#美联储恢复降息进程 BitMEX Research gần đây đã phát hành một báo cáo, chuyên phân tích công cụ nợ mới có tên "Stretch" của MicroStrategy. Công cụ này có quy mô khoảng 30 tỷ USD, ý tưởng thiết kế khá thú vị - cốt lõi là tìm cách để thị trường Bitcoin không bị xảy ra hiện tượng thanh khoản do các hoạt động của họ.

Trước tiên, hãy nói về cách công cụ này hoạt động. Stretch sẽ điều chỉnh tỷ lệ cổ tức hàng tháng để ổn định giá, hiện tại là 10,5%. Chiến lược tự tạo ra một lối thoát: mỗi tháng có thể cắt giảm tỷ lệ cổ tức tối đa 25 điểm cơ bản. Bạn tính xem, ngay cả khi trong ba năm rưỡi tới đây, họ cắt giảm đến mức không còn gì, số tiền họ phải trả cũng sẽ giảm dần. Thiết kế "hạ cánh mềm" này đã chặn đứng vòng xoáy tử thần mà "giá giảm là phải bán coin để trả nợ". Kết luận của BitMEX Research rất rõ ràng: đừng lo lắng họ sẽ đột ngột bán phá giá.

Tại sao nói cái này ổn? Chủ yếu có hai điểm.

Về mặt tài chính, việc điều chỉnh linh hoạt tỷ suất cổ tức là điều vô cùng quan trọng. Dù giá $BTC có biến động thế nào, hoặc dòng tiền đột ngột bị thắt chặt, MicroStrategy vẫn có thể kiểm soát nhịp độ dòng tiền ra bằng cách điều chỉnh tỷ suất cổ tức. Bạn thấy đó, những công ty truyền thống sử dụng đòn bẩy nợ để mua tài sản, điều họ sợ nhất là khi thị trường đột ngột thay đổi, áp lực trả nợ lập tức tăng vọt. Cơ chế Stretch này chính là để tạo ra không gian đệm cho chính mình.

Mặt tài sản thì càng tuyệt vời hơn. Cái hố lớn nhất của cho vay thế chấp truyền thống là gì? Khi giá phá vỡ một ngưỡng nào đó thì phải thanh lý, sau đó gây ra phản ứng dây chuyền. Nhưng nghĩa vụ trả nợ của Stretch không liên quan gì đến việc họ nắm giữ bao nhiêu Bitcoin. Nói cách khác, giá coin có giảm mạnh thế nào đi chăng nữa, cũng sẽ không kích hoạt cơ chế "phải bán coin". Chiêu này của Michael Saylor đã hoàn toàn tách biệt rủi ro giữ hàng và rủi ro tài chính.

Xét về quy mô lớn, sự việc này có ý nghĩa không nhỏ đối với toàn ngành.

Trước hết, điều này đã dạy cho các công ty niêm yết khác một bài học: hóa ra có thể chơi với việc phân bổ Bitcoin theo cách này. Không phải chỉ mua xong rồi nằm chờ tăng, mà có thể thiết kế thông qua các công cụ tài chính để phòng ngừa rủi ro.

Thứ hai, nó làm giảm tác động trực tiếp của biến động $BTC đối với báo cáo tài chính của doanh nghiệp. Trước đây, khi các công ty mua Bitcoin, báo cáo tài chính thường theo giá coin mà đi lên đi xuống như tàu lượn, gây áp lực lớn cho ban giám đốc và cổ đông. Bây giờ có những công cụ như Stretch, ít nhất trong quản lý tài chính có thể cảm thấy an tâm hơn.

Cuối cùng, điều này có thể thu hút một làn sóng các doanh nghiệp truyền thống tham gia. Trước đây, nhiều công ty không dám chạm vào Bitcoin, không phải vì không lạc quan, mà là vì sợ không kiểm soát được rủi ro. Bây giờ có những trường hợp thành công trưởng thành ở đây, ngưỡng nhập cảnh đã giảm.

Nói cho cùng, bước đi này của MicroStrategy thật sự rất thông minh. Khi mọi người vẫn còn đang chú ý đến sự tăng giảm của nến ngày, thì họ đã sử dụng phương pháp kỹ thuật tài chính để tạo ra một lá chắn cho vị thế nắm giữ dài hạn. Nếu mô hình Stretch này thực sự hoạt động, có thể sẽ thay đổi quy tắc trò chơi cho việc phân bổ Bitcoin của các tổ chức - từ việc bị động chịu đòn thành chủ động quản lý rủi ro. Một số tổ chức nghiên cứu của sàn giao dịch hàng đầu đã đặc biệt phát hành báo cáo phân tích, đủ để chứng minh ảnh hưởng của vấn đề này.

Tất nhiên, bất kỳ công cụ đổi mới nào cũng cần thời gian để kiểm chứng. Nhưng ít nhất từ góc độ thiết kế logic, Stretch thực sự đang cố gắng giải quyết một vấn đề có thực: làm thế nào để các tổ chức vừa có thể nắm giữ $BTC mà không phải lo lắng về việc biến động thị trường sẽ kéo họ xuống. Hướng đi này, đáng để tiếp tục quan sát.