Có điều gì đó thú vị đang xảy ra trên thị trường Bitcoin hiện tại. Việc giảm đòn bẩy đang diễn ra, nhưng đây không phải là một đợt sụp đổ nghiêm trọng như thường thấy trước khi đáy chu kỳ hình thành. Nó giống hơn một sự điều chỉnh dần dần khiến nhiều nhà giao dịch bắt đầu lo lắng.

Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy một số chỉ số chính cần chúng ta chú ý. Thứ nhất, cơ sở CME Bitcoin liên tục bị nén lại kể từ đầu năm nay. Đối với những người chưa quen, cơ sở này phản ánh nhu cầu về đòn bẩy mua dài hạn trên thị trường hợp đồng tương lai. Đường cong lợi suất này có mô hình lịch sử thú vị—trước thị trường giảm giá năm 2019 và 2022, đường cong này cũng từng trải qua sự nén tương tự.

Nhưng ở đây có một điểm quan trọng. Mặc dù đường cong hiện tại cho thấy sự giảm xuống, độ dốc vẫn còn dương. Điều này có nghĩa là, nhu cầu đòn bẩy thực sự yếu đi, nhưng chưa đạt đến trạng thái backwardation thường báo hiệu sự đầu hàng của thị trường. Các hợp đồng dài hạn vẫn đang được giao dịch với mức phí, chỉ là mức phí này ngày càng nhỏ lại. Điều này xác nhận rằng những gì đang xảy ra là quá trình giảm đòn bẩy dần dần, chứ không phải bán tháo hoảng loạn.

Chỉ số thứ hai đáng chú ý là open interest hợp đồng tương lai CME Bitcoin. Con số này đã giảm 47% so với đỉnh điểm trong năm nay. So sánh thì thú vị—một đợt giảm tương tự đã xảy ra vào năm 2022, trước khi thị trường tìm thấy đáy của nó. Việc giảm open interest như vậy phản ánh việc thanh lý kéo dài và nhu cầu đầu cơ yếu đi.

Sự kết hợp giữa nén cơ sở và giảm open interest này cung cấp một bức tranh rõ ràng: thị trường đang trong giai đoạn củng cố, không phải giai đoạn chạm đáy cuối cùng. Chưa có dấu hiệu đầu hàng rõ ràng như thường thấy để xác định đáy chu kỳ mới. Điều này có nghĩa là Bitcoin vẫn còn dư địa để giảm thêm trước khi điều kiện thị trường thực sự đạt đến điểm bão hòa.

Vậy điều này có ý nghĩa gì? Nếu mô hình chu kỳ giống nhau lặp lại, chúng ta có thể vẫn đang chờ đợi một đợt bán tháo mạnh hơn nữa trước khi đáy chu kỳ hình thành. Dữ liệu cho thấy quá trình điều chỉnh vẫn đang diễn ra, không phải là kết thúc của câu chuyện giảm giá. Các nhà giao dịch cần cảnh giác với khả năng áp lực tiếp tục gia tăng đồng thời theo dõi khi nào các tín hiệu backwardation bắt đầu xuất hiện—điều này sẽ là chỉ báo rằng giai đoạn giảm đòn bẩy nghiêm trọng đã gần kề, và đáy chu kỳ có thể đã ở trước mắt.