Vừa mới xem qua một số dữ liệu thú vị về chuyện xảy ra với các VC crypto lớn vào năm 2025—và nó kể một câu chuyện khá khác nhau tùy vào cách bạn nhìn nhận.

Fortune đã có trong tay các tài liệu tiết lộ của SEC cho thấy sự giảm AUM của Paradigm, Pantera, a16z crypto, và Multicoin. Nhưng điều mọi người bỏ lỡ là: AUM thấp hơn không nhất thiết có nghĩa là các quỹ này bị phá sản. Số liệu của a16z crypto thực tế giảm gần 40%, nhưng đó một phần là do họ đã chọn thời điểm thông minh. Họ phân phối lợi nhuận cho LP đúng lúc thị trường đạt đỉnh vào năm 2025, và quỹ đầu tiên của họ đạt DPI 5.4x. Đó thực sự là hiệu suất ấn tượng.

Tuy nhiên, Multicoin bị ảnh hưởng nặng hơn. AUM của họ bị cắt làm đôi từ 2024 đến 2025, giảm xuống khoảng 2,7 tỷ đô la. Họ đã có đợt tăng mạnh mẽ đến $9B trong thời kỳ bùng nổ năm 2021, rồi sự kiện FTX xảy ra, và đợt suy thoái gần đây chỉ đẩy họ trở lại. Việc điều hành cả quỹ phòng hộ và quỹ VC khiến họ dễ bị tổn thương hơn trước biến động.

Câu chuyện của Pantera tương tự a16z—AUM thấp hơn, nhưng vì lý do chính đáng. Họ có năm công ty trong danh mục lên sàn năm 2025, bao gồm Circle và BitGo, mang lại lợi nhuận tiền mặt đáng kể cho LP. Đó là dạng giảm AUM mà bạn thực sự mong đợi.

Điều khiến tôi chú ý là: Haun Ventures là quỹ duy nhất thực sự tăng trưởng. Quỹ của Katie Haun đã tăng AUM hơn 30% lên gần 2,5 tỷ đô la. Họ đã đặt cược thông minh vào stablecoin qua BVNK trước khi Mastercard mua lại với giá lên tới 1,8 tỷ đô la. Thêm vào đó, họ đã đóng một quỹ $1B mới vào năm 2025.

Bức tranh lớn hơn? Dù thị trường co lại, các quỹ crypto hàng đầu này vẫn không chậm lại. Paradigm đang huy động tới 1,5 tỷ đô la, a16z crypto đang hướng tới 2 tỷ đô la, và Dragonfly vừa đóng một quỹ $650M . Rõ ràng họ xem đây là cơ hội mua vào cho chu kỳ tiếp theo.

Các VC crypto về cơ bản khác biệt so với các VC công nghệ truyền thống. Danh mục của họ gắn trực tiếp với biến động giá token—không giống như đầu tư cổ phần truyền thống. Đó là lý do bạn thấy những biến động cực đoan: Multicoin tăng 20.287% từ 2017 đến 2021, rồi giảm 90% vào 2022. Thật điên rồ.

Chiến lược hiện tại dường như đang phân chia: a16z giữ vững toàn bộ vào blockchain, trong khi Paradigm đang đa dạng hóa sang AI và robot. Đặt cược khác nhau về nguồn của làn sóng tiếp theo. Dù sao đi nữa, đây chắc chắn là tin tức crypto hàng đầu đáng để theo dõi nếu bạn đang quan tâm dòng tiền thông minh đang chảy vào ngành này.