Tiền điện tử bước tiếp theo, không ở Mỹ mà ở thị trường mới nổi

Viết bài: Liam Akiba Wright

Dịch: Chopper, Foresight News

So với sự sôi động của thị trường tiền mã hóa Mỹ, Israel và Pakistan đã trình diễn một cuộc thử nghiệm âm thầm hơn nhưng mang ý nghĩa sâu xa hơn trong tháng này. Những thay đổi quan trọng thực sự của ngành trong năm 2026 có thể đang diễn ra ở nơi sâu trong sự kết hợp chặt chẽ giữa tài sản kỹ thuật số, tiền tệ nội địa và hệ thống ngân hàng.

Công ty tiền mã hóa của Israel Bits of Gold thông báo rằng, sau hai năm thử nghiệm, Ủy ban Quản lý Thị trường Vốn của Israel đã phê duyệt phát hành và lưu hành stablecoin BILS, được neo vào Shekel. Chỉ vài ngày trước, Ngân hàng Trung ương Pakistan đã ban hành Thông báo số 10 năm 2026, chính thức bãi bỏ lệnh cấm tiền ảo từ năm 2018.

Quy định mới của Pakistan rõ ràng: Trong khuôn khổ quản lý tuân thủ, các tổ chức dịch vụ tài sản ảo có giấy phép (VASP) và các chủ thể được phép hoạt động có thể mở tài khoản ngân hàng.

Hai biện pháp này hoàn toàn không nằm cùng cấp độ với làn sóng ETF giao ngay của Mỹ, nhưng chúng đều hướng tới logic nền tảng quyết định tương lai của ngành tiền mã hóa: Liệu tiền mã hóa có thể vượt ra khỏi vai trò đơn thuần là công cụ đầu tư, thực sự hòa nhập vào hạ tầng tài chính chính thống hay không.

Mỹ đã mang lại sự bảo chứng về tuân thủ, thanh khoản cho ngành, đồng thời khơi mào cuộc tranh giành quyền lực về đồng đô la kỹ thuật số. Trong khi đó, các quốc gia và khu vực khác đang thử nghiệm một bộ năng lực nền tảng khác: Liệu tiền mã hóa có thể kết nối liền mạch với pháp định nội địa, tài khoản ngân hàng, thanh toán thương mại, và xây dựng các quy tắc quản lý thị trường khả thi, có thể thực thi.

Có lẽ chúng ta cần định nghĩa lại tiêu chuẩn đánh giá phổ cập tiền mã hóa toàn cầu. ETF Bitcoin chỉ cung cấp cho nhà đầu tư một kênh phân bổ tài sản mới, còn sự ổn định của pháp định nội địa tuân thủ quy định cho phép người dùng trực tiếp nắm giữ tiền pháp định của quốc gia trên chuỗi.

Việc Ngân hàng trung ương cho phép các tổ chức tiền mã hóa mở tài khoản hợp lệ đã mở ra cầu nối tiếp cận hệ thống ngân hàng chính quy. ETF chỉ công nhận tính chất tài sản của tiền mã hóa, còn stablecoin nội địa và việc tiếp cận ngân hàng mới thực sự kiểm nghiệm khả năng tiền mã hóa tiến hóa thành hạ tầng tài chính toàn dân có thể sử dụng được hay không.

Hiện tại, tất cả vẫn còn trong giai đoạn thử nghiệm sơ bộ. BILS còn phải hoàn tất phát hành chính thức và đưa vào sử dụng thực tế; Pakistan vẫn cần phát triển các tổ chức dịch vụ có giấy phép, xây dựng mối quan hệ hợp tác ngân hàng ổn định. Các khu vực khác cũng đang đẩy mạnh triển khai: Các tổ chức phát hành stablecoin có giấy phép mới tại Hong Kong chờ chính thức vận hành; Các nước UAE, Hàn Quốc, Nhật Bản, Anh, EU đang từng bước triển khai các phần khác nhau của hệ thống phổ cập tiền mã hóa, bao gồm token thanh toán, thanh toán thương mại, quản lý hành vi thị trường, giấy phép tiếp cận, quy tắc kiểm soát rủi ro và tuân thủ.

UAE vẫn cần xác định rõ mối quan hệ giữa việc phát hành token Dirham và việc ngân hàng trung ương đăng ký. Nhưng xu hướng đã rõ ràng hơn: Năm 2026, trọng tâm thực tế của ngành tiền mã hóa ngày càng tập trung vào sự kết hợp sâu sắc giữa tài sản kỹ thuật số, pháp định, ngân hàng, thương nhân và hệ thống thanh toán, đối chiếu và xử lý.

