Vào sáng ngày 20/5/2025, giờ Bắc Kinh, Thượng viện Hoa Kỳ đã áp đảo thông qua đề nghị chấm dứt cuộc tranh luận (cloture) dự luật stablecoin của Đạo luật GENIUS với đa số áp đảo 66 phiếu thuận so với 32 phiếu. Cột mốc này đã chấm dứt "filibuster" có thể trì hoãn việc lập pháp và mở đường cho khung pháp lý cấp liên bang đầu tiên cho stablecoin ở Hoa Kỳ. Từ bản dự thảo đầu tiên ngày 4 tháng 2 của Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đến bản sửa đổi lưỡng đảng hôm nay, Đạo luật GENIUS không chỉ là một phần của luật kỹ thuật, nó là ngã tư của trò chơi chính trị, lợi ích thương mại và chiến lược tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, dự luật vẫn cần phải được Hạ viện thông qua và chữ ký của tổng thống, và "mỏ vàng tiền điện tử" của gia đình Trump, những hạn chế của những gã khổng lồ công nghệ và cuộc chiến đen tối giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số khiến triển vọng của nó đầy hồi hộp. Nếu dự luật này được thực hiện, nó sẽ định hình lại thị trường stablecoin như thế nào? Và khi nào nó sẽ trở thành luật? Hãy đi sâu vào.
Marathon lập pháp: Con đường gập ghềnh từ Thượng viện đến Nhà Trắng
Quá trình lập pháp của Đạo luật GENIUS giống như một cuộc marathon rủi ro cao, sự đột phá của Thượng viện chỉ là một điểm dừng giữa chừng. Việc thông qua nghị quyết kết thúc tranh luận có nghĩa là dự luật đã thoát khỏi sự cản trở về thủ tục, bước vào giai đoạn tranh luận và sửa đổi toàn diện. Hiện nay, phân bổ ghế trong Thượng viện là 53 ghế của Đảng Cộng hòa, 45 ghế của Đảng Dân chủ, 2 ghế độc lập (nghiêng về Đảng Dân chủ), 66 phiếu ủng hộ áp đảo cho thấy sự hợp tác hiếm hoi giữa hai đảng. Tuy nhiên, việc dự luật cuối cùng được thông qua vẫn cần vượt qua những nút thắt quan trọng sau đây:
Thảo luận và bỏ phiếu toàn diện tại Thượng viện: Tiếp theo, các Thượng nghị sĩ sẽ có những cuộc tranh luận gay gắt về chi tiết của dự luật và có thể đề xuất các sửa đổi. Các sửa đổi cần được thông qua bằng đa số đơn giản (51 phiếu), nhưng những sửa đổi quan trọng cần phải có sự thương thuyết giữa hai đảng. Sau khi kết thúc thảo luận, Thượng viện sẽ bỏ phiếu cho phiên bản cuối cùng, nếu được thông qua bằng đa số đơn giản, dự luật sẽ được chuyển giao cho Hạ viện. Giai đoạn này dự kiến sẽ mất 2-4 tuần, có thể hoàn thành vào giữa tháng 6.
Xét duyệt và bỏ phiếu tại Hạ viện: Hạ viện được kiểm soát bởi Đảng Cộng hòa với ưu thế mong manh 220 so với 215, việc thông qua dự luật chỉ cần đa số đơn giản (218 phiếu), về mặt thủ tục thì suôn sẻ hơn so với Thượng viện. Tuy nhiên, sự chia rẽ đảng phái và vận động hành lang của các nhóm lợi ích có thể dẫn đến việc sửa đổi, mất khoảng 1-2 tháng. Nếu phiên bản khác với Thượng viện, hai viện cần thông qua ủy ban thương lượng để phối hợp thống nhất, dự kiến hoàn thành trước tháng 8.
Chữ ký hoặc phủ quyết của Tổng thống: Sau khi dự luật được thông qua bởi cả hai viện, nó sẽ được gửi đến Tổng thống Trump để xem xét. Trump có thể ký để biến nó thành luật, hoặc sử dụng quyền phủ quyết. Nếu phủ quyết, Quốc hội cần phải có hai phần ba số phiếu của cả hai viện để lật lại, điều này rất khó khăn (dữ liệu lịch sử cho thấy, tính đến năm 2023, trong 111 lần phủ quyết chỉ có 7 lần bị lật lại). Thậm chí còn phức tạp hơn, nếu Tổng thống để dự luật lại trong thời gian Quốc hội nghỉ, điều này sẽ kích hoạt "phủ quyết bị tạm giữ", và dự luật sẽ tự động hết hiệu lực. Thời gian Tổng thống xem xét thường mất 10 ngày, dự kiến sẽ hoàn thành sớm nhất vào cuối tháng 8.
