Đã nghĩ về điều gì đó Terry Smith đề cập gần đây mà thực sự quan trọng đối với cách chúng ta nên định vị bản thân ngay bây giờ. Bạn biết mọi người so sánh Smith với Warren Buffett vì triết lý đầu tư đơn giản của ông ấy? Chà, bức thư cổ đông mới nhất của ông ấy vừa đưa ra một cảnh báo khá nghiêm trọng mà có lẽ phần lớn mọi người đang bỏ qua.

Đây là điều đã thu hút sự chú ý của tôi. Trong vài thập kỷ qua, chúng ta đã chứng kiến sự chuyển dịch lớn từ quản lý quỹ chủ động sang đầu tư theo chỉ số thụ động. Mọi người nói về việc quỹ thụ động rẻ hơn và dễ dàng hơn, và đúng vậy. Nhưng điều Smith chỉ ra là xu hướng này đã thực sự vượt qua một điểm tới hạn. Tài sản trong các quỹ thụ động thực sự đã vượt qua các quỹ quản lý chủ động vào năm 2023 và từ đó chưa từng nhìn lại.

Bây giờ, cơ chế tại sao điều này quan trọng thực sự khá thú vị. Khi vốn liên tục chảy vào các quỹ theo chỉ số, nó tạo ra một động lực kỳ lạ nơi các công ty lớn nhất trong các chỉ số như S&P 500 nhận được nhiều tiền hơn một cách không cân xứng. Các nhà quản lý chủ động cảm thấy bị áp lực phải sở hữu các vị trí này để tránh bị xem là kém cỏi so với các chỉ số của họ, ngay cả khi định giá không hợp lý. Smith lấy Tesla làm ví dụ, giao dịch ở mức khoảng 387 lần lợi nhuận. Nghĩ về điều đó trong giây lát. Một nhà quản lý quỹ có thể nghĩ điều đó điên rồ, nhưng nếu họ không sở hữu nó, họ sẽ gặp rủi ro về hiệu suất kém và bị sa thải. Đó là bảo vệ sự nghiệp, không phải đầu tư.

Vấn đề thực sự mà Smith cảnh báo là giá cổ phiếu ngày càng xa rời giá trị thực của các công ty. Khi bạn có nhu cầu không co giãn từ các quỹ thụ động chỉ cần mua whatever trong chỉ số, kết hợp với nguồn cung không co giãn từ các công ty thực hiện mua lại cổ phần, bạn sẽ có tình huống mà dòng tiền chảy vào không nhất thiết làm doanh nghiệp tốt hơn. Nó chỉ làm giá cổ phiếu tăng lên. Điều đó rất nguy hiểm.

Smith gọi đó là "xây dựng nền móng cho một thảm họa đầu tư lớn." Ông không cố dự đoán chính xác khi nào hoặc làm thế nào nó sẽ bùng nổ, nhưng rõ ràng khi tâm lý thay đổi và dòng tiền bắt đầu chảy ra khỏi cổ phiếu và vào trái phiếu hoặc tiền mặt, chúng ta có thể thấy sự định giá lại nghiêm trọng, đặc biệt là trong tất cả các tên cổ phiếu bị thổi phồng mà các quỹ thụ động đang nắm giữ.

Vậy làm thế nào để bạn thực sự tự bảo vệ mình? Phương pháp của Smith rất đơn giản và thành thật mà nói, không khác nhiều so với những gì Warren Buffett luôn giảng dạy. Mua các công ty chất lượng. Đừng trả giá quá cao cho chúng. Sau đó, cứ để mọi thứ diễn ra. Chỉ vậy thôi. Dữ liệu cũng ủng hộ điều này. Các cổ phiếu chất lượng, được đo bằng các chỉ số như lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cao, lợi nhuận ổn định và nợ thấp, đã vượt trội hơn thị trường chung trong mọi chu kỳ 10 năm kể từ năm 1999. Chúng cũng có xu hướng giữ vững hơn khi thị trường trở nên hỗn loạn.

Chiến lược này sẽ không luôn luôn thắng thị trường mỗi năm. Ngay cả Berkshire Hathaway cũng thua kém S&P 500 trong khoảng một phần ba các năm Buffett quản lý nó. Nhưng đó là điểm mấu chốt. Trong dài hạn, tập trung vào chất lượng với mức giá hợp lý sẽ tốt hơn là chạy theo những gì đang được thổi phồng bởi dòng chảy thụ động. Nó có thể nhàm chán, nhưng nhàm chán lại có cách hoạt động khi mọi người khác bị cuốn vào những sai lệch do tập trung quá mức.