Chỉ mới nhận ra điều gì đó thú vị về PubMatic mà hầu hết mọi người dường như đang bỏ qua. Cổ phiếu đã bị sụt giảm thảm hại trong vài năm qua—giảm hơn 80% so với đỉnh năm 2021—nhưng thị trường có thể đang định giá quá tiêu cực ở đây.

Trong cái nhìn đầu tiên, vâng, quý 1 năm 2025 trông có vẻ khó khăn. Doanh thu giảm 4% so với cùng kỳ năm trước, họ ghi nhận lỗ ròng, và dự báo không thực sự gây ấn tượng. Nhưng điều thú vị ở đây là: nếu loại bỏ các yếu tố tạm thời (một nhà mua lớn thay đổi mô hình đấu giá của họ, và chi tiêu quảng cáo chính trị giảm sau cuộc bầu cử năm 2024), thì doanh nghiệp cơ bản đã tăng trưởng 21% trong quý 1. Thực tế, tốc độ tăng trưởng đang tăng tốc so với mức 16% trong quý 4 năm 2024.

Câu chuyện về khối lượng cũng rất khả quan. PubMatic đã xử lý 280 nghìn tỷ lượt hiển thị quảng cáo trong 12 tháng qua, tăng 27% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu từ TV kết nối tăng 50%, video đa kênh tăng 20%, và các danh mục mới nổi hơn gấp đôi. Họ vừa ra mắt một nền tảng mua media dựa trên AI vào tuần trước, cho thấy kết quả ban đầu rất khả quan. Đây là loại cổ phiếu công nghệ quảng cáo có thể nhận được những làn gió thuận lợi thực sự.

Điều thực sự thu hút sự chú ý của tôi là cách họ quản lý chi phí. Họ sở hữu hạ tầng của riêng mình thay vì phải trả cho các nhà cung cấp đám mây, điều này mang lại lợi thế đáng kể. Trong hai năm, chi phí doanh thu của họ chỉ tăng 16% mặc dù xử lý nhiều hơn 60% lượt hiển thị. Chi phí trên mỗi lượt hiển thị giảm 20% trong năm qua. Họ cũng đang giảm đầu tư vốn xuống còn khoảng $15 triệu vào năm 2025—giảm 15% so với kế hoạch trước đó—điều này giải phóng tiền mặt cho mua lại cổ phiếu và các cải tiến hiệu quả hơn nữa.

Bảng cân đối kế toán rất sạch sẽ. $144 triệu tiền mặt, không có nợ, và họ đã trung bình đạt khoảng $37 triệu dòng tiền tự do hàng năm trong năm năm qua. Dù quý 1 ghi nhận lỗ theo chuẩn GAAP, dòng tiền tự do vẫn duy trì tích cực. Với vốn hóa thị trường khoảng $580 triệu, cổ phiếu đang giao dịch ở mức khoảng 16 lần trung bình dòng tiền tự do năm năm của họ. Đối với một cổ phiếu công nghệ quảng cáo có mô hình tăng trưởng và đà vận hành như thế này, cảm giác đây là một món hời thực sự.

Vâng, một sự chậm lại của nền kinh tế có thể gây áp lực lên ngân sách quảng cáo, nhưng doanh nghiệp cơ bản đang hoạt động tốt hơn so với các con số tiêu đề cho thấy. Nếu doanh thu cốt lõi loại trừ các yếu tố tạm thời đó tăng trưởng trên 15% như họ dự báo, và biên lợi nhuận mở rộng khi họ tối ưu hóa hạ tầng, thì đây có thể là một trong những cơ hội bị bỏ qua. Thật đáng để xem xét nếu bạn đang quan tâm đến các cổ phiếu trong ngành công nghệ quảng cáo ngay lúc này.