Giải mã đợt dừng IPO cuối quý I: Hơn 20 doanh nghiệp như Longxin Technology tạm thời "nghỉ giữa chừng" do cập nhật báo cáo tài chính

Đăng nhập ứng dụng SINA Finance để tìm kiếm 【Thông tin công bố và báo cáo】Xem thêm các hạng mức đánh giá

Nguồn: Báo Bắc Kinh

Mỗi khi đến cuối tháng 3 và cuối tháng 9, trong các hàng chờ xét duyệt IPO của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (SSE) và Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến (SZSE), thường sẽ xuất hiện tập trung một loạt tình trạng xét duyệt của các công ty dự kiến niêm yết chuyển sang “Tạm dừng”. Lấy ví dụ cập nhật tình trạng xét duyệt IPO của ChangXin Technology trên bảng Chiến lược đổi mới (Khoa học và Công nghệ - Chiến lược đổi mới - STAR Market), những điều chỉnh này không có nghĩa là tiến trình niêm yết của doanh nghiệp bị cản trở; về bản chất, đó là thao tác cập nhật thường quy dưới khung đăng ký (đăng ký phát hành), do thời hạn hiệu lực của hồ sơ báo cáo tài chính, đồng thời cũng là biểu hiện điển hình cho việc thị trường vốn liên tục hướng tới vận hành chuẩn mực. Bài viết này sẽ, từ nhiều góc độ như logic của quy tắc quản lý, đặc điểm vận hành của ngành, các ví dụ điển hình về doanh nghiệp, phân tích toàn diện nguyên nhân sâu xa của hiện tượng tập trung này và tác động lên thị trường.

3, “Đợt triều Tạm dừng” vào tháng 9? Xuất phát từ quy tắc dữ liệu tài chính có hiệu lực 6 tháng

Mỗi năm vào cuối tháng 3 và cuối tháng 9, thị trường IPO của A-shares dễ xuất hiện tình trạng tập trung “Tạm dừng” trong quy trình xét duyệt của doanh nghiệp. Nguyên nhân mồi cốt lõi của hiện tượng này là yêu cầu cứng về thời hạn hiệu lực của dữ liệu tài chính trong thẩm định IPO của A-shares. Theo quy định quản lý, thời hạn hiệu lực của báo cáo tài chính được trích dẫn trong bản cáo bạch là 6 tháng; trong trường hợp đặc biệt có thể nộp đơn gia hạn thêm tối đa 3 tháng, tức cái gọi là quy tắc “6+3” mà giới trong nghề đều quen thuộc.

Nếu doanh nghiệp dự kiến niêm yết nộp hồ sơ niêm yết dựa trên toàn bộ dữ liệu tài chính cả năm trước (tính đến 31/12), thì thời hạn hiệu lực của báo cáo tài chính sẽ kết thúc vào ngày 30/6 năm sau; sau khi nộp đơn, có thể gia hạn đến ngày 30/9 năm sau. Nếu dựa trên dữ liệu nửa đầu năm của năm đó (tính đến 30/6), thì thời hạn hiệu lực kết thúc vào ngày 31/12 của năm đó, có thể nộp đơn gia hạn đến ngày 31/3 của năm đó.

Khi dữ liệu tài chính của doanh nghiệp gần đến thời hạn hiệu lực mà quy trình xét duyệt niêm yết vẫn chưa hoàn tất, doanh nghiệp bắt buộc phải bấm “nút tạm dừng” để bổ sung công bố báo cáo tài chính mới nhất đã được kiểm toán. Dưới yêu cầu tuân thủ quản lý này, cuối tháng 3 và cuối tháng 9 hằng năm trở thành thời điểm tần suất cao xuất hiện “đợt triều Tạm dừng” của IPO; về bản chất, đó là “tạm dừng mang tính kỹ thuật” theo trình tự dưới chế độ đăng ký dựa trên tính kịp thời của công bố thông tin, không liên quan trực tiếp đến tình hình kinh doanh của doanh nghiệp hay xu hướng chính sách xét duyệt.

“Tạm dừng” và “Kết thúc” trong IPO: chỉ khác một chữ, nhưng khác biệt trời vực

Trong hệ thống xét duyệt IPO của A-shares, “Tạm dừng” và “Kết thúc” chỉ khác nhau một chữ, nhưng có sự khác biệt về bản chất, đại diện cho các hướng đi khác nhau của tiến trình niêm yết doanh nghiệp.

