các công ty như Microsoft, Google và Anthropic. Chính các mỏ đào gần như không có sự thay đổi nào. Thực tế, nếu nói về điểm chung của các mỏ đào trong thập kỷ qua, thì đó chính là khủng hoảng. Vậy, rốt cuộc đã xảy ra chuyện gì?

Về khủng hoảng, có một câu châm ngôn rất thú vị: “Cơ hội tốt nhất thường đến từ những cuộc khủng hoảng nghiêm trọng nhất.” Trải nghiệm của các thợ đào Bitcoin chính là như vậy. Từ tháng 7 năm 2016 đến tháng 4 năm 2024, họ đã trải qua ba lần giảm một nửa phần thưởng khối. Mỗi lần giảm một nửa đều làm giảm phần thưởng khối một nửa, buộc các thợ đào phải tìm kiếm nguồn điện rẻ hơn ở những vùng xa xôi hơn của lưới điện Mỹ, bao gồm Tây Texas, các vùng nông thôn Georgia và đồng bằng North Dakota.

Kẻ yếu bị loại bỏ. Một số doanh nghiệp đã kịp thời chuyển đổi. Những doanh nghiệp khác thì sau đó mới rút ra bài học.

Trong câu chuyện ngày hôm nay, tôi sẽ giải thích cách mà sự bùng nổ đầu tư vào hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) phù hợp với sự gia tăng ngày càng lớn về sức mạnh tính toán và khả năng xử lý của các thợ đào, từ đó giúp họ tìm lại sinh khí mới.

Bây giờ, hãy tiếp tục nào.

Giảm một nửa — Điểm ngoặt đầu tiên

Lần thử thách sinh tồn đầu tiên của các thợ đào Bitcoin diễn ra vào tháng 4 năm 2024, chính là lần giảm một nửa gần nhất của Bitcoin. Mỗi lần giảm một nửa đều là một bài kiểm tra áp lực. Nhưng mỗi lần giảm một nửa, phần thưởng lại giảm đi một nửa, trong khi thách thức lại tăng gấp đôi.

Giảm một nửa của Bitcoin tháng 4 năm 2024 đã giảm phần thưởng khối từ 6.25 BTC xuống còn 3.125 BTC. Trong vòng một tuần sau lần giảm một nửa gần nhất, giá sức mạnh tính toán (hash rate) đã giảm từ 0.12 USD mỗi TH/s xuống còn 0.047 USD. Sức mạnh tính toán là chỉ số dự kiến lợi nhuận mà các thợ đào nhận được cho mỗi đơn vị sức mạnh tính toán. Đến quý I năm 2026, giá sức mạnh tính toán đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm năm, còn 0.023 USD mỗi TH/s mỗi ngày.

Hiện tại, chi phí trung bình để sản xuất một Bitcoin khoảng 81.000 USD. Nếu tính cả các chi phí khác ngoài sản xuất cần để duy trì hoạt động của các thợ đào, tổng chi phí khai thác mỗi Bitcoin sẽ vượt xa 115.000 USD. Giá giao dịch hiện tại của Bitcoin là 70.760 USD. Trong ba tháng qua, giá của nó chưa từng vượt quá 80.000 USD. Hãy tự tính xem nhé.

Ngành khai thác Bitcoin chỉ có thể liên tục theo đuổi chi phí khai thác thấp hơn, trong khi giá Bitcoin lại không nằm trong tầm kiểm soát của họ.

Các thợ đào chủ yếu kiếm lợi từ chênh lệch giữa số Bitcoin thu được từ khai thác và giá bán trên thị trường công khai, khiến báo cáo tài chính của họ đột nhiên lỗ. Vì vậy, họ chuyển sang giữ lại Bitcoin đã khai thác sau khi đào. Ý của họ là chờ đợi giá Bitcoin tăng lên đủ để mang lại lợi nhuận dương.

Chiến lược này vẫn hiệu quả trước khi giá Bitcoin tăng. Nhưng thị trường có chu kỳ của nó. Mỗi đợt tăng giá đều trải qua giai đoạn giảm giá và điều chỉnh. Thị trường tiền mã hóa cũng không ngoại lệ.

