Vừa mới xem xét tình hình của Pfizer và có khá nhiều điều cần phân tích. Công ty đang đối mặt với một số khó khăn ngắn hạn nghiêm trọng mà phần lớn mọi người chưa đánh giá đầy đủ.

Vì vậy, vấn đề là - Pfizer đang đối mặt với một cái gọi là vách đá LOE, và LOE viết tắt của Loss of Exclusivity. Cơ bản, khi các bằng sáng chế của các loại thuốc chính hết hạn, các phiên bản generic tràn vào thị trường và doanh thu sẽ bị ảnh hưởng. Đối với Pfizer, sự kiện LOE này đang gây tác động mạnh mẽ. Một số thuốc blockbuster sẽ mất bằng sáng chế trong khoảng thời gian 2026-2030: Eliquis, Vyndaqel, Ibrance, Xeljanz và Xtandi đều sắp hết hạn. Công ty đã cảnh báo rằng vách đá LOE này sẽ làm giảm doanh số khoảng 1,5 tỷ USD chỉ riêng năm 2026.

Nhưng đó chưa phải là vấn đề lớn nhất. Doanh thu từ COVID đang sụt giảm mạnh. Comirnaty và Paxlovid đạt đỉnh vào năm 2022 và kể từ đó đã giảm liên tục. Năm nay, họ dự kiến doanh thu COVID sẽ giảm xuống còn khoảng 5 tỷ USD, từ mức 6,7 tỷ USD của năm ngoái. Với tỷ lệ lây nhiễm thấp hơn, xu hướng này chỉ có thể tiếp tục.

Tiếp theo là việc thiết kế lại Medicare Part D theo Đạo luật Giảm phát lạm phát. Các loại thuốc có giá cao hơn như Eliquis, Vyndaqel và Ibrance bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Tác động không thuận lợi này bắt đầu từ năm 2025 và dự kiến sẽ kéo dài qua năm 2026 và các năm sau đó.

Kết hợp tất cả các áp lực này - tình hình LOE với các bằng sáng chế hết hạn, doanh thu COVID giảm, và các khó khăn từ Medicare - dự báo của Pfizer cho năm 2026 về lợi nhuận và doanh thu gần như không tăng hoặc hơi giảm nhẹ. Điều này không thực sự gây ấn tượng tốt cho các nhà đầu tư.

Điều thú vị là cách Pfizer phản ứng. Họ đang tích cực xây dựng lại dòng sản phẩm trong lĩnh vực ung thư và béo phì, đặt cược rằng các lĩnh vực này sẽ thúc đẩy tăng trưởng vào năm 2028 và xa hơn nữa. Họ đã thực hiện các thương vụ mua lại để bù đắp cho doanh thu COVID bị mất và đã triển khai chương trình điều chỉnh chi phí để bảo vệ biên lợi nhuận. Nhưng thực tế là - các sản phẩm mới và mua lại của họ vẫn chưa thể hoàn toàn bù đắp được khoản doanh thu mất đi từ các sản phẩm cũ và sự sụt giảm của COVID.

Nhìn vào bối cảnh cạnh tranh, Pfizer đang đối mặt với các đối thủ đáng gờm trong lĩnh vực ung thư. AstraZeneca có lĩnh vực ung thư chiếm 44% doanh thu với sự tăng trưởng mạnh mẽ của các thuốc như Tagrisso và Enhertu. Merck với Keytruda đã mang về 31,7 tỷ USD doanh thu năm ngoái. J&J đạt 25,4 tỷ USD từ doanh thu ung thư, với đà tăng từ các thuốc mới như Carvykti và Tecvayli. Thậm chí Bristol-Myers vẫn giữ vững vị thế với Opdivo mang lại 10 tỷ USD.

Về mặt định giá, Pfizer thực sự trông khá hợp lý vào thời điểm này. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức 9,04 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai, thấp hơn nhiều so với trung bình ngành là 18,22 lần và thấp hơn cả trung bình 5 năm của chính công ty là 10,20 lần. Điều này cho thấy thị trường đã phần nào phản ánh các khó khăn này. Ước tính chung cho lợi nhuận năm 2026 là 2,97 USD mỗi cổ phiếu, và năm 2027 dự kiến là 2,83 USD.

Câu hỏi thực sự là liệu Pfizer có thể thực hiện thành công quá trình chuyển đổi dòng sản phẩm của mình trước khi tác động của LOE trở nên quá nghiêm trọng hay không. Công ty đang trong cuộc đua với thời gian - họ cần các chương trình ung thư và béo phì của mình đạt được đà tăng trưởng rõ rệt trong khi vẫn phải quản lý vách đá bằng sáng chế. Đây là một tình huống đầy thử thách, nhưng định giá hiện tại cũng mang lại một mức độ an toàn cho các nhà đầu tư sẵn sàng đặt cược vào một sự phục hồi.