Đặt cược của Opendoor vào Bán hàng trực tiếp: Liệu điều này có thể thúc đẩy mô hình hoạt động nhẹ hơn?

Opendoor Technologies Inc. (OPEN) cổ phiếu đã mang lại lợi nhuận ấn tượng—tăng 1047,9% trong sáu tháng qua và vượt xa ngành công nghiệp giảm 2% cùng kỳ. Nhưng câu chuyện thực sự không chỉ về đà tăng của cổ phiếu; đó là về một sự chuyển đổi căn bản trong cách công ty dự định hoạt động.

Chuyển hướng D2C: Tại sao Opendoor lại bỏ bớt gánh nặng tồn kho

Trong nhiều năm, các nền tảng mua nhà tức thì như Opendoor phát triển dựa trên mô hình đòi hỏi vốn lớn: mua nhà trực tiếp từ người bán, giữ, cải tạo và bán lại. Chiến lược này yêu cầu lượng vốn lưu động khổng lồ bị khóa trong tồn kho. Giờ đây, Opendoor đang đi theo hướng khác bằng cách tăng cường các đường dẫn trực tiếp đến người tiêu dùng (D2C)—xây dựng một thị trường ngang hàng, nơi người mua và người bán có thể giao dịch qua nền tảng với sự tham gia tối thiểu của công ty.

Kết quả từ các thử nghiệm ban đầu rất khả quan. Trong một thử nghiệm vào giữa tháng 10 với hơn 2.000 tài khoản mới, kênh D2C chuyển đổi gấp sáu lần so với mô hình truyền thống. Đến quý 3 năm 2025, các giao dịch trực tiếp với người bán đã chiếm hơn 20% tổng số nhà được đánh giá trên nền tảng. Điều này cho thấy các kênh D2C thu hút những người tham gia có ý định cao hơn, sẵn sàng hành động nhanh hơn, từ đó tự nhiên nâng cao hiệu quả giao dịch.

Về mặt vận hành, Opendoor đã kích hoạt lại các luồng D2C trên toàn nền tảng và mở rộng các tùy chọn thanh toán, bao gồm thanh toán bằng USDC, nhằm giảm ma sát và thúc đẩy quá trình hoàn tất giao dịch nhanh hơn. Logic cốt lõi rất đơn giản: chuyển từ sở hữu tồn kho sang tạo điều kiện cho các giao dịch, điều này đòi hỏi ít vốn hơn ban đầu và giảm áp lực về thời gian sở hữu.

Cảnh quan cạnh tranh: So sánh ba mô hình nhà ở

Để hiểu rõ hơn về sự chuyển đổi của Opendoor trong bối cảnh, hãy xem xét hai đối thủ công khai hoạt động trong lĩnh vực nhà ở:

Offerpad Solutions, Inc. (OPAD) theo sát mô hình iBuying truyền thống gần như giống hệt—mua nhà trực tiếp và bán lại. Điều này khiến Offerpad trở thành đối thủ trực tiếp nhất của Opendoor và là một chuẩn mực tự nhiên để so sánh các cải tiến vận hành như rút ngắn thời gian giao dịch và kỷ luật về giá cả.

LGI Homes, Inc. (LGIH) tiếp cận thị trường theo cách khác, là một nhà xây dựng được hỗ trợ công nghệ chứ không phải iBuyer thuần túy. Tuy nhiên, LGI cạnh tranh gián tiếp bằng cách thể hiện cách tự động hóa trong xây dựng, logistics và giao hàng có thể giảm chi phí và rút ngắn thời gian ra thị trường. Bài học cho Opendoor: hiệu quả vận hành quan trọng ở mọi bước của chuỗi giá trị, không chỉ ở khâu mua lại.

Chuyển hướng sang mô hình D2C và giảm nhẹ vốn đầu tư của Opendoor phần nào khắc phục điểm yếu mà lợi thế tự động hóa của LGI nhấn mạnh—khả năng di chuyển nhà nhanh hơn và rẻ hơn vẫn là một yếu tố cạnh tranh cần thiết.

Định giá: Cơ hội hay rủi ro?

Dù đã tăng 1047,9%, các chỉ số định giá của OPEN vẫn còn khá thận trọng. Cổ phiếu đang giao dịch với hệ số P/S dự phóng (P/S) là 1,23X—rất thấp so với trung bình ngành là 4,77X. Mức chiết khấu này có thể phản ánh cả việc định giá thấp hoặc sự hoài nghi còn tồn đọng về khả năng thực thi của công ty trong việc chuyển đổi sang mô hình ít vốn.

Về lợi nhuận, dự báo đồng thuận cho năm 2025 đã cải thiện: lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự kiến là 23 xu, so với 37 xu của năm trước. Đường hướng hướng tới lợi nhuận là rõ ràng, dù công ty vẫn còn trong trạng thái lỗ.

Hiện tại, OPEN được xếp hạng Zacks Rank #4 (Sell), cho thấy sự thận trọng mặc dù cổ phiếu gần đây đã tăng mạnh.

Bức tranh lớn hơn: D2C có thể mở rộng quy mô?

Chuyển hướng chiến lược của Opendoor phụ thuộc vào khả năng các giao dịch D2C có thể mở rộng có lợi nhuận. Dữ liệu ban đầu—tăng gấp 6 lần tỷ lệ chuyển đổi và 20% thị phần trong quý 3—cho thấy sự quan tâm thực sự của thị trường. Nếu công ty có thể duy trì các mức chuyển đổi này trong khi tăng khối lượng, việc chuyển đổi từ chủ sở hữu tồn kho sang người tạo điều kiện giao dịch có thể cải thiện căn bản các chỉ số kinh tế đơn vị và mở khóa mô hình ít vốn mà công ty đang theo đuổi.

Trường hợp thử nghiệm đang diễn ra. Các nhà quan sát thị trường và nhà đầu tư sẽ tập trung xem liệu tỷ lệ thâm nhập D2C có tiếp tục tăng và biên lợi nhuận gộp có cải thiện khi tốc độ giao dịch của nền tảng tăng lên hay không.