Vừa mới nghĩ về cảnh quan các nhà khai thác bitcoin hướng tới năm 2028, và thành thật mà nói, nó đang hình thành thành một trò chơi hoàn toàn khác so với những gì chúng ta đã thấy vào năm 2024.

Lúc đó, khi sự giảm phần thưởng halving diễn ra vào tháng Tư, bitcoin đang giao dịch quanh mức 63 nghìn và các nhà khai thác vẫn còn hưởng lợi từ điều kiện tương đối thuận lợi. Phần thưởng khối giảm từ 6.25 BTC xuống còn 3.125 BTC, nhưng cấu trúc lợi nhuận vẫn còn khả thi. Nhanh chóng đến hiện tại—chúng ta đang ở mức 77.58 nghìn trên BTC, tuy nhiên, kinh tế cho hoạt động khai thác bitcoin đã trở nên chặt chẽ hơn nhiều. Sự giảm phần thưởng halving tiếp theo vào tháng Tư 2028 sẽ giảm xuống còn 1.5625 BTC, và điều này diễn ra trong bối cảnh chi phí năng lượng tăng cao, hạn chế về thiết bị, và cảm giác như thị trường vốn đã trở nên kỷ luật hơn nhiều.

Điều thú vị là toàn bộ sách chơi của ngành đã thay đổi. Những ngày chỉ chạy theo điện năng rẻ nhất và tối đa hóa hash đã gần như kết thúc. Các nhà vận hành như Marathon Holdings và Riot Platforms đã tích cực bán các khoản nắm giữ bitcoin—chúng ta đang nói về hơn 15.000 và 3.700 BTC tương ứng trong các quý gần đây—để giảm đòn bẩy và xây dựng lại bảng cân đối kế toán. Đó không phải là hoảng loạn; đó là điều chỉnh chiến lược. Việc kho bitcoin của Bitdeer cạn kiệt đầu năm nay báo hiệu điều tương tự: các nhà khai thác đang ưu tiên quản lý nợ và linh hoạt tài chính hơn là tối đa hóa sản lượng.

Câu chuyện thực sự, tuy nhiên, nằm ở những gì xảy ra ngoài khai thác. Các hoạt động khai thác bitcoin thành công nhất hiện nay đang hướng tới xây dựng hạ tầng năng lượng. Chúng ta đang nói về các hợp đồng năng lượng dài hạn trải rộng nhiều khu vực, dịch vụ ổn định lưới điện, cơ hội giảm tải, và thậm chí tái sử dụng nhiệt tại các cơ sở đa chức năng. Một số nhà vận hành đang định vị các địa điểm để xử lý cả khai thác và các công việc tính toán AI tùy theo điều kiện thị trường. Đó là một mô hình kinh doanh hoàn toàn khác—không còn là chạy theo phần thưởng khối nữa; mà là xây dựng các dòng doanh thu đa dạng, bền vững, có thể tồn tại độc lập với giá bitcoin hoặc chu kỳ halving.

Kỷ luật vốn đã trở thành lớp phòng thủ cạnh tranh mới. Một hoạt động khai thác bitcoin có thể đảm bảo nguồn năng lượng ổn định, dài hạn và khai thác các dịch vụ phụ trợ sẽ vượt trội hơn so với một hoạt động chỉ tập trung tối đa hóa hashrate. Khoảng cách về hiệu quả giữa các nhà vận hành hàng đầu và trung bình đang mở rộng nhanh chóng, điều này có nghĩa là hợp nhất và các mối quan hệ chiến lược có thể sẽ xuất hiện.

Quy định cũng đang đóng vai trò lớn hơn nhiều so với mọi người nhận thức. Các khung quản lý lưu ký, tiếp cận ngân hàng, và các quy định rõ ràng hơn về tài sản crypto ở các khu vực khác nhau thực tế đang thúc đẩy dòng vốn chứ không làm chậm lại. Khi các tổ chức biết rằng môi trường pháp lý ổn định, họ sẽ sẵn sàng cam kết đầu tư vào năng lượng và hạ tầng trong nhiều năm. Đó là một bước chuyển đáng kể trong cách dòng vốn chảy vào ngành khai thác.

Nhìn về phía trước năm 2028, ngành khai thác bitcoin sẽ có vẻ giống hạ tầng năng lượng truyền thống hơn là các hoạt động khai thác đầu cơ của những năm đầu 2020. Các nhà vận hành đã khóa được nguồn năng lượng ổn định, đa dạng hóa doanh thu, và duy trì bảng cân đối lành mạnh sẽ có lợi thế để phát triển mạnh. Những ai chưa làm vậy sẽ phải đối mặt với áp lực thực sự.

Những quý tới sẽ cực kỳ quan trọng để theo dõi xem các nhà khai thác có thể đảm bảo các hợp đồng năng lượng dài hạn nhanh như thế nào và liệu sự rõ ràng về quy định có tiếp tục được cải thiện không. Điều đó có thể sẽ cho chúng ta biết nhiều về những ai thực sự vượt qua được chu kỳ tiếp theo một cách nguyên vẹn.