Gần đây tôi thấy một chủ đề khá thú vị đang được bàn luận — nợ công Mỹ đã vượt quá 35 nghìn tỷ USD, tương đương với mỗi người Mỹ đang mang nợ khoảng 100 nghìn USD. Thậm chí còn gây sốc hơn, khoản nợ này đã vượt quá 120% GDP của Mỹ.

Và Trung Quốc, với tư cách là quốc gia nắm giữ trái phiếu Mỹ lớn thứ hai ở nước ngoài, đang sở hữu 7710 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này dẫn đến một câu hỏi kinh điển: Nếu Trung Quốc đột nhiên bán hết toàn bộ trái phiếu Mỹ, sẽ gây ra tác động gì đối với nền kinh tế Mỹ?

Tôi nhận thấy nhiều người rất quan tâm đến câu hỏi này, nhưng thực ra câu trả lời không đơn giản như mọi người nghĩ. Trước tiên, dù Trung Quốc nắm giữ trái phiếu Mỹ nhiều như vậy, nhưng trong tổng số 35 nghìn tỷ USD nợ khổng lồ của Mỹ, chỉ chiếm khoảng 2%. Tuy nhiên, đừng xem thường con số 2% này, trên thị trường tài chính quốc tế, đó thực sự là một lực lượng có thể gây ra sóng gió lớn.

Nếu thực sự xảy ra việc Trung Quốc bán trái phiếu Mỹ, đầu tiên cung cấp trái phiếu sẽ tăng vọt, giá sẽ giảm trực tiếp. Lợi tức trái phiếu Mỹ sẽ tăng lên, các nhà đầu tư sẽ phải nâng cao lợi nhuận để thu hút người mua. Điều này là cơn ác mộng đối với chính phủ Mỹ, vì chi phí vay mượn sẽ tăng vọt, số tiền lãi phải trả hàng năm sẽ nhiều hơn.

Quan trọng hơn, còn có phản ứng dây chuyền của nền kinh tế toàn cầu. Trái phiếu Mỹ là một trong những nền tảng của thị trường tài chính toàn cầu, chỉ cần một chút động thái cũng có thể ảnh hưởng toàn bộ hệ thống. Các thị trường khác cũng sẽ rung chuyển, tiền tệ các quốc gia có thể biến động, nhà đầu tư hoảng loạn tìm nơi trú ẩn, trật tự thương mại toàn cầu có thể bị xáo trộn.

Nhưng có một điểm thú vị — việc Trung Quốc bán trái phiếu Mỹ thực ra cũng không có lợi cho chính họ. Dù có thể đổi lấy một lượng lớn tiền mặt USD, nhưng rủi ro USD mất giá sẽ đi kèm. Trung Quốc là quốc gia dự trữ ngoại hối lớn nhất thế giới, sở hữu lượng lớn tài sản Mỹ, một khi USD giảm giá, chúng ta cũng sẽ chịu ảnh hưởng lớn.

Vì vậy, hiện tại Trung Quốc giữ trái phiếu Mỹ mà không bán ra, ngược lại còn trở thành một công cụ ngoại giao kinh tế. Giống như trong tay có một quân bài mạnh, có thể phát huy tác dụng vào thời điểm then chốt. So với hậu quả của việc bán trái phiếu Mỹ trực tiếp, thì điều có sức mạnh hơn chính là phong trào phi đô la hóa đang diễn ra trên toàn cầu.

Gần đây có một xu hướng rất rõ ràng — gần một nửa các quốc gia trên thế giới đã bắt đầu phi đô la hóa. Các nền kinh tế mới nổi đứng ra đầu tiên, họ nhận thấy sự bất công đằng sau quyền bá chủ của USD, quyết tâm giành lấy nhiều quyền tự chủ kinh tế hơn. Trung Quốc thúc đẩy quốc tế hóa nhân dân tệ, các nước BRICS cùng xây dựng hệ thống thanh toán tài chính mới, tránh phụ thuộc vào USD truyền thống.

Thành thật mà nói, phi đô la hóa còn gây thiệt hại lớn hơn việc Trung Quốc bán trái phiếu Mỹ. Những năm qua, Mỹ thường xuyên lợi dụng quyền bá chủ của USD để thực hiện “thu hoạch kinh tế”, mỗi khi gặp khó khăn kinh tế là in tiền, thông qua nới lỏng định lượng để bơm tiền vào thị trường. Như vậy, cung USD tăng lên, lãi suất giảm, các doanh nghiệp và người dân Mỹ dễ dàng tiếp cận vốn hơn.

Nhưng vấn đề là, lượng USD in ra của Mỹ chảy mạnh sang các quốc gia khác, đặc biệt là những nơi có nền kinh tế yếu hơn. Các quốc gia này thấy USD rẻ liền vay mượn để đầu tư, tiêu dùng, thậm chí dùng để trả nợ nước ngoài. Kết quả là nền kinh tế Mỹ tạm thời thoát khỏi khó khăn, nhưng các quốc gia này lại tích lũy một lượng lớn nợ USD. Khi Fed tăng lãi suất, dòng vốn quốc tế rút khỏi các nước này đổ về Mỹ.

Từ “mười năm mất mát” của Mỹ ở châu Mỹ Latinh, đến khủng hoảng tài chính Đông Nam Á, rồi gần đây là bất ổn kinh tế của Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, đều có bóng dáng của Mỹ đằng sau. Vì vậy, hiện nay các quốc gia ngày càng bất mãn với quyền bá chủ của USD, phong trào phi đô la hóa đã trở thành xu hướng không thể ngăn cản.

Trong quá trình này, Trung Quốc đóng vai trò cực kỳ quan trọng. Là quốc gia phát triển lớn nhất thế giới và đại diện cho các nền kinh tế mới nổi, mọi hành động của Trung Quốc đều có thể ảnh hưởng đến cấu trúc kinh tế toàn cầu. So với hậu quả trực tiếp của việc Trung Quốc bán trái phiếu Mỹ, thì thực sự thay đổi trật tự kinh tế thế giới chính là làn sóng phi đô la hóa này.

Tôi nghĩ chủ đề này phản ánh một sự biến đổi sâu sắc hơn — trật tự kinh tế quốc tế đang được điều chỉnh lại. Dù là vấn đề trái phiếu Mỹ hay phi đô la hóa, bản chất đều là các quốc gia đang tìm kiếm nhiều hơn quyền tự chủ và tiếng nói trong kinh tế. Quá trình này có thể phức tạp, nhưng về lâu dài, đối với các nước đang phát triển, lợi ích sẽ lớn hơn thiệt hại.