#Anthropic与OpenAI竞争升级 OpenAI, Anthropic cuộc đua, ai là cổ phiếu hàng đầu của mô hình lớn Mỹ?

Cuộc thi được chú ý nhất trên lĩnh vực AI Silicon Valley năm 2026, chính là cuộc tranh đua giữa OpenAI và Anthropic để trở thành cổ phiếu hàng đầu của mô hình lớn Mỹ. Hai công ty hàng đầu này đều dự định hoàn tất IPO trước cuối năm 2026, một cuộc cạnh tranh về tốc độ niêm yết, năng lực tài chính và quyền lực trong ngành chính thức bắt đầu.
Đằng sau cuộc đua này ẩn chứa nhiều thử thách. Mâu thuẫn nội bộ của OpenAI nổi bật, CEO Otman thúc đẩy niêm yết trong năm nay, nhưng CFO lại phản đối do tổ chức chuẩn bị chưa đủ, rủi ro đầu tư vào năng lực tính toán quá cao, công ty dự kiến lỗ tích lũy trước khi niêm yết sẽ vượt quá 2000 tỷ USD, chi tiêu cho năng lực tính toán đến năm 2028 lên tới 1210 tỷ USD, triển vọng lợi nhuận còn mơ hồ.
Ngược lại, Anthropic có đà tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ, doanh thu hàng năm đã vượt qua 30 tỷ USD, số lượng khách hàng doanh nghiệp tăng gấp đôi, mô hình tài chính cho thấy khả năng sớm đạt lợi nhuận trước OpenAI. Tuy nhiên, công ty này cũng gánh khoản chi phí tính toán khổng lồ, ký các thỏa thuận lớn về năng lực tính toán với Google, Broadcom, doanh thu cũng gây tranh cãi về cách tính có thể “làm đẹp báo cáo”.
Ngoài ra, ngành mô hình lớn nói chung đang đối mặt với vấn đề định giá khó khăn, token chi phí thấp và công cụ bên thứ ba dễ gây ra khoản lỗ lớn, mô hình kinh doanh vẫn chưa vận hành trơn tru. Dù hai công ty đều cố gắng đẩy mạnh IPO, nhưng đều rơi vào tình cảnh “tiêu tiền đổi lấy tăng trưởng”. So với danh xưng “cổ phiếu hàng đầu”, cách xây dựng mô hình lợi nhuận bền vững mới là vấn đề cốt lõi mà các doanh nghiệp AI mô hình lớn cần sớm giải quyết.
Cuộc đua niêm yết của OpenAI và Anthropic là cuộc thi IPO được quan tâm nhất tại Silicon Valley.
Cả hai đều không muốn bị phía kia bỏ lại phía sau, đều hy vọng hoàn tất IPO trước cuối năm 2026, nhưng đằng sau cuộc tranh giành danh hiệu “cổ phiếu mô hình lớn số một”, tình hình tài chính và nhịp độ nội bộ của họ có sự khác biệt rõ rệt.
CEO OpenAI Otman muốn niêm yết sớm nhất trong quý IV năm nay, nhưng theo các tài liệu tài chính bí mật mà OpenAI trình bày cho nhà đầu tư trước vòng gọi vốn mới nhất, công ty dự kiến trước khi bắt đầu tạo dòng tiền dương, khoản lỗ tích lũy sẽ vượt quá 2000 tỷ USD.
Một tài liệu tài chính cho thấy, OpenAI dự kiến chi tiêu cho năng lực tính toán đến năm 2028 sẽ đạt 1210 tỷ USD. Ngay cả khi doanh thu năm đó gần như gấp đôi năm trước, công ty vẫn dự đoán lỗ 850 tỷ USD. Quy mô lỗ này trong các công ty niêm yết là cực kỳ hiếm thấy.

