Dự thảo quy định về Stablecoin của Hồng Kông và Mỹ đã được thông qua: Chia sẻ phân tích từng điểm về yêu cầu dự trữ, kiểm soát rủi ro và con đường đổi mới.
Là chìa khóa cho sự tích hợp của blockchain và tài chính, khung pháp lý của stablecoin đã thu hút sự chú ý của toàn cầu. Hồng Kông và Hoa Kỳ có cách tiếp cận quy định riêng đối với dự trữ tài sản, kiểm soát rủi ro và đổi mới. Dựa trên các cuộc thảo luận về Không gian gần đây, bài viết này tóm tắt những chia sẻ của Rita Liu, Giám đốc điều hành của Yuanbi Technology, Paolo Chen, đối tác sinh thái của Shengli Securities, Lin Junjie, đối tác Web3 của Huaying Securities, Shao Jiaio, đối tác của Công ty Luật Mankiw và Wu Chen, đồng sáng lập EX.IO, để phân tích từng điểm một sự khác biệt về quy định và xu hướng tương lai giữa hai nơi.
Rita Liu（CEO của Yuan Coin Technology）：Tính tiên phong và linh hoạt của quy định tại Hồng Kông
Rita Liu chỉ ra rằng "Đạo luật giám sát stablecoin tiền tệ fiat" của Hồng Kông đã bước vào giai đoạn cấp phép và đi đầu trên thế giới. Hồng Kông có ba đặc điểm chính về tài sản dự trữ: thứ nhất, nó không giới hạn ở đồng tiền neo, cho phép chốt nhiều loại tiền tệ như đô la Mỹ, euro và nhân dân tệ nước ngoài, khác với hạn chế đồng tiền chung của Singapore; Thứ hai, tài sản dự trữ cần phải là tài sản có rủi ro thấp và thanh khoản cao, bao gồm tiền gửi ngân hàng, trái phiếu do các cơ quan quản lý phát hành và các hình thức mã hóa của chúng (chẳng hạn như trái phiếu Mỹ được mã hóa); Thứ ba là chấp nhận rõ ràng mã hóa tài sản trong thế giới thực (RWA), phản ánh sự hỗ trợ cho đổi mới blockchain. Ngoài ra, Hồng Kông đã đặt ngưỡng vốn là 25 triệu đô la Hồng Kông (miễn cho các tổ chức ngân hàng), yêu cầu các tổ chức phát hành bổ nhiệm các CEO địa phương, CEO thay thế và các nhà quản lý stablecoin, tất cả đều là thường trú nhân của Hồng Kông, để đảm bảo giám sát địa phương. Rita nhấn mạnh rằng Hồng Kông cấm stablecoin thuật toán, tập trung vào stablecoin tiền tệ fiat như một công cụ thanh toán và cấm các nhà phát hành trả lãi cho chủ sở hữu tiền tệ, với các mục tiêu quy định rõ ràng. Bà lạc quan rằng Hồng Kông sẽ thúc đẩy hội nhập tài chính thông qua RWA và phát hành đa tiền tệ, đồng thời kỳ vọng stablecoin sẽ định hình lại hệ thống thanh toán xuyên biên giới trong "thế hệ thanh toán thứ ba", kết hợp các chuỗi công khai (chẳng hạn như Ethereum) và công nghệ chuỗi chéo để đạt được thanh toán ngang hàng hiệu quả.
Paolo Chen（thành viên đối tác sinh thái của Victory Securities）：Đổi mới RWA và rủi ro của stablecoin thuật toán
Paolo Chen cho biết với tư cách là công ty môi giới tích cực nhất trong lĩnh vực tài sản ảo ở Hồng Kông, Victory Securities đứng đầu tại Hồng Kông về khối lượng giao dịch và đang ươm tạo một nền tảng trao đổi được cấp phép tuân thủ. Trong lĩnh vực stablecoin và RWA, Shengli Securities, Xunying Group và Ant International Cooperation đã khởi động một dự án RWA với hoán đổi pin năng lượng mới làm tài sản cơ bản để khám phá các ứng dụng trên chuỗi. Ông tin rằng khung pháp lý của Hồng Kông cho thấy sự cởi mở đối với hệ sinh thái Web3 bằng cách hỗ trợ RWA và chốt đa tiền tệ, trong khi việc giới thiệu dự luật stablecoin ở Hoa Kỳ là những cân nhắc chiến lược để duy trì vị thế của đồng đô la Mỹ. Đối với stablecoin thuật toán, Paolo lấy "vòng xoáy tử thần" của Luna/UST làm ví dụ, chỉ ra rằng chúng thiếu đủ thanh khoản và tài sản thế chấp chống rủi ro, dễ bị lan tỏa rủi ro hệ thống. Do đó, các khu vực pháp lý chính thống như Hồng Kông cấm stablecoin thuật toán và ưu tiên ổn định tài chính.
Lâm Tuấn Kiệt (Đối tác Web3 của Hoa Duyệt Chứng khoán): Thực hành tài sản token hóa và mở rộng các tình huống thanh toán
Lin Junjie chia sẻ rằng Huaying Securities, là một trong những tổ chức sớm nhất ở Hồng Kông triển khai tài sản ảo, đã cùng phát hành sản phẩm quỹ thị trường tiền tệ mã hóa đầu tiên của Hồng Kông với ChinaAMC Fund và Standard Chartered Bank, được coi là một nỗ lực quan trọng trong việc phát triển stablecoin địa phương. Sản phẩm được lên kế hoạch ứng dụng cho các kịch bản như giao dịch repo, mở đường cho việc ứng dụng stablecoin trong lĩnh vực thanh toán và công cụ tài chính. Ông tin rằng Hồng Kông, với lợi thế về hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết và dự trữ tài chính, phù hợp để phát hành stablecoin đa tiền tệ, đặc biệt là trong các tình huống như thương mại xuyên biên giới. Ngược lại, quy định cấp tiểu bang của Hoa Kỳ bị phân mảnh, hạn chế sự mở rộng xuyên biên giới của stablecoin. Lin Junjie chỉ ra rằng mặc dù stablecoin có thể làm suy yếu chức năng thanh toán của các ngân hàng truyền thống, nhưng các hoạt động kinh doanh cốt lõi như cho vay vẫn khó bị thay thế và cần phải khám phá cách kết hợp các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản tiền điện tử vào giám sát trong tương lai.
邵嘉碘（曼昆律师事务所合伙人）：Sự tinh chỉnh của quy định tại Hồng Kông và lệnh cấm toàn cầu đối với stablecoin thuật toán
Ông Shaw nói thêm rằng các quy định về stablecoin của Hồng Kông chi tiết hơn về yêu cầu vốn, quy định về nhân sự và bán lẻ, đồng thời dễ hoạt động hơn so với dự luật ở Hoa Kỳ, vẫn đang trong giai đoạn dự thảo. Ví dụ: Hồng Kông yêu cầu các tổ chức phát hành phải có đội ngũ quản lý địa phương và chỉ các tổ chức phát hành được cấp phép mới có thể bán stablecoin hoặc quảng cáo cho người dùng bán lẻ. Về stablecoin thuật toán, ông Shao chỉ ra rằng các khu vực pháp lý lớn bao gồm Hồng Kông, Liên minh châu Âu, Singapore, Nhật Bản và Hoa Kỳ thường cấm chúng vì sự cố Luna/UST phơi bày nguy cơ "vòng xoáy tử thần" trong sự biến động của thị trường và khó đáp ứng các yêu cầu quy định về tính thanh khoản cao và rủi ro thấp. Đối với các stablecoin có lãi, Hồng Kông loại trừ chúng khỏi khuôn khổ của stablecoin tiền tệ fiat và phải tuân theo luật ngân hàng hoặc quy định của luật chứng khoán, phản ánh sự rõ ràng về quy định.
Ngô Sáng (Người đồng sáng lập và CEO của EX.IO): Sự phân mảnh quy định của Hoa Kỳ và lo ngại về rủi ro hệ thống
Theo phân tích của Wu Chen, "Đạo luật Genius Stablecoin" được đề xuất ở Hoa Kỳ đặt ra ngưỡng 10 tỷ USD, được chia thành hai cấp độ quy định, có thể mở đường cho những gã khổng lồ công nghệ (như Twitter và Google) phát hành stablecoin. Nếu được thông qua, các công ty phát hành nhỏ hơn sẽ phải đối mặt với ít quy định hơn, nhưng việc phát hành tiền xu của các tập đoàn lớn có thể gây ra một cuộc chạy đua cổ phiếu tương tự như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Ông chỉ ra rằng sự phân mảnh của quy định của Hoa Kỳ (cùng tồn tại giữa liên bang và tiểu bang) đã dẫn đến không gian chênh lệch giá, hạn chế sự mở rộng của stablecoin trong các kịch bản xuyên biên giới. Kết hợp với vai trò của nền tảng giao dịch tài sản ảo (VATP) được cấp phép của Hồng Kông, Wu Chen tin rằng sự mâu thuẫn về quy định sẽ cản trở sự phát triển quy mô lớn của stablecoin của các công ty công nghệ và sẽ khó thay thế các chức năng ngân hàng truyền thống trong ngắn hạn.
Rita Liu（CEO của Yuanbi Technology）bổ sung: Thanh toán thế hệ thứ ba và hệ sinh thái đa chuỗi
Rita Liu đề xuất thêm rằng thị trường stablecoin nên "nở rộ" để đáp ứng nhu cầu thanh toán xuyên biên giới rất lớn. Cô chia hệ thống thanh toán thành ba thế hệ: thế hệ đầu tiên dựa vào SWIFT và các ngân hàng trung gian; Thế hệ thứ hai được Fintech tăng tốc thông qua nhóm vốn; Thế hệ thứ ba tập trung vào stablecoin, tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và tiền gửi được mã hóa để xây dựng một mạng lưới thanh toán xuyên biên giới hiệu quả. Pháp lệnh Hồng Kông không hạn chế tiền tệ của stablecoin và đô la Hồng Kông, đô la Mỹ và đồng nhân dân tệ nước ngoài có thể được phát hành theo các quy định. Rita tiết lộ rằng Yuanbi Technology đã ưu tiên cho Ethereum phát hành stablecoin, đồng thời lạc quan về việc ứng dụng kiến trúc multi-chain và cross-chain trong các kịch bản thanh toán. Bà nhấn mạnh rằng quy định sẽ có xu hướng được bản địa hóa, các dự án stablecoin phục vụ ở Hồng Kông sẽ cần phải có giấy phép địa phương và RWA on-chain sẽ thúc đẩy việc di chuyển tiền sang blockchain.
Kết luận
Hồng Kông và Hoa Kỳ có những ưu tiên riêng trong quy định stablecoin: Hồng Kông thu hút hệ sinh thái Web3 với các tùy chọn tiền tệ linh hoạt, hỗ trợ RWA và rào cản gia nhập cao; Mỹ dựa vào đồng đô la Mỹ và tiết lộ nghiêm ngặt để duy trì sự thống trị thị trường. Về mặt kiểm soát rủi ro, Hồng Kông rất coi trọng việc phòng ngừa phủ đầu, trong khi Hoa Kỳ dựa vào trách nhiệm giải trình sau sự kiện. Về đổi mới, Hồng Kông thúc đẩy sự tích hợp của RWA và tài chính, trong khi Hoa Kỳ củng cố thị trường bằng cách lặp lại công nghệ. Trong tương lai, stablecoin sẽ đóng một vai trò lớn hơn trong thanh toán, thương mại xuyên biên giới và các kịch bản khác, đồng thời sự tích hợp và cạnh tranh của các con đường quy định giữa hai nơi sẽ thúc đẩy quá trình chuyển đổi kỹ thuật số của tài chính toàn cầu.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Dự thảo quy định về Stablecoin của Hồng Kông và Mỹ đã được thông qua: Chia sẻ phân tích từng điểm về yêu cầu dự trữ, kiểm soát rủi ro và con đường đổi mới.
Là chìa khóa cho sự tích hợp của blockchain và tài chính, khung pháp lý của stablecoin đã thu hút sự chú ý của toàn cầu. Hồng Kông và Hoa Kỳ có cách tiếp cận quy định riêng đối với dự trữ tài sản, kiểm soát rủi ro và đổi mới. Dựa trên các cuộc thảo luận về Không gian gần đây, bài viết này tóm tắt những chia sẻ của Rita Liu, Giám đốc điều hành của Yuanbi Technology, Paolo Chen, đối tác sinh thái của Shengli Securities, Lin Junjie, đối tác Web3 của Huaying Securities, Shao Jiaio, đối tác của Công ty Luật Mankiw và Wu Chen, đồng sáng lập EX.IO, để phân tích từng điểm một sự khác biệt về quy định và xu hướng tương lai giữa hai nơi.
Rita Liu（CEO của Yuan Coin Technology）：Tính tiên phong và linh hoạt của quy định tại Hồng Kông
Rita Liu chỉ ra rằng "Đạo luật giám sát stablecoin tiền tệ fiat" của Hồng Kông đã bước vào giai đoạn cấp phép và đi đầu trên thế giới. Hồng Kông có ba đặc điểm chính về tài sản dự trữ: thứ nhất, nó không giới hạn ở đồng tiền neo, cho phép chốt nhiều loại tiền tệ như đô la Mỹ, euro và nhân dân tệ nước ngoài, khác với hạn chế đồng tiền chung của Singapore; Thứ hai, tài sản dự trữ cần phải là tài sản có rủi ro thấp và thanh khoản cao, bao gồm tiền gửi ngân hàng, trái phiếu do các cơ quan quản lý phát hành và các hình thức mã hóa của chúng (chẳng hạn như trái phiếu Mỹ được mã hóa); Thứ ba là chấp nhận rõ ràng mã hóa tài sản trong thế giới thực (RWA), phản ánh sự hỗ trợ cho đổi mới blockchain. Ngoài ra, Hồng Kông đã đặt ngưỡng vốn là 25 triệu đô la Hồng Kông (miễn cho các tổ chức ngân hàng), yêu cầu các tổ chức phát hành bổ nhiệm các CEO địa phương, CEO thay thế và các nhà quản lý stablecoin, tất cả đều là thường trú nhân của Hồng Kông, để đảm bảo giám sát địa phương. Rita nhấn mạnh rằng Hồng Kông cấm stablecoin thuật toán, tập trung vào stablecoin tiền tệ fiat như một công cụ thanh toán và cấm các nhà phát hành trả lãi cho chủ sở hữu tiền tệ, với các mục tiêu quy định rõ ràng. Bà lạc quan rằng Hồng Kông sẽ thúc đẩy hội nhập tài chính thông qua RWA và phát hành đa tiền tệ, đồng thời kỳ vọng stablecoin sẽ định hình lại hệ thống thanh toán xuyên biên giới trong "thế hệ thanh toán thứ ba", kết hợp các chuỗi công khai (chẳng hạn như Ethereum) và công nghệ chuỗi chéo để đạt được thanh toán ngang hàng hiệu quả.
Paolo Chen（thành viên đối tác sinh thái của Victory Securities）：Đổi mới RWA và rủi ro của stablecoin thuật toán
Paolo Chen cho biết với tư cách là công ty môi giới tích cực nhất trong lĩnh vực tài sản ảo ở Hồng Kông, Victory Securities đứng đầu tại Hồng Kông về khối lượng giao dịch và đang ươm tạo một nền tảng trao đổi được cấp phép tuân thủ. Trong lĩnh vực stablecoin và RWA, Shengli Securities, Xunying Group và Ant International Cooperation đã khởi động một dự án RWA với hoán đổi pin năng lượng mới làm tài sản cơ bản để khám phá các ứng dụng trên chuỗi. Ông tin rằng khung pháp lý của Hồng Kông cho thấy sự cởi mở đối với hệ sinh thái Web3 bằng cách hỗ trợ RWA và chốt đa tiền tệ, trong khi việc giới thiệu dự luật stablecoin ở Hoa Kỳ là những cân nhắc chiến lược để duy trì vị thế của đồng đô la Mỹ. Đối với stablecoin thuật toán, Paolo lấy "vòng xoáy tử thần" của Luna/UST làm ví dụ, chỉ ra rằng chúng thiếu đủ thanh khoản và tài sản thế chấp chống rủi ro, dễ bị lan tỏa rủi ro hệ thống. Do đó, các khu vực pháp lý chính thống như Hồng Kông cấm stablecoin thuật toán và ưu tiên ổn định tài chính.
Lâm Tuấn Kiệt (Đối tác Web3 của Hoa Duyệt Chứng khoán): Thực hành tài sản token hóa và mở rộng các tình huống thanh toán
Lin Junjie chia sẻ rằng Huaying Securities, là một trong những tổ chức sớm nhất ở Hồng Kông triển khai tài sản ảo, đã cùng phát hành sản phẩm quỹ thị trường tiền tệ mã hóa đầu tiên của Hồng Kông với ChinaAMC Fund và Standard Chartered Bank, được coi là một nỗ lực quan trọng trong việc phát triển stablecoin địa phương. Sản phẩm được lên kế hoạch ứng dụng cho các kịch bản như giao dịch repo, mở đường cho việc ứng dụng stablecoin trong lĩnh vực thanh toán và công cụ tài chính. Ông tin rằng Hồng Kông, với lợi thế về hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết và dự trữ tài chính, phù hợp để phát hành stablecoin đa tiền tệ, đặc biệt là trong các tình huống như thương mại xuyên biên giới. Ngược lại, quy định cấp tiểu bang của Hoa Kỳ bị phân mảnh, hạn chế sự mở rộng xuyên biên giới của stablecoin. Lin Junjie chỉ ra rằng mặc dù stablecoin có thể làm suy yếu chức năng thanh toán của các ngân hàng truyền thống, nhưng các hoạt động kinh doanh cốt lõi như cho vay vẫn khó bị thay thế và cần phải khám phá cách kết hợp các stablecoin được hỗ trợ bằng tài sản tiền điện tử vào giám sát trong tương lai.
邵嘉碘（曼昆律师事务所合伙人）：Sự tinh chỉnh của quy định tại Hồng Kông và lệnh cấm toàn cầu đối với stablecoin thuật toán
Ông Shaw nói thêm rằng các quy định về stablecoin của Hồng Kông chi tiết hơn về yêu cầu vốn, quy định về nhân sự và bán lẻ, đồng thời dễ hoạt động hơn so với dự luật ở Hoa Kỳ, vẫn đang trong giai đoạn dự thảo. Ví dụ: Hồng Kông yêu cầu các tổ chức phát hành phải có đội ngũ quản lý địa phương và chỉ các tổ chức phát hành được cấp phép mới có thể bán stablecoin hoặc quảng cáo cho người dùng bán lẻ. Về stablecoin thuật toán, ông Shao chỉ ra rằng các khu vực pháp lý lớn bao gồm Hồng Kông, Liên minh châu Âu, Singapore, Nhật Bản và Hoa Kỳ thường cấm chúng vì sự cố Luna/UST phơi bày nguy cơ "vòng xoáy tử thần" trong sự biến động của thị trường và khó đáp ứng các yêu cầu quy định về tính thanh khoản cao và rủi ro thấp. Đối với các stablecoin có lãi, Hồng Kông loại trừ chúng khỏi khuôn khổ của stablecoin tiền tệ fiat và phải tuân theo luật ngân hàng hoặc quy định của luật chứng khoán, phản ánh sự rõ ràng về quy định.
Ngô Sáng (Người đồng sáng lập và CEO của EX.IO): Sự phân mảnh quy định của Hoa Kỳ và lo ngại về rủi ro hệ thống
Theo phân tích của Wu Chen, "Đạo luật Genius Stablecoin" được đề xuất ở Hoa Kỳ đặt ra ngưỡng 10 tỷ USD, được chia thành hai cấp độ quy định, có thể mở đường cho những gã khổng lồ công nghệ (như Twitter và Google) phát hành stablecoin. Nếu được thông qua, các công ty phát hành nhỏ hơn sẽ phải đối mặt với ít quy định hơn, nhưng việc phát hành tiền xu của các tập đoàn lớn có thể gây ra một cuộc chạy đua cổ phiếu tương tự như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Ông chỉ ra rằng sự phân mảnh của quy định của Hoa Kỳ (cùng tồn tại giữa liên bang và tiểu bang) đã dẫn đến không gian chênh lệch giá, hạn chế sự mở rộng của stablecoin trong các kịch bản xuyên biên giới. Kết hợp với vai trò của nền tảng giao dịch tài sản ảo (VATP) được cấp phép của Hồng Kông, Wu Chen tin rằng sự mâu thuẫn về quy định sẽ cản trở sự phát triển quy mô lớn của stablecoin của các công ty công nghệ và sẽ khó thay thế các chức năng ngân hàng truyền thống trong ngắn hạn.
Rita Liu（CEO của Yuanbi Technology）bổ sung: Thanh toán thế hệ thứ ba và hệ sinh thái đa chuỗi
Rita Liu đề xuất thêm rằng thị trường stablecoin nên "nở rộ" để đáp ứng nhu cầu thanh toán xuyên biên giới rất lớn. Cô chia hệ thống thanh toán thành ba thế hệ: thế hệ đầu tiên dựa vào SWIFT và các ngân hàng trung gian; Thế hệ thứ hai được Fintech tăng tốc thông qua nhóm vốn; Thế hệ thứ ba tập trung vào stablecoin, tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và tiền gửi được mã hóa để xây dựng một mạng lưới thanh toán xuyên biên giới hiệu quả. Pháp lệnh Hồng Kông không hạn chế tiền tệ của stablecoin và đô la Hồng Kông, đô la Mỹ và đồng nhân dân tệ nước ngoài có thể được phát hành theo các quy định. Rita tiết lộ rằng Yuanbi Technology đã ưu tiên cho Ethereum phát hành stablecoin, đồng thời lạc quan về việc ứng dụng kiến trúc multi-chain và cross-chain trong các kịch bản thanh toán. Bà nhấn mạnh rằng quy định sẽ có xu hướng được bản địa hóa, các dự án stablecoin phục vụ ở Hồng Kông sẽ cần phải có giấy phép địa phương và RWA on-chain sẽ thúc đẩy việc di chuyển tiền sang blockchain.
Kết luận
Hồng Kông và Hoa Kỳ có những ưu tiên riêng trong quy định stablecoin: Hồng Kông thu hút hệ sinh thái Web3 với các tùy chọn tiền tệ linh hoạt, hỗ trợ RWA và rào cản gia nhập cao; Mỹ dựa vào đồng đô la Mỹ và tiết lộ nghiêm ngặt để duy trì sự thống trị thị trường. Về mặt kiểm soát rủi ro, Hồng Kông rất coi trọng việc phòng ngừa phủ đầu, trong khi Hoa Kỳ dựa vào trách nhiệm giải trình sau sự kiện. Về đổi mới, Hồng Kông thúc đẩy sự tích hợp của RWA và tài chính, trong khi Hoa Kỳ củng cố thị trường bằng cách lặp lại công nghệ. Trong tương lai, stablecoin sẽ đóng một vai trò lớn hơn trong thanh toán, thương mại xuyên biên giới và các kịch bản khác, đồng thời sự tích hợp và cạnh tranh của các con đường quy định giữa hai nơi sẽ thúc đẩy quá trình chuyển đổi kỹ thuật số của tài chính toàn cầu.