Tài chính phi tập trung Stablecoin lợi suất cấu trúc biến đổi: tổ chức lên xe tăng tốc, cơ sở hạ tầng ngày càng trưởng thành

Lĩnh vực lợi nhuận từ Stablecoin trong Tài chính phi tập trung đang trải qua một cuộc cách mạng sâu sắc. Một hệ sinh thái trưởng thành hơn, có độ bền cao và phù hợp với các tổ chức đang hình thành, đánh dấu sự chuyển biến rõ rệt về bản chất lợi nhuận trên chuỗi. Việc áp dụng từ các tổ chức, xây dựng cơ sở hạ tầng, sự tiến hóa trong hành vi người dùng, và sự gia tăng của các chiến lược chồng lấp lợi nhuận đang cùng nhau định hình bức tranh mới này.

Sự chấp nhận DeFi của các tổ chức: Xu hướng nổi lên một cách âm thầm

Mặc dù tỷ suất lợi nhuận DeFi danh nghĩa của các tài sản như Stablecoin đã điều chỉnh, nhưng sự quan tâm của các tổ chức đối với cơ sở hạ tầng trên chuỗi vẫn đang tăng trưởng ổn định. Các giao thức như Aave, Morpho và Euler đang thu hút sự chú ý và sử dụng. Sự tham gia này chủ yếu xuất phát từ những lợi thế độc đáo của cơ sở hạ tầng tài chính có thể kết hợp và minh bạch, chứ không chỉ đơn thuần là theo đuổi tỷ suất lợi nhuận hàng năm cao nhất. Những nền tảng này đang phát triển thành mạng lưới tài chính theo mô-đun và nhanh chóng đạt được sự thể chế hóa.

Đến tháng 6 năm 2025, tổng giá trị khóa (TVL) của các nền tảng cho vay thế chấp chính vượt 50 tỷ USD. Lãi suất cho vay USDC trong 30 ngày nằm trong khoảng từ 4% đến 9%, cao hơn tổng thể mức lãi suất của trái phiếu chính phủ Mỹ 3 tháng khoảng 4,3% trong cùng kỳ. Vốn của các tổ chức vẫn đang khám phá và tích hợp các giao thức Tài chính phi tập trung (DeFi) này. Sức hấp dẫn bền vững của nó nằm ở những lợi thế độc đáo: thị trường toàn cầu hoạt động 24/7, hợp đồng thông minh có thể kết hợp hỗ trợ các chiến lược tự động hóa và hiệu quả vốn cao hơn.

Sự trỗi dậy của công ty quản lý tài sản gốc mã hóa

Một loại công ty quản lý tài sản "gốc tiền mã hóa" mới đang nổi lên, chẳng hạn như Re7, Gauntlet và Steakhouse Financial. Kể từ tháng 1 năm 2025, cơ sở vốn trên chuỗi trong lĩnh vực này đã tăng từ khoảng 1 tỷ đô la lên hơn 4 tỷ đô la. Các công ty quản lý này đang đào sâu vào hệ sinh thái trên chuỗi, lặng lẽ triển khai vốn vào nhiều cơ hội đầu tư khác nhau, bao gồm cả các chiến lược stablecoin tiên tiến. Chỉ riêng trong giao thức Morpho, tổng giá trị bị khóa của các công ty quản lý tài sản chính đã gần 2 tỷ đô la.

Cấu trúc cạnh tranh giữa các cơ quan quản lý của các loại tiền điện tử gốc đã bắt đầu hình thành, Gauntlet và Steakhouse Financial lần lượt kiểm soát khoảng 31% và 27% thị phần của thị trường TVL được quản lý, trong khi Re7 chiếm gần 23% và MEV Capital chiếm 15,4%.

( Thay đổi thái độ quản lý

Với cơ sở hạ tầng DeFi ngày càng trưởng thành, thái độ của các tổ chức đang dần chuyển sang xem DeFi như một lớp tài chính bổ sung có thể cấu hình, thay vì một lĩnh vực mang tính cách mạng và không được quản lý. Thị trường có giấy phép được xây dựng trên Euler, Morpho và Aave phản ánh những nỗ lực tích cực để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức. Những phát triển này giúp các tổ chức có thể tham gia vào thị trường chuỗi trong khi đáp ứng các yêu cầu tuân thủ nội bộ và bên ngoài ), đặc biệt là liên quan đến KYC, AML và rủi ro đối tác ###.

Cơ sở hạ tầng DeFi: Nền tảng cho lợi suất stablecoin

Ngày nay, những tiến bộ nổi bật nhất trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung tập trung vào xây dựng cơ sở hạ tầng. Từ thị trường RWA được mã hóa đến các giao thức cho vay mô-đun, một ngăn xếp DeFi hoàn toàn mới đang nổi lên - có khả năng phục vụ cho các công ty công nghệ tài chính, tổ chức lưu ký và DAO.

( 1. Thế chấp vay mượn

Đây là một trong những nguồn thu chính, người dùng cho vay Stablecoin ) như USDC, USDT, DAI ### cho người đi vay, người đi vay sẽ cung cấp các tài sản tiền điện tử khác ( như ETH hoặc BTC ) làm tài sản thế chấp, thường theo cách thế chấp thừa. Người cho vay kiếm được lãi suất mà người đi vay trả, từ đó tạo nền tảng cho lợi nhuận từ Stablecoin.

• Aave, Compound và Sky Protocol( trước MakerDAO) đã ra mắt mô hình cho vay trong bể và lãi suất động. Maker đã ra mắt DAI, trong khi Aave và Compound đã xây dựng các thị trường tiền tệ có thể mở rộng.
• Morpho và Euler đang chuyển đổi sang thị trường cho vay mô-đun và tách biệt. Morpho đã ra mắt các nguyên lý cho vay hoàn toàn mô-đun, chia thị trường thành các kho tiền có thể cấu hình, cho phép các giao thức hoặc người quản lý tài sản định nghĩa các tham số của riêng họ. Euler v2 hỗ trợ các cặp cho vay tách biệt và được trang bị các công cụ quản lý rủi ro tiên tiến, đã có sự phát triển đáng kể kể từ khi giao thức được khởi động lại vào năm 2024.

( 2. Đô la hóa RWA

Điều này liên quan đến việc đưa lợi suất của các tài sản truyền thống ngoại tuyến ), đặc biệt là trái phiếu chính phủ Mỹ ###, vào mạng blockchain dưới dạng tài sản token hóa. Những trái phiếu chính phủ đã được token hóa này có thể được nắm giữ trực tiếp hoặc được tích hợp làm tài sản thế chấp vào các giao thức Tài chính phi tập trung khác.

• Thông qua các nền tảng như Securitize, Ondo Finance và Franklin Templeton để token hóa trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, chuyển đổi thu nhập cố định truyền thống thành các thành phần trên chuỗi có thể lập trình. Trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ trên chuỗi đã tăng mạnh từ 4 tỷ USD vào đầu năm 2025 lên hơn 7 tỷ USD vào tháng 6 năm 2025. Khi các sản phẩm trái phiếu được token hóa được áp dụng và tích hợp vào hệ sinh thái, những sản phẩm này đã mang lại một đối tượng mới cho Tài chính phi tập trung.

( 3. Chiến lược token hóa

Bao gồm Stablecoin trung tính Delta và loại có lợi nhuận, danh mục này bao gồm các chiến lược trên chuỗi phức tạp hơn, thường thanh toán lợi nhuận dưới dạng Stablecoin. Những chiến lược này có thể bao gồm cơ hội chênh lệch giá, hoạt động làm thị trường hoặc các sản phẩm cấu trúc nhằm giữ cho thị trường trung tính trong khi mang lại lợi nhuận cho vốn Stablecoin.

• Stablecoin mang lại lợi nhuận: Ethena)sUSDe###, Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) và Resolv(stUSR) đang đổi mới các stablecoin có cơ chế sinh lợi nguyên bản. Ví dụ: sUSDe của Ethena tạo ra lợi nhuận thông qua giao dịch "tiền mặt và chênh lệch giá", tức là bán khống hợp đồng vĩnh cửu ETH trong khi nắm giữ ETH giao ngay, tỷ lệ phí vốn và lợi nhuận staking cung cấp lợi nhuận cho người giữ. Trong vài tháng qua, một số stablecoin mang lại lợi nhuận đã có tỷ suất sinh lợi vượt quá 8%.

( 4. Thị trường giao dịch lợi nhuận

Giao dịch lợi nhuận đã giới thiệu một nguyên tố mới, tách biệt dòng lợi nhuận tương lai khỏi vốn gốc, cho phép các công cụ lãi suất biến đổi được phân tách thành các phần cố định và biến đổi có thể giao dịch. Sự phát triển này đã tăng thêm chiều sâu cho các công cụ tài chính của Tài chính phi tập trung, giúp thị trường trên chuỗi phù hợp chặt chẽ hơn với cấu trúc lãi suất cố định truyền thống. Bằng cách biến lợi nhuận bản thân thành tài sản có thể giao dịch, các hệ thống này cung cấp cho người dùng tính linh hoạt lớn hơn trong việc quản lý rủi ro lãi suất và phân bổ lợi nhuận.

• Pendle là giao thức hàng đầu trong lĩnh vực này, cho phép người dùng mã hóa tài sản sinh lời thành token gốc )PT### và token sinh lời (YT). Người nắm giữ PT nhận được lợi tức cố định bằng cách mua token gốc với giá chiết khấu, trong khi người nắm giữ YT đầu cơ vào lợi tức biến đổi. Tính đến tháng 6 năm 2025, TVL của Pendle đã vượt qua 4 tỷ USD, chủ yếu được cấu thành từ các stablecoin sinh lời như Ethena sUSDe.

Tổng thể mà nói, những nguyên lý này tạo thành nền tảng của cơ sở hạ tầng DeFi ngày nay, và phục vụ cho nhiều trường hợp sử dụng của người dùng bản địa trong tiền điện tử và ứng dụng tài chính truyền thống.

Khả năng kết hợp: Tăng cường và phóng đại lợi nhuận từ Stablecoin

Đặc điểm "lego tiền tệ" của Tài chính phi tập trung được thể hiện qua khả năng kết hợp, các nguyên thủy dùng để tạo ra lợi nhuận từ Stablecoin trở thành nền tảng để xây dựng các chiến lược và sản phẩm phức tạp hơn. Cách kết hợp này có thể nâng cao lợi nhuận, phân tán rủi ro ( hoặc tập trung ) và các giải pháp tài chính tùy chỉnh, tất cả đều xoay quanh vốn Stablecoin.

( Thị trường cho vay tài sản sinh lãi

Việc token hóa RWA hoặc token hóa chiến lược token ) như sUSDe hoặc stUSR ### có thể trở thành tài sản thế chấp cho thị trường cho vay mới. Điều này cho phép:

• Những người sở hữu tài sản sinh lợi này có thể sử dụng những tài sản này làm tài sản thế chấp để vay Stablecoin, từ đó giải phóng tính thanh khoản.
• Chuyên tạo ra thị trường cho vay cho những tài sản này, nếu người nắm giữ cho vay Stablecoin cho những người muốn vay mượn bằng vị thế lợi nhuận của họ làm tài sản đảm bảo, thì có thể tạo ra thêm lợi suất Stablecoin.

( sẽ tích hợp nhiều nguồn lợi nhuận đa dạng vào chiến lược Stablecoin

Mặc dù mục tiêu cuối cùng thường là lợi nhuận chủ yếu từ stablecoin, nhưng các chiến lược để đạt được mục tiêu này có thể được tích hợp vào các lĩnh vực khác của DeFi, thông qua việc quản lý thận trọng để tạo ra lợi nhuận từ stablecoin. Các chiến lược trung tính Delta liên quan đến việc vay mượn các đồng token không phải USD ) như token staking thanh khoản LST hoặc token tái staking thanh khoản LRT ### có thể được xây dựng để tạo ra lợi nhuận tính bằng stablecoin.

( chiến lược lợi nhuận đòn bẩy

Giống như giao dịch chênh lệch giá trong tài chính truyền thống, người dùng có thể gửi Stablecoin vào giao thức cho vay, sử dụng tài sản thế chấp để vay các Stablecoin khác, đổi các Stablecoin đã vay về tài sản gốc ) hoặc một Stablecoin khác trong chiến lược ###, sau đó gửi lại. Mỗi vòng "vòng lặp" sẽ tăng mức độ tiếp xúc với lợi suất của Stablecoin cơ sở, đồng thời cũng khuếch đại rủi ro, bao gồm rủi ro thanh lý khi giá trị tài sản thế chấp giảm hoặc lãi suất vay tăng đột ngột.

( Liquidity pool Stablecoin )LP ###

• Stablecoin có thể được gửi vào các AMM như DEX tự động (, thường được gửi cùng với các stablecoin khác ) như USDC-USDT pool (, kiếm lợi nhuận từ phí giao dịch, từ đó mang lại lợi nhuận cho stablecoin.
• Token LP được nhận từ việc cung cấp thanh khoản có thể được stake vào các giao thức khác ) ví dụ, stake token LP của một DEX vào giao thức Convex (, hoặc được sử dụng làm tài sản thế chấp cho các kho khác, từ đó tăng thêm lợi nhuận, cuối cùng nâng cao tỷ suất sinh lợi của vốn stablecoin ban đầu.

) Bộ tổng hợp lợi nhuận và công cụ tái đầu tư tự động

Kho bạc là ví dụ điển hình về khả năng kết hợp lợi suất của stablecoin. Chúng triển khai stablecoin mà người dùng gửi vào các nguồn lợi suất cơ bản, chẳng hạn như thị trường cho vay thế chấp hoặc giao thức RWA. Sau đó, chúng:

• Tự động thực hiện thu hoạch thưởng ( thưởng có thể tồn tại dưới dạng một loại mã thông báo khác trong quá trình ).
• Đổi những phần thưởng này về stablecoin ban đầu đã gửi vào ### hoặc các stablecoin khác mà bạn cần (.
• Việc gửi lại những phần thưởng này sẽ tự động tạo ra lợi nhuận tái đầu tư, so với việc nhận và đầu tư lại thủ công, có thể tăng đáng kể lợi nhuận hàng năm )APY(.

Xu hướng tổng thể là cung cấp cho người dùng lợi tức stablecoin được tăng cường và đa dạng hóa, quản lý trong các tham số rủi ro đã định và được đơn giản hóa thông qua tài khoản thông minh và giao diện tập trung vào mục tiêu.

![Báo cáo lợi nhuận trên chuỗi: DeFi bước vào thời đại "vô hình", xu hướng các tổ chức lên xe gia tăng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa1797e7d50ae7422216a7da126c50ff.webp(

Hành vi người dùng: Lợi nhuận không phải là tất cả

Mặc dù tỷ suất lợi nhuận vẫn là một yếu tố quan trọng trong lĩnh vực Tài chính phi tập trung, nhưng dữ liệu cho thấy, quyết định phân bổ vốn của người dùng không chỉ bị ảnh hưởng bởi tỷ suất lợi nhuận hàng năm cao nhất )APY(. Ngày càng nhiều người dùng sẽ cân nhắc các yếu tố như độ tin cậy, khả năng dự đoán và trải nghiệm người dùng tổng thể )UX(. Những nền tảng đơn giản hóa tương tác, giảm thiểu ma sát ) như giao dịch không phí ( và xây dựng lòng tin thông qua độ tin cậy và tính minh bạch, thường có khả năng giữ chân người dùng tốt hơn trong thời gian dài. Nói cách khác, trải nghiệm người dùng tốt hơn đang trở thành yếu tố then chốt không chỉ thúc đẩy việc áp dụng ban đầu mà còn thúc đẩy sự "dính" của vốn trong các giao thức DeFi.

) 1.Vốn ưu tiên tính ổn định và sự tin cậy

Trong thời gian thị trường biến động hoặc suy thoái, vốn thường sẽ chuyển sang các giao thức cho vay "blue-chip" trưởng thành và kho tài sản thực (RWA), ngay cả khi lợi suất danh nghĩa của chúng thấp hơn so với các lựa chọn mới hơn và rủi ro hơn. Hành động này phản ánh một tâm lý phòng ngừa, với sự ưu tiên của người dùng đối với sự ổn định và niềm tin.

Dữ liệu luôn chỉ ra rằng, trong thời gian áp lực thị trường, tổng giá trị khóa (TVL) của các kho ổn định coin trưởng thành trên các nền tảng nổi tiếng với giá trị khóa (, luôn cao hơn so với các kho có lợi suất cao mới ra mắt. Sự "dính" này tiết lộ rằng niềm tin là yếu tố chính trong việc giữ chân người dùng.

Lòng trung thành với giao thức cũng đóng vai trò quan trọng. Người dùng của các nền tảng chính thống như Aave thường ưa chuộng các kho tiền gốc của hệ sinh thái, mặc dù lãi suất của các nền tảng khác có cao hơn một chút - điều này tương tự như mô hình tài chính truyền thống, trong đó sự tiện lợi, quen thuộc và niềm tin thường quan trọng hơn sự khác biệt về lợi nhuận nhỏ. Điều này thể hiện rõ hơn trên Ethena, mặc dù tỷ suất lợi nhuận giảm xuống mức thấp nhất lịch sử, nhưng số lượng người nắm giữ vẫn tương đối ổn định, cho thấy rằng chính lợi nhuận không phải là động lực chính để giữ chân người dùng.

Mặc dù stablecoin có đặc điểm rủi ro "không có lợi nhuận", nhưng nhu cầu của người dùng vẫn rất lớn.