Bài phát biểu của Phó Chủ tịch Jefferson về triển vọng kinh tế và thị trường lao động

Cảm ơn sự chào đón nồng nhiệt. Thật vinh dự khi được phát biểu tại Đại học Detroit Mercy.1 Tôi đã dành phần lớn sự nghiệp của mình với vai trò là một giảng viên kinh tế trước khi gia nhập Ban Thống đốc, vì vậy tôi cảm thấy như ở đúng nơi quen thuộc khi trở lại khuôn viên trường đại học.

Slide 1

Slide 2

Tối nay, tôi muốn bắt đầu bằng việc cập nhật cho quý vị về triển vọng kinh tế của tôi. Và do tôi có đặc quyền được có mặt ở Detroit—một thành phố đồng nghĩa với lao động chăm chỉ—tôi sẽ đặc biệt tập trung vào triển vọng thị trường lao động của mình. Tiếp theo, tôi sẽ thảo luận về những hàm ý khả dĩ của triển vọng này đối với lộ trình chính sách tiền tệ. Và, cuối cùng, tôi xin đưa ra một vài suy nghĩ về các diễn biến kinh tế trong khu vực Đông Nam Michigan trước khi trả lời một số câu hỏi.

Đối với toàn bộ nước Mỹ, tôi thấy nền kinh tế tiếp tục tăng trưởng, được dẫn dắt bởi chi tiêu tiêu dùng bền bỉ và đầu tư kinh doanh vững mạnh. Thị trường lao động nhìn chung đang ở trạng thái cân bằng nhưng dễ bị tác động bởi các cú sốc bất lợi. Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2 phần trăm của Cục Dự trữ Liên bang. Với tư cách là một nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, tôi tập trung vào việc đạt được các mục tiêu “song trùng” do Quốc hội giao cho chúng ta là việc làm tối đa và giá cả ổn định. Hiện tại, tôi nhìn thấy rủi ro ở cả hai phía của nhiệm vụ đó.

Hoạt động kinh tế

Dữ liệu mới nhất về hoạt động kinh tế phù hợp với một nền kinh tế đang tăng trưởng khoảng tương ứng với ước tính về tốc độ tiềm năng của nó. Trong suốt năm ngoái, tổng sản phẩm quốc nội đã tăng khoảng 2 phần trăm, như thể hiện ở hình 1. Đây chỉ là mức suy giảm nhẹ so với năm trước đó.

Trong năm nay, tôi thấy nền kinh tế đang mở rộng với tốc độ tương tự hoặc nhanh hơn một chút so với năm ngoái, dù mức độ không chắc chắn quanh triển vọng của tôi là cao. Đầu tư vào vốn công nghệ cao, đặc biệt là các khoản mua gắn với việc mở rộng hạ tầng trí tuệ nhân tạo, sẽ hỗ trợ tăng trưởng. Ngoài ra, tôi cũng ghi nhận nhịp độ hình thành doanh nghiệp mới cao và hoạt động nới lỏng quy định trên diện rộng của các cơ quan liên bang, điều này cũng có thể thúc đẩy tăng trưởng. Các tác động từ những diễn biến này có thể làm gia tăng tăng trưởng năng suất, từ đó hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và mức sống. Tuy nhiên, vẫn có những lực cản đáng kể cần tính đến. Khó có thể nói xung đột ở Trung Đông và các gián đoạn liên quan có thể kéo dài bao lâu. Nếu giá năng lượng cao tiếp tục duy trì, chúng có thể gây sức ép lên chi tiêu của người tiêu dùng và doanh nghiệp. Khả năng này làm tăng đáng kể mức độ không chắc chắn cho triển vọng kinh tế toàn cầu.2

Lạm phát

Việc giá năng lượng gần đây tăng cũng làm phức tạp dự báo lạm phát của tôi. Chi phí của nhiều mặt hàng đã tăng mạnh trong đại dịch, và người Mỹ vẫn cảm nhận những mức giá cao hơn đó khi đi mua sắm và thanh toán hóa đơn. Việc giá xăng tăng vọt gần đây một cách dễ hiểu đã làm gia tăng sự bực bội. Tôi đặc biệt lưu ý rằng lạm phát đã duy trì cao hơn mục tiêu 2 phần trăm của Fed trong suốt năm năm. Lạm phát thấp và ổn định, cùng với việc làm tối đa, là kết quả tốt nhất cho tất cả người Mỹ. Vì vậy, tôi cam kết đưa lạm phát trở lại đúng mục tiêu của chúng ta.

Lạm phát đã hạ nhiệt so với đỉnh thời kỳ đại dịch, nhưng tiến triển đã chững lại trong năm qua chủ yếu do các biện pháp thuế quan. Ngoài ra, tôi kỳ vọng giá năng lượng ở mức cao sẽ được phản ánh trong các số liệu lạm phát sắp tới. Đường màu xanh trong hình 2 cho thấy chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) cho đến tháng 1. Dựa trên dữ liệu mới nhất mà chúng ta có, chỉ số giá PCE được ước tính đã tăng 2,8 phần trăm trong 12 tháng kết thúc vào tháng 2. Các giá cốt lõi, loại trừ các nhóm biến động mạnh về thực phẩm và năng lượng, được thể hiện bằng đường màu đỏ nét đứt. Giá cốt lõi được ước tính đã tăng 3,0 phần trăm trong 12 tháng kết thúc vào tháng 2. Trong năm qua, hầu như không có tiến triển trong việc giảm lạm phát cốt lõi. Hình 3 cho thấy các thành phần của lạm phát PCE cốt lõi. Chúng ta đã chứng kiến sự giảm đáng hoan nghênh trong lạm phát dịch vụ nhà ở, được thể hiện bằng đường màu tím nét đứt. Tuy nhiên, sự sụt giảm này đã được bù lại bởi sự gia tăng lạm phát hàng hóa cốt lõi, được thể hiện bằng đường màu xanh. Lạm phát dịch vụ cốt lõi loại trừ nhà ở, đường màu đỏ nét đứt, trong phần lớn thời gian qua một năm qua đã đi ngang.

Tôi đã kỳ vọng rằng quá trình giảm tốc độ lạm phát (disinflation) sẽ tiếp tục diễn ra khi các mức thuế quan cao hơn không còn gây sức ép làm tăng giá tiêu dùng nữa.3 Ngoài ra, tăng trưởng năng suất mạnh mẽ và các nỗ lực nới lỏng quy định mà tôi đã đề cập trước đó có thể tiếp tục giúp đưa lạm phát xuống mục tiêu 2 phần trăm của chúng ta. Tuy nhiên, việc giá năng lượng tăng lên gần đây sẽ tạo ra một số áp lực đi lên đối với lạm phát “headline”, ít nhất là trong ngắn hạn. Sự không chắc chắn kéo dài về chính sách thương mại và các căng thẳng địa chính trị tạo ra rủi ro đi lên cho dự báo lạm phát của tôi.

Thị trường lao động

Giờ hãy để tôi chuyển sang thị trường lao động. Để thiết lập phần thảo luận này, trước hết tôi sẽ xem xét thị trường lao động đã hoạt động như thế nào trong năm 2025. Sau đó, tôi sẽ thảo luận về cách tôi diễn giải các dữ liệu mới nhất.

Trong phần lớn năm ngoái, thị trường lao động thể hiện xu hướng “nguội dần” một cách từ từ. Cả cung lao động và cầu lao động đều giảm bớt trong năm 2025, trong đó phần suy giảm ở phía cầu rõ rệt hơn. Ở phía cung, tốc độ tăng trưởng lực lượng lao động chậm lại, chủ yếu do sự sụt giảm mạnh về di cư ròng. Ở phía cầu, các doanh nghiệp còn e dè trong việc tuyển dụng một phần vì mức độ không chắc chắn cao xung quanh triển vọng kinh tế. Nhịp độ tạo việc làm chậm lại trong năm 2025 so với vài năm trước đó, và tăng trưởng việc làm trở nên tập trung hơn vào một số ít ngành, như y tế và trợ giúp xã hội. Tỷ lệ thất nghiệp, được thể hiện trong hình 4, đã nhích lên từ 4,0 phần trăm vào tháng 1 năm 2025 lên 4,5 phần trăm vào tháng 11 năm 2025.

Trong những tháng gần đây hơn, thị trường lao động đã cho thấy dấu hiệu ổn định trở lại. Tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ vào tháng 3 xuống 4,3 phần trăm, tương tự mức của cuối mùa hè năm ngoái. Tỷ lệ thất nghiệp đang ở gần mức mà nhiều nhà dự báo ước tính là tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên của nó, hay mức thất nghiệp tồn tại khi nền kinh tế ở trạng thái mạnh nhất.4

Tăng trưởng việc làm trong những tháng gần đây không đồng đều, như quý vị có thể thấy qua đường màu xanh trong hình 5. Một số yếu tố tạm thời, bao gồm thời tiết mùa đông và một cuộc đình công của người lao động, đã góp phần tạo ra sự “gập ghềnh” đó. Tháng 3, các nhà tuyển dụng tại Mỹ đã bổ sung 178.000 việc làm vào bảng lương. Trung bình động ba tháng của tăng trưởng việc làm, đường màu đỏ nét đứt, giúp làm mượt một phần biến động từ tháng này sang tháng khác. Tính đến quý đầu tiên của năm, các nhà tuyển dụng đã bổ sung trung bình khoảng 70.000 việc làm vào bảng lương mỗi tháng. Nhịp độ tăng trưởng đó có phần khiêm tốn. Tuy nhiên, có thể nhịp độ này nằm trong phạm vi “điểm hòa vốn” cần thiết để giữ cho tỷ lệ thất nghiệp ổn định, xét đến việc tăng trưởng tổng thể của lực lượng lao động đã chậm lại.5

Tôi thấy một số dấu hiệu ổn định khác trong thị trường lao động. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động của người Mỹ trong độ tuổi từ 25 đến 54—được gọi là tỷ lệ tham gia “prime-age”, thể hiện trong hình 6—đã tăng lên kể từ giữa năm ngoái. Tỷ lệ này ở mức vững và cao hơn mức trước đại dịch. Các yêu cầu về bảo hiểm thất nghiệp—một đại diện cho các đợt sa thải—cũng vẫn thấp.

Thị trường lao động hiện tại thường được mô tả là đang ở trạng thái “ít tuyển dụng, ít sa thải” (low-hire, low-fire). Nhãn đó có nghĩa là gì? Một câu trả lời là thay vì chứng kiến các đợt sa thải trên diện rộng khi nhu cầu lao động giảm xuống, chúng tôi lại quan sát thấy các doanh nghiệp thận trọng hơn khi đưa nhân sự mới vào. Về bản chất, các doanh nghiệp đã siết chặt chi tiêu bằng cách tạm dừng việc mở rộng lực lượng lao động, thay vì cho người lao động rời đi.

Một nhóm dữ liệu mà tôi đang theo dõi trong thị trường lao động là số vị trí tuyển dụng và mức độ của nó so với số người thất nghiệp ở Mỹ đang tìm việc. Nhìn lại, như quý vị có thể nhớ, mức tuyển dụng đã tăng vọt vào giai đoạn đầu của quá trình phục hồi sau đại dịch. Sau đó, như quý vị có thể thấy ở bảng bên trái của hình 7, kể từ giữa năm 2022, mức này bắt đầu trở về trạng thái bình thường. Tôi ghi nhận rằng trong những tháng gần đây hơn, mức tuyển dụng dường như đã ngừng giảm. Mức tuyển dụng so với mức thất nghiệp được thể hiện ở bảng bên phải của hình 7. Tỷ lệ này có vẻ đang phẳng đi trong những tháng gần đây, chỉ dưới mức mà ứng với mỗi người đang tìm việc thì có một vị trí tuyển dụng. Khi tỷ lệ này ổn định, điều đó gợi ý khả năng cân bằng giữa cung và cầu lao động. Diễn biến này có thể cho thấy chúng ta đang tiến tới một thị trường việc làm ổn định hơn, nhưng tôi sẽ theo dõi xu hướng này sẽ phát triển ra sao.

Mặc dù thị trường lao động có vẻ đang ổn định, tôi vẫn thận trọng với đánh giá đó. Các mức tăng việc làm ghi nhận trong những tháng gần đây đã đủ để giữ cho tỷ lệ thất nghiệp ổn định, nhưng một cú sốc kinh tế tiêu cực đủ lớn có thể đẩy tăng trưởng việc làm xuống dưới phạm vi đó, làm tỷ lệ thất nghiệp tăng lên. Nếu mức độ không chắc chắn cao hiện tại tiếp tục duy trì, vẫn có rủi ro là sự miễn cưỡng trong việc tuyển dụng của các doanh nghiệp cũng có thể kéo dài và kìm hãm tăng trưởng việc làm lâu hơn. Tôi sẽ tiếp tục chú ý tới nhịp độ tăng trưởng việc làm trong thời gian tới khi đánh giá mức độ của các điểm dễ tổn thương tiềm ẩn trong thị trường lao động. Tuy vậy, nhìn chung, tôi thấy thị trường lao động đang ở trạng thái cân bằng tương đối, và dự báo cơ sở của tôi là tỷ lệ thất nghiệp sẽ tiếp tục ổn định ở mức tương đối trong năm nay.

Chính sách tiền tệ

Với tư cách là một nhà hoạch định chính sách tiền tệ, tôi nỗ lực thiết lập chính sách sao cho đạt tốt nhất hai mục tiêu song trùng của chúng ta là việc làm tối đa và ổn định giá cả. Trong bối cảnh hiện tại, tôi phải đối mặt với một triển vọng trong đó có rủi ro đi xuống đối với thị trường lao động và rủi ro đi lên đối với lạm phát. Dù đây là một tình huống có thể khá thách thức, tôi tin rằng lập trường chính sách hiện tại của chúng ta được đặt trong vị trí phù hợp để phản ứng với nhiều kịch bản có thể xảy ra.

Tháng trước, tôi ủng hộ quyết định của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) về việc giữ ổn định biên độ mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang. Như quý vị có thể thấy trong hình 8, trong hơn một năm rưỡi qua, Ủy ban đã hạ biên độ mục tiêu cho lãi suất chính sách 175 điểm cơ bản. Điều chỉnh này đưa lãi suất vào phạm vi gần với mức trung tính—tức là lãi suất không thúc đẩy cũng không kìm hãm nền kinh tế. Lập trường hiện tại sẽ tiếp tục hỗ trợ thị trường lao động đồng thời cho phép lạm phát tiếp tục giảm về mức mục tiêu 2 phần trăm của chúng ta khi các tác động “truyền dẫn” của thuế quan được hoàn tất.

Tôi tin rằng lập trường hiện tại cho phép chúng ta xác định mức độ và thời điểm của các điều chỉnh bổ sung đối với lãi suất chính sách dựa trên dữ liệu sắp tới, triển vọng đang thay đổi và sự cân bằng giữa các rủi ro.

Kinh tế của Detroit

Khi tôi trao đổi chính sách với các đồng nghiệp, chúng tôi xem xét toàn bộ nền kinh tế Mỹ. Tuy nhiên, tôi thấy việc nhìn thấy trực tiếp nền kinh tế đang diễn ra như thế nào ở các phần khác nhau của đất nước là điều rất hữu ích. Đó là lý do tôi đặc biệt coi trọng cơ hội được có mặt ở đây hôm nay.

Detroit giữ một vị trí đặc biệt trong lịch sử kinh tế của quốc gia chúng ta. Lâu nay vùng này là “điểm nóng” về đổi mới sáng tạo, và đã dẫn đầu cuộc tiến vào thời kỳ công nghiệp, đồng thời trở thành “Cỗ máy vũ khí của nền dân chủ” trong Thế chiến II. Trong nửa đầu thế kỷ 20, ngành công nghiệp ô tô của Mỹ đã ra đời tại đây và lực lượng lao động ở Detroit bùng lên, cùng với nền kinh tế địa phương. Tuy nhiên, sự tập trung vào sản xuất chế tạo khiến khu vực này nhạy cảm với những thay đổi trong dòng chảy thương mại toàn cầu, giá năng lượng và tiến bộ công nghệ. Kết quả là, trong một số thời điểm, các đợt suy giảm của cả nước đã được cảm nhận sâu hơn tại đây.

Tỷ lệ thất nghiệp ở khu vực đô thị Detroit—đường màu đỏ nét đứt trong hình 9—trong vài thập kỷ gần đây nhìn chung đã cao hơn mức trung bình toàn quốc. Điều này đặc biệt đúng vào những năm xung quanh Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu khi thất nghiệp ở khu vực này có thời điểm gần gấp đôi mức trung bình của cả nước. Trong những năm gần đây hơn, khoảng cách đó đã thu hẹp lại, đây là một tín hiệu đáng khích lệ.

Điều đó nói lên sức bền của Detroit. Tôi thấy điều đó cả trong dữ liệu kinh tế lẫn khi nhìn xung quanh thành phố này—từ trung tâm thành phố ngày càng nhộn nhịp dọc theo Đại lộ Woodward cho đến các khu dân cư đang được hồi sinh, bao gồm cả những khu vực gần khuôn viên trường. Thị trường lao động mạnh hơn đến cùng với việc lực lượng lao động của khu vực đã đa dạng hóa. Như quý vị có thể thấy trong hình 10, việc làm trong lĩnh vực y tế và dịch vụ xã hội—đường màu tím nét đứt—đã tăng gần 40 phần trăm so với 25 năm trước. Trong cùng thời gian đó, việc làm trong lĩnh vực sản xuất chế tạo—đường màu đỏ nét đứt—đã giảm xuống một mức tương tự. Tôi lưu ý rằng tổng việc làm, đường màu xanh, vẫn chưa phục hồi về mức đỉnh của năm 2000. Dù vậy, xu hướng gần đây nhìn chung là tăng trưởng việc làm, ngoài giai đoạn khởi đầu của đại dịch.

Bức tranh ở Detroit hiện nay trông khá giống với bức tranh của nền kinh tế cả nước. Thị trường lao động đã chậm lại, nhưng có dấu hiệu ổn định trở lại. Tỷ lệ thất nghiệp của khu vực đô thị đã giảm nhẹ hơn vào giai đoạn cuối của năm ngoái. Nhưng hiện nay, người dân Detroit, cũng như phần còn lại của đất nước, đang đối mặt với giá năng lượng tăng lên sau vài năm lạm phát ở mức cao. Mặc dù khu vực này đã trải qua một số biến động kinh tế trong năm qua, phần lớn trong số đó có thể được quy cho các yếu tố tạm thời và sẽ dần lắng xuống theo thời gian. Dù nền kinh tế đã đa dạng hóa, các mối liên kết mạnh mẽ của khu vực này với ngành công nghiệp ô tô vẫn khiến nó phần nào dễ bị tổn thương trước các lực lượng kinh tế toàn cầu. Thật đáng khẳng định khi một số nhà kinh tế học theo khu vực dự báo rằng thị trường lao động ở Detroit sẽ ổn định và sau đó tăng trưởng với tốc độ vừa phải trong vài năm tới.6

Kết luận

Mặc dù trong một số thời điểm ở quá khứ gần đây, Detroit đã phải đối mặt với những điều kiện kinh tế khác với phần còn lại của đất nước, thì các diễn biến gần đây đã làm thay đổi điều đó. Việc đa dạng hóa lực lượng lao động và tăng trưởng gần đây đã đưa Detroit trở nên tương đồng với bức tranh toàn quốc. Tôi cho rằng nền kinh tế sẽ tiếp tục tăng trưởng cả trong khu vực này và trong toàn bộ đất nước. Tuy vậy, tôi vẫn thận trọng đối với triển vọng của mình. Mức độ bất định về kinh tế đang cao, và việc giá năng lượng tăng lên cùng với xung đột ở Trung Đông làm gia tăng thêm sự không chắc chắn đó. Tuy nhiên, tôi vẫn tiếp tục xem lập trường chính sách hiện tại của chúng ta là được đặt đúng cách để cho phép chúng ta đánh giá cách nền kinh tế sẽ diễn tiến.

Một lần nữa, cảm ơn vì đã mời tôi đến đây để phát biểu, và tôi sẽ rất vui khi trả lời các câu hỏi của quý vị.

1. Quan điểm được nêu trong bài phát biểu này là của riêng tôi và không nhất thiết phản ánh quan điểm của các đồng nghiệp tôi trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang hoặc Ban Thống đốc của Hệ thống Dự trữ Liên bang. Quay lại phần văn bản

2. Xem Philip N. Jefferson (2026), “Triển vọng kinh tế và tác động của năng lượng,” bài phát biểu được thực hiện tại Global Perspectives Speaker Series, Federal Reserve Bank of Dallas, Dallas, Texas, ngày 26 tháng 3. Quay lại phần văn bản

3. Xem Philip N. Jefferson (2026), “Triển vọng kinh tế và việc triển khai chính sách tiền tệ,” bài phát biểu tại American Institute for Economic Research, Shadow Open Market Committee và Hội nghị Florida Atlantic University, Boca Raton, Florida, ngày 16 tháng 1. Quay lại phần văn bản

4. Ước tính về tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên có thể được tìm thấy trong ước tính của Summary of Economic Projections về tỷ lệ dài hạn của nó, được công bố trên trang web của Ban; và ước tính về tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên của Congressional Budget Office có sẵn trên trang web của Federal Reserve Bank of St. Louis tại https://fred.stlouisfed.org/series/NROU… Quay lại phần văn bản

5. Xem Seth Murray và Ivan Vidangos (2026), “Tăng trưởng lực lượng lao động, việc làm đạt điểm hòa vốn và tăng trưởng GDP tiềm năng,” FEDS Notes (Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, ngày 2 tháng 4). Quay lại phần văn bản

6. Xem University of Michigan, Research Seminar in Quantitative Economics (2026), City of Detroit Economic Outlook: 2025–2030 (PDF) (Ann Arbor: RSQE, tháng 2). Quay lại phần văn bản

                            *   
                                    Xem các biểu đồ và hình minh họa trong bài phát biểu
   

Phiên bản dễ truy cập