Không phát cổ tức mà phát “hoàn tiền”? Người sáng lập Frax tiết lộ: Làm thế nào để hợp pháp và tuân thủ quy định để nhận quỹ cứu trợ

编译：白话区块链

Khi thị trường tiền điện tử toàn cầu đang theo dõi sự biến động của Bitcoin, một cuộc "nội chiến" quyết định số phận của stablecoin đã âm thầm diễn ra tại Washington D.C. Dự thảo sửa đổi mới nhất của Đạo luật "Clarity" thực sự là phúc lợi tuân thủ cho ngành hay chỉ là "bản tuyên thệ" mà các chính trị gia giao cho các ngân hàng truyền thống?

Chuyên mục "Stabled Up" lần này có cuộc trò chuyện sâu sắc với Sam, người sáng lập FRA, để khám phá những lợi ích đáng sợ ẩn sau khung pháp lý: Tại sao quá trình tuân thủ lại khiến Tether trở thành người chiến thắng bất ngờ? Chính sách "Binance cấm thanh toán lợi nhuận" đã làm thế nào mà những tên tuổi DeFi lâu năm có thể tận dụng logic đổi mới của "tiền hoàn lại từ thiện" để thực hiện cú phản công ngoạn mục?

Từ 200 tỷ đến 3 ngàn tỷ đô la, giai đoạn hai của stablecoin không còn chỉ là một cuộc đua về giá trị thị trường đơn giản, mà là sự nhảy vọt theo bậc thang với hệ thống ngân hàng truyền thống, chính sách giá trị và địa chính trị. Nếu bạn muốn nhìn thấu mô hình đầu tư của hai stablecoin trong tương lai, hiểu rõ về tiến hóa cuối cùng của "thỏa thuận tiền tệ", bài viết này sẽ cung cấp cho bạn hướng dẫn sống sót và kiếm lợi nhuận tiên tiến nhất.

Phản hồi từ mặt trận vận động ở DC: Cuộc giằng co chính trị về sự rõ ràng và bồi thường

Người dẫn chương trình: Chào mừng trở lại với số 25 của "Stabled Up". Hôm nay chúng tôi rất vinh dự khi mời Sam, người sáng lập FRA. Sam, rất vui được mời bạn quay lại. Chúng tôi vừa kết thúc chuyến đi tới Washington D.C., nơi đã diễn ra nhiều sự kiện. Rob, Sam, thời gian qua thế nào, anh em?

Sam: Tôi ổn, cảm ơn. Thực sự đã một thời gian dài rồi không gặp. Vậy lần này là đến lượt các bạn chạy tuyến DC, phải không?

Người dẫn chương trình: Đúng vậy, baton được chuyển tốt. Tôi đã nghĩ rằng, vì Đạo luật "Genius", tôi đã gần như sống ở DC vào tháng 3 năm ngoái. Hiện tại Fracks đang âm thầm phát triển nhiều điều thú vị trong phòng thí nghiệm, trong khi các bạn đang giữ vững vị trí. Sam, bạn đã xây dựng được nền tảng tốt, vì vậy khi chúng tôi đến, có nhiều tài liệu để thảo luận.

Hiển nhiên tình hình mới nhất là chúng tôi vừa trải qua một cơn sóng gió liên quan đến nghị quyết mới nhất. Tôi đã nói trước khi bạn tham gia rằng cảm giác như các chính trị gia đang bán đứng chúng tôi. Họ tuyên bố đã đưa ra một nghị quyết tuyệt vời về lợi nhuận stablecoin, nhưng nội dung của cái gọi là "nghị quyết tuyệt vời" lại là - stablecoin không được phép có bất kỳ lợi nhuận nào. Cảm giác như đây không phải là một nghị quyết mà là chiến thắng của các ngân hàng, trước đây chẳng có nhà sáng lập nào trong ngành tiền điện tử đồng ý với điều khoản này. Bạn có phản ứng gì đối với cái gọi là "nghị quyết" mới nhất ở DC?

Sam: Vâng, tôi đã theo dõi sát sao vấn đề này. Nhưng có một điều tôi muốn làm rõ về bối cảnh, đối với những người không nghĩ sâu về cách chính trị hoạt động, đây chỉ là một trò chơi chính trị. Việc ngừng tài trợ sẽ không dừng lại vì vấn đề lợi nhuận, thậm chí sau khi Đạo luật "Clarity" được thông qua.

Tại Mỹ, vấn đề này giống như Đạo luật sửa đổi thứ hai (quyền sở hữu vũ khí), luôn giữa hai phe giằng co. Không phải vì đã thông qua một đạo luật mà mọi người không còn thảo luận nữa. Các chính trị gia có thể thông qua một đạo luật nói rằng, bạn không thể sở hữu băng đạn vượt quá một dung lượng nhất định, sau đó lần tới họ lại nói, bạn không thể sở hữu súng dài hơn một chiều dài nhất định. Họ sẽ tiến lên từng chút một. Đây là cách hoạt động của chính trị, nó liên quan đến những chi tiết cụ thể liên quan đến lợi nhuận stablecoin.

Trong Đạo luật "Genius", năm ngoái chúng tôi gần như đã giành chiến thắng áp đảo. Khi đó, điều duy nhất mà chúng tôi phải nhượng bộ là các nhà phát hành không thể đưa ra một số quyền pháp lý hoặc kỳ vọng rằng việc sở hữu stablecoin tuân thủ sẽ đưa ra quyền pháp lý như vậy. Điều này thực sự không có vấn đề gì, vì rất ít nhà phát hành sẽ trực tiếp đưa ra cam kết như vậy. Nhưng bạn có thể đưa lợi nhuận cho nhà phát hành, như các đối tác sàn giao dịch tập trung, để họ phân phối tuyên bố lợi nhuận. Tuy nhiên, nếu theo dự thảo sửa đổi hiện tại của Đạo luật "Clarity", điều này về cơ bản bị cấm.

Bạn sẽ thấy một số cấu trúc dựa trên "hoạt động". Ví dụ, Coinbase phải xem xét rằng họ không thể đơn giản gọi là "USDC Earn", mà phải nhấn mạnh "nếu bạn đăng nhập và thực hiện giao dịch và các hoạt động khác". Nếu đạo luật này được thông qua theo hình thức hiện tại, trong bối cảnh SEC không thân thiện hơn dưới đây, cơ quan quản lý có thể phát hành chỉ dẫn nói rằng cái gọi là "hoạt động" không thể chỉ là những hành động không có thực tế kinh tế. Họ sẽ hạn chế bạn, nói rằng bạn không thể chỉ đăng nhập một lần để nhận thưởng. Người trong ngành tiền điện tử có thể không quen rằng chính trị là một quá trình liên tục, không phải là vấn đề một lần quyết định.

Thay đổi trong phân chia lợi ích: Ai là người chiến thắng thực sự trong trò chơi tuân thủ?

Người dẫn chương trình: Theo logic của bạn, việc sửa đổi ngôn ngữ này dường như đang sàng lọc các loại người chơi khác nhau. Bây giờ có nhiều rào cản đối với các điều khoản phát hành lợi nhuận, ai bạn nghĩ sẽ hưởng lợi từ tình huống này?

Sam: Nói thật, mặc dù điều này không phải là lý tưởng nhất cho toàn ngành, nhưng lại rất có lợi cho lĩnh vực DeFi, cho những đội ngũ stablecoin như FRA với nền tảng công nghệ mạnh mẽ. Ngược lại, một dự án tập trung kiếm lợi nhuận như Coinbase thì không đáng tin cậy lắm.

Trên thực tế, tôi nghĩ rằng dưới ngôn ngữ hiện tại, trừ nhóm vận động ngân hàng, người hưởng lợi lớn nhất có thể là Tether. Bởi vì Tether từ trước đến nay không trả lợi nhuận cho người dùng, và bây giờ các đối thủ của họ (như Circle) khó có thể trả lợi nhuận theo cách mở và tuân thủ.

