Vàng bạc vừa chạm mốc ba chữ số trong quý 1 và thành thật mà nói, đó là một hành trình cực kỳ thú vị để theo dõi diễn biến này. Chúng ta đang nói về kim loại trắng vượt qua mức 121 đô la mỗi ounce vào tháng 1 — điều mà không lâu trước đây còn dường như không thể tưởng tượng nổi. Nhưng điều thực sự thú vị về bước đi này là: nó không chỉ là một cú tăng giá ngẫu nhiên. Có những yếu tố cơ bản thực sự đang diễn ra phía sau.

Hãy để tôi hướng dẫn bạn qua những gì tôi đã theo dõi. Vàng bạc đã bước vào năm 2026 với đà mạnh, giao dịch quanh mức 74 đô la. Rồi bùng nổ — đến giữa tháng 1, nó đã đạt 92 đô la, và trong vài ngày, lần đầu tiên vượt qua 100 đô la. Đà tăng này thật điên rồ. Nhưng rồi thực tế đã ập đến. Khi Trump đề cử Kevin Warsh làm chủ tịch Fed, lập tức câu chuyện thay đổi. Các nhà đầu tư hoảng sợ về ý nghĩa của điều đó đối với việc cắt giảm lãi suất, và vàng bạc bị bán tháo thảm hại. Chúng ta đang nói về mức giảm 35 phần trăm trong một ngày xuống còn 71 đô la. Đó là loại biến động phân biệt những người chỉ quan sát bình thường và những người thực sự chú ý đến những gì đang thúc đẩy triển vọng giá vàng bạc.

Phần còn lại của quý 1 gần như là một cuộc đi lên đi xuống. Tháng 2, vàng bạc dao động giữa 71 và 94 đô la. Tháng 3 bắt đầu khá ổn định, rồi căng thẳng chiến tranh Mỹ-Iran bùng phát và mọi thứ trở nên hỗn loạn. Giá dầu tăng vọt, lo ngại lạm phát quay trở lại, và Fed gần như tuyên bố 'không cắt giảm lãi suất trong năm nay.' Điều đó đã phá vỡ câu chuyện về nơi trú ẩn an toàn vốn dự kiến hỗ trợ kim loại quý. Đến cuối tháng 3, vàng bạc đã giảm xuống còn 61 đô la. Đây là lời nhắc rằng các sự kiện địa chính trị không phải lúc nào cũng diễn ra theo cách bạn mong đợi trong thị trường hàng hóa.

Điều khiến tôi chú ý chính là phía cung của phương trình này. Vàng bạc đang thiếu hụt theo cấu trúc — theo dữ liệu mới nhất, dự kiến sẽ thiếu hụt 67 triệu ounce trong năm 2026. Đó là sáu năm liên tiếp thâm hụt. Và đây là điều quan trọng: để đưa một mỏ vàng bạc mới vào hoạt động cần khoảng một thập kỷ. Đây không phải là vấn đề có thể giải quyết nhanh chóng. Trung Quốc vừa siết chặt hạn chế xuất khẩu vàng bạc, Mỹ đưa nó vào danh sách khoáng sản chiến lược, và các nền kinh tế lớn bắt đầu xem kim loại này như một yếu tố an ninh quốc gia. Đó là tín hiệu tích cực cho triển vọng giá vàng bạc dài hạn, dù ngắn hạn có thể còn nhiều biến động.

Câu chuyện về nhu cầu công nghiệp cũng rất hấp dẫn. Trong năm năm qua, sử dụng vàng bạc trong công nghiệp đã tăng từ 50 phần trăm tổng cầu lên khoảng 65-67 phần trăm. Chúng ta đang nói về pin mặt trời, hạ tầng AI, xe điện — tất cả những thứ dự kiến sẽ thúc đẩy nền kinh tế trong tương lai. Và đây là điểm mấu chốt: khi nhu cầu công nghiệp chiếm phần lớn nguồn cung sẵn có, nó thực sự đẩy lùi lượng vàng bạc dành cho đầu tư. Năm năm trước, một nửa vàng bạc dành cho ngành công nghiệp và một nửa còn lại dành cho nhà đầu tư. Bây giờ? Chỉ còn khoảng một phần ba dành cho đầu tư. Đó là một sự thắt chặt mang tính cấu trúc mà không dễ gì đảo ngược.

Vậy triển vọng giá vàng bạc cho phần còn lại của năm 2026 sẽ ra sao? Các dự báo rất phân tán, điều này cho thấy mức độ không chắc chắn. Có ngân hàng Commerzbank dự giá 90 đô la vào cuối năm, Deutsche Bank lạc quan hơn với 100 đô la, và UBS đưa ra mức trung bình 85 đô la. Cá nhân tôi nghĩ rằng các yếu tố cơ bản vẫn còn hướng lên, nhưng rõ ràng chúng ta đang trong giai đoạn mà tiếng ồn địa chính trị và chính sách của Fed đang chi phối hành động giá hơn là câu chuyện cung cầu.

Yếu tố đặc biệt còn lại là diễn biến của tình hình Mỹ-Iran và tác động của nó đến giá dầu và kỳ vọng lạm phát trong bao lâu. Nếu căng thẳng dịu đi và Fed cuối cùng phải cắt giảm lãi suất vì khoản nợ quốc gia khổng lồ 39 nghìn tỷ đô la, thì vàng bạc có thể sẽ có một đợt tăng nữa. Nhưng nếu lạm phát vẫn dai dẳng do chi phí năng lượng, chúng ta có thể sẽ duy trì trong phạm vi nhất định trong một thời gian.

Điều rõ ràng với tôi là đây không chỉ là một bong bóng đầu cơ. Có nhu cầu thực sự mang tính cấu trúc — các ứng dụng công nghiệp không dễ thay thế, thâm hụt cung kéo dài nhiều năm, và các chính phủ giờ đây xem vàng bạc như một tài sản chiến lược. Đó là nền tảng cho triển vọng giá vàng bạc cao hơn ngay cả khi chúng ta còn phải đối mặt với nhiều biến động. Đợt tăng lên 121 đô la vào tháng 1 có thể trông như đỉnh điểm bây giờ, nhưng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ các yếu tố cung cầu này. Chặng tăng tiếp theo có thể còn thú vị hơn nữa khi các bất ổn địa chính trị lắng xuống.

Có ai khác đang theo dõi vàng bạc sát sao như vậy, hay nó chỉ đang trôi qua lặng lẽ đối với phần lớn mọi người lúc này?