Bạn có từng tự hỏi tại sao một số cổ phiếu lại tăng giá điên cuồng rồi sụp đổ nhanh như vậy không? Thường thì có một cơ chế khá điên rồ đằng sau đó, và hiểu ý nghĩa của gamma squeeze là chìa khóa để nắm bắt lý do tại sao những biến động dữ dội này xảy ra.

Hãy để tôi phân tích rõ hơn. Khi bạn giao dịch quyền chọn, bạn thường không giao dịch với một nhà đầu tư cá nhân khác như chính mình. Bạn đang giao dịch với một nhà tạo lập thị trường, và họ không làm điều này vì lòng tốt. Họ vận hành các mô hình định giá phức tạp, lấy phần trăm hoa hồng, rồi phòng ngừa rủi ro bằng cách mua hoặc bán cổ phiếu thực tế để bảo vệ chính mình. Hoạt động phòng ngừa rủi ro này là nơi mọi thứ trở nên thú vị.

Thấy không, các nhà giao dịch quyền chọn sử dụng thứ gọi là các Chỉ số Greeks để đo lường rủi ro. Delta cho biết mức độ giá của quyền chọn sẽ biến động khi cổ phiếu biến động 1 đô la. Nhưng gamma thì khác - nó về cơ bản là tốc độ mà delta thay đổi. Và phần quan trọng ở đây là: gamma đạt đỉnh ngay tại mức giá thực hiện của quyền chọn. Khi gamma cao, các nhà tạo lập thị trường cần giữ các vị thế cổ phiếu lớn hơn để duy trì trạng thái phòng ngừa rủi ro. Vì vậy, khi giá cổ phiếu di chuyển và tiến gần đến các mức giá thực hiện đó, các nhà tạo lập thị trường buộc phải mua thêm cổ phiếu để cân bằng lại. Việc mua bắt buộc này đẩy giá lên cao hơn, khiến họ phải mua nhiều hơn nữa. Đó là một vòng lặp phản hồi.

GameStop là ví dụ điển hình. Vào năm 2020-2021, công ty này bị dự đoán sẽ thất bại do các tải xuống kỹ thuật số làm chết mô hình kinh doanh của họ. Vì vậy, rất nhiều nhà đầu tư đã bán khống cổ phiếu này - cuối cùng hơn 100% số cổ phiếu lưu hành đã bị bán khống. Nhưng rồi các nhà đầu tư cá nhân bắt đầu mua vào, đặc biệt là các quyền chọn mua, đặt cược rằng cổ phiếu sẽ tăng giá. Các nhà bán khống, hoảng loạn vì thua lỗ, cũng mua các quyền chọn mua bảo vệ. Tất cả các quyền chọn này buộc các nhà tạo lập thị trường phải mua một lượng lớn cổ phiếu GameStop như các biện pháp phòng ngừa. Khi giá cổ phiếu tăng, điều này kích hoạt thêm các hoạt động mua bắt buộc từ các quyền chọn. Ý nghĩa của gamma squeeze trở nên rõ ràng khi cổ phiếu tăng vọt trong một chu trình tự củng cố.

Nhưng điều mà không ai thích nói đến là: cái gì tăng lên theo cách đó thì cũng giảm xuống nhanh như vậy. Khi giá cổ phiếu di chuyển xa khỏi các mức giá thực hiện đó, gamma thực sự đảo ngược áp lực. Các nhà tạo lập thị trường ngừng cần phòng ngừa rủi ro một cách quyết liệt nữa. Các quyền chọn hết hạn hoặc bị đóng lại. Đột nhiên tất cả hoạt động mua bắt buộc đó biến mất, và thay vào đó là hoạt động bán bắt buộc. Sự đảo chiều này có thể dữ dội không kém gì cú tăng ban đầu.

Bài học? Gamma squeeze là có thật, chúng có thể làm thị trường biến động điên cuồng, nhưng về bản chất chúng chỉ là tạm thời. Độ biến động trong và sau đó cực kỳ khắc nghiệt và gần như không thể dự đoán. Nếu bạn đang theo dõi một tình huống như vậy diễn ra, đôi khi cách khôn ngoan nhất là chờ đợi và đánh giá lại khi mọi thứ đã lắng xuống. Đến lúc đó, bạn mới có thể xác định xem có thực sự là một cơ hội đầu tư đáng giá hay chỉ là một màn chơi đầu cơ thuần túy.