Tiền pháp định nội địa và dịch vụ ngân hàng

Bits of Gold cho biết, BILS được phê duyệt ban đầu dựa trên Solana, với các đối tác thử nghiệm gồm Fireblocks, QEDIT, Ernst & Young và Quỹ Solana.

Ý nghĩa lớn nhất về chính sách là đưa tiền pháp định nội địa lên chuỗi. BILS đưa Shekel vào thị trường chuỗi vốn vẫn do stablecoin đô la chi phối, và đặt ra câu hỏi: Liệu tiền tệ quốc gia có thể có phiên bản có thể lập trình mà không cần phải nhường toàn bộ tầng thanh toán cho token đô la?

Điều này liên quan đến cuộc chiến về chủ quyền tiền tệ. Stablecoin đô la đã trở thành phương tiện thanh toán chính trong thị trường tiền mã hóa; còn nếu stablecoin Shekel được phát hành thành công và phổ biến, Israel có thể xây dựng kênh thanh toán tiền tệ quốc gia trong cùng một hệ thống chuỗi hạ tầng. Giá trị của nó không nằm ở mức độ nóng của thị trường, mà ở chỗ ví, sàn giao dịch, tổ chức thanh toán, tổ chức tuân thủ có sẵn sàng chủ động kết nối và sử dụng lâu dài hay không.

Pakistan đã bổ sung một bước quan trọng trong kết nối ngân hàng. Quy định mới của Ngân hàng Trung ương Pakistan thay thế lệnh cấm cũ năm 2018, cho phép các tổ chức do ngân hàng trung ương quản lý mở tài khoản ngân hàng cho các doanh nghiệp tiền mã hóa có giấy phép hợp lệ và người dùng của họ. Đồng thời yêu cầu tất cả các ngân hàng phải tuân thủ kiểm tra rủi ro, lưu trữ hồ sơ, giám sát dòng tiền, kiểm tra rủi ro người dùng, và tuân thủ khung quản lý tiền ảo của quốc gia.

Điều này hoàn toàn thay đổi môi trường tồn tại của các tổ chức tiền mã hóa có giấy phép. Tài khoản ngân hàng là hạ tầng nền tảng quan trọng nhất của hệ thống tài chính, quyết định trực tiếp khả năng các tổ chức tuân thủ có thể giữ tiền khách hàng, đối chiếu dòng tiền, thực hiện thẩm định, và đưa giao dịch vào hệ thống giám sát.

Tại Pakistan, nơi tỷ lệ phổ cập tiền mã hóa trên chuỗi luôn đứng đầu thế giới, việc tiếp cận ngân hàng sẽ quyết định ngành này dừng lại ở việc lưu thông phi chính thức hay bước vào giai đoạn phát triển chính thức, có thể truy xuất nguồn gốc và tổ chức hóa.

Hong Kong cũng theo con đường cấp phép rồi mới triển khai hoạt động. Ngày 10 tháng 4, Cơ quan Quản lý tiền tệ Hong Kong đã cấp giấy phép phát hành stablecoin cho hai tổ chức: Anto Financial và HSBC Hong Kong, giấy phép có hiệu lực chính thức cùng ngày. Điều này đánh dấu bước chuyển từ quy hoạch chính sách sang giai đoạn các tổ chức có giấy phép thực hiện hoạt động, còn chờ đợi chính thức vận hành và phổ cập thị trường.

Năm 2026, các hệ thống hạ tầng nền tảng tiền mã hóa toàn cầu rõ ràng:

Brazil, Singapore, Thái Lan, Philippines cũng đang thúc đẩy hợp quy tiền mã hóa, từ cấp phép tài sản ảo, quản lý stablecoin, đến token hóa thanh toán, thanh toán xuyên biên giới du lịch, dịch vụ giữ tiền ngân hàng.

Quy tắc quản lý đang trở thành hạ tầng tài chính mới

Khung quản lý cũng đang tiến hóa thành hạ tầng nền tảng của ngành.

Cơ quan Tài chính Nhật Bản dự kiến nâng cấp quy định về tài sản mã hóa từ Luật Dịch vụ Thanh toán lên tiêu chuẩn của Luật Giao dịch Chứng khoán Tài chính, tăng cường công bố thông tin, kiểm soát tổ chức, chống thao túng thị trường, hạn chế giao dịch nội gián, mở rộng quyền hạn quản lý và bảo vệ người dùng. Điều này có nghĩa là tài sản mã hóa sẽ được đưa vào hệ thống quản lý tài chính chặt chẽ, điều kiện tiếp cận sẽ liên kết với hành vi tuân thủ, giám sát liên tục và trách nhiệm pháp lý.

