Đã theo dõi biến động cổ phiếu của Gap và thành thật mà nói, sự hoài nghi của thị trường cũng có lý do mặc dù các tiêu đề trông khá ổn trên giấy tờ.

Vì vậy, vấn đề là - Gap vừa công bố một quý 1 ấn tượng với doanh thu đạt 3,46 tỷ đô la (tăng 2,2% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận 0,51 đô la trên mỗi cổ phiếu, tăng 24%. Trên bề mặt, đó là một kết quả vượt mong đợi. Nhưng sau đó cổ phiếu giảm 6,1% trong khi thị trường chung gần như đi ngang. Tại sao? Bởi các nhà đầu tư nhìn thấu câu chuyện xoay vòng.

Các điểm áp lực thực sự khá rõ ràng. Gap đang phải gánh khoản thuế trị giá 250-300 triệu đô la cho cả năm, trong đó 100-150 triệu đô la ảnh hưởng đến lợi nhuận ròng ngay cả khi họ cố gắng giảm thiểu. Và với khả năng các thuế quan thời Trump có thể trở lại sau các phán quyết gần đây của tòa án, rủi ro đó trở nên thực tế hơn nhiều. Sau đó, ban quản lý dự báo doanh thu không đổi trong quý 2 - nghĩa là "chúng tôi không biết đà này có duy trì được không."

Niềm tin của người tiêu dùng cũng đang giảm sút. Chỉ số Niềm tin Người tiêu dùng của Mỹ giảm xuống còn 93,0 trong tháng 6 từ 98,4 trong tháng 5. Ít người nghĩ rằng công việc sẽ đến hoặc điều kiện kinh doanh sẽ cải thiện. Điều này quan trọng vì nhu cầu về quần áo phụ thuộc trực tiếp vào cảm giác tự tin của người tiêu dùng về chi tiêu.

Nhìn vào hiệu suất thực tế, kết quả khá hỗn hợp. Doanh số của thương hiệu Gap tăng 5%, Old Navy tăng 3%, nhưng Banana Republic không đổi và Athleta thực sự giảm khoảng 8%. Doanh số trực tuyến tăng 6% và hiện chiếm 39% tổng doanh thu, điều này tích cực. Nhưng điều đáng chú ý là - mặc dù nắm giữ gần 2 tỷ đô la tiền mặt, họ vẫn ghi nhận dòng tiền tự do âm 223 triệu đô la trong quý 1.

Định giá có vẻ rẻ ở cái nhìn đầu tiên. Tỷ lệ giá trên doanh số là 0,6 so với 3,1 của S&P 500, P/E là 9,4 so với 26,9. Nhưng mức chiết khấu đó có lý do của nó. Trong ba năm, doanh thu của Gap thực sự giảm trung bình 2,1% mỗi năm trong khi S&P 500 tăng 5,5%. Biên lợi nhuận hoạt động là 7,7% so với các đối thủ cạnh tranh hoạt động tốt hơn nhiều. Và họ đang mang nợ 5,5 tỷ đô la trong khi vốn hóa thị trường là 8 tỷ đô la - đó là tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là 63,4%, cao hơn nhiều so với trung bình thị trường.

Khoảng cách giữa những gì Gap cố gắng bán (chúng tôi đã vượt qua giai đoạn khó khăn) và những gì các số liệu cho thấy (thực thi không nhất quán, các yếu tố bên ngoài gây khó khăn, áp lực biên lợi nhuận) hiện tại quá lớn. Kết quả quý 1 vượt mong đợi là tích cực, nhưng cho đến khi bạn thấy sự cải thiện cơ bản rộng hơn - chứ không chỉ một quý tốt - mức chiết khấu có thể vẫn duy trì. Đó là sự hoài nghi hợp lý, không phải bi quan.