Đại lý Tính Toán của Bạn Có Xung Đột Lợi Ích

Khi một công ty luật đóng vai trò đại lý tính toán trong một giao dịch tín dụng có cấu trúc, nó thường cũng đồng thời là cố vấn giao dịch. Khi một kế toán làm việc đó, họ thường kiểm toán chính cùng một phương tiện. Không ai gắn cờ đây là một vấn đề. Điều đó đơn giản đã trở thành thông lệ trong ABS tại châu Âu và tín dụng tư nhân; bên độc lập chứng nhận dòng tiền của bạn hiếm khi thực sự độc lập.

Điều này quan trọng hơn những gì thị trường thừa nhận.

Đại lý tính toán nằm ở trung tâm của mọi ngày lập báo cáo. Phân phối theo thác nước, giấy chứng nhận cơ sở vay, xác định tỷ lệ cấp vốn, kiểm tra điều kiện đủ; các đầu ra này trực tiếp quyết định mức vốn mà bên cho vay giải phóng và bao nhiêu dòng tiền chảy về phía cổ phần. Vai trò này tồn tại chính xác bởi vì các bên khác nhau trong một giao dịch có những lợi ích kinh tế khác nhau, và cần có một bên trung lập để thực hiện các phép tính.

Vậy tại sao chúng ta lại thường giao vai trò đó cho các bên vốn đã gắn kết về mặt thương mại trong giao dịch?

Câu trả lời chủ yếu là quán tính. Công ty luật và kế toán từ trước đến nay vẫn làm công việc này. Họ hiểu các tài liệu. Họ có các mối quan hệ. Và thành thật mà nói, trong một thời gian dài không có lựa chọn thay thế thực sự nào khác. Bạn cần một bên tinh vi có thể đọc thỏa thuận tín dụng 300 trang và chuyển nó thành các phép tính thực tế. Phần mềm không phải là giải pháp hiển nhiên khi logic nền tảng phức tạp, được thiết kế riêng, và thay đổi theo từng giao dịch.

Logic đó giờ đây không còn phù hợp nữa.

Vấn đề bảng tính mà không ai nói tới

Phần lớn công việc đại lý tính toán trong tín dụng tư nhân châu Âu và ABS vẫn chạy bằng bảng tính. Không phải những bảng tính sơ sài; thường là các mô hình rất tinh vi, được duy trì bởi các nhà phân tích giàu kinh nghiệm, những người hiểu rõ các giao dịch. Nhưng dù sao thì vẫn là bảng tính. Không có quản lý phiên bản theo bất kỳ ý nghĩa đáng kể nào. Không có kiểm thử tự động. Không có dấu vết kiểm toán ngoài một thư mục chứa các tệp đính kèm email và một báo cáo hằng quý được gửi đi dưới dạng PDF.

Khi có thứ gì đó trục trặc, nó thường trục trặc một cách âm thầm. Một công thức bị lỗi. Một tiêu chí về điều kiện đủ bị cấu hình sai sau một lần sửa đổi. Một giới hạn tập trung được tính trên mẫu số sai. Những lỗi này không phải là giả định. Bất kỳ ai đã từng dành thời gian trong vận hành tín dụng có cấu trúc đều đã thấy chúng. Phần lớn không được báo cáo vì chúng được phát hiện trước khi gây ra vấn đề thực sự, hoặc vì việc khắc phục chúng một cách kín đáo sẽ dễ hơn việc giải thích chúng.

Vấn đề sâu hơn là các quy trình thủ công của đại lý tính toán về cơ bản không được thiết kế để phục vụ việc soi xét. Chúng tạo ra một đầu ra. Chúng không tạo ra bản ghi về cách đầu ra đó được suy ra, những đầu vào nào đã được dùng, hệ thống đã kiểm tra gì và khi nào. Đối với các bên cho vay và nhà đầu tư dựa vào các đầu ra đó để đưa ra quyết định phân bổ vốn, đây là một khoảng trống đáng kể.

Độc lập thực sự có nghĩa là gì

Độc lập trong vai trò đại lý tính toán lẽ ra phải có hai ý nghĩa. Thứ nhất, không có sự gắn kết thương mại nào với bất kỳ bên nào trong giao dịch; không có vai trò khởi tạo, không cho vay, không nắm giữ vị thế đầu tư. Thứ hai, một phương pháp luận có thể kiểm chứng: các đầu vào được ghi nhận, các phiên bản tính toán được quản lý, các đầu ra có thể lần vết. Không phải là một tuyên bố về độc lập, mà là một điều có thể chứng minh.

Yêu cầu thứ nhất khiến hầu hết các bên hiện đang làm công việc này bị loại trừ, ít nhất là về mặt nguyên tắc. Cố vấn giao dịch và kiểm toán viên không phải là hạ tầng độc lập trung lập. Họ là các nhà cung cấp dịch vụ với các mối quan hệ liên tục và lợi ích thương mại của chính họ. Điều đó không có nghĩa là họ không trung thực. Nó chỉ có nghĩa là họ không độc lập về mặt cấu trúc theo cách mà vai trò này đòi hỏi.

Yêu cầu thứ hai là nơi phần mềm thay đổi bức tranh. Mọi phép tính đều có thể được ghi lại. Mọi đầu vào đều được ghi nhận. Mọi đầu ra đều gắn với một phương pháp luận cụ thể, một phiên bản cụ thể, một ngày cụ thể. Khi một bên cho vay hoặc nhà đầu tư hỏi số liệu cơ sở vay được suy ra như thế nào, câu trả lời không phải là “bảng tính.” Đó là một hồ sơ đầy đủ, có thể kiểm toán, có thể được xem xét, phản biện và tái tạo lại. Đây chính là thứ chúng tôi đã xây dựng để Credibur’s Calculation Agent cung cấp.

Tại sao điều này đang trở thành một vấn đề thực sự

Tín dụng tư nhân tại châu Âu đã tăng trưởng đáng kể về mức độ tinh vi trong suốt thập kỷ qua. Lượng vốn chảy vào nhóm tài sản này ngày càng mang tính tổ chức hơn. Kỳ vọng quy định; báo cáo chứng khoán hóa ESMA, DORA, MaRisk đối với các phương tiện của Đức; đang đòi hỏi hơn. Bản thân các cấu trúc cũng phức tạp hơn: nhiều lớp nợ, nhiều bên khởi tạo, với các tiêu chí về điều kiện đủ trải rộng trên hàng chục tham số.

Lớp vận hành chưa bắt kịp. Công việc đại lý tính toán vẫn chủ yếu mang tính thủ công. Khoảng cách giữa những gì các tài liệu giao dịch nói và những gì thực sự được giám sát một cách liên tục còn rộng hơn nhiều so với phần lớn các nhà cung cấp vốn nhận thức được.

Khoảng cách đó đang được thu hẹp; chậm, và chủ yếu vì các nhà cung cấp vốn bắt đầu đặt ra những câu hỏi khó hơn về hạ tầng vận hành. Kỳ vọng rằng một đại lý tính toán có thể chứng minh cách nó hoạt động, không chỉ là nó đã tạo ra gì, đang trở nên phổ biến hơn.

Đó là một kỳ vọng hợp lý. Và cuối cùng, đó cũng là một kỳ vọng có thể đạt được về mặt kỹ thuật.

Nicolas Kipp, Người sáng lập, Credibur; hạ tầng vận hành cho hoạt động cho vay không phải ngân hàng và tín dụng có cấu trúc. Credibur đóng vai trò là một đại lý tính toán hiện đại, tự động.