“Kết thúc” có nghĩa là chấm dứt hoàn toàn việc nộp đơn xin niêm yết của doanh nghiệp; hoặc là doanh nghiệp chủ động rút đơn, hoặc là cơ quan quản lý từ chối đơn xin niêm yết của doanh nghiệp theo luật định, và tiến trình niêm yết được tuyên bố kết thúc. Nếu doanh nghiệp sau này muốn nộp lại hồ sơ xin niêm yết, thì phải đi lại trọn vẹn toàn bộ quy trình xét duyệt từ đầu.

Còn “Tạm dừng” là “nút tạm dừng” trong quá trình xét duyệt IPO, chứ không phải là kết thúc tiến trình niêm yết. Nguyên nhân kích hoạt phổ biến nhất là tài liệu tài chính được trích dẫn trong bản cáo bạch đã vượt quá thời hạn hiệu lực pháp định. Và những cuộc tạm dừng xét duyệt phát sinh do tài liệu tài chính hết hạn này được giới tư vấn ngân hàng đầu tư (bank đầu tư) định nghĩa là “Tạm dừng mang tính kỹ thuật” — khi doanh nghiệp bước vào năm kế toán mới, dữ liệu tài chính cũ không còn có thể phản ánh đầy đủ và chính xác tình hình hoạt động kinh doanh mới nhất, phía cơ quan quản lý yêu cầu doanh nghiệp bổ sung công bố báo cáo kiểm toán đã cập nhật; quá trình này đương nhiên dẫn đến việc tạm dừng xét duyệt trong thời gian ngắn.

Khi doanh nghiệp hoàn tất việc bổ sung, cập nhật tài liệu tài chính mới nhất và nộp lại, Sở giao dịch sẽ khôi phục kịp thời quy trình xét duyệt. Do đó, việc thay đổi trạng thái xét duyệt thuộc nhóm thao tác tuân thủ mang tính thông lệ trong thị trường vốn, giúp tạo nền tảng để doanh nghiệp tiếp tục thúc đẩy tiến trình niêm yết sau này. Nhìn từ các ví dụ trước đây, “Tạm dừng” không chỉ không phải là tín hiệu tiêu cực, mà còn chứng minh doanh nghiệp đã đi vào giai đoạn xét duyệt thực chất gắn sâu với yêu cầu của cơ quan quản lý; việc cập nhật báo cáo tài chính thông qua “Tạm dừng mang tính kỹ thuật” là một bước bắt buộc để doanh nghiệp thể hiện diện mạo hoạt động kinh doanh thực sự trước thị trường.

Tính thường nhật của ngành: “Tạm dừng cập nhật dữ liệu” khi các “ông lớn” lên sàn là điều phổ biến

Nhìn lại lộ trình niêm yết của các “ông lớn” công nghệ cứng tại A-shares, việc bị kích hoạt tạm dừng xét duyệt do cập nhật báo cáo tài chính đã từ lâu trở thành điều thường nhật của ngành. Lấy trường hợp Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC) làm ví dụ; là doanh nghiệp tiêu biểu của bảng Chiến lược đổi mới, trong quá trình quay lại A-shares (quay lại niêm yết tại A-shares), công ty từng đối mặt với các nhu cầu cập nhật kiểm toán dày đặc. Đối với các doanh nghiệp “ông lớn” có mức độ toàn cầu hóa hoạt động và cấu trúc cổ phần phức tạp, công bố thông tin tài chính phải dung hòa nhiều chuẩn mực kế toán khác nhau và yêu cầu quản lý; khối lượng công việc kiểm toán và rà soát tăng theo cấp số nhân. Việc cập nhật tuần hoàn dữ liệu tài chính không chỉ là yêu cầu quản lý, mà còn thể hiện năng lực tuân thủ chặt chẽ của doanh nghiệp.

Các trường hợp tương tự cũng rất thường gặp trong các dự án IPO quy mô từ hàng trăm tỷ đến hàng nghìn tỷ. Các “ông lớn” công nghệ nông nghiệp như Sinochem Seed/ CNAC? (First?)—tên không rõ trong bản gốc— và công ty dẫn đầu chip ô tô như BYD Semiconductor đều từng kích hoạt tạm dừng xét duyệt do tài liệu tài chính hết hạn. Các trạng thái tạm dừng của những doanh nghiệp này không phải là tín hiệu cho thấy việc xét duyệt gặp trở ngại, mà là kết quả tự nhiên của việc quy trình quản lý và dòng thời gian phát triển của doanh nghiệp giao nhau, là một mắt xích thường lệ trong tiến trình thúc đẩy niêm yết.

Dựa trên dữ liệu lịch sử, sau khi doanh nghiệp hoàn tất việc bổ sung và cập nhật báo cáo kiểm toán của kỳ gần nhất, tốc độ khôi phục quy trình xét duyệt thường khá nhanh. Phần lớn doanh nghiệp có thể hoàn tất cập nhật tài liệu và khôi phục xét duyệt trong vòng 1-2 tháng; một số doanh nghiệp thậm chí có thể hoàn tất quy trình xét duyệt trong vòng năm ngày làm việc kể từ khi nhận được tài liệu cập nhật, và tiến trình niêm yết cũng không vì thế mà bị ảnh hưởng.

Tính đặc thù của đường đua công nghệ cứng: vì sao khối lượng xét duyệt dự án bán dẫn lại lớn

Đối với các doanh nghiệp có rào cản công nghệ cao và quy mô nghiệp vụ lớn, mức độ phức tạp của kiểm toán hằng năm vượt xa so với ngành thông thường; ngành bán dẫn chính là đại diện điển hình. Lấy ChangXin Technology làm ví dụ: công ty sử dụng mô hình IDM (Thiết kế và Sản xuất tích hợp), hoạt động bao phủ toàn bộ các khâu thiết kế bán dẫn và sản xuất; mức độ phức tạp của nghiệp vụ cao hơn hẳn so với các doanh nghiệp Fabless chỉ tập trung vào thiết kế chip.

Là doanh nghiệp phát triển, thiết kế và sản xuất DRAM tích hợp quy mô lớn nhất và công nghệ tiên tiến nhất của Trung Quốc, ChangXin Technology có 3 nhà máy wafer 12 inch tại Hợp Phì và Bắc Kinh, giá trị sản lượng hằng năm vượt 100 tỷ; khách hàng bao gồm các doanh nghiệp đầu ngành như Alibaba Cloud, Tencent, Xiaomi, OPPO. Thách thức trong công tác kiểm toán không chỉ nằm ở việc rà soát dữ liệu tài chính thông thường, mà còn xuất phát từ mô hình kinh doanh độc đáo và hệ sinh thái công nghiệp quy mô lớn: cần hoàn tất kiểm kê một khối lượng lớn tài sản cố định, phân bổ chính xác chi phí nghiên cứu & phát triển phức tạp, xử lý sổ sách liên quan đến việc cấp phép bằng sáng chế trên phạm vi toàn cầu, tiến hành đối soát giao dịch khách hàng đa chiều… Những hạng mục khó khăn này làm gia tăng đáng kể cường độ và thời gian của công tác kiểm toán.

Ngoài ra, ChangXin Technology còn là doanh nghiệp thí điểm đầu tiên đã triển khai “chế độ hỏi trước” của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (SSE), và đã hoàn tất hai vòng hỏi trước. Đối với các doanh nghiệp đầu ngành có vị thế nổi bật và quy mô tài chính lớn như nhóm này, việc tận dụng thời gian đầy đủ để hoàn thành kiểm toán báo cáo năm chất lượng cao là một yêu cầu tuân thủ cần thiết để bảo đảm chất lượng công bố thông tin và có trách nhiệm với nhà đầu tư; đồng thời cũng thể hiện sự nghiêm谨 và tính chuyên nghiệp của cơ quan quản lý khi xét duyệt doanh nghiệp công nghệ cứng.

Cập nhật định kỳ dữ liệu tài chính: yêu cầu cứng về công bố thông tin trong chế độ đăng ký

Khi chế độ đăng ký được triển khai sâu hơn tại thị trường A-shares, nhận thức của thị trường về trạng thái IPO “Tạm dừng” đang dần trở nên lý性 hơn. Các ràng buộc theo quy tắc dựa trên hiệu lực dữ liệu tài chính không chỉ là sự thể hiện tính cứng của cơ chế quản lý, mà còn là dấu hiệu cho thấy tính tuân thủ của thị trường vốn không ngừng được nâng cao và hệ thống công bố thông tin ngày càng được hoàn thiện.

