Gần đây tôi đã đào sâu vào một điều gì đó thú vị. Trong khi mọi người đều mê mẩn Nvidia đang bơi theo làn sóng AI, tôi nhận thấy một mô hình đáng để chú ý — các nhà quản lý tiền tỷ thực sự đang làm điều gì đó khác biệt với danh mục đầu tư của họ.

Đây là những gì đã thu hút sự chú ý của tôi. Trong vài năm qua, các nhà đầu tư siêu giàu này đã âm thầm cắt giảm vị thế Nvidia của họ. Chắc chắn, một phần là chốt lời, nhưng có thể còn nhiều điều hơn đang diễn ra phía sau bề mặt. Điều quan trọng là, Nvidia đã được định giá như thể hoàn hảo. Sự thống trị GPU của họ là thực sự — không có gì sánh bằng sức mạnh tính toán của các chip Hopper hay Blackwell của họ lúc này, và họ liên tục ra mắt các thế hệ mới hàng năm với Vera Rubin dự kiến ra mắt giữa năm 2026. Nhưng tỷ lệ P/S sau 30 đó? Thường thì đó là vùng bong bóng trong lịch sử.

Điều thú vị là các tỷ phú này thực sự đang đặt tiền của họ vào đâu. Tôi đã theo dõi các khoản nắm giữ từ những đối tượng quen thuộc — Baupost của Klarman, Tiger Global của Chase Coleman, Pershing Square của Bill Ackman, Fundsmith của Terry Smith. Tất cả đều nắm giữ mạnh mẽ cùng một nơi. Rồi còn Warren Buffett phê duyệt các khoản mua lớn cổ phiếu Alphabet cho Berkshire, và Philippe Laffont mua vào qua Coatue. Danh sách các tỷ phú này gần như đang hát cùng một bài.

Alphabet là khoản đầu tư mà họ đang đặt cược, và thành thật mà nói, tôi hiểu rõ hơn sau khi xem xét kỹ hơn. Hầu hết mọi người chỉ nghĩ về sự thống trị trong tìm kiếm — thị phần 89-93% gần như là giấy phép in tiền. Nhưng Google Cloud mới là câu chuyện thực sự. Tăng trưởng 47% trong quý vừa rồi, đạt doanh thu hơn 70 tỷ đô la mỗi năm, và họ thực sự đang tích hợp AI vào đó theo những cách quan trọng. Đó là tăng trưởng biên lợi nhuận cao, có khả năng cộng hưởng.

Rồi còn góc độ lượng tử nữa. Alphabet đã ra mắt Willow vào cuối năm 2024, và khi họ chạy một thuật toán trên đó gần đây, nó thực thi nhanh hơn khoảng 13.000 lần so với các siêu máy tính tốt nhất hiện có. Đó không phải là tăng trưởng nhỏ giọt — đó là một đẳng cấp hoàn toàn khác. Trong khi đó, họ đang nắm giữ 126,8 tỷ đô la tiền mặt và các khoản tương đương, cộng thêm gần 165 tỷ đô la từ hoạt động kinh doanh trong năm ngoái. Họ có thể tự tài trợ cho toàn bộ cuộc cách mạng AI và tính toán lượng tử từ nội bộ.

Điều thực sự quan trọng đối với các nhà đầu tư tỷ phú này là gì? Trước đây, Alphabet thường giao dịch với mức chiết khấu so với tiềm năng tăng trưởng của mình. Đó là dạng bất đối xứng thu hút sự chú ý của các nguồn vốn tinh vi. Bạn có dòng tiền từ tìm kiếm để tài trợ cho chi tiêu R&D mạnh mẽ về AI và lượng tử, cộng với định giá thực sự hợp lý so với những gì bạn đang trả cho Nvidia lúc này.

Danh sách các tỷ phú đặt cược lớn vào đây không hề giấu giếm — cách phân bổ vốn của họ gần như đang nói lên điều gì đó về nơi họ nhìn thấy cơ hội thực sự. Đáng để suy nghĩ nếu bạn đang cố hiểu xem dòng tiền thông minh thực sự chảy về đâu so với nơi mà cơn sốt đang ồn ào nhất.