10/10 — Điểm ngoặt thứ hai

Ngày 10 tháng 10 năm 2025: Ngày đáng sợ trong ngành tiền mã hóa, chứng kiến vụ thanh lý lớn nhất lịch sử các loại tiền mã hóa. Kể từ đó, giá tiền mã hóa đã trải qua đợt giảm mạnh kỷ lục, bắt đầu chu kỳ gấu. Điều này đã hoàn toàn phá vỡ chiến lược “đào và giữ” của các thợ đào.

Một số công ty bắt đầu do dự về việc thay đổi chiến lược. Nhưng cũng có những công ty đã công bố chuyển đổi chiến lược trong vòng 24 giờ sau sự kiện thanh lý.

Ngày 11 tháng 10, Bernstein phát hành một báo cáo, định nghĩa lại vai trò của các thợ đào Bitcoin, không còn xem họ là nhà sản xuất sức mạnh tính toán nữa, mà là những người sở hữu có quyền truy cập vào lưới điện an toàn hàng gigawatt. Các nhà phân tích gọi các thợ đào này là “một phần quan trọng trong chuỗi giá trị trí tuệ nhân tạo”. Họ đồng thuận cho rằng IREN (tiền thân là Iris Energy) là lựa chọn hàng đầu để chuyển đổi từ khai thác Bitcoin sang nhà cung cấp hạ tầng đám mây tập trung vào trí tuệ nhân tạo.

Galaxy Digital, nhà lãnh đạo trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số và cung cấp hạ tầng AI, tuyên bố đã huy động được 460 triệu USD để chuyển đổi mỏ đào Helios tại Texas thành khu HPC (tính toán hiệu suất cao) của CoreWeave, hợp đồng thuê dài 15 năm, dự kiến doanh thu hàng năm vượt 1 tỷ USD.

Sau sự kiện 10/10, hàng loạt các thanh lý tài sản theo hệ thống đã diễn ra, các tài sản này từng được định nghĩa bằng chiến lược “đào và giữ”. Các thợ đào đã dành ít nhất 18 tháng tích trữ Bitcoin như tài sản dự trữ, xem Bitcoin chưa bán là tín hiệu của niềm tin.

Trong áp lực của thị trường gấu, giá Bitcoin trong 45 ngày đã giảm khoảng 40% từ đỉnh lịch sử khoảng 126.000 USD, khiến lập trường này bắt đầu lung lay. Một số thợ đào đã từng chưa từng bán Bitcoin cũng bắt đầu bán ra. Marathon Digital (MARA), công ty nắm giữ Bitcoin lớn thứ ba tại Mỹ, đã phá vỡ kỷ lục giữ Bitcoin liên tục của mình, bán ra 15.133 Bitcoin trong vòng ba tuần.

Giám đốc điều hành của công ty này luôn ủng hộ và lấy cảm hứng từ đó, và dự trữ chiến lược là dự trữ Bitcoin lớn nhất của doanh nghiệp. Chưa đầy hai năm trước, CEO và Chủ tịch của MARA, Fred Thiel, đã tuyên bố rằng Bitcoin sẽ trở thành tài sản dự trữ chiến lược của họ.

Chỉ tháng trước, thái độ của Fred đã thay đổi 180 độ, thừa nhận việc bán Bitcoin “tăng tính linh hoạt tài chính và mở rộng các lựa chọn chiến lược, vì chúng tôi đã mở rộng hoạt động từ khai thác Bitcoin thuần túy sang năng lượng số và hạ tầng AI / tính toán hiệu suất cao.”

Tôi không trách anh ấy. Thời điểm khó khăn buộc phải đưa ra những quyết định khó khăn. Và MARA không phải là công ty duy nhất từ bỏ việc xem Bitcoin là tài sản chiến lược lâu dài.

Dù một số nhà đầu tư đã tăng dự trữ Bitcoin sau các sự kiện thanh lý, thì những nhà đầu tư khác lại giảm tốc độ tích trữ hoặc công khai tuyên bố không còn xem Bitcoin là tài sản dự trữ chiến lược nữa.