Nhưng CFO Sarah Friar lại có quan điểm khác với Otman, bà không nghĩ công ty đã sẵn sàng để niêm yết vào năm 2026.
Lý do của Friar là: Các công việc về quy trình và tổ chức vẫn chưa hoàn thiện, rủi ro từ cam kết chi tiêu quá lớn. Bà cũng không chắc OpenAI có cần bỏ ra nhiều vốn như vậy trong vài năm tới để mua máy chủ AI, và liệu doanh thu đã chậm lại có thể hỗ trợ các cam kết này không.
Hơn nữa, Amazon và Nvidia hiện đang nắm giữ một lượng cổ phần đáng kể trong OpenAI, như các cổ đông chiến lược liên kết chặt chẽ, cũng có thể ảnh hưởng đến thời điểm niêm yết.
Về sự khác biệt giữa CEO và CFO, trên các phương tiện công khai, Friar cố ý giảm nhẹ, chỉ nhấn mạnh IPO “hiện chưa nằm trong kế hoạch”, vì OpenAI vẫn đang cố gắng “đưa công ty đạt trạng thái nâng cấp liên tục phù hợp với quy mô hiện tại của chúng tôi”.
Từ thái độ với IPO, có thể thấy đã xuất hiện những thay đổi tinh tế giữa Otman và Friar.
Tháng 8 năm 2025, Friar ngừng trực tiếp báo cáo cho Otman, chuyển sang báo cáo cho Fidji Simo, người mới tham gia đảm nhiệm vị trí trưởng bộ phận ứng dụng của OpenAI. Sắp xếp này trong các công ty lớn không phổ biến, CFO thường trực tiếp báo cáo cho CEO.
Nhiều người từng làm việc cùng Friar tiết lộ với tạp chí The Information rằng Otman đã loại bà khỏi một số cuộc thảo luận liên quan đến kế hoạch tài chính của công ty. Ví dụ, trong vài tháng gần đây, Otman đã thảo luận về chi tiêu máy chủ với một trong những nhà đầu tư lớn nhất của OpenAI mà không có mặt của Friar. Trong các cuộc thảo luận trước đó về cùng chủ đề, bà đã tham gia.
Một người tham dự cuộc họp cấp cao của OpenAI đầu năm nay cho biết, cuộc họp liên quan đến các quyết định tài chính quan trọng, Friar không được mời, điều này cũng khá bất thường.
Điều đáng chú ý là những lo ngại của Friar, về mặt cá nhân, lại khá giống với phát biểu gần đây của CEO Anthropic Dario Amodei.
Vào tháng 2 năm nay, Amodei đã nói trong một podcast: “Dù công nghệ có phát triển theo tốc độ tôi dự đoán nhanh nhất đi nữa, việc doanh thu có theo kịp hay không còn khó nói. Nhưng vấn đề là, bạn mua trung tâm dữ liệu theo đúng nhịp đó. Nếu dự đoán của bạn chệch đi một hoặc hai năm, thì có thể là thảm họa.”
Amodei cho rằng, chỉ cần dự đoán sai một năm, hoặc tốc độ tăng trưởng không phải gấp mười lần mà chỉ gấp năm lần, kết quả là phá sản. Ông bổ sung: “Tôi có cảm giác, một số công ty dường như chưa tính kỹ chuyện này, họ hoàn toàn không biết mình đang chịu rủi ro lớn đến mức nào.”
Công ty nào vậy nhỉ? 

02
Anthropic có đang làm đẹp báo cáo?
Theo dữ liệu tài chính lấy từ The Wall Street Journal, tốc độ tăng trưởng doanh thu của Anthropic còn mạnh hơn cả OpenAI.
Doanh thu hàng năm của họ đã vượt quá 30 tỷ USD, trong khi cuối năm 2025 con số này khoảng 9 tỷ USD. Khi công bố vòng gọi vốn Series G vào tháng 2, Anthropic cho biết có hơn 500 khách hàng doanh nghiệp chi tiêu hàng năm trên 1 triệu USD. Hiện tại, con số này đã vượt quá 1000.
Chỉ trong chưa đầy hai tháng, đã tăng gấp đôi.
So sánh lợi nhuận của OpenAI và Anthropic
Dựa trên số liệu của The Wall Street Journal, kể cả chi phí huấn luyện (biểu đồ cột), Anthropic có thể đạt lợi nhuận vào năm 2028, còn OpenAI phải đến năm 2030; còn nếu không tính chi phí huấn luyện (biểu đồ đường), thì Anthropic đã gần như cân bằng lãi lỗ vào năm 2024-2025.
Các nhà phân tích của Mizuho Financial Group của Nhật Bản ước tính, doanh thu AI của Broadcom từ Anthropic sẽ đạt 21 tỷ USD vào năm 2026, 42 tỷ USD vào năm 2027.
Doanh thu hàng năm của các bộ phận kinh doanh của OpenAI và Anthropic
Cần lưu ý, hai công ty có cách tính doanh thu khác nhau, khiến tốc độ tăng trưởng doanh thu của OpenAI không nhanh bằng Anthropic.
Một điểm mấu chốt là — Anthropic tính doanh thu từ các giao dịch bán công nghệ qua đối tác đám mây, còn OpenAI thì không, điều này khiến doanh thu của Anthropic trông có vẻ tốt hơn, nhưng Anthropic phản hồi rằng, điều này phù hợp với chuẩn mực kế toán vì công ty là chủ thể của giao dịch.
Ngoài ra, dù nói rằng sợ doanh thu không theo kịp, nhưng Anthropic chưa từng ngừng đầu tư vào năng lực tính toán.
Theo thông tin chính thức của Anthropic, hiện đã ký các thỏa thuận mới với Google và Broadcom, sẽ nhận được hàng gigawatt năng lực TPU thế hệ tiếp theo, dự kiến bắt đầu hoạt động từ năm 2027. Phần lớn các cơ sở tính toán mới sẽ đặt tại Mỹ. CFO Krishna Rao gọi đây là “cam kết đầu tư tính toán quan trọng nhất từ trước đến nay”.
Chi phí suy luận là gánh nặng khác.
So sánh dòng tiền tự do của OpenAI và Anthropic
Doanh thu từ người dùng ChatGPT tiêu dùng tương đối lớn, nhưng số lượng người trả phí chỉ là một phần nhỏ, nói cách khác, nhiều chi phí suy luận chưa chuyển thành doanh thu. Trường hợp của Anthropic thì tốt hơn, phần lớn doanh thu đến từ khách hàng doanh nghiệp.
Người phát ngôn của OpenAI cho biết, công ty hỗ trợ người dùng miễn phí nhằm thúc đẩy phổ cập công nghệ, và có thể kiếm lợi qua quảng cáo hoặc chuyển đổi người đăng ký, nhấn mạnh rằng công ty ưu tiên tăng trưởng chứ không phải lợi nhuận.

