Chỉ mới nhận ra nhiều người giao dịch hàng hóa thực sự không hiểu rõ chuyện gì đang xảy ra khi thị trường vào trạng thái contango. Nghĩ rằng tôi sẽ giải thích rõ vì nó thực sự khá quan trọng nếu bạn đang giao dịch hợp đồng tương lai hoặc ETF hàng hóa.

Vì vậy, đây là thiết lập cơ bản: contango là khi giá để mua một thứ gì đó bây giờ (giá giao ngay) thấp hơn mức mà mọi người sẵn sàng trả cho nó sau này (giá hợp đồng tương lai). Nghe có vẻ lạ phải không? Nhưng nó xảy ra thường xuyên.

Tại sao điều này lại xảy ra? Có vài lý do. Đầu tiên, kỳ vọng lạm phát—nếu mọi người nghĩ rằng giá sẽ tiếp tục tăng, họ sẽ khóa giá hợp đồng tương lai cao hơn ngay bây giờ thay vì chờ đợi. Sau đó là các gián đoạn nguồn cung. Nếu một vụ mùa xấu sắp tới hoặc chuỗi cung ứng gặp rắc rối, người mua sẽ trả giá cao hơn cho việc giao hàng trong tương lai chỉ để phòng ngừa rủi ro. Còn có các yếu tố thực tế như chi phí lưu kho. Bạn đã bao giờ nghĩ đến việc lưu trữ dầu hoặc ngũ cốc đắt thế nào chưa? Đôi khi, trả nhiều hơn để giao hàng trong tương lai còn rẻ hơn là phải lo lắng về việc lưu trữ.

Rủi ro thị trường cũng đóng vai trò. Không ai biết chuyện gì sẽ xảy ra sau sáu tháng nữa, vì vậy mọi người thường thích khóa giá hợp đồng tương lai cao hơn giá giao ngay hiện tại thay vì đánh cược vào những gì sẽ xảy ra sau này.

Bây giờ, điều thú vị dành cho các nhà đầu tư. Nếu bạn nghĩ rằng thị trường đã định giá quá mức cho contango, bạn hoàn toàn có thể kiếm lợi từ đó. Giả sử hợp đồng tương lai dầu thô giao dịch ở mức 90 đô la nhưng bạn nghĩ giá giao ngay thực tế chỉ khoảng 85 đô la khi hợp đồng đáo hạn. Bạn bán hợp đồng tương lai ở mức 90 đô la, rồi mua lại khi hợp đồng đáo hạn ở mức 85 đô la. Nếu đúng, bạn sẽ có lợi nhuận rõ ràng 5 đô la mỗi thùng.

Nhưng ETF hàng hóa thì sao? Chúng bị ảnh hưởng nặng nề trong các giai đoạn contango. Những quỹ này không nắm giữ tài sản vật chất—họ liên tục rollover các hợp đồng tương lai ngắn hạn. Khi họ gia hạn hợp đồng trong thị trường contango, họ mua với giá cao hơn. Vì vậy, quỹ bị lỗ khi rollover. Đó là lý do tại sao một số nhà giao dịch thực sự short các ETF này khi contango trở nên sâu.

Tình huống ngược lại là backwardation, khi giá hợp đồng tương lai thấp hơn giá giao ngay. Tuy nhiên, điều này hiếm gặp vì lạm phát và chi phí lưu kho thường đẩy giá lên theo thời gian. Backwardation thường báo hiệu một thị trường giảm giá, nơi mọi người dự đoán giá sẽ giảm.

Ví dụ thực tế: thị trường dầu mỏ COVID-19 năm 2020. Nhu cầu sụt giảm nhưng các nhà máy lọc dầu vẫn tiếp tục sản xuất. Giá dầu giao ngay thực tế đã âm vì không còn chỗ để chứa. Nhưng giá hợp đồng tương lai vẫn duy trì cao vì mọi người biết đây chỉ là tạm thời. Thiết lập contango điển hình.

Nếu bạn đang giữ ETF hàng hóa hoặc giao dịch hợp đồng tương lai, hiểu rõ contango là điều cực kỳ quan trọng. Nó có thể làm tăng hoặc làm giảm lợi nhuận của bạn, đặc biệt nếu bạn không chú ý đến cách các hợp đồng này được cấu trúc. Đáng để theo dõi nếu bạn quản lý danh mục đầu tư có tiếp xúc với hàng hóa.