Đã từng nghĩ về việc nhiều người chỉ tập trung vào giá cổ phiếu khi đánh giá công ty, nhưng thực ra đó chỉ mới chạm vào bề nổi. Công thức giá trị doanh nghiệp (EV) là thứ phân biệt các nhà đầu tư bình thường với những người thực sự hiểu rõ những gì họ đang xem xét.

Vì vậy, vấn đề ở đây là - khi bạn đang xem xét mua lại một doanh nghiệp hoặc so sánh hai công ty, chỉ số vốn hóa thị trường (market cap) thôi là chưa đủ. Bạn cần phải tính đến những gì công ty thực sự nợ. Đó là nơi EV xuất hiện. Nó cơ bản là: Vốn hóa thị trường + Tổng nợ - Tiền mặt. Công thức đơn giản, nhưng nó kể câu chuyện thực sự.

Hãy để tôi phân tích tại sao điều này quan trọng. Giả sử bạn so sánh hai công ty trong cùng ngành. Công ty A có $500M vốn hóa thị trường với nợ ít ỏi. Công ty B có $500M vốn hóa thị trường tương tự nhưng mang $200M nợ. Nếu chỉ nhìn vào vốn hóa thị trường, chúng có vẻ tương đương. Nhưng giá trị doanh nghiệp của họ? Hoàn toàn khác biệt. Nợ thực tế của Công ty B nặng hơn nhiều.

Công thức tính giá trị doanh nghiệp buộc bạn phải nhìn thấy số tiền mà người mua thực sự sẽ trả. Bạn không chỉ mua cổ phần - bạn còn phải gánh nợ nữa. Nhưng điểm mấu chốt là: nếu công ty có dự trữ tiền mặt lớn, điều đó giảm bớt nghĩa vụ thực sự của bạn. Tiền mặt giống như một khoản giảm giá cho giá mua vì bạn có thể dùng nó để trả nợ ngay lập tức.

Tôi sẽ lấy ví dụ thực tế. Giả sử một công ty có 10 triệu cổ phiếu, mỗi cổ phiếu $50 , tổng vốn hóa thị trường (, cộng thêm $500M nợ, và )tiền mặt. Công thức giá trị doanh nghiệp cho ra kết quả $100M + $20M - $500M = 580 triệu đô la. Đó là chi phí thực sự để mua lại. Không phải là $100M như bạn nghĩ từ vốn hóa thị trường.

Đây là lý do tại sao các tỷ số dựa trên EV như EV/EBITDA lại hữu ích đến vậy. Chúng cho phép bạn so sánh lợi nhuận giữa các công ty có cấu trúc nợ hoàn toàn khác nhau. Một công ty có đòn bẩy cao và một công ty không nợ có thể cuối cùng được so sánh trên cùng một nền tảng.

Điểm mà nhiều người hay mắc phải là: họ xem EV như chỉ là một con số khác. Nhưng thực ra, nó tiết lộ các nghĩa vụ tài chính ẩn trong bảng cân đối kế toán. Các công ty có nợ cao thể hiện EV lớn hơn nhiều so với giá trị vốn chủ sở hữu. Các công ty có lượng tiền mặt lớn thể hiện EV thấp hơn. Khoảng cách đó cho bạn biết điều gì đó quan trọng về cấu trúc vốn.

Tuy nhiên, giới hạn của nó là có thật. Bạn cần dữ liệu chính xác về nợ và tiền mặt, điều này không phải lúc nào cũng rõ ràng. Các khoản nợ ngoài bảng cân đối có thể che giấu bức tranh thực sự. Và đối với các công ty nhỏ hoặc trong một số ngành, công thức này ít quan trọng hơn. Nhưng để so sánh các đối thủ lớn hoặc đánh giá mục tiêu M&A, công thức giá trị doanh nghiệp là điều thiết yếu.

Kết luận: nếu bạn nghiêm túc trong việc hiểu giá trị công ty, đừng chỉ dựa vào vốn hóa thị trường. Công thức giá trị doanh nghiệp cung cấp cho bạn bức tranh tài chính đầy đủ - những gì thực sự sẽ mất để sở hữu doanh nghiệp đó, bao gồm cả nghĩa vụ và nợ.