Tôi đã nhận thấy rằng trong khi mọi người đều nói về rủi ro địa chính trị, một cuộc khủng hoảng yên lặng trong hệ thống tài chính Mỹ đang nhanh chóng gia tăng. Khủng hoảng tín dụng tư nhân này thực sự trông giống như năm 2008—đám đông nhà đầu tư muốn rút tiền, các quỹ đang đóng cửa, tài sản đang bị bán tháo.

Bước đi của BlackRock là dấu hiệu lớn nhất cho điều này. Tuần này, công ty quản lý đầu tư lớn nhất thế giới đã thông báo hạn chế việc rút tiền trong quỹ cho vay doanh nghiệp HPS trị giá 260 tỷ đô la của mình. Các cổ đông muốn rút 9,3% cổ phần, nhưng ban quản lý đã giới hạn xuống còn 5%—khoảng 12 tỷ đô la. BlackRock nói rằng đây là để quản lý thanh khoản, nhưng thị trường hiểu rằng ý nghĩa thực sự là: nếu rút hết, sẽ phải bán ra lượng lớn tài sản.

Đây không phải là sự kiện duy nhất. Quỹ tín dụng tư nhân của Blackstone đã nhận được yêu cầu rút tiền kỷ lục 7,9%—trong khi giới hạn pháp lý là 7%. Blue Oval Capital còn tồi tệ hơn. Quỹ này đã bán 14 tỷ đô la tài sản và giá cổ phiếu của họ đã giảm xuống dưới mức giá phát hành SPAC 10 đô la. Ba gã khổng lồ, ba cuộc khủng hoảng—mẫu hình rõ ràng.

Điều đáng lo ngại nhất là vòng xoáy tiêu cực này. Khi rút tiền tăng lên, các quản lý quỹ bán ra. Bán ra làm giá giảm. Giá giảm khiến nhiều người muốn rút tiền hơn nữa. Vòng lặp này đã từng thấy vào năm 2008. Thời điểm đó, cũng bắt đầu từ một góc nhỏ của thị trường subprime.

PIMCO trong báo cáo mới nhất đã cảnh báo rõ ràng: lĩnh vực tín dụng tư nhân giờ đây sẽ phải đối mặt với một "giai đoạn vỡ nợ toàn diện của chu kỳ". Các quỹ lớn như 260 tỷ đô la cũng không tránh khỏi. Các nhà phân tích của PIMCO đã xác định ba vấn đề chính: thứ nhất, các quy định sau năm 2008 ngày càng nới lỏng; thứ hai, sự phụ thuộc lớn vào ngành phần mềm đang giảm sút do ảnh hưởng của AI; thứ ba, các nhà đầu tư không nhận đủ phần thưởng rủi ro để giữ vốn dài hạn của họ.

Tình hình của Blue Oval còn nghiêm trọng hơn. Họ đang phải chịu thiệt hại 48 triệu đô la tại Century Capital Partners ở London, hiện đã phá sản. Điều này cho thấy mức độ rủi ro tiềm ẩn trong quá trình mở rộng tín dụng tư nhân.

Tình hình ngày nay khác biệt thế nào so với năm 2008? Thị trường tín dụng tư nhân hiện đã đạt 1,8 nghìn tỷ đô la. Rủi ro tập trung, định giá không minh bạch, thanh khoản không nhất quán. Nếu khủng hoảng này lan rộng, có thể làm rung chuyển toàn bộ hệ thống tài chính. Vẫn còn thời gian để thận trọng.