Vừa mới kết thúc việc xem xét Quý 1 năm 2026 cho vàng, và thành thật mà nói, đó là một quý cực kỳ biến động. Kim loại quý bắt đầu năm ở mức 4.384 USD và thực sự vượt qua ngưỡng 5.000 USD lần đầu tiên trong lịch sử, đạt gần 5.600 USD vào cuối tháng 1. Nhưng vấn đề là — đó chưa phải là toàn bộ câu chuyện. Quý này biến thành một chuyến tàu lượn siêu tốc, giao dịch từ 4.100 USD đến 5.600 USD khi bất ổn toàn cầu liên tục gây ra những cú sốc cho thị trường.

Vậy chuyện gì thực sự đã xảy ra? Tháng 1 là tháng vàng của quý, đúng nghĩa đen. Vàng tăng đều đặn và vượt qua mức 5.589 USD vào ngày 28 tháng 1. Nhưng đà tăng không duy trì lâu. Tháng 2 đến với sự biến động lớn — Jeffrey Christian từ CPM Group đề cập rằng chỉ riêng tháng 2 đã có hơn 200 triệu ounce hợp đồng vàng tương lai được giao dịch. Mọi người cũng mua qua ETF, không chỉ vàng vật chất truyền thống. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo dòng chảy 5,3 tỷ USD vào các ETF vàng có hỗ trợ vật chất trong tháng 2, đánh dấu khởi đầu hai tháng mạnh nhất trong một năm.

Tháng 3 là nơi mọi thứ thực sự trở nên rối rắm. Vàng ban đầu tăng cao lên 5.418 USD vào đầu tháng, nhưng rồi các nhà đầu tư bắt đầu bán tháo. Đến ngày 16 tháng 3, giá đã giảm xuống dưới mức tâm lý 5.000 USD. Rồi đến cơn thảm họa thực sự — ngày 20 tháng 3, vàng lao dốc xuống dưới 4.500 USD, và đến ngày 23 tháng 3, chạm đáy quý ở mức 4.100 USD. Đó là mức giảm hàng tuần lớn nhất trong 40 năm, không đùa đâu.

Hai lực lượng lớn đã định hình dự đoán giá vàng trong suốt Quý 1: chính sách của Fed và tình hình Iran. Về mặt tiền tệ, mọi người đều theo dõi xem Jerome Powell có giữ vị trí tại Fed hay bị thay thế. Câu chuyện rắc rối của Trump với DOJ và Powell đã tạo ra sự không chắc chắn ban đầu thúc đẩy vàng khi các nhà đầu tư tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn. Nhưng khi Trump đề cử Kevin Warsh, một lựa chọn hawkish hơn, giá vàng đã bị ảnh hưởng khi các nhà giao dịch xem xét lại câu chuyện cắt giảm lãi suất ôn hòa.

Sau đó là cú sốc địa chính trị. Mỹ và Israel phát động Chiến dịch Epic Fury vào ngày 28 tháng 2, và mọi thứ leo thang từ đó. Ban đầu, điều này trông có vẻ tích cực cho vàng — nhu cầu trú ẩn an toàn cổ điển đẩy giá lên gần 5.400 USD khi xung đột lan rộng. Nhưng đây là phần phức tạp: Iran chặn eo biển Hormuz, giá dầu vượt qua 100 USD mỗi thùng, và đột nhiên lạm phát trở thành mối quan tâm lớn hơn rủi ro địa chính trị. Alex Ebkarian từ Allegiance Gold nói chính xác khi ông cho biết vàng không phản ứng trực tiếp với chiến tranh — mà phản ứng với khả năng Fed giữ lãi suất cao hơn lâu hơn do lạm phát.

Điều thực sự gây sốc là cách hai yếu tố này đan xen với nhau. Giá dầu cao hơn, khả năng lạm phát phân bón tăng, và xung đột kéo dài đều chỉ ra lạm phát dai dẳng hơn. Đó là lý do tại sao Fed giữ nguyên lãi suất trong thông báo ngày 18 tháng 3 thay vì cắt giảm. Và đó là lý do các mô hình dự đoán giá vàng bắt đầu trở nên ít tích cực hơn khi chúng ta kết thúc quý.

Nhưng điều thú vị là — các yếu tố cơ bản vẫn còn rất vững chắc. Ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục mua vàng trong tháng 1, bổ sung 5 tấn vào dự trữ của họ. Đúng vậy, tốc độ chậm hơn so với trung bình 27 tấn mỗi tháng trong năm 2025, nhưng những người mua mới như Ngân hàng Negara Malaysia và Ngân hàng Hàn Quốc đang tham gia vào thị trường. Thâm hụt của Mỹ đang gần 2 nghìn tỷ USD, nợ quốc gia gần 39 nghìn tỷ USD, và bối cảnh cấu trúc đó vẫn không thay đổi.

Về mục tiêu dự đoán giá vàng: Goldman Sachs dự kiến 5.400 USD cho cuối năm, JPMorgan dự đoán 6.300 USD trước tình hình Iran, ING hướng tới trung bình 5.190 USD, và Scotiabank thận trọng hơn với 4.100 USD. Ed Yardeni thậm chí còn đề cập rằng công ty của ông vẫn giữ mức 10.000 USD vào cuối thập kỷ, mặc dù ông đã điều chỉnh dự báo 2026 từ 6.000 USD xuống còn 5.000 USD.

Theo quan điểm của tôi, Quý 1 cho thấy rằng vàng có hai câu chuyện cạnh tranh diễn ra đồng thời — các yếu tố tăng trưởng cấu trúc (nợ, mua của ngân hàng trung ương, rủi ro địa chính trị) so với các gió ngược chu kỳ (lãi suất cao hơn lâu hơn, lạm phát dầu). Ai thắng có lẽ phụ thuộc vào việc tình hình Iran có leo thang hay giảm leo thang trong Quý 2. Dù sao đi nữa, trò chơi dự đoán giá vàng vừa trở nên phức tạp hơn rất nhiều.