Chuyên gia kinh tế trưởng của Tập đoàn Allianz, Mohamed El-Erian, cho rằng tại hội thảo kinh tế Jackson Hole, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Jerome Powell đã tránh né việc suy ngẫm sâu sắc về chiến lược tương lai của Cục Dự trữ Liên bang, cũng như không đề cập đến việc cải cách, để lại những vấn đề này cho người kế nhiệm. Cách tiếp cận này tuy tránh được tranh cãi chính trị nhưng cũng đã bỏ lỡ một cơ hội quan trọng để suy ngẫm chiến lược.

Bài phát biểu chính tại Hội thảo Kinh tế Jackson Hole hàng năm, từ trước đến nay, luôn được coi là sân khấu cho các nhà lãnh đạo ngân hàng trung ương có ảnh hưởng nhất trên toàn cầu chia sẻ những hiểu biết chiến lược quan trọng, những hiểu biết này không chỉ liên quan đến chính sách tiền tệ mà còn bao gồm các vấn đề kinh tế và thể chế rộng hơn.

Tuy nhiên, El-Erian cho biết vào thứ Sáu tuần trước, Powell đã không chọn đi theo con đường này. Ngược lại, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã áp dụng cách tiếp cận né tránh rủi ro.

Bài phát biểu của ông chủ yếu tập trung vào triển vọng ngắn hạn của chính sách tiền tệ và mô tả việc sửa đổi khung chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương như một "sự tiến hóa dần dần", chứ không phải là một bước đột phá cấu trúc so với phiên bản năm 2020. Và thực tế cho thấy, lần sửa đổi đó, bao gồm cả quan niệm "vượt quá lạm phát một cách có chủ ý và vừa phải", rất không phù hợp với sự phát triển kinh tế sau đó.

Powell lần này đến Jackson Hole phải chịu áp lực hệ thống lớn. Trong bốn năm qua, lạm phát liên tục cao hơn mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang (FED), trong khi dữ liệu mới nhất cho thấy lạm phát có thể lại tăng lên, thị trường lao động cũng đang suy yếu.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) do Powell chủ trì đang thể hiện sự chia rẽ, trong cuộc họp chính sách tháng trước, hai thành viên đã bỏ phiếu chống, đây là sự chia rẽ đáng kể đầu tiên trong hơn ba mươi năm. Đồng thời, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang đối mặt với áp lực chính trị ngày càng gia tăng, chẳng hạn như cáo buộc nhằm vào một thành viên đương nhiệm của chính phủ Trump vào tuần trước.

Ariane chỉ ra rằng Powell đã gửi đến thị trường những gì mà họ muốn nghe ở phần đầu bài phát biểu. Ông chỉ ra rằng, "sự thay đổi trong triển vọng cơ bản và sự cân bằng rủi ro có thể cần phải điều chỉnh lập trường chính sách của chúng tôi." Ông tiếp tục cho biết, "rủi ro suy giảm việc làm đang gia tăng," và những rủi ro này có thể "nhanh chóng thể hiện dưới dạng sự gia tăng sa thải và tỷ lệ thất nghiệp."

Dưới những phát biểu này, thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu và giá các tài sản khác đều tăng lên, các nhà giao dịch cơ bản đã bỏ qua những lời bổ sung liên quan đến lạm phát mà ông đã nói sau đó.

Tuy nhiên, El-Erian cho rằng, Powell đã không dành đủ thời gian để thảo luận về sự biến đổi cấu trúc của nền kinh tế, bao gồm cả thị trường lao động, và đây chính là chủ đề của hội thảo năm nay. Xét đến việc ông phụ thuộc vào dữ liệu trễ trong việc hoạch định chính sách, thì sự tránh né rủi ro này thực sự không có gì bất ngờ.

Điểm nhấn thứ hai trong bài phát biểu của Powell là giới thiệu kết quả sửa đổi định kỳ của khung chính sách tiền tệ, hoặc theo lời ông, đó là “chúng tôi theo đuổi nhiệm vụ kép như thế nào”, đạt được ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm. Ông định nghĩa sự thay đổi là “sự tiến hóa dần dần”, một lần nữa nhấn mạnh rằng các sửa đổi trước đó (tháng 8 năm 2020) đã bị hạn chế quá mức bởi các dữ liệu hồi cứu.

Ý tưởng cốt lõi của bản sửa đổi đó gần như đã được chứng minh là không quan trọng ngay sau khi công bố. Để bù đắp cho lạm phát lâu dài thấp hơn dự kiến, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã triển khai chế độ mục tiêu lạm phát trung bình, nhưng sau đó lạm phát đã trải qua những diễn biến điên cuồng nhất kể từ những năm 1970, điều này là rõ ràng.

Erian chỉ ra rằng, trong bản tóm tắt khung, Powell đã lảng tránh một vấn đề bị chỉ trích nhiều, đó là sự rõ ràng trong giao tiếp, đặc biệt là trong biên bản cuộc họp FOMC và hướng dẫn chính sách dự báo. Powell cũng nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) không có ý định xem xét lại tính thích hợp của mục tiêu lạm phát 2%. Quan điểm này đối lập với những thay đổi cấu trúc hiện đang ảnh hưởng đến nền kinh tế Mỹ, chẳng hạn như tái cấu trúc chuỗi cung ứng, biến đổi thị trường lao động và sự tái thiết lập cấu trúc thương mại quốc tế.

Erian cho rằng, con đường hẹp mà Powell đã chọn đã bỏ lỡ một cơ hội quý giá. Thứ nhất, ông không tận dụng bài phát biểu để xem xét lại những kinh nghiệm và suy ngẫm trong tám năm giữ chức vụ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED); Thứ hai, ông gần như không cung cấp cái nhìn về ý nghĩa chính sách của những thay đổi cấu trúc kinh tế; Thứ ba, do bài phát biểu bị hiểu là tập trung vào cuộc họp chính sách tháng 9 sắp tới, đã làm trầm trọng thêm sự thiên lệch hành vi "chú trọng trước mắt mà bỏ qua lâu dài" của thị trường.

Tuy nhiên, Powell đã tránh xa những cuộc tranh luận chính trị gay gắt xung quanh Cục Dự trữ Liên bang (FED), chọn không nói về vấn đề độc lập của ngân hàng trung ương. Ông cũng giữ im lặng về các cáo buộc nhằm vào một thành viên hội đồng, chính cáo buộc này đã khiến Tổng thống Trump đe dọa sẽ sa thải bà nếu bà không từ chức.

Tổng thể mà nói, El-Erian cho rằng, bài phát biểu cuối cùng của Powell tại Jackson Hole không phải là một sự tổng kết về chiến lược và kinh nghiệm, mà là một hành động mang tính chiến thuật. Trong một thời điểm chính trị bị tấn công mạnh mẽ và triển vọng kinh tế phức tạp, ông đã chọn gửi tín hiệu ngắn hạn đến thị trường. Ông đã từ bỏ cơ hội để trả lời các vấn đề cấu trúc sâu xa của nền kinh tế, và cũng không đề cập đến bất kỳ cải cách nào của Cục Dự trữ Liên bang (FED). Bằng cách hoãn lại tầm nhìn chiến lược đến tương lai, ông đã để lại những vấn đề quan trọng mà ngân hàng trung ương có ảnh hưởng nhất thế giới đang đối mặt cho người kế nhiệm giải quyết.