Vừa mới phát hiện một cuộc khảo sát khá thú vị làm sáng tỏ những mối lo thực sự của các nhà đầu tư thông minh vào thời điểm này. Bank of America đã khảo sát một nhóm các nhà đầu tư tín dụng tổ chức, và kết quả có khả năng sẽ khiến những người theo dõi tất cả các cơn sốt AI ngạc nhiên.

Vì vậy, đây là những điểm nổi bật: 23% trong số các nhà đầu tư tín dụng này thực sự lo ngại về việc hình thành bong bóng AI. Nhưng điều khiến tôi chú ý — chỉ có 10% nói rằng họ lo lắng AI sẽ khiến các công việc doanh nghiệp trở nên lỗi thời. Khoảng cách này nói lên điều gì đó quan trọng. Đây không phải là các nhà giao dịch bán lẻ bị cuốn theo thời điểm. Đây là các quỹ hưu trí, quỹ phòng hộ, và các công ty bảo hiểm, những người thực sự kiếm sống bằng cách đánh giá xem các công ty có thể trả nợ hay không. Họ biết cách đọc bảng cân đối kế toán.

Điều gì đang thúc đẩy mối lo này? Bốn ông lớn hyperscaler — Alphabet, Amazon, Meta, và Microsoft — dự kiến sẽ chi khoảng 700 tỷ đô la cho hạ tầng AI và trung tâm dữ liệu chỉ riêng năm 2026. Điểm áp lực thực sự nằm ở phía nợ của phương trình này. Khảo sát của BofA cho thấy các công ty này dự kiến sẽ phát hành khoảng 285 tỷ đô la trái phiếu trong năm nay, tăng khoảng 36% so với dự báo vào tháng 12. Đó là một bước nhảy đáng kể, và các nhà đầu tư tín dụng có khả năng sẽ lo lắng hơn khi thấy chi tiêu vốn tăng tốc trong khi phát hành nợ đang tăng lên như vậy.

Mối lo ngại này hợp lý nếu bạn nghĩ về nó. Tất cả khoản chi tiêu này cho hạ tầng AI chỉ hợp lý nếu lợi nhuận đủ để bù đắp. Nhưng nếu khả năng AI trở nên ít biến đổi hơn so với những gì cơn sốt kỳ vọng, hoặc nếu việc chấp nhận AI mất nhiều thời gian hơn dự kiến, thì bạn sẽ có tình huống các công ty này vay nợ nhiều để đầu tư vào hạ tầng mà không tạo ra lợi nhuận như mong đợi. Đó chính là rủi ro mà các nhà đầu tư đang định giá.

Điều thú vị từ góc độ thị trường là: cổ phiếu phần mềm đã bị bán tháo dữ dội. Quỹ ETF Công nghệ Phần mềm Mở rộng giảm hơn 20% trong năm nay, chủ yếu do lo ngại AI sẽ làm gián đoạn hoặc thậm chí thay thế các dịch vụ dựa trên phần mềm. Nhưng nếu các nhà đầu tư tín dụng đúng rằng lo ngại về AI có khả năng bị thổi phồng hơn, thì đợt bán tháo này có thể là một cơ hội thực sự. Thị trường có thể đang nhầm lẫn giữa "AI sẽ thay đổi mọi thứ" và "AI sẽ phá hủy toàn bộ các ngành," và đó không phải là cùng một điều.

Nếu bạn đang nghĩ đến việc điều chỉnh lại danh mục đầu tư dựa trên điều này, có thể có lý do để nhìn xa hơn các cổ phiếu AI lớn. Một số người đang chuyển sang các trái phiếu chất lượng cao hơn, cổ phiếu giá trị, hoặc thậm chí mở rộng ra quốc tế như một biện pháp phòng ngừa. Nhưng cũng có một góc nhìn phản biện: nếu đợt bán tháo phần mềm là quá mức, thì đó có thể là nơi chứa đựng tiềm năng tăng trưởng không đối xứng.

Thông điệp rộng hơn có khả năng cao hơn là các nhà đầu tư tín dụng đang gửi tín hiệu — thị trường cần phân biệt rõ giữa cơ hội AI thực sự và sự phóng đại đầu cơ. Sự phân biệt này quan trọng để bạn định vị bản thân trong vòng một hoặc hai năm tới.