Dựa trên tiến độ hiện tại và chương trình nghị sự của Quốc hội (với thời gian nghỉ tháng 8), Đạo luật GENIUS có thể trở thành luật sớm nhất là vào tháng 9 năm 2025 nếu nó tiến triển suôn sẻ. Trong trường hợp có tranh cãi lớn hoặc phủ quyết, quá trình này có thể bị hoãn lại cho đến cuối năm hoặc thậm chí đầu năm 2026. Lời hứa trước đó của Trump rằng một khung pháp lý cho stablecoin sẽ được áp dụng vào tháng 8 đã đặt ra một khoảng thời gian chặt chẽ cho dự luật, nhưng tranh cãi về lợi ích cá nhân của ông có thể trở nên không chắc chắn.
Các điều khoản chính của dự luật: Kế hoạch quản lý rõ ràng
Đạo luật GENIUS nhằm thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang thống nhất và minh bạch cho thị trường stablecoin, các điều khoản cốt lõi của nó được thiết kế theo kiểu phân điểm, rõ ràng phác thảo kế hoạch quản lý. Dưới đây là những nội dung chính của dự luật, dựa trên dự thảo mới nhất vào ngày 15 tháng 5 (tham khảo từ nhà báo tiền điện tử Eleanor Terrett).
Định nghĩa stablecoin: Stablecoin thanh toán được định nghĩa là tài sản kỹ thuật số được sử dụng cho việc thanh toán hoặc thanh toán, được neo vào đô la Mỹ hoặc giá trị tiền tệ cố định khác, được hỗ trợ 1:1 bởi các tài sản thanh khoản chất lượng cao như tiền mặt, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn hoặc tiền gửi của ngân hàng trung ương.
Khung quản lý kép:
Các nhà phát hành có giá trị thị trường trên 10 tỷ đô la sẽ chấp nhận sự giám sát của liên bang, dưới sự giám sát của "Ủy ban Kiểm tra Chứng nhận Stablecoin".
Các phát hành có vốn hóa thị trường dưới 10 tỷ USD có thể chọn quy định cấp bang, nhưng tiêu chuẩn của bang phải tuân thủ yêu cầu của liên bang.
Yêu cầu dự trữ: Nhà phát hành phải duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1, tài sản dự trữ phải được tách biệt với quỹ hoạt động và phải được kiểm toán độc lập hàng tháng.
Minh bạch và công khai: Nhà phát hành phải công khai định kỳ cấu trúc tài sản dự trữ, chính sách đổi lại và báo cáo kiểm toán, đảm bảo quyền biết của người nắm giữ.
Tuân thủ phòng chống rửa tiền (AML): Các nhà phát hành stablecoin được phân loại là tổ chức tài chính theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng, cần thực hiện xác minh danh tính khách hàng (KYC), thẩm định và nghĩa vụ báo cáo hoạt động đáng ngờ.
Bảo vệ người tiêu dùng: Nếu bên phát hành phá sản, quyền đổi lấy của người nắm giữ stablecoin được ưu tiên hơn so với các chủ nợ khác.
Giới hạn của các gã khổng lồ công nghệ: Các công ty công nghệ phi tài chính (như Meta, Google) phát hành stablecoin phải đáp ứng yêu cầu kiểm soát rủi ro tài chính và bảo vệ dữ liệu nghiêm ngặt, tăng cường sự tách biệt giữa ngân hàng và thương mại.
Cấm quảng cáo gây hiểu lầm: Đơn vị phát hành không được tuyên bố sai sự thật về việc có bảo hiểm FDIC, hoặc sử dụng các thuật ngữ liên quan đến chính phủ Hoa Kỳ.
Quy định phát hành viên nước ngoài: Các phát hành viên stablecoin nước ngoài hoạt động tại Hoa Kỳ phải tuân thủ các tiêu chuẩn liên bang và chấp nhận đánh giá của ủy ban kiểm tra.
Các điều khoản này nhằm cân bằng đổi mới và an toàn, nhưng cũng đã gây ra tranh cãi gay gắt. Ủy ban kiểm tra chứng nhận stablecoin mới được thành lập thay thế một phần chức năng của Bộ Tài chính, nhằm mục đích phân tán quyền lực quản lý, nhưng hiệu quả thực tế của nó vẫn cần được kiểm nghiệm. Các hạn chế đối với các gã khổng lồ công nghệ được xem là con dao hai lưỡi, vừa ngăn chặn độc quyền thị trường, vừa có thể làm suy yếu khả năng cạnh tranh của Mỹ trong đổi mới tài chính số.