 03
Khó khăn trong mô hình định giá
Làm thế nào để các công ty mô hình lớn định giá để tránh lỗ vẫn là vấn đề chưa có lời giải.
Trước đó, trưởng bộ phận mô hình lớn của Xiaomi, Luo Fuli, đã phân tích vấn đề này trong một bài đăng. Cô cho rằng hệ thống đăng ký Claude Code tinh xảo, nhưng có thể không sinh lợi, thậm chí lỗ — trừ khi lợi nhuận API của Anthropic đạt 10 đến 20 lần, điều mà cô nghi ngờ.

“Trong các truy vấn của người dùng, một số công cụ đóng gói sẽ thực hiện nhiều vòng gọi API có giá trị thấp, mỗi vòng là một yêu cầu API riêng biệt, mỗi yêu cầu mang theo khung ngữ cảnh dài quá 100.000 token. Ngay cả khi có cache, cũng rất lãng phí,” Luo Fuli nói.
Theo tính toán của cô, số lần yêu cầu thực tế cho mỗi truy vấn là nhiều lần so với khung của Claude Code. Chuyển đổi sang giá API, chi phí thực tế có thể gấp hàng chục lần giá đăng ký, đây là một “hố sâu khổng lồ”.
Luo Fuli nói, “Các công ty mô hình ngôn ngữ lớn trước khi tìm ra cách định giá hợp lý mà không gây lỗ, không nên vội vàng chơi chiến tranh giá.”
Cô cho rằng, bán Token với giá cực thấp, đồng thời mở rộng cho các công cụ của bên thứ ba, có vẻ có lợi cho người dùng, nhưng thực chất là một cái bẫy. “Bán token cực rẻ, đồng thời mở rộng dễ dàng cho các harness của bên thứ ba, trông có vẻ tốt, nhưng đó là một cái bẫy. Nếu người dùng dành quá nhiều thời gian vào các dịch vụ trung gian chất lượng thấp, không ổn định, chậm chạp, và giảm cấp mô hình để giảm chi phí, cuối cùng sẽ chẳng làm được gì — điều này không tốt cho trải nghiệm và giữ chân người dùng.” 

04
Kết luận
OpenAI và Anthropic đều đang cạnh tranh để trở thành “cổ phiếu mô hình lớn số một” của Mỹ, đều liên quan đến huy động vốn liên tục và các cuộc đặt cược, đều phải tiêu tiền liên tục nhưng chưa rõ ràng về lợi nhuận thương mại.
Nhưng tình hình của hai bên lại có sự khác biệt rõ rệt.
Trong nội bộ OpenAI, có sự bất đồng về thời điểm niêm yết, còn Anthropic cần vừa tăng trưởng doanh thu nhanh, vừa kiểm soát chi phí năng lực tính toán. Theo các tiếng vang trong ngành, danh tiếng của Anthropic bắt đầu có phần vượt qua OpenAI.
Có thể nói, trên con đường khám phá mô hình lớn, không ai là mãi mãi đứng đầu, một khi lộ trình công nghệ sai lệch, có thể bị đối thủ vượt mặt. Dù OpenAI là công ty đầu tiên mở ra ChatBot AI, nhưng chưa chắc đã luôn dẫn đầu trong tất cả các lĩnh vực.
Thực tế, từ góc độ sức khỏe ngành, trong bối cảnh chi phí tính toán liên tục tăng cao, và mô hình định giá chưa trưởng thành, cách xây dựng mô hình kinh doanh bền vững còn quan trọng hơn danh xưng “cổ phiếu hàng đầu”.
Tuy nhiên, quyết định này cần loại trừ những người kể chuyện.