Gần đây lại có người hỏi tôi LST/thu nhập từ việc thế chấp lại đến từ đâu. Nói thẳng ra chỉ có ba phần: phần thưởng thế chấp nền tảng, phí dịch vụ thuê “cùng một mức độ an toàn” để thu, và một đống phần thưởng nhỏ do các dự án sớm dùng điểm thưởng/trợ cấp cố tình nhồi nhét. Hai phần đầu có thể tính là kinh doanh, phần thứ ba thì giống như ngân sách marketing, khi trợ cấp dừng lại thì phải đối mặt với dòng tiền thực sự.

Rủi ro cũng đừng chỉ chú ý “liệu có bị mất peg hay không”. Phức tạp hơn là các lớp chồng chất: quyền hợp đồng, hành vi xấu của nút/ trung gian, quy tắc phạt không minh bạch, ai chạy trước khi thanh khoản bị ép, liên kết qua các giao thức sẽ gây ra phản ứng dây chuyền khi có sự cố. Gần đây AI Agent, giao dịch tự động càng làm cho thú vị hơn, càng nhiều script, số lần tương tác tăng lên, ranh giới an toàn lại càng mỏng… Ai cũng có thể thổi phồng câu chuyện, cuối cùng để đảm bảo an toàn và quản lý rủi ro thì vẫn phải tự mình làm. Dù sao tôi hiện tại xem xét việc thế chấp lại, trước tiên phải xem tiền vào từ đâu, ai gánh chịu thiệt hại khi có chuyện, rồi mới bàn về lợi nhuận.