Gần đây tôi đã tìm hiểu về thị trường hàng hóa và có một mô hình tôi cứ thấy lặp đi lặp lại và đáng để hiểu rõ—đó là contango. Nó cơ bản là khi giá hợp đồng tương lai cao hơn giá giao ngay hôm nay, và thành thật mà nói, điều đó nói lên rất nhiều về tâm lý thị trường.

Đây là cốt lõi của nó: khi bạn giao dịch hàng hóa như dầu, lúa mì hoặc kim loại, có giá bạn trả ngay bây giờ (giá giao ngay) so với giá mọi người sẵn sàng trả để giao hàng trong vài tháng tới. Trong thị trường contango, giá tương lai đó cao hơn. Các nhà đầu tư về cơ bản đang nói "Tôi dự đoán sẽ phải trả nhiều hơn sau này so với hôm nay." Bạn thấy đường cong giá có xu hướng đi lên, và thực ra điều này khá phổ biến.

Điều gì thúc đẩy contango? Một vài yếu tố. Kỳ vọng lạm phát đẩy nó lên—nếu mọi người nghĩ giá sẽ tiếp tục tăng, họ sẽ trả nhiều hơn cho hợp đồng tương lai. Gián đoạn nguồn cung cũng làm điều đó. Nếu sắp có mùa vụ thất bại hoặc vấn đề chuỗi cung ứng, người mua sẽ khóa giá cao hơn cho tương lai để phòng ngừa rủi ro. Rồi còn những thứ nhàm chán nhưng thực tế: chi phí lưu kho, bảo hiểm, phí xử lý. Đôi khi, các công ty thấy rẻ hơn khi trả nhiều hơn cho giao hàng trong tương lai thay vì phải lo lắng về việc lưu trữ hàng hóa vật chất ngày hôm nay. Và sự không chắc chắn của thị trường cũng đóng vai trò. Mọi người thích khóa giá hơn là đoán xem điều gì sẽ xảy ra.

Ngược lại là backwardation, nơi hợp đồng tương lai giao dịch thấp hơn giá giao ngay. Tuy nhiên, điều này khá hiếm. Thường thì nó báo hiệu tâm lý giảm hoặc giảm phát. Contango là trạng thái bình thường—thị trường dự đoán giá sẽ tăng.

Tôi còn nhớ tình hình COVID năm 2020 như một ví dụ điển hình. Nhu cầu dầu gần như sụp đổ, giá giao ngay giảm mạnh, nhưng hợp đồng tương lai vẫn duy trì ở mức cao vì mọi người đều biết nhu cầu cuối cùng sẽ phục hồi. Đó là một ví dụ điển hình của contango trong trạng thái căng thẳng.

Điều này quan trọng với bạn như thế nào? Nếu bạn mua hàng hóa, contango báo hiệu giá sẽ tăng—có thể đáng để tích trữ ngay bây giờ. Nếu bạn đầu tư, bạn có thể kiếm lời nếu nghĩ rằng thị trường đang định giá sai. Ví dụ, hợp đồng dầu tương lai ở mức 90 đô la nhưng bạn nghĩ cuối kỳ chỉ còn 85 đô la—bạn bán hợp đồng tương lai và mua lại giá giao ngay sau đó, hưởng chênh lệch.

Các quỹ ETF hàng hóa cũng rất thú vị ở đây. Hầu hết chúng liên tục chuyển đổi các hợp đồng ngắn hạn, mua mới khi hợp đồng cũ hết hạn. Trong thị trường contango, họ liên tục mua với giá cao hơn, điều này có thể làm giảm lợi nhuận. Một số nhà giao dịch còn bán khống các ETF này chính vì lý do đó.

Rủi ro thực sự là gì? Contango không kéo dài mãi mãi. Bạn có thể dựa vào giả định nó sẽ tiếp tục, rồi đột nhiên—thay đổi điều kiện và bạn bị mắc kẹt. Ngoài ra, nếu bạn sở hữu ETF hàng hóa dài hạn, contango âm thầm làm giảm hiệu suất theo thời gian. Không quá rõ ràng, nhưng cộng lại cũng không nhỏ.

Điều quan trọng về contango là nhận biết nó phản ánh điều gì về kỳ vọng của thị trường. Nó không chỉ là một mẫu hình kỹ thuật—đó là sự thể hiện chung của các nhà đầu tư về cung cầu, niềm tin trong tương lai. Đáng để chú ý nếu bạn đang nghĩ đến hàng hóa hoặc thậm chí là định hướng danh mục đầu tư rộng hơn.