Thùng thuốc súng gây tranh cãi: Cuộc đấu tranh giữa gia đình Trump và các ông lớn công nghệ
Việc thúc đẩy Đạo luật GENIUS giống như một cơn bão chính trị, và lợi ích kinh doanh của gia đình Trump và những hạn chế đối với những gã khổng lồ công nghệ đã trở thành tâm điểm của tranh cãi. Thượng nghị sĩ Dân chủ Elizabeth Warren đã công khai chỉ trích Trump vì đã thu được hàng trăm triệu đô la từ thị trường tiền điện tử thông qua các dự án World Liberty Financial và stablecoin 1 USD liên quan của ông, và có thể tiếp tục hút hàng trăm triệu đô la mỗi năm. Đáng lo ngại, phiên bản mới nhất của dự luật không cấm rõ ràng tổng thống và người thân của ông tham gia vào các dự án tiền điện tử, một "lỗ hổng" đã bị chỉ trích là có khả năng dung túng cho việc chuyển nhượng lợi ích. Warren cảnh báo rằng nếu Đạo luật GENIUS mở rộng thị trường stablecoin, nó có thể khuếch đại hơn nữa "mỏ vàng tiền điện tử" của Trump.
Hai đảng đã đạt được thỏa hiệp vào ngày 15 tháng 5, xóa bỏ các điều khoản nhắm vào các dự án của Trump. Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ Kirsten Gillibrand nhấn mạnh rằng dự luật đã được sửa đổi tập trung vào bảo vệ người tiêu dùng thay vì đạo đức cá nhân. Tuy nhiên, thỏa hiệp này không làm dịu đi tranh cãi, việc xem xét của Hạ viện hoặc ý kiến công chúng có thể khơi lại chủ đề này. Lợi ích tiền điện tử của gia đình Trump không chỉ liên quan đến đạo đức mà còn có thể ảnh hưởng đến thái độ của Tổng thống đối với dự luật - ký hay phủ quyết, có thể trở thành thước đo cho việc ông cân bằng lợi ích cá nhân và hình ảnh chính trị.
Các hạn chế đối với những gã khổng lồ công nghệ cũng đã làm dấy lên các cuộc thảo luận sôi nổi. Dự luật nêu rõ rằng các công ty công nghệ phi tài chính phải đáp ứng các điều kiện nghiêm ngặt trước khi họ có thể phát hành stablecoin và điều khoản này đề cập trực tiếp đến những gã khổng lồ như Meta và Google. Dự án Libra của Meta (sau này đổi tên thành Diem) đã chết lưu do áp lực pháp lý và giờ đây Đạo luật GENIUS đã nâng cao tiêu chuẩn hơn nữa. Những người ủng hộ cho rằng điều này sẽ ngăn các công ty công nghệ độc quyền thị trường với dữ liệu người dùng và hiệu ứng mạng; Những người phản đối cảnh báo rằng các hạn chế quá mức có thể đẩy sự đổi mới vào các khu vực ít được quản lý hơn, chẳng hạn như Singapore hoặc Dubai.
Sự thiếu sót của các điều khoản chống rửa tiền và an ninh quốc gia cũng đã trở thành tâm điểm tranh luận. 9 thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ trong một tuyên bố chung đã chỉ ra rằng, dự luật này có mức độ quản lý đối với các nhà phát hành nước ngoài chưa đủ, có thể để lại khoảng trống cho các hoạt động tài chính bất hợp pháp. Việc ủy ban kiểm tra mới thành lập có thể phối hợp hiệu quả giữa quản lý liên bang và bang hay không vẫn cần thời gian xác minh.
Ý nghĩa của việc thông qua: Tái cấu trúc thị trường stablecoin và quyền lực của đô la Mỹ
Nếu GENIUS Act trở thành luật, nó sẽ có tác động sâu rộng đến thị trường stablecoin và cấu trúc tài chính toàn cầu, ý nghĩa của nó có thể được hiểu từ các khía cạnh sau:
Chuẩn hóa thị trường và tích hợp ngành: Các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt và nghĩa vụ chống rửa tiền sẽ loại bỏ các nhà phát hành nhỏ không tuân thủ, thúc đẩy ngành công nghiệp tập trung vào các nhà phát hành lớn. Dữ liệu cho thấy, quy mô thