Trong hệ thống tài chính truyền thống, trái phiếu kho bạc Mỹ luôn là tài sản cấu trúc cốt lõi của các ngân hàng trung ương và quỹ chủ quyền toàn cầu. Tuy nhiên, cấu trúc này đang bị lĩnh vực tài sản tiền điện tử phá vỡ - dữ liệu mới nhất cho thấy, tổ chức phát hành stablecoin USD Tether (USDT) hiện đang nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ nhiều hơn cả Đức, thể hiện ảnh hưởng sâu rộng của stablecoin USD đối với hệ thống tài chính truyền thống.
Một, stablecoin USD đang nuốt chửng vị thế của TradFi
Theo báo cáo quý I năm 2025 do Tether công bố, quy mô trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ mà họ nắm giữ đã vượt qua 120 tỷ USD, điều này đã vượt qua quy mô trái phiếu 111,4 tỷ USD mà Đức nắm giữ, Tether hiện là chủ sở hữu trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ lớn thứ 19 thế giới.
Là nền kinh tế lớn nhất châu Âu, vị trí cốt lõi của Đức trong hệ thống tài chính toàn cầu luôn vững chắc, nhưng nhận thức truyền thống này đang gặp phải những thách thức mới - Tether, với tư cách là nhà phát hành stablecoin hàng đầu với giá trị thị trường hơn 100 tỷ, chiến lược phân bổ tài sản cơ bản của nó đã ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc của thị trường trái phiếu Mỹ. Để duy trì cam kết thanh toán cứng nhắc 1:1 giữa USDT và đô la Mỹ, tổ chức này phân bổ hơn 90% dự trữ của mình cho trái phiếu ngắn hạn của Mỹ và các tài sản lưu động khác, điều này không chỉ củng cố vị thế thị trường mà còn trở thành một lực lượng quan trọng để hỗ trợ nhu cầu quốc tế đối với trái phiếu Mỹ.
Điều đáng suy ngẫm là, Tether như một trụ cột ổn định của "thế giới phi tập trung", hệ thống dự trữ của nó gắn chặt với hệ thống nợ công của Mỹ. Cấu trúc này vừa cung cấp cho nó sự bảo chứng tín dụng, vừa phơi bày rủi ro hệ thống: nếu thị trường trái phiếu Mỹ xảy ra biến động lớn, liệu Tether có trở thành "quân domino" đầu tiên?
Hai, khung pháp lý đang nhanh chóng hình thành: Đạo luật GENIUS định hình lại ngành công nghiệp
Đối mặt với sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin, dự luật GENIUS do Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đề xuất vào tháng 2 năm 2025 đã tiến vào đường đua lập pháp. Vào ngày 20 tháng 5 năm 2025, dự luật này đã hoàn thành cuộc bỏ phiếu quy trình tại Thượng viện với kết quả bỏ phiếu 66:32.
Đạo luật mang tính bước ngoặt này bao gồm ba khía cạnh quản lý:
1. Quy định về tiếp cận thị trường và vận hành
Thực hiện hệ thống giấy phép phân cấp (100 tỷ USD là ranh giới quản lý liên bang/tiểu bang)
Loại tài sản dự trữ hạn chế (chỉ tiền mặt, trái phiếu ngắn hạn trong 93 ngày, quỹ tiền tệ và thỏa thuận mua lại)
Cấm các ông lớn công nghệ tự phát hành Stablecoin
2. Hệ thống phòng ngừa rủi ro
Kiểm toán và công bố thông tin hàng tháng bắt buộc
Thiết lập cơ chế cách ly tài sản người dùng khi phá sản
Trao quyền cho FinCEN (Mạng lưới thực thi tội phạm tài chính) các quyền giám sát mới đối với các công cụ DeFi
3. Tránh xung đột lợi ích
Cấm các quan chức đương nhiệm tham gia vào các dự án stablecoin
Cấm sinh lãi Stablecoin
Ba, trật tự tiền tệ mới đang hình thành
Với việc thông qua chính thức dự luật GENIUS, chiến lược của chính phủ Mỹ đối với Stablecoin đã chuyển từ "phòng ngừa rủi ro" sang "quy định chấp nhận". Stablecoin không còn là một thử nghiệm công nghệ bên ngoài hệ thống, mà đang trở thành một phần của hệ thống đô la.
Sự thay đổi này đang tái cấu trúc cơ cấu nắm giữ tài sản USD toàn cầu. Từ các quốc gia chủ quyền như Nhật Bản, Trung Quốc, đến các trung tâm tài chính offshore như Cayman, Luxembourg, và đến các tổ chức công nghệ toàn cầu như Tether, Circle, nhóm người mua trái phiếu Mỹ đang trải qua sự thay đổi sâu sắc. Các tổ chức phát hành Stablecoin thông qua trái phiếu Mỹ để hỗ trợ giá trị đồng tiền, khách quan mà nói cũng trở thành "kênh xuất khẩu USD ra nước ngoài" mới.
Có thể nói, một hệ thống "USD 2.0" đang dần hình thành. Nó vừa tuân thủ quy định, vừa vượt qua biên giới; vừa phi tập trung, vừa phụ thuộc vào tài sản cốt lõi; bề ngoài là kiến trúc mạng phân tán, nhưng thực chất đang hình thành sức mạnh tập trung mới trong thị trường. Trật tự mới này, do các tổ chức tư nhân thúc đẩy, được chính sách chấp nhận, với việc ràng buộc tài sản làm cốt lõi, đang trở thành hình mẫu cho vòng tài chính toàn cầu tiếp theo.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Stablecoin kéo dài cấu trúc nợ toàn cầu, dự luật GENIUS neo vào "đô la 2.0"
Trong hệ thống tài chính truyền thống, trái phiếu kho bạc Mỹ luôn là tài sản cấu trúc cốt lõi của các ngân hàng trung ương và quỹ chủ quyền toàn cầu. Tuy nhiên, cấu trúc này đang bị lĩnh vực tài sản tiền điện tử phá vỡ - dữ liệu mới nhất cho thấy, tổ chức phát hành stablecoin USD Tether (USDT) hiện đang nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ nhiều hơn cả Đức, thể hiện ảnh hưởng sâu rộng của stablecoin USD đối với hệ thống tài chính truyền thống.
Một, stablecoin USD đang nuốt chửng vị thế của TradFi
Theo báo cáo quý I năm 2025 do Tether công bố, quy mô trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ mà họ nắm giữ đã vượt qua 120 tỷ USD, điều này đã vượt qua quy mô trái phiếu 111,4 tỷ USD mà Đức nắm giữ, Tether hiện là chủ sở hữu trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ lớn thứ 19 thế giới.
Là nền kinh tế lớn nhất châu Âu, vị trí cốt lõi của Đức trong hệ thống tài chính toàn cầu luôn vững chắc, nhưng nhận thức truyền thống này đang gặp phải những thách thức mới - Tether, với tư cách là nhà phát hành stablecoin hàng đầu với giá trị thị trường hơn 100 tỷ, chiến lược phân bổ tài sản cơ bản của nó đã ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc của thị trường trái phiếu Mỹ. Để duy trì cam kết thanh toán cứng nhắc 1:1 giữa USDT và đô la Mỹ, tổ chức này phân bổ hơn 90% dự trữ của mình cho trái phiếu ngắn hạn của Mỹ và các tài sản lưu động khác, điều này không chỉ củng cố vị thế thị trường mà còn trở thành một lực lượng quan trọng để hỗ trợ nhu cầu quốc tế đối với trái phiếu Mỹ.
Điều đáng suy ngẫm là, Tether như một trụ cột ổn định của "thế giới phi tập trung", hệ thống dự trữ của nó gắn chặt với hệ thống nợ công của Mỹ. Cấu trúc này vừa cung cấp cho nó sự bảo chứng tín dụng, vừa phơi bày rủi ro hệ thống: nếu thị trường trái phiếu Mỹ xảy ra biến động lớn, liệu Tether có trở thành "quân domino" đầu tiên?
Hai, khung pháp lý đang nhanh chóng hình thành: Đạo luật GENIUS định hình lại ngành công nghiệp
Đối mặt với sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin, dự luật GENIUS do Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đề xuất vào tháng 2 năm 2025 đã tiến vào đường đua lập pháp. Vào ngày 20 tháng 5 năm 2025, dự luật này đã hoàn thành cuộc bỏ phiếu quy trình tại Thượng viện với kết quả bỏ phiếu 66:32.
Đạo luật mang tính bước ngoặt này bao gồm ba khía cạnh quản lý:
1. Quy định về tiếp cận thị trường và vận hành
Thực hiện hệ thống giấy phép phân cấp (100 tỷ USD là ranh giới quản lý liên bang/tiểu bang)
Loại tài sản dự trữ hạn chế (chỉ tiền mặt, trái phiếu ngắn hạn trong 93 ngày, quỹ tiền tệ và thỏa thuận mua lại)
Cấm các ông lớn công nghệ tự phát hành Stablecoin
2. Hệ thống phòng ngừa rủi ro
Kiểm toán và công bố thông tin hàng tháng bắt buộc
Thiết lập cơ chế cách ly tài sản người dùng khi phá sản
Trao quyền cho FinCEN (Mạng lưới thực thi tội phạm tài chính) các quyền giám sát mới đối với các công cụ DeFi
3. Tránh xung đột lợi ích
Cấm các quan chức đương nhiệm tham gia vào các dự án stablecoin
Cấm sinh lãi Stablecoin
Ba, trật tự tiền tệ mới đang hình thành
Với việc thông qua chính thức dự luật GENIUS, chiến lược của chính phủ Mỹ đối với Stablecoin đã chuyển từ "phòng ngừa rủi ro" sang "quy định chấp nhận". Stablecoin không còn là một thử nghiệm công nghệ bên ngoài hệ thống, mà đang trở thành một phần của hệ thống đô la.
Sự thay đổi này đang tái cấu trúc cơ cấu nắm giữ tài sản USD toàn cầu. Từ các quốc gia chủ quyền như Nhật Bản, Trung Quốc, đến các trung tâm tài chính offshore như Cayman, Luxembourg, và đến các tổ chức công nghệ toàn cầu như Tether, Circle, nhóm người mua trái phiếu Mỹ đang trải qua sự thay đổi sâu sắc. Các tổ chức phát hành Stablecoin thông qua trái phiếu Mỹ để hỗ trợ giá trị đồng tiền, khách quan mà nói cũng trở thành "kênh xuất khẩu USD ra nước ngoài" mới.
Có thể nói, một hệ thống "USD 2.0" đang dần hình thành. Nó vừa tuân thủ quy định, vừa vượt qua biên giới; vừa phi tập trung, vừa phụ thuộc vào tài sản cốt lõi; bề ngoài là kiến trúc mạng phân tán, nhưng thực chất đang hình thành sức mạnh tập trung mới trong thị trường. Trật tự mới này, do các tổ chức tư nhân thúc đẩy, được chính sách chấp nhận, với việc ràng buộc tài sản làm cốt lõi, đang trở thành hình mẫu cho vòng tài chính toàn cầu tiếp theo.