Điều này cũng chứng minh rằng thiết kế quản lý chính là một phần của hạ tầng nền tảng. Thị trường dựa vào luật pháp để quy định quyền tiếp cận, năng lực giữ tài sản, giới hạn tiếp thị và trách nhiệm pháp lý trong giao dịch.

Anh cũng đang xây dựng hệ thống quản lý một cách vững chắc. Từ ngày 30 tháng 9 năm 2026 đến 28 tháng 2 năm 2027, sẽ mở đơn xin cấp phép hoạt động tiền mã hóa mới, quy định mới có hiệu lực chính thức vào ngày 25 tháng 10 năm 2027, đồng thời thúc đẩy việc cấp phép, giám sát liên tục, quyền lợi người tiêu dùng, giữ tài sản, quản lý thận trọng và các quy định chống thao túng thị trường.

Luật MiCA của EU đã chính thức đi vào thực thi toàn diện, xây dựng hệ thống quy tắc thống nhất cho tiền mã hóa, bao gồm minh bạch thông tin, công bố bắt buộc, tiếp cận tổ chức, giám sát hàng ngày, bảo vệ người tiêu dùng, công bằng thị trường và ổn định tài chính.

Quản lý toàn cầu đã không còn là hành vi của một quốc gia đơn lẻ, mà là hợp tác đa khu vực. Thay đổi lớn nhất năm 2026 là các quy tắc quản lý bắt đầu trực tiếp quyết định khả năng các sản phẩm tiền mã hóa có thể gia nhập các kênh tài chính chính thống chính thống hay không.

UAE đã giới thiệu khung quản lý token thanh toán, công bố danh sách các tổ chức có giấy phép của ngân hàng trung ương; đồng thời nhiều tổ chức tài chính đã được phê duyệt phát hành stablecoin Dirham DDSC, dùng cho thanh toán tổ chức, thanh toán, quản lý quỹ và thanh toán xuyên biên giới. Hiện chỉ mới áp dụng trong các trường hợp tổ chức, việc phổ cập quy mô lớn cho người tiêu dùng vẫn còn chờ xác nhận.

Hàn Quốc cũng bổ sung phần thanh toán thương mại. Tháng 3 năm nay, Crypto.com hợp tác với KG Inicis để đưa thanh toán bằng tiền mã hóa vào mạng lưới các thương nhân lớn, phục vụ khách du lịch quốc tế và người dùng thương mại nội địa, các thương nhân có thể chọn nhận thanh toán bằng pháp định hoặc tài sản kỹ thuật số. Ngân hàng K của Hàn Quốc cũng hợp tác với Ripple để thử nghiệm thanh toán xuyên biên giới, khám phá mô hình kết hợp hệ thống ngân hàng và kênh thanh toán tiền mã hóa. Mục tiêu cốt lõi của các dự án này là mở rộng ứng dụng tiền mã hóa từ đầu tư đơn thuần sang các lĩnh vực thực tế như thanh toán, chuyển tiền xuyên biên giới, tiêu dùng hàng ngày.

Thực thi mới là bài kiểm tra cuối cùng

Câu chuyện tập trung vào Mỹ vẫn còn mạnh mẽ, vì quy mô quá lớn. Tính đến ngày 29 tháng 4, tổng giá trị thị trường tiền mã hóa gần 2,59 nghìn tỷ USD, trong đó Bitcoin chiếm khoảng 1,56 nghìn tỷ USD. Stablecoin đô la vẫn thống trị thanh khoản thị trường, khối lượng giao dịch 24 giờ của USDT khoảng 111,5 tỷ USD, của USDC khoảng 47,84 tỷ USD.

Quy mô lớn này quyết định chính sách của Mỹ và hệ thống thanh toán đô la luôn chiếm vị trí trung tâm toàn cầu. Luật CLARITY và cuộc chiến về stablecoin thực chất là cuộc tranh giành quyền kiểm soát kinh tế của đồng đô la kỹ thuật số. Thanh khoản đô la vẫn là trụ cột chính của hạ tầng tiền mã hóa toàn cầu, không thể thay thế.