Sự thay đổi theo từng giai đoạn của trạng thái xét duyệt IPO về bản chất là biện pháp cốt lõi của cơ quan quản lý nhằm bảo đảm dữ liệu hoạt động của doanh nghiệp niêm yết là chân thực, kịp thời và minh bạch. Mỗi lần cập nhật tài liệu tài chính, mỗi lần tạm dừng tạm thời quy trình xét duyệt đều là việc cơ quan quản lý siết chặt từng lớp về tính tuân thủ của các doanh nghiệp dự kiến niêm yết, thúc đẩy thị trường vốn phát triển theo hướng càng quy chuẩn và càng trưởng thành.

Khi báo cáo năm được cập nhật tuần hoàn, sức bền trong hoạt động và tiềm năng tăng trưởng của các doanh nghiệp chất lượng sẽ được thể hiện chân thực hơn trong một chu kỳ tài chính đầy đủ. Quá trình này vừa giúp nhà đầu tư đánh giá toàn diện hơn giá trị doanh nghiệp, vừa tạo nền tảng cho phát triển chất lượng cao của thị trường vốn thông qua công bố thông tin.

“Siêu chu kỳ” công nghệ lưu trữ ập đến: cơ hội ngành khi ChangXin Technology lên sàn

Xét từ góc độ ngành, việc ChangXin Technology thúc đẩy tiến trình niêm yết trên bảng Chiến lược đổi mới không chỉ là một bước then chốt để doanh nghiệp tự mình tiến tới thị trường vốn, mà còn là màn trình diễn quan trọng về việc ngành công nghiệp bán dẫn của Trung Quốc, đặc biệt là bộ nhớ DRAM, đạt được mục tiêu tự chủ và kiểm soát được; đồng thời cũng là một lần đánh giá lại giá trị thị trường đối với công nghệ lõi bộ nhớ nội địa.

Theo thống kê liên quan của Omdia, xét theo quy mô công suất và lượng xuất xưởng (hàng gửi đi), hiện ChangXin Technology đã vững vàng đứng vị trí số 1 trong lĩnh vực DRAM nội địa đồng thời nằm trong top 4 nhà cung cấp DRAM lớn nhất toàn cầu. Từ các tài liệu cáo bạch đã được công bố, không khó để nhận thấy đặc trưng của công ty là R&D mạnh và tốc độ tăng trưởng cao; các đặc điểm này rất khớp với định vị của bảng Chiến lược đổi mới là tập trung vào công nghệ cứng. Trong giai đoạn 2022 đến nửa đầu năm 2025, chi phí R&D của công ty tích lũy vượt 188 tỷ Nhân dân tệ; tỷ lệ chi phí R&D cao rõ rệt so với mức trung bình của ngành; bố cục bằng sáng chế công nghệ cũng thuộc nhóm top của ngành. Dưới sự hỗ trợ của R&D cường độ cao liên tục, công ty đã hoàn tất bố cục cho toàn bộ dòng sản phẩm lưu trữ chủ đạo như từ DDR4 đến DDR5, LPDDR5/5X. Từ năm 2022 đến tháng 9/2025, công ty đạt tổng doanh thu hoạt động 736,36 tỷ Nhân dân tệ; trong giai đoạn 2022 đến 2024, tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của doanh thu từ hoạt động chính đạt 72,04%.

Hiện nay, nhu cầu tính toán AI đang thúc đẩy ngành lưu trữ toàn cầu bước vào một “siêu chu kỳ” mới; ngành đang mở ra giai đoạn cửa sổ phát triển quan trọng. Omdia dự báo quy mô thị trường DRAM toàn cầu sẽ tăng từ 976 tỷ USD năm 2024 lên 2045 tỷ USD năm 2029, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) đạt 15,93%. Là doanh nghiệp đầu ngành DRAM nội địa và cũng là doanh nghiệp cốt lõi trong chuỗi công nghiệp, việc ChangXin Technology thành công lên sàn có khả năng hình thành hiệu ứng mẫu mực và vai trò thúc đẩy rõ rệt: không chỉ có thể nâng cao đáng kể niềm tin của toàn bộ chuỗi công nghiệp, thúc đẩy sự phối hợp phát triển của thượng nguồn và hạ nguồn như thiết kế chip, thiết bị bán dẫn, các vật liệu then chốt…, mà còn sẽ bơm thêm động lực then chốt để ngành công nghiệp mạch tích hợp của Trung Quốc đạt được phát triển chất lượng cao.

Thông tin khổng lồ, phân tích chính xác — có tất cả trên ứng dụng SINA Finance

Người phụ trách: Cao Jia