Giám đốc điều hành của Bitfarms thẳng thắn thừa nhận: “Chúng tôi không còn là một công ty Bitcoin nữa.” Ben Gagnon bổ sung, Bitfarms sẽ tập trung vào “xây dựng hạ tầng cho tính toán tương lai.” Trong khi đó, CleanSpark lại có chiến lược khác, xem hơn 13.000 Bitcoin họ nắm giữ như vốn sản xuất, và đã thiết lập các quyền chọn mua chồng chéo để bảo vệ.

Dù Bitcoin chưa biến mất khỏi bảng cân đối của họ, họ vẫn xem nó như một nguồn lực để thúc đẩy chuyển đổi hạ tầng một cách chiến lược.

Sông cạn mới biết đá sâu

Chuyển đổi các mỏ đào Bitcoin thành hạ tầng AI không phải là điều dễ dàng. Chi phí chuyển đổi mỗi megawatt có thể lên tới 8-11 triệu USD, bao gồm hệ thống làm mát bằng chất lỏng mới, dự phòng điện ba cấp, cáp quang băng thông cao và nâng cấp mạng lưới cho các cụm GPU huấn luyện.

Tuy nhiên, hạ tầng khai thác, bao gồm làm mát, điện năng và khả năng tính toán, gần như phù hợp hơn với nhu cầu của ngành AI và trung tâm dữ liệu so với bất kỳ ngành nào khác. Các nhà phân tích Bernstein trong báo cáo của họ chỉ ra rằng, hạ tầng hiện có của các thợ đào có thể rút ngắn thời gian triển khai tới 75%.

Không chỉ các nhà phân tích mới nghĩ như vậy. Các giao dịch mà các công ty khai thác đã thực hiện trong vài tháng qua cũng chứng minh điều này.

IREN đã ký hợp đồng trị giá 9,7 tỷ USD cung cấp dịch vụ đám mây GPU tại khu vực Texas của họ, trở thành giao dịch lớn nhất từng có giữa các thợ đào và trung tâm dữ liệu quy mô lớn. Hut 8 đã ký hợp đồng trị giá 7 tỷ USD với Fluidstack do Google hỗ trợ và Anthropic. Cipher Mining ký hợp đồng trị giá 8,5 tỷ USD với AWS và Fluidstack. Đến quý IV năm 2025, doanh thu từ dịch vụ AI của Core Scientific (tức là cho thuê không gian trung tâm dữ liệu để chứa thiết bị IT) sẽ tăng từ 9% của bốn quý trước lên 39%.

Hào quang bất ngờ

Nhưng tại sao các nhà vận hành trung tâm dữ liệu quy mô lớn lại sẵn sàng trả tiền cho các công ty khai thác để thuê không gian trung tâm dữ liệu?

Thời gian chính là yếu tố quyết định thành bại. Để tồn tại qua mỗi lần giảm giá điện, các thợ đào buộc phải săn lùng nguồn điện rẻ hơn. Để tồn tại, họ phải thực hiện nhiều biện pháp: đàm phán ký hợp đồng cung cấp điện dài hạn, mua đất công nghiệp ở các hành lang năng lượng giá rẻ, xây dựng trạm biến áp riêng và đảm bảo kết nối trực tiếp với lưới điện. Các mỏ đào hiện đại được trang bị thiết bị biến áp cao áp chuyên dụng, nguồn điện dự phòng và hệ thống quản lý nhiệt, nhằm vận hành liên tục 24/7 với công suất tối đa.

Có thể điều này không phải là kế hoạch ban đầu, bạn có thể nghĩ rằng các thợ đào chỉ may mắn. Nhưng ai có thể may mắn khi đang vật lộn để sinh tồn?

Hiện tại, các công ty khai thác công cộng sở hữu khoảng 6,3 GW công suất hoạt động, và thêm 2,5 GW đang trong quá trình xây dựng. Ở Mỹ, phần lớn các trung tâm dữ liệu kết nối mạng đều chờ đợi trong vòng 5 đến 7 năm. Dự báo nội bộ của Microsoft cho thấy, tình trạng thiếu hụt nguồn lực trung tâm dữ liệu sẽ kéo dài đến năm 2026 và xa hơn nữa.

Đây chính là lý do tại sao các nhà vận hành trung tâm dữ liệu quy mô lớn lại bỏ qua sự thiếu hụt kiến thức về hạ tầng AI của các công ty khai thác. Ngược lại, họ lại phải trả phí cho các trạm biến áp, đất đai, giấy phép sử dụng đất, mối quan hệ với các nhà cung cấp dịch vụ công và kết nối lưới điện, những thứ thường mất nhiều năm để hoàn tất ở nơi khác.

Các công ty khai thác có thể nâng cao hiệu quả dần dần bằng cách ứng dụng thiết bị hiện có vào các ứng dụng AI. Gần đây, MARA tuyên bố chi 1,5 tỷ USD để mua lại hạ tầng năng lượng, giúp tổng công suất phát điện của họ vượt quá 2,2 GW. Điều này cho phép MARA, với chi phí thấp hơn các nhà xây dựng hạ tầng AI khác, biến đổi một cơ sở đã khấu hao thành hạ tầng AI.

CEO Fred Thiel gọi các tài sản này là hạ tầng sẵn có, nếu xây dựng riêng lẻ sẽ mất tới 10 năm và 2-3 tỷ USD. Ông nói: “Điện năng là yếu tố khan hiếm trong lĩnh vực AI, và với việc mua lại năng lượng của Long Ridge, chúng tôi sẽ kiểm soát một nền tảng năng lượng hiệu quả, đã ký hợp đồng sẵn.”

Cửa sổ đóng lại

Trong câu chuyện này, có một cái bẫy. Mỗi megawatt chuyển từ khai thác Bitcoin sang hạ tầng AI đều làm giảm lợi ích kinh tế của những người vẫn còn khai thác Bitcoin. Điều này sẽ làm giảm độ khó khai thác, khiến chi phí để các thợ đào Bitcoin đào một khối trở nên thấp hơn.

Có thể vẫn còn một số người sẽ chọn dùng một phần thiết bị để khai thác Bitcoin, phòng khi giá giảm. Nhưng điều này chỉ dành cho những người có khả năng chịu đựng chi phí thay thế thiết bị hoặc dự trữ thiết bị khai thác. Không phải ai cũng làm được. Lý do là, những người dùng thiết bị khai thác cho hạ tầng AI không thể liên tục chuyển đổi giữa khai thác và AI. Quá trình khai thác có thể bị gián đoạn. Khi giá điện cao, bạn có thể tắt máy khai thác. Nhưng AI và tính toán hiệu suất cao thì không thể làm vậy. Một khi bạn cho thuê hoặc cam kết sử dụng năng lực tính toán của mình, bạn không thể tạm thời hủy bỏ hợp đồng để chuyển sang khai thác Bitcoin.

Tuy nhiên, đối với phần lớn các thợ đào, điều này không khả thi. Họ chỉ có một khoảng thời gian ngắn để chuyển đổi ca làm việc, và may mắn đó không thường xuyên xuất hiện.

Mọi thứ tiến triển quá suôn sẻ, đến mức khó tin. Việc giảm một nửa của Bitcoin đã đẩy lợi ích kinh tế của việc khai thác đến giới hạn. Sự kiện thanh lý ngày 10/10 đã buộc các thợ đào phải đối mặt với thực tế: giữ Bitcoin trong chu kỳ gấu là không khả thi. Nhưng sự phát triển rầm rộ của hạ tầng AI đúng lúc, vừa tạo động lực chuyển đổi, vừa cung cấp các tài sản cần thiết để thực hiện chuyển đổi đó.

Tình hình này khó có thể lặp lại. Các công ty khai thác ký hợp đồng ngày hôm nay sẽ hưởng lợi trong vòng mười năm tới, còn những người đến sau thì không còn cơ hội đó nữa.