Tuy nhiên, dữ liệu thực tế về sử dụng đang thay đổi tiêu chuẩn đánh giá. Dữ liệu của Chainalysis cho thấy, năm 2025, quy mô dòng chảy thực tế của stablecoin toàn cầu đạt 28 nghìn tỷ USD, dự kiến đến 2035 có thể tăng lên 719 nghìn tỷ USD, trong kịch bản lạc quan có thể gần 1500 nghìn tỷ USD. Dù dự báo này chỉ dựa trên mô hình, nhưng đã chỉ ra xu hướng: Giá trị của stablecoin đã mở rộng từ việc đảm bảo giao dịch sang hạ tầng thanh toán, quỹ tiền doanh nghiệp, thanh toán xuyên biên giới trong ba lĩnh vực cốt lõi.

Thị trường mới nổi chính là trung tâm của cuộc cách mạng này. Bảng xếp hạng phổ cập tiền mã hóa toàn cầu của Chainalysis cho thấy Ấn Độ đứng đầu, theo sau là Mỹ, Pakistan, Việt Nam, Brazil, với mức độ phổ cập ở các nhóm thu nhập khác nhau. Chìa khóa để phổ cập lâu dài là kênh vào tiền, rõ ràng quy định, và hoàn thiện hạ tầng tài chính và kỹ thuật số, chính là những vấn đề cốt lõi mà Pakistan đang thử nghiệm qua việc ngân hàng mở cho tổ chức có giấy phép, và Israel đang thử nghiệm stablecoin nội địa.

Quỹ Tiền tệ Quốc tế cũng cảnh báo rủi ro, rằng dòng chảy xuyên biên giới của stablecoin có thể ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái, làm mất giá nội tệ, tạo ra lợi thế cho đô la và gây bất ổn tài chính toàn cầu. Nói cách khác, khi stablecoin ngày càng tích hợp sâu vào thị trường ngoại hối, ảnh hưởng của nó sẽ tăng mạnh, mang lại cuộc chơi chính sách mới.

Mâu thuẫn cũng xuất hiện: stablecoin nội địa có thể duy trì vị thế của tiền tệ quốc gia trong tài chính chuỗi; tiếp cận ngân hàng sẽ đưa các tổ chức tiền mã hóa vào hệ thống quản lý; thanh toán thương mại giúp tiền mã hóa thoát khỏi vai trò đầu tư, bước vào các hoạt động thanh toán hàng ngày. Nhưng mỗi kênh mới đều đặt ra yêu cầu cao hơn về quản lý dự trữ, cơ chế rút tiền, chống rửa tiền, thao túng thị trường, và kiểm soát rủi ro tỷ giá.

Hiện tại, thế giới đã rõ ràng về phân chia trật tự. ETF Mỹ và sự tham gia của Wall Street đã hoàn tất quá trình thương mại hóa tiền mã hóa, giảm thiểu rào cản phân bổ tài sản cho đại chúng; nhưng cuộc thi thực sự về phổ cập, về khả năng thực tế của việc ứng dụng, vẫn đang diễn ra dưới sự thúc đẩy của các cơ quan quản lý ở nhiều nơi: Liệu tiền mã hóa có thể thực sự kết nối với pháp định nội địa, tài khoản ngân hàng, thanh toán thương mại và thị trường ngoại hối hay không.

Hiện tại, tất cả vẫn còn trong giai đoạn sơ khai. BILS chờ phát hành chính thức và đưa vào sử dụng; Pakistan chờ các tổ chức có giấy phép thực sự kết nối hệ thống ngân hàng; Hong Kong chờ các tổ chức mới có giấy phép vận hành; Nhật Bản, Anh, EU chờ các quy tắc quản lý vượt qua thử thách của thị trường cực đoan; UAE cần hoàn thiện quy tắc phát hành và đăng ký; Hàn Quốc cần các hoạt động thanh toán thương mại thể hiện quy mô thực tế.

Nếu các thử nghiệm này thành công toàn diện, trật tự tiền mã hóa toàn cầu sẽ không còn do Mỹ chi phối như một sản phẩm đầu tư, mà sẽ trở thành hệ sinh thái tài chính khu vực, nơi các khu vực tự tiếp thu, hòa nhập các tài sản kỹ thuật số trong khung quản lý nội địa của riêng mình. Ngược lại, nếu các thử nghiệm không đạt kỳ vọng, thì đô la và thị trường vốn Mỹ vẫn sẽ tiếp tục dẫn dắt ngành theo hướng hiện tại.

Cuộc cạnh tranh thực sự tiếp theo không còn là sự sôi động của thị trường nữa, mà là khả năng ứng dụng thực tế.