Ngoài ra, các đội ngũ stablecoin như FRAUSD có sự tương thích với Đạo luật "Genius" cũng là những người hưởng lợi. Chúng tôi đã xây dựng được một mạng lưới hợp tác rộng rãi, nếu bạn gắn FRAUSD vào pool thanh khoản của Curve, phiên bản v4 mà chúng tôi sẽ ra mắt vào tuần tới sẽ có một tính năng quan trọng: chúng tôi sẽ lấy lợi nhuận kỳ vọng không rủi ro (lãi suất không rủi ro) làm lợi nhuận cơ bản. Điều này sẽ trở thành tài sản cơ bản quan trọng, tài sản hỗn hợp trung tâm và tài sản đòn bẩy. Do chúng tôi đã làm phân phối lợi nhuận không rủi ro dựa trên hoạt động, nên môi trường quy định này lại làm nổi bật lợi thế cấu trúc của chúng tôi.

Người dẫn chương trình: Bạn nghe có vẻ rất tự tin. Nếu đây chỉ là một phần của tiến trình chính trị, họ sẽ từng chút một xói mòn lợi ích. Bạn có tin rằng Brian Armstrong của Coinbase sẽ trì hoãn việc thúc đẩy thông qua đạo luật này? Chúng tôi đã trò chuyện với CEO của Viện Nghiên cứu Chính sách Solana, anh ấy nói rằng chúng tôi phải chấp nhận sự thỏa hiệp: hoặc là giải quyết mọi thứ trước kỳ nghỉ Quốc hội tháng Bảy, hoặc là trì hoãn đến năm 2027. Vừa có tin tức rằng Coinbase sẽ phản đối phiên bản hiện tại của đạo luật.

Sam: Sự phản đối của Brian là điều dễ đoán. Nhưng hỏi theo cách khác: Brian thực sự có quyền ký vào đó không? Hiểu biết của tôi là các chính trị gia có thể thúc đẩy mạnh mẽ mà không quan tâm đến ý kiến của ngành tiền điện tử. Họ chỉ không muốn làm mất lòng ai, trong khi cả hai bên ngân hàng và ngành tiền điện tử đều có nhiều hành động. Nếu các chính trị gia nhận được nhiều ưu đãi từ một bên hơn bên kia, họ sẽ thiên vị.

Đạo luật "Genius" đã rất hoàn hảo, đó cũng là lý do tại sao các thế lực tài chính truyền thống hiện đang cố gắng sửa đổi nó. Đến thời điểm bình thường hóa bầu cử và tình hình vĩ mô hiện tại, nếu không thể thông qua trước tháng Bảy, tương lai sẽ trở nên khó đoán. Nhưng tôi nghĩ rằng đây có thể là lần sửa đổi cuối cùng hoặc thứ hai cuối cùng. Bất kể Đạo luật "Clarity" có thể thông qua hay không, chúng tôi Fracks đều rất phấn khích. Công việc cốt lõi của chúng tôi là cung cấp lợi nhuận không rủi ro dưới dạng stablecoin an toàn tại các nút quan trọng trên chuỗi (như Curve), AMM, nền tảng Bitcoin.

Từ lợi nhuận đến "tiền hoàn lại": Đổi mới tuân thủ của DeFi và ngân hàng mới

Người dẫn chương trình: Bạn đã đề cập đến mô hình phân phối "dựa trên hoạt động". Ngoài các giao thức DeFi trên chuỗi, điều này thể hiện như thế nào trong các kịch bản thanh toán thực tế?

Sam: Đây là một quá trình chuyển đổi rất thú vị. Chẳng hạn, chúng tôi đang hợp tác với EtherFi để phát triển thẻ. Bạn có thể thiết kế một hệ thống, người dùng sử dụng thẻ để quẹt một đống stablecoin tuân thủ Đạo luật "Genius", chúng tôi sẽ tính toán "lượng hoạt động" dựa trên tần suất sử dụng thẻ, trọng số thời gian và số dư bằng thuật toán.

Điều thú vị là nếu bạn thanh toán lợi nhuận tích lũy này dưới dạng tiền hoàn lại (Cash Back), thì về mặt pháp lý, điều này thực sự không phải là một sự kiện phải chịu thuế. IRS đã rõ ràng rằng tiền hoàn lại từ thẻ tín dụng không cần phải khai vào tờ khai thuế hàng năm, điều này được xem như một khoản giảm giá hoặc hoàn lại, chứ không phải là thu nhập mới. Thông qua cách bố trí này, với sự phối hợp tốt của đội ngũ ngân hàng mới, chúng tôi có thể biến yêu cầu bắt buộc dựa trên hoạt động này thành một sản phẩm mới hấp dẫn - người dùng nhận được lợi nhuận thực chất không rủi ro mà không phải là cổ tức theo nghĩa truyền thống.

Người dẫn chương trình: Vậy thẻ EtherFi là một ví dụ điển hình về cách biến các yêu cầu quy định phức tạp thành cấu trúc tuân thủ có lợi cho người dùng cuối.

Sam: Chính xác, và điều này đã được triển khai. Đội ngũ EtherFi rất xuất sắc, họ đã tích hợp lãi suất rủi ro của FRXUSD, phân phối hàng ngày dựa trên hoạt động và vị trí nắm giữ. Nếu bạn là người dùng ở Mỹ, mô hình này hiện đang rất có lợi theo các quy định hiện tại.

Người dẫn chương trình: Tôi rất tò mò, bạn đã nói rằng Đạo luật "Genius" cơ bản là hoàn hảo ngay từ đầu. Bạn nghĩ rằng tại sao các ngân hàng lại dễ dàng thông qua nó như vậy? Họ có sơ hở không?

Sam: Họ chắc chắn không có sơ hở. Những người ở DC sẽ nói với bạn rằng các nhà vận động ngân hàng luôn theo đuổi điều này. Nhưng họ thực sự đã bị tốc độ thay đổi của ngành sau cuộc bầu cử tháng 11 làm cho bất ngờ. Khi đó, mọi người đột nhiên trở nên cực kỳ thân thiện với tiền điện tử, việc thúc đẩy đạo luật diễn ra nhanh hơn nhiều so với dự kiến. Hơn nữa, các hành động của Lummis và Hagerty, hai tác giả của đạo luật này, rất chuyên nghiệp và là những nhà lãnh đạo tuyệt vời cho ngành tiền điện tử.

Ngân hàng thực sự đã cố gắng cản trở một cách mềm dẻo, nhưng bây giờ sau khi Đạo luật "Genius" được thông qua, mọi chuyện đã lộ ra. Stablecoin an toàn tuân thủ đã xuất hiện và đang bắt đầu được sử dụng trong các lĩnh vực quan trọng. Bây giờ vấn đề chỉ còn là: lợi nhuận sẽ được phát放 ở cấp độ nào? Ai có thể cung cấp trải nghiệm người dùng đa dạng nhất?

Tăng trưởng bùng nổ: Tầm nhìn về stablecoin vào năm 2027 và mục tiêu 3 ngàn tỷ

Người dẫn chương trình: Sam, về các đạo luật này. Bạn nghĩ chúng ta nên kiên trì thúc đẩy thông qua Đạo luật "Clarity" không? Nhượng bộ về vấn đề lợi nhuận. Chúng tôi cần nó với mục đích chính là để hướng dẫn được củng cố thành luật, ngăn chặn các biến thể trong tương lai của Chủ tịch SEC. Nhưng nếu luật dễ dàng bị sửa đổi, thì tính chất quan trọng của nó thể hiện ở đâu?

Sam: Các đạo luật và sửa đổi thực sự rất khó sửa đổi, đó cũng là lý do ngân hàng hiện đang thúc đẩy cản trở. Chỉ dẫn hiện tại của Chủ tịch Atkins, nhưng chỉ dẫn có thể thay đổi cùng với sự thay đổi của chính phủ. Nguyên nhân mà các chủ tịch trước không rõ ràng đưa ra chỉ dẫn là vì họ hiểu chính trị, khi họ đã đặt ra quy tắc, ngành sẽ nhanh chóng thông qua đổi mới (ví dụ như từ ICO chuyển sang chương trình điểm) để lách luật.

Đạo luật "Clarity" là một đạo luật thân thiện với tiền điện tử. Nó khiến những người chính trị phản đối tiền điện tử khó hủy bỏ các chỉ dẫn tốt hiện có. Đây không phải là đích đến, chắc chắn sẽ có các sửa đổi mới được đưa vào các đạo luật chi tiêu lớn vào năm 2027. Nhưng như một cột mốc quan trọng, tôi rõ ràng rất ủng hộ việc thông qua nó.

Người dẫn chương trình: Về động lực tương lai của stablecoin, bạn đã đề cập đến sự cạnh tranh giữa Tether và Circle. Chúng tôi cũng thấy Tether đang thuê bốn công ty kiểm toán lớn. Bạn có nghĩ rằng lợi thế về sự điều chỉnh của Circle sẽ trở nên khổng lồ do các chứng khoán này không?

Sam: Như tôi đã nói, Tether thắng lợi trong việc họ không cần phải trả lợi nhuận và phù hợp với các chứng khoán mới. Trong khi đó, điểm bùng phát thực sự đã chiếm lĩnh nhiều đầu vào của ngân hàng. Chúng tôi đang giao tiếp với các ngân hàng và ngân hàng mới. Tôi có cảm giác rằng trong vòng 6 đến 12 tháng tới, nhiều ngân hàng chính thống, Visa và thậm chí như Wells Fargo sẽ bắt đầu chấp nhận một phần stablecoin tuân thủ như là tiền gửi thực tế.

Một khi bạn có thể chuyển trực tiếp stablecoin vào tài khoản ngân hàng truyền thống, hoặc trực tiếp gửi cho công ty quản lý bất động sản để mua nhà mà không cần trải qua quy trình chuyển đổi phức tạp, tổng giá trị thị trường của stablecoin sẽ xuất hiện sự tăng vọt. Hiện tại có khoảng 200 tỷ đô la, có thể trong vài tháng ngắn ngủi sẽ nhảy lên 500 tỷ đô la. Quá trình này là tích lũy chậm rãi, sau đó đột ngột tăng vọt.

Người dẫn chương trình: Scott Bessent dự đoán rằng vào năm 2028, giá trị thị trường của stablecoin sẽ đạt 3 ngàn tỷ đô la. Bạn có nghĩ rằng dự đoán này có thực tế không?

Sam: Mặc dù tôi không biết liệu anh ấy có đạt được mức trăm thật sự hay rủi ro chiến tranh tiềm năng, nhưng tôi vẫn nghĩ rằng ước tính này là đúng. Nó sẽ không phải là sự tăng trưởng từ từ tuyến tính, mà sẽ đạt được theo dạng hàm nhảy. Một khi cơ sở hạ tầng đủ trưởng thành, một số stablecoin sẽ trở thành tiền tệ toàn cầu thực sự.

Người dẫn chương trình: Đối với người mới bắt đầu, có thể hiểu cấu trúc này không?

Sam: Thị trường đang ngày càng trưởng thành, có thể phân biệt chính xác giữa các tài sản. Ví dụ, cổ phiếu của Circle gần đây đã giảm 20% do những tuyên bố về việc điều chỉnh đạo luật, vì thị trường nhận ra rằng mô hình phát hành của họ bị ảnh hưởng lớn nhất, điều này cho thấy các nhà đầu tư đã biết cách định giá những sự khác biệt này.

Đầu tư vào stablecoin hiện có nhiều chiều khác nhau: Sky là stablecoin DeFi tốt cho lợi nhuận; Athena có lập luận phòng ngừa độc đáo của mình; và đối với stablecoin kiểu tiền tệ như FRAUSD đang hướng tới thị trường ngàn tỷ, giá trị của nó nằm ở độ thâm nhập sâu trên chuỗi. Nếu bạn muốn định hướng, phải xem ai được sử dụng ở những nơi quan trọng nhất trên chuỗi, ai đang được giữ bởi các sản phẩm ngân hàng mới tiên tiến nhất. Trong "dấu vết" trên chuỗi này sẽ quyết định ai cuối cùng có thể vào danh sách trắng của ngân hàng.

Người dẫn chương trình: Sam, cảm ơn bạn rất nhiều vì đã chia sẻ hôm nay. Những ý kiến độc đáo của bạn về Đạo luật "Clarity" đã truyền cảm hứng cho nhiều người. Hiện tại, dự đoán thị trường cho thấy xác suất đạo luật này được ký vào năm 2026 là 61%, hy vọng lần sau bạn trở lại, chúng ta đã vượt qua được cột mốc này.

Sam: Cảm ơn các bạn đã mời tôi, anh em. Hẹn gặp lại lần sau.

Bài viết liên kết: https://www.hellobtc.com/kp/du/03/6269.html

Nguồn: