Kỳ vọng giảm lãi suất gia tăng, thị trường sẽ có bước ngoặt?

Vào ngày 17 tháng 10, Cục Dự trữ Liên bang phát tín hiệu "tiến tới giảm lãi suất, kết thúc thu hẹp bảng cân đối" khiến giá vàng lập tức vượt qua 1950 đô la, lợi suất trái phiếu Mỹ giảm 30 điểm cơ bản, tâm lý thị trường lập tức phấn chấn.

Thời điểm này thật đáng suy ngẫm. Tại sao Cục Dự trữ Liên bang lại vội vàng chuyển hướng trong bối cảnh chính phủ Mỹ tạm ngừng hoạt động và thiếu vắng dữ liệu quan trọng?

Tính thanh khoản đã báo động
Nhìn lại "cuộc khủng hoảng mua lại" năm 2019: lãi suất qua đêm từng tăng vọt lên 10%, thị trường tiền tệ gần như sụp đổ. Giờ đây, tình huống tương tự tái diễn - lãi suất SOFR tăng 10 điểm cơ bản trong một ngày, quy mô thị trường mua lại đã thu hẹp 20% so với bốn năm trước. Mặc dù dự trữ ngân hàng đạt 2,8 nghìn tỷ USD, nhưng tỷ lệ so với GDP vừa qua 10%, đã gần đạt đến mức cảnh báo rủi ro hệ thống 8% của Morgan Stanley.

Sự chậm lại của nền kinh tế thúc đẩy sự chuyển hướng
Dữ liệu kinh tế thực hỗ trợ cho quyết định này: Dự báo tăng trưởng GDP trong quý ba được điều chỉnh xuống còn 1.2%, số lượng việc làm tạm thời đã giảm liên tục trong năm tháng, chỉ số PMI ngành sản xuất đã liên tục giảm trong mười một tháng. Sự chậm lại của động lực kinh tế đã tạo ra không gian cho sự chuyển hướng chính sách.

Lịch sử có lặp lại không?
Nửa năm sau khi ngừng thu hẹp bảng cân đối vào năm 2019, S&P tăng 15%, vàng tăng 18%. Nhưng bây giờ không như trước:

· Chỉ số PCE cốt lõi tăng từ 1.6% lên 3.9%
· Nợ công/GDP tăng từ 107% lên 123%
· Rủi ro địa chính trị gia tăng đáng kể

Triển vọng và lo ngại
Nếu FOMC tháng 11 rõ ràng ngừng thu hẹp bảng cân đối, biểu đồ điểm tháng 12 củng cố việc cắt giảm lãi suất, thị trường có thể duy trì sự lạc quan. Nhưng chính sách nới lỏng không thể giải quyết các vấn đề cấu trúc: số doanh nghiệp phá sản đã đạt mức cao nhất trong 14 năm, tác động của lãi suất cao đối với nợ vẫn đang tiếp diễn.

Mở ra tính thanh khoản dễ, thu hồi chi phí khó. Tăng giá tài sản hiện tại có thể chỉ là sự bắt đầu, thử thách thực sự là: Ai sẽ chịu đựng chi phí của chính sách nới lỏng này?