Vào ngày 19 tháng 5, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS để lập pháp cho stablecoin. Sau đó, vào ngày 21 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự luật Stablecoin.
Chỉ sau 48 giờ, các cuộc tranh luận về việc lập pháp hoặc hợp pháp hóa stablecoin đã được đưa lên bàn, một cuộc chiến không khói thuốc đã âm thầm bắt đầu.
Stablecoin, có thể hiểu là sự phản ánh của đồng tiền hợp pháp thực tế trong thế giới ảo.
Giống như thế giới thực, các cường quốc đang cố gắng xây dựng một hệ thống tiền tệ ảo do stablecoin dẫn dắt, biến nó thành một thực thể tương tự như hệ thống Bretton Woods.
Đằng sau điều này, các nước lớn muốn tranh giành quyền phát ngôn về sự mở rộng toàn cầu của tiền tệ.
Vậy, stablecoin thực chất là gì?
Một, "tiền pháp" bóng
Để hiểu tại sao stablecoin lại tồn tại, trước tiên chúng ta cần nhấn mạnh lại quá trình thiết lập quyền lực của đồng đô la.
Đô la Mỹ dần dần trở thành đồng tiền toàn cầu vì: ban đầu, đô la Mỹ gắn liền với vàng có giá trị ổn định, các đồng tiền quốc gia gắn liền với đô la Mỹ, hình thành hệ thống Bretton Woods; sau đó, mặc dù đô la Mỹ đã tách rời khỏi vàng, nhưng đã chiếm ưu thế trong quyền lực tiêu dùng và thương mại, ràng buộc với dầu mỏ, củng cố vị thế thống trị của đô la Mỹ.
Vào những năm 1970, Hoa Kỳ đã đạt được thỏa thuận với các nước xuất khẩu dầu chính như Ả Rập Xê Út, trong đó giao dịch dầu được định giá và thanh toán bằng đô la Mỹ.
Ngoài ra, sau Thế chiến II, Hoa Kỳ trở thành nền kinh tế hùng mạnh nhất thế giới. Là một trong những nước tiêu dùng lớn nhất thế giới, Mỹ cũng cần "vận chuyển" đô la ra thế giới, điều này đòi hỏi phải sử dụng đô la để thanh toán để đáp ứng nhu cầu toàn cầu về đô la - sau khi các quốc gia khác kiếm được đô la thông qua xuất khẩu, họ thường trả lại đô la cho Hoa Kỳ để mua trái phiếu, cổ phiếu và các tài sản khác của Mỹ, tạo thành một "chu kỳ đô la".
Do đó, những thay đổi trong chính sách tiền tệ ở Hoa Kỳ sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế của các quốc gia này. Ví dụ, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất nhiều lần từ cuối năm 2015 đến năm 2018, áp lực dòng vốn chảy ra từ các nước thị trường mới nổi tăng lên, và một số công ty phải trả lãi suất cao đối với nợ đô la Mỹ, dẫn đến áp lực tài chính gia tăng đối với doanh nghiệp, một số công ty phải giảm quy mô đầu tư và sản xuất.
Và để kinh tế thế giới ảo có giá trị, nó phải được neo theo hệ thống kinh tế thế giới thực, trong đó tiền tệ là một phần rất quan trọng. Stablecoin ra đời để đáp ứng nhu cầu này.
Stablecoin giống như một cây cầu được xây dựng trên blockchain, kết nối hai thế giới tiền tệ truyền thống và tiền điện tử. Nhờ vào sự ổn định của giá trị, stablecoin thường gắn giá trị của mình với các đồng tiền pháp định mà mọi người quen thuộc như đô la Mỹ, đô la Hong Kong, và sẽ không xảy ra tình trạng tăng giảm giá mạnh như Bitcoin.
Do đó, stablecoin có các thuộc tính công cụ tiền tệ của việc lưu trữ giá trị, phương tiện giao dịch và công cụ định giá. Tuy nhiên, stablecoin không phải là một đổi mới công nghệ không có rủi ro. Giá trị của nó hoàn toàn phụ thuộc vào tài sản dự trữ hỗ trợ, nếu bên phát hành "biển thủ công quỹ" hoặc tài sản dự trữ gặp vấn đề, thì sẽ xảy ra vấn đề.
Hoa Kỳ đã nhìn thấy giá trị của stablecoin như một công cụ mở rộng toàn cầu mới trước tiên. Điều này khiến việc stablecoin gắn với đồng tiền cơ sở của quốc gia nào trở nên cực kỳ quan trọng. Bởi vì điều này cũng sẽ trở thành nền tảng để xây dựng bản đồ kinh tế số toàn cầu mới, phát triển thành một hệ thống Bretton Woods giống như thế giới kinh tế ảo.
Các quốc gia và doanh nghiệp đang gấp rút chiếm lĩnh cơ hội.
Ngoài Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ đã ban hành các đạo luật liên quan, vào ngày 28 tháng 4 năm 2025, gã khổng lồ thanh toán Mastercard thông báo rằng thẻ Mastercard cho phép khách hàng tiêu dùng bằng stablecoin và cho phép các doanh nghiệp thanh toán bằng stablecoin. Một gã khổng lồ thanh toán khác, PayPal, đang tăng cường phát triển thị trường stablecoin PYUSD của mình.
Hai, một vòng tranh giành mới
Sự ra mắt đồng thời của "Đạo luật GENIUS" của Hoa Kỳ và "Dự thảo Quy định về Stablecoin" của Hồng Kông, Trung Quốc, đánh dấu giai đoạn mới của cuộc cạnh tranh quy định về stablecoin trên toàn cầu, stablecoin chính thức trở thành một phương tiện chính trị.
Và cuộc đối đầu lập pháp này về bản chất là cuộc đấu tranh tái cấu trúc quyền lực tiền tệ trong kỷ nguyên số.
Bề ngoài, Mỹ đang xây dựng khung pháp lý cho stablecoin, nhưng thực chất là để cho stablecoin tiếp quản những trái phiếu Mỹ "bị bỏ rơi", nhằm củng cố quyền lực của đồng đô la.
Dự luật "GENIUS" yêu cầu bắt buộc stablecoin phải được đảm bảo 100% bằng tiền mặt, tiền gửi không kỳ hạn hoặc dự trữ trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, thực chất là gắn chặt stablecoin với trái phiếu chính phủ Mỹ.
Tâm tư của Tư Mã Chiêu, ai cũng biết.
Như vậy, stablecoin có khả năng trở thành người mua tiềm năng của trái phiếu chính phủ Mỹ, nhằm cứu vãn tình hình suy yếu của trái phiếu Mỹ. Mỹ vẫn có thể gặt hái toàn cầu. Nếu trái phiếu chính phủ Mỹ xảy ra vỡ nợ lớn, thì stablecoin neo vào trái phiếu Mỹ cũng sẽ giảm giá hoặc thoát khỏi neo.
Miao Tuo đã chỉ ra trong bài viết "Trump bị nắm giữ bởi trái phiếu Mỹ" rằng do tín dụng đô la bị sử dụng quá mức, thị trường vốn không còn xem trái phiếu Mỹ như một "nơi trú ẩn" nữa.
Mỹ thường xuyên sử dụng sức mạnh đồng đô la như một công cụ tấn công, can thiệp và phá hoại nền kinh tế của các quốc gia khác thông qua các biện pháp trừng phạt, đóng băng tài sản. Đặc biệt trong thời gian xung đột Nga-Ukraine, Mỹ đã đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga, làm gia tăng trực tiếp cuộc khủng hoảng niềm tin vào đồng đô la trên toàn cầu, khiến nhiều quốc gia có thặng dư thương mại với Mỹ bắt đầu "vứt bỏ" trái phiếu Mỹ.
Quy mô nợ công của Mỹ đã vượt qua 36 triệu tỷ USD, tỷ lệ nợ so với GDP vượt quá 120%. Nhà phân tích Larry McDonald chỉ ra rằng nếu lãi suất duy trì ở mức 4,5%, đến năm 2026, chi phí lãi nợ của Mỹ có thể đạt từ 1,2 triệu tỷ đến 1,3 triệu tỷ USD, vượt quá chi tiêu quốc phòng, và thâm hụt ngân sách của Mỹ sẽ trở nên không thể chịu đựng.
Và Trung Quốc cũng đang sử dụng Hong Kong làm điểm tựa, thử nghiệm giá trị của stablecoin. So với stablecoin bằng đô la Mỹ, stablecoin ở Hong Kong linh hoạt hơn, có thể neo vào một loại tiền tệ hoặc một rổ tiền tệ, nhưng chưa xác định được cách sử dụng quỹ dự trữ.
Đạo luật GENIUS của Mỹ quy định là "stablecoin thanh toán", không được kèm theo lợi suất lãi, nhấn mạnh tính không phải chứng khoán của nó, hạn chế không gian đổi mới về lợi suất của stablecoin.
Và việc phát sinh lãi suất chính là một trong những phương thức hấp dẫn khách hàng tiềm năng.
Stablecoin ở Hồng Kông, Trung Quốc hiện chưa hạn chế lợi tức và cấu trúc neo, điều này cung cấp cho các tổ chức tài chính sự linh hoạt lớn hơn trong đổi mới sản phẩm stablecoin và thiết kế lợi nhuận, trở nên hấp dẫn hơn.
Ngoài ra, việc mở rộng các trường hợp sử dụng của stablecoin cũng là một lĩnh vực cạnh tranh gay gắt.
Hiện tại, các tập đoàn lớn trong nước đã "gia nhập", không chỉ tạo ra các ứng dụng cho stablecoin mà còn đang cạnh tranh để giành lấy cổng thanh toán trong thời đại Web3.
Hiện nay, trong nước vẫn đang ở giai đoạn thử nghiệm công nghệ và điều chỉnh quy định, đồng thời cũng đã đạt được một số thành công nhất định.
Vào ngày 23 tháng 5, CEO Liu Peng của Jingdong Coin Chain Technology cho biết, stablecoin của Jingdong đã bước vào giai đoạn thử nghiệm thứ hai trong môi trường thử nghiệm, sẽ cung cấp sản phẩm ứng dụng trên di động và PC cho cả bán lẻ và tổ chức. Các kịch bản thử nghiệm chủ yếu bao gồm thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư, thanh toán bán lẻ, v.v.
Ant Group thông qua dự án RWA năng lượng mới, khám phá sự gắn kết giữa stablecoin và tài sản thực. Dưới sự hướng dẫn của dự án Ensemble sandbox của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông, Ant Group hỗ trợ công ty niêm yết năng lượng mới ở đại lục là Longxin Group hoàn thành giao dịch tài trợ xuyên biên giới RWA đầu tiên, với số tiền khoảng 100 triệu nhân dân tệ.
Tất nhiên, điều này vẫn chưa đủ. Cần có nhiều tình huống thực tế hơn để người dùng chọn stablecoin Hồng Kông. Dù sao, với việc giao dịch tiền mã hóa, stablecoin USD có chút lợi thế.
Tiếp theo, quốc tế hóa nhân dân tệ, quyền lực của đô la Mỹ và một cuộc chiến nữa, lần này dự luật được ban hành chỉ là một cuộc chiến thăm dò mà thôi.
Ba, Kết luận
Khi 36 triệu tỷ nợ Mỹ chảy vào blockchain qua USDT, khi Hồng Kông sử dụng stablecoin bằng đô la Hồng Kông để kích hoạt thanh toán xuyên biên giới, mật mã của cá nhân về tài sản đã được nhúng vào logic nền tảng của cuộc chơi quốc gia.
Có thể chìa khóa thắng thua của cuộc chơi này nằm trong mã của bài kiểm tra sandbox của JD hoặc trong tài sản trái phiếu Mỹ của dự trữ USDC.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Âm mưu của Trump đang hiện ra rõ ràng.
Tác giả: Đổng Bị Chính; Nguồn: Ứng dụng Hổ Híu
Vào ngày 19 tháng 5, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS để lập pháp cho stablecoin. Sau đó, vào ngày 21 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự luật Stablecoin.
Chỉ sau 48 giờ, các cuộc tranh luận về việc lập pháp hoặc hợp pháp hóa stablecoin đã được đưa lên bàn, một cuộc chiến không khói thuốc đã âm thầm bắt đầu.
Stablecoin, có thể hiểu là sự phản ánh của đồng tiền hợp pháp thực tế trong thế giới ảo.
Giống như thế giới thực, các cường quốc đang cố gắng xây dựng một hệ thống tiền tệ ảo do stablecoin dẫn dắt, biến nó thành một thực thể tương tự như hệ thống Bretton Woods.
Đằng sau điều này, các nước lớn muốn tranh giành quyền phát ngôn về sự mở rộng toàn cầu của tiền tệ.
Vậy, stablecoin thực chất là gì?
Một, "tiền pháp" bóng
Để hiểu tại sao stablecoin lại tồn tại, trước tiên chúng ta cần nhấn mạnh lại quá trình thiết lập quyền lực của đồng đô la.
Đô la Mỹ dần dần trở thành đồng tiền toàn cầu vì: ban đầu, đô la Mỹ gắn liền với vàng có giá trị ổn định, các đồng tiền quốc gia gắn liền với đô la Mỹ, hình thành hệ thống Bretton Woods; sau đó, mặc dù đô la Mỹ đã tách rời khỏi vàng, nhưng đã chiếm ưu thế trong quyền lực tiêu dùng và thương mại, ràng buộc với dầu mỏ, củng cố vị thế thống trị của đô la Mỹ.
Vào những năm 1970, Hoa Kỳ đã đạt được thỏa thuận với các nước xuất khẩu dầu chính như Ả Rập Xê Út, trong đó giao dịch dầu được định giá và thanh toán bằng đô la Mỹ.
Ngoài ra, sau Thế chiến II, Hoa Kỳ trở thành nền kinh tế hùng mạnh nhất thế giới. Là một trong những nước tiêu dùng lớn nhất thế giới, Mỹ cũng cần "vận chuyển" đô la ra thế giới, điều này đòi hỏi phải sử dụng đô la để thanh toán để đáp ứng nhu cầu toàn cầu về đô la - sau khi các quốc gia khác kiếm được đô la thông qua xuất khẩu, họ thường trả lại đô la cho Hoa Kỳ để mua trái phiếu, cổ phiếu và các tài sản khác của Mỹ, tạo thành một "chu kỳ đô la".
Do đó, những thay đổi trong chính sách tiền tệ ở Hoa Kỳ sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế của các quốc gia này. Ví dụ, Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất nhiều lần từ cuối năm 2015 đến năm 2018, áp lực dòng vốn chảy ra từ các nước thị trường mới nổi tăng lên, và một số công ty phải trả lãi suất cao đối với nợ đô la Mỹ, dẫn đến áp lực tài chính gia tăng đối với doanh nghiệp, một số công ty phải giảm quy mô đầu tư và sản xuất.
Và để kinh tế thế giới ảo có giá trị, nó phải được neo theo hệ thống kinh tế thế giới thực, trong đó tiền tệ là một phần rất quan trọng. Stablecoin ra đời để đáp ứng nhu cầu này.
Stablecoin giống như một cây cầu được xây dựng trên blockchain, kết nối hai thế giới tiền tệ truyền thống và tiền điện tử. Nhờ vào sự ổn định của giá trị, stablecoin thường gắn giá trị của mình với các đồng tiền pháp định mà mọi người quen thuộc như đô la Mỹ, đô la Hong Kong, và sẽ không xảy ra tình trạng tăng giảm giá mạnh như Bitcoin.
Do đó, stablecoin có các thuộc tính công cụ tiền tệ của việc lưu trữ giá trị, phương tiện giao dịch và công cụ định giá. Tuy nhiên, stablecoin không phải là một đổi mới công nghệ không có rủi ro. Giá trị của nó hoàn toàn phụ thuộc vào tài sản dự trữ hỗ trợ, nếu bên phát hành "biển thủ công quỹ" hoặc tài sản dự trữ gặp vấn đề, thì sẽ xảy ra vấn đề.
! wkDackOAHZzkyZKTx5PCMIHsdCkWgvdfjtn7ZLdM.png
Hoa Kỳ đã nhìn thấy giá trị của stablecoin như một công cụ mở rộng toàn cầu mới trước tiên. Điều này khiến việc stablecoin gắn với đồng tiền cơ sở của quốc gia nào trở nên cực kỳ quan trọng. Bởi vì điều này cũng sẽ trở thành nền tảng để xây dựng bản đồ kinh tế số toàn cầu mới, phát triển thành một hệ thống Bretton Woods giống như thế giới kinh tế ảo.
Các quốc gia và doanh nghiệp đang gấp rút chiếm lĩnh cơ hội.
Ngoài Hồng Kông, Trung Quốc và Hoa Kỳ đã ban hành các đạo luật liên quan, vào ngày 28 tháng 4 năm 2025, gã khổng lồ thanh toán Mastercard thông báo rằng thẻ Mastercard cho phép khách hàng tiêu dùng bằng stablecoin và cho phép các doanh nghiệp thanh toán bằng stablecoin. Một gã khổng lồ thanh toán khác, PayPal, đang tăng cường phát triển thị trường stablecoin PYUSD của mình.
Hai, một vòng tranh giành mới
Sự ra mắt đồng thời của "Đạo luật GENIUS" của Hoa Kỳ và "Dự thảo Quy định về Stablecoin" của Hồng Kông, Trung Quốc, đánh dấu giai đoạn mới của cuộc cạnh tranh quy định về stablecoin trên toàn cầu, stablecoin chính thức trở thành một phương tiện chính trị.
Và cuộc đối đầu lập pháp này về bản chất là cuộc đấu tranh tái cấu trúc quyền lực tiền tệ trong kỷ nguyên số.
Bề ngoài, Mỹ đang xây dựng khung pháp lý cho stablecoin, nhưng thực chất là để cho stablecoin tiếp quản những trái phiếu Mỹ "bị bỏ rơi", nhằm củng cố quyền lực của đồng đô la.
Dự luật "GENIUS" yêu cầu bắt buộc stablecoin phải được đảm bảo 100% bằng tiền mặt, tiền gửi không kỳ hạn hoặc dự trữ trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, thực chất là gắn chặt stablecoin với trái phiếu chính phủ Mỹ.
Tâm tư của Tư Mã Chiêu, ai cũng biết.
Như vậy, stablecoin có khả năng trở thành người mua tiềm năng của trái phiếu chính phủ Mỹ, nhằm cứu vãn tình hình suy yếu của trái phiếu Mỹ. Mỹ vẫn có thể gặt hái toàn cầu. Nếu trái phiếu chính phủ Mỹ xảy ra vỡ nợ lớn, thì stablecoin neo vào trái phiếu Mỹ cũng sẽ giảm giá hoặc thoát khỏi neo.
Miao Tuo đã chỉ ra trong bài viết "Trump bị nắm giữ bởi trái phiếu Mỹ" rằng do tín dụng đô la bị sử dụng quá mức, thị trường vốn không còn xem trái phiếu Mỹ như một "nơi trú ẩn" nữa.
Mỹ thường xuyên sử dụng sức mạnh đồng đô la như một công cụ tấn công, can thiệp và phá hoại nền kinh tế của các quốc gia khác thông qua các biện pháp trừng phạt, đóng băng tài sản. Đặc biệt trong thời gian xung đột Nga-Ukraine, Mỹ đã đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga, làm gia tăng trực tiếp cuộc khủng hoảng niềm tin vào đồng đô la trên toàn cầu, khiến nhiều quốc gia có thặng dư thương mại với Mỹ bắt đầu "vứt bỏ" trái phiếu Mỹ.
Quy mô nợ công của Mỹ đã vượt qua 36 triệu tỷ USD, tỷ lệ nợ so với GDP vượt quá 120%. Nhà phân tích Larry McDonald chỉ ra rằng nếu lãi suất duy trì ở mức 4,5%, đến năm 2026, chi phí lãi nợ của Mỹ có thể đạt từ 1,2 triệu tỷ đến 1,3 triệu tỷ USD, vượt quá chi tiêu quốc phòng, và thâm hụt ngân sách của Mỹ sẽ trở nên không thể chịu đựng.
Và Trung Quốc cũng đang sử dụng Hong Kong làm điểm tựa, thử nghiệm giá trị của stablecoin. So với stablecoin bằng đô la Mỹ, stablecoin ở Hong Kong linh hoạt hơn, có thể neo vào một loại tiền tệ hoặc một rổ tiền tệ, nhưng chưa xác định được cách sử dụng quỹ dự trữ.
Đạo luật GENIUS của Mỹ quy định là "stablecoin thanh toán", không được kèm theo lợi suất lãi, nhấn mạnh tính không phải chứng khoán của nó, hạn chế không gian đổi mới về lợi suất của stablecoin.
Và việc phát sinh lãi suất chính là một trong những phương thức hấp dẫn khách hàng tiềm năng.
Stablecoin ở Hồng Kông, Trung Quốc hiện chưa hạn chế lợi tức và cấu trúc neo, điều này cung cấp cho các tổ chức tài chính sự linh hoạt lớn hơn trong đổi mới sản phẩm stablecoin và thiết kế lợi nhuận, trở nên hấp dẫn hơn.
Ngoài ra, việc mở rộng các trường hợp sử dụng của stablecoin cũng là một lĩnh vực cạnh tranh gay gắt.
Hiện tại, các tập đoàn lớn trong nước đã "gia nhập", không chỉ tạo ra các ứng dụng cho stablecoin mà còn đang cạnh tranh để giành lấy cổng thanh toán trong thời đại Web3.
Hiện nay, trong nước vẫn đang ở giai đoạn thử nghiệm công nghệ và điều chỉnh quy định, đồng thời cũng đã đạt được một số thành công nhất định.
Vào ngày 23 tháng 5, CEO Liu Peng của Jingdong Coin Chain Technology cho biết, stablecoin của Jingdong đã bước vào giai đoạn thử nghiệm thứ hai trong môi trường thử nghiệm, sẽ cung cấp sản phẩm ứng dụng trên di động và PC cho cả bán lẻ và tổ chức. Các kịch bản thử nghiệm chủ yếu bao gồm thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư, thanh toán bán lẻ, v.v.
Ant Group thông qua dự án RWA năng lượng mới, khám phá sự gắn kết giữa stablecoin và tài sản thực. Dưới sự hướng dẫn của dự án Ensemble sandbox của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông, Ant Group hỗ trợ công ty niêm yết năng lượng mới ở đại lục là Longxin Group hoàn thành giao dịch tài trợ xuyên biên giới RWA đầu tiên, với số tiền khoảng 100 triệu nhân dân tệ.
Tất nhiên, điều này vẫn chưa đủ. Cần có nhiều tình huống thực tế hơn để người dùng chọn stablecoin Hồng Kông. Dù sao, với việc giao dịch tiền mã hóa, stablecoin USD có chút lợi thế.
Tiếp theo, quốc tế hóa nhân dân tệ, quyền lực của đô la Mỹ và một cuộc chiến nữa, lần này dự luật được ban hành chỉ là một cuộc chiến thăm dò mà thôi.
Ba, Kết luận
Khi 36 triệu tỷ nợ Mỹ chảy vào blockchain qua USDT, khi Hồng Kông sử dụng stablecoin bằng đô la Hồng Kông để kích hoạt thanh toán xuyên biên giới, mật mã của cá nhân về tài sản đã được nhúng vào logic nền tảng của cuộc chơi quốc gia.
Có thể chìa khóa thắng thua của cuộc chơi này nằm trong mã của bài kiểm tra sandbox của JD hoặc trong tài sản trái phiếu Mỹ của dự trữ USDC.