Các ông lớn công nghệ đồng loạt công bố báo cáo tài chính, Google tăng mạnh, Meta giảm mạnh

Tối qua sau khi thị trường Mỹ mở cửa, bốn ông lớn Microsoft, Google, Meta, Amazon cùng phát hành báo cáo tài chính quý mới nhất. Đây là quý đầu tiên gần như cùng ngày mà Mag 7 đồng loạt công bố, thị trường ban đầu đã chuẩn bị đón nhận bốn báo cáo "đều khá tốt". Doanh thu và EPS cũng thực sự đều vượt dự kiến của các nhà phân tích. Nhưng phản ứng của thị trường đã phân chia rõ ràng thành hai nhóm, Google tăng mạnh 7.24%, Amazon tăng nhẹ khoảng 1.3%, còn Microsoft và Meta giảm ngược lại khoảng 2.4% và 6.6%.

Tổng giá trị thị trường của bốn công ty này khoảng 12 nghìn tỷ USD, chiếm hơn một phần tư trọng số của S&P 500. Khi bốn báo cáo cùng được công bố trong một đêm, thị trường lẽ ra phải đưa ra đánh giá dựa trên một biến số chung. Kết quả lại không cho ra một hướng đi thống nhất, mà phân rõ thành hai nhóm dựa trên "tiến trình chuyển đổi".

"Vượt dự kiến" không còn giá trị nữa

Doanh thu của bốn công ty đều vượt mức dự kiến trong khoảng từ 1.5% đến 2.7%. Google doanh thu 1099 tỷ USD, vượt dự kiến 2.71%. Amazon 1815 tỷ USD, vượt 2.37%. Microsoft 829 tỷ USD, vượt 1.84%. Meta 563 tỷ USD, vượt 1.48%. Đây không phải là bốn báo cáo "đạt tiêu chuẩn tạm được", mà là bốn báo cáo đều đẹp và đều đặn.

EPS có vẻ còn ấn tượng hơn. EPS theo GAAP của Google là 5.11 USD, vượt dự kiến 91%. EPS của Amazon là 2.78 USD, vượt 70%. EPS GAAP của Meta là 10.44 USD. EPS điều chỉnh của Microsoft là 4.27 USD, vượt khoảng 5%. Nhưng EPS không thể so sánh trực tiếp theo chiều ngang. Trong số đó, có sự ảnh hưởng của 369 tỷ USD lợi nhuận chưa thực hiện từ cổ phần của Google, 80 tỷ USD khoản thuế thu nhập một lần của Meta, và phần vượt trội của Amazon chủ yếu do các nhà phân tích dự đoán lợi nhuận AWS cải thiện còn khá bảo thủ. Vì vậy, biểu đồ này dùng doanh thu vượt dự kiến để đo mức "vượt dự kiến" nhằm giữ cho bốn công ty cùng một thước đo.

Điều kỳ lạ chính là trên thước đo này. Mức vượt của Amazon đứng thứ hai, sau giờ đóng cửa chỉ tăng nhẹ 1.3%. Trong khi đó, mức vượt của Google đứng thứ ba, nhưng sau giờ đóng cửa lại tăng mạnh nhất, tới 7.24%. Meta có mức vượt nhỏ nhất, nhưng giảm mạnh nhất. Không tồn tại một logic đơn giản "vượt nhiều thì tăng nhiều".

Nói cách khác, tối qua thị trường không thực sự đang giao dịch dựa trên kết quả hoạt động của quý, mà là dựa trên hai bảng số sau báo cáo đó.

7100 tỷ USD, kỷ lục về chi tiêu vốn

Hướng dẫn chi tiêu vốn cho năm 2026, cả bốn công ty đều tăng thêm ngân sách.

Microsoft trong cuộc họp điện thoại đã ấn định chi tiêu vốn tự nhiên cho năm 2026 là 1900 tỷ USD. CFO Amy Hood giải thích, trong đó khoảng 250 tỷ USD là chi phí tăng thêm do giá bộ nhớ cao. Trước đó, dự kiến của Visible Alpha chỉ là 1546 tỷ USD. Trong một đêm, Microsoft đã cộng thêm 354 tỷ USD dự kiến chi tiêu vào thị trường.

Meta nâng dự báo chi tiêu vốn cả năm từ 1150-1350 tỷ USD lên 1250-1450 tỷ USD, toàn bộ phạm vi đều tăng 100 tỷ USD. CFO lý giải nguyên nhân tăng là do "giá thành linh kiện tăng" và "chuẩn bị cho năng lực trong các năm tới". Báo cáo cũng tiết lộ DAU giảm so với kỳ trước. Hai điều này cộng lại tạo thành hình ảnh "hiện tại chi tiêu mạnh hơn, đà tăng trưởng lại có dấu hiệu chậm lại".

Google điều chỉnh phạm vi dự báo từ 1750-1850 tỷ USD lên 1800-1900 tỷ USD, tăng 50 tỷ USD. Đây là công ty điều chỉnh thận trọng nhất trong bốn công ty. CFO còn dự báo chi tiêu vốn năm 2027 sẽ tiếp tục "tăng đáng kể".

Amazon giữ nguyên dự báo 2000 tỷ USD đã đưa ra từ tháng 2. Nhưng chi tiêu vốn quý 1 đã đạt 442 tỷ USD, tăng 77% so với cùng kỳ. Nếu cứ theo đà này, khả năng cao cả năm sẽ vượt mức dự báo. Đồng thời, dòng tiền tự do TTM từ 259 tỷ USD của năm ngoái giảm còn 12 tỷ USD, giảm 95%.

Cộng các điểm dự báo chi tiêu vốn năm 2026 của bốn công ty lại, tổng cộng là 7100 tỷ USD. Con số này, trong lịch sử của chính bốn công ty, cũng là rất đặc biệt.

Năm 2022, tổng chi tiêu vốn của bốn công ty khoảng 1500 tỷ USD, năm 2023 gần như không đổi, đến năm 2024 mới lần đầu tăng lên 2150 tỷ USD. Trong hai năm từ 2022 đến 2024, tổng cộng bốn công ty đã chi thêm hơn 650 tỷ USD. Năm 2024 mới thực sự là điểm ngoặt. Từ năm này trở đi, mỗi năm bốn công ty đều tăng thêm dựa trên năm trước. Ước tính tổng cho năm 2025 là 3550 tỷ USD, gần như gấp đôi so với năm 2024. Tiếp đó là năm 2026 với 7100 tỷ USD.

Khoảng cách cuối cùng này còn lớn hơn bất kỳ năm nào trước đó, với mức tăng một năm từ 2025 đến 2026 là 3550 tỷ USD, tương đương với việc tạo ra một khoản chi tiêu của cả năm 2025. Trong vòng bốn năm, chi tiêu vốn từ "mỗi công ty xây dựng vài trung tâm dữ liệu mỗi năm" đã biến thành "bốn công ty cộng lại mỗi năm xây dựng cả một quốc gia".

Bảng số này đang định hình lại toàn bộ chuỗi cung ứng và cầu của ngành công nghiệp. Khi Microsoft nâng dự báo chi tiêu vốn, đặc biệt nhấn mạnh 250 tỷ USD đến từ "ảnh hưởng của giá bộ nhớ cao", Meta cũng đề cập đến việc tăng giá linh kiện. Dù số liệu chi tiêu vốn ngày càng lớn, nhưng phần lớn trong đó thực chất là bị rút ra ngược từ chuỗi tính toán công suất phía trên, như HBM, đóng gói CoWoS, điện năng, đất đai, biến áp, mỗi thứ đều tăng giá. Cũng dùng 100 tỷ USD, nhưng năm 2026 có thể mua ít hơn so với năm 2024 về công suất tính toán.

Hai công ty tăng giá, đã làm gì đúng?

Bốn công ty đều chi tiêu cùng một lượng vốn, nhưng chỉ có Google và Amazon trong quý này thể hiện rõ ràng "tiền đã bắt đầu chuyển đổi" thành kết quả.

Doanh thu của Google Cloud quý này đạt 200 tỷ USD, tăng trưởng 63% so với cùng kỳ, lần đầu tiên gần bằng quy mô của AWS và Azure. Lợi nhuận hoạt động từ 22 tỷ USD của năm ngoái tăng lên 66 tỷ USD, gấp ba lần. Backlog hợp đồng chưa thực hiện tăng gần gấp đôi lên 4600 tỷ USD. Điều này có nghĩa là khả năng dự báo doanh thu trong vài năm tới đã được nâng cao rõ rệt.

Trong cùng kỳ, số người dùng trả phí của Gemini Enterprise tăng 40% so với kỳ trước, tổng số thuê bao trả phí của toàn công ty đạt 350 triệu, "AI đang lấy mất lượng truy cập tìm kiếm" – lý do bi quan lớn nhất của năm này, tạm thời bị chặn lại bởi báo cáo tài chính này.

Amazon đưa AWS lên mức cao mới sau 15 quý. Doanh thu AWS quý này đạt 376 tỷ USD, tăng 28% so với cùng kỳ, vượt dự kiến 26%. Lợi nhuận hoạt động của AWS là 142 tỷ USD, vượt dự kiến của StreetAccount 10%. Đồng thời, doanh thu quảng cáo đạt 172 tỷ USD, tăng 24%, cũng vượt dự kiến. Hai lĩnh vực lợi nhuận cao này cùng tăng tốc là lý do thị trường tạm thời chấp nhận tốc độ chi 2000 tỷ USD của Amazon.

So sánh với Microsoft và Meta. Tốc độ tăng của Azure là 39%-40% (theo tỷ giá cố định), nhìn bề ngoài khá đẹp, nhưng CFO Amy Hood trực tiếp nói với nhà đầu tư rằng, nguồn cung Azure còn căng thẳng ít nhất đến cuối năm tài chính 2026, tức sau tháng 6 năm 2026. Nhu cầu khách hàng luôn vượt cung, điểm nghẽn chính là tốc độ xây dựng GPU và trung tâm dữ liệu. Microsoft còn phải chờ thêm vài quý nữa mới có thể chuyển đổi chi tiêu vốn thành doanh thu Azure có thể tính phí.

Kết quả của Meta rất ấn tượng, nhưng phạm vi dự báo chi tiêu vốn toàn bộ đều tăng, cộng thêm DAU giảm so với kỳ trước, khiến thị trường thấy rõ hình ảnh "hiện tại chi tiêu nhiều hơn, sự tham gia của người dùng đầu cuối lại có dấu hiệu yếu đi". Đây là bức tranh phản ứng tệ nhất của thị trường trong số bốn công ty.

Báo cáo tài chính cùng ngày của bốn công ty đã làm rõ một điều, khả năng vượt dự kiến đã quá dư thừa, thị trường bắt đầu phân nhóm theo "tiến trình chuyển đổi". Những công ty có thể biến chi tiêu vốn thành doanh thu hoặc lợi nhuận trong cùng một quý sẽ được thưởng. Những công ty chỉ thể hiện ra bảng chi tiêu lớn hơn sẽ bị phạt.

Nhấn để tìm hiểu về nhịp điệu của BlockBeats đang tuyển dụng

Chào mừng gia nhập cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram trao đổi: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản chính thức Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia