Constellation Brands hay PepsiCo: Cổ phiếu hàng tiêu dùng nào xứng đáng có trong danh mục của bạn?

Hai ông lớn tiêu dùng gặp trục trặc trong khi thị trường tiếp tục tăng trưởng

Constellation Brands (NYSE: STZ) và PepsiCo (NASDAQ: PEP) đã từ lâu nổi tiếng như những khoản đầu tư phòng thủ dành cho các nhà đầu tư tránh rủi ro tìm kiếm sự ổn định. Tuy nhiên, cả hai cổ phiếu đều làm thất vọng các cổ đông trong những năm gần đây. Trong khi chỉ số S&P 500 tăng hơn 40% trong hai năm qua, cổ phiếu của Constellation đã sụt giảm hơn 40%, còn PepsiCo giảm 10%. Việc hiểu lý do tại sao các tên tuổi tiêu dùng thiết yếu đã mất đà—và liệu có nên xem xét lại chúng hay không—đòi hỏi phải phân tích các thách thức vận hành riêng biệt của họ.

Sự suy giảm của đế chế bia Constellation

Ngày xưa là thế lực thống trị trong ngành đồ uống có cồn toàn cầu, Constellation Brands thu phần lớn doanh thu từ sản xuất bia. Danh mục của họ gồm hơn 100 thương hiệu đồ uống, với các thương hiệu bia chủ lực như Modelo, Corona, và Pacifico dẫn đầu doanh số. Rượu vang và rượu mạnh—bao gồm Kim Crawford và Casa Noble Tequila—cũng góp phần vào dòng doanh thu của họ.

Tuy nhiên, đà tăng trưởng của Constellation đã chững lại đáng kể. Ngành bia gặp phải các sức ép cấu trúc. Người tiêu dùng Mỹ, đặc biệt là các nhóm trẻ tuổi hơn, uống ít bia hơn so với các thế hệ trước, một xu hướng dài hạn mà không một công ty đơn lẻ nào có thể đảo ngược. Thêm vào đó, người tiêu dùng Hispanic—trước đây chiếm khoảng một nửa doanh số bia của Constellation—đã thắt chặt chi tiêu do bất ổn kinh tế vĩ mô và xung đột chính trị gia tăng. Các mức thuế tăng của chính quyền Trump đối với nhập khẩu nhôm còn làm giảm biên lợi nhuận của các mặt hàng bia Mexico của Constellation.

Công ty đã cố gắng đa dạng hóa sang các loại seltzer cứng và các sản phẩm không cồn để thu hút khách hàng trẻ tuổi hơn, nhưng các danh mục mới này không thể bù đắp cho sự co lại đều đặn của các nhượng quyền bia cốt lõi. Về mặt rượu mạnh và rượu vang, Constellation đã bán các thương hiệu có biên lợi nhuận thấp để tập trung vào các sản phẩm cao cấp, một chiến lược chuyển hướng đã vô tình làm giảm tổng doanh thu và thúc đẩy tốc độ chậm lại của doanh số bán hàng.

Trong năm tài chính 2026 (kết thúc tháng Hai), ban lãnh đạo dự báo doanh số bia sẽ giảm 2%-4%, rượu vang và rượu mạnh giảm 17%-20%, và tổng doanh số hữu cơ giảm 4%-6%. Các nhà phân tích trên Phố Wall ước tính doanh thu giảm mạnh hơn, khoảng 11%, với EPS điều chỉnh giảm 4%. Đến năm 2027, các nhà phân tích dự kiến doanh thu sẽ ổn định nhưng EPS tăng trưởng nhẹ 8% khi công ty điều chỉnh các bộ phận hoạt động kém hiệu quả.

Với $140 mỗi cổ phiếu, cổ phiếu này giao dịch ở mức khoảng 10 lần lợi nhuận dự kiến cho năm tới và trả cổ tức 2.9% trong dạng cổ tức kỳ vọng—có vẻ rẻ. Tuy nhiên, việc mở rộng nhiều nhân tố sẽ còn khó khăn cho đến khi Constellation chứng minh được khả năng ổn định hoạt động bia và tái cấu trúc thành công các phân khúc nhỏ hơn của mình.

PepsiCo vượt qua áp lực biên lợi nhuận và bành trướng danh mục

PepsiCo (NASDAQ: PEP) đối mặt với các áp lực vận hành khác biệt. Trong khi mảng đồ uống của họ duy trì ổn định tương đối, lĩnh vực thực phẩm đóng gói—được dẫn dắt bởi Quaker Foods và Frito-Lay—đang chịu áp lực ngày càng lớn. Quaker gặp phải các đợt thu hồi sản phẩm gây thiệt hại, nhu cầu chậm lại ở Trung Quốc và Mỹ Latin, và đã sử dụng hết các chiến thuật kiểm soát chi phí truyền thống như giảm bao bì và tăng giá để chống lại lạm phát.

Trong năm 2025, hướng dẫn của PepsiCo dự kiến tăng trưởng doanh số hữu cơ "khoảng một chữ số thấp", với EPS cơ bản không đổi theo tỷ giá cố định. Các mức thuế cao, sự thận trọng của người tiêu dùng và cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các nhà sản xuất thực phẩm đối thủ giải thích cho triển vọng thận trọng này.

Xu hướng kém sáng sủa này đã thu hút sự chú ý của Elliot Management, đã tích lũy cổ phần trị giá $4 tỷ đô la vào tháng 9 và bắt đầu thúc đẩy các thay đổi chiến lược. Nhà đầu tư hoạt động này muốn PepsiCo loại bỏ khoảng 20% danh mục sản phẩm, tập trung nguồn lực vào các thương hiệu cốt lõi, giảm giá để nâng cao khả năng cạnh tranh, và cắt giảm chi phí thông qua hợp nhất các nhà máy và giảm nhân sự. Elliot cũng đề xuất áp dụng mô hình không sở hữu tài sản của Coca-Cola, thuê ngoài sản xuất cho các nhà đóng chai bên thứ ba thay vì duy trì hoạt động nội bộ.

Việc tái cấu trúc như vậy có thể mở khóa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận mạnh hơn trong trung hạn. Tuy nhiên, năm 2025 vẫn là giai đoạn chuyển tiếp—các nhà phân tích dự đoán chỉ tăng trưởng doanh thu 2% và EPS điều chỉnh không đổi. Đến năm 2026, khi các sáng kiến chuyển đổi bắt đầu có hiệu quả, kỳ vọng sẽ tăng lên 4% doanh thu và 5% tăng trưởng EPS.

Giao dịch ở mức 150 đô la, PepsiCo có định giá 18 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai và trả cổ tức kỳ vọng 3.8%, có vẻ hợp lý. Tuy nhiên, giống như Constellation, cổ phiếu này sẽ còn chờ đợi cho đến khi ban lãnh đạo giải quyết thuyết phục các thách thức vận hành cốt lõi của mình.

Đối đầu trực tiếp: Tại sao PepsiCo có lợi thế hơn

Việc chọn lựa giữa hai tên tuổi tiêu dùng gặp khó này đòi hỏi phải thừa nhận rằng không ai trong số chúng là cơ hội mua gấp. Tuy nhiên, PepsiCo nổi lên như lựa chọn khả thi hơn.

Constellation Brands đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng sinh tồn. Danh mục bia—nguồn sống của doanh thu—đang thu hẹp do giảm tiêu thụ dài hạn và biên lợi nhuận bị ép chặt bởi thuế quan. Các loại seltzer cứng và các biến thể không cồn cung cấp rất ít cơ hội sống còn. Công ty cần đột phá sáng tạo hoặc chiếm lĩnh thị phần mới, nhưng điều này có vẻ khó xảy ra trong ngắn hạn.

PepsiCo, ngược lại, đối mặt với các thách thức vận hành mà không có mối đe dọa cơ bản về mô hình kinh doanh. Giảm chi phí, cắt giảm danh mục, và tái cấu trúc vận hành là các mục tiêu khả thi với các tiền lệ rõ ràng trong ngành. Thành công của Coca-Cola với mô hình đóng chai thuê ngoài chứng minh khả năng thực thi của kế hoạch chuyển đổi của PepsiCo. Công ty không đang làm lại chính mình; họ đang tối ưu hóa những gì đã có.

Cả hai cổ phiếu có thể sẽ còn trì trệ cho đến khi có tiến bộ rõ ràng, nhưng quỹ đạo của PepsiCo mang lại nhiều niềm tin hơn so với nỗ lực tìm kiếm sự phù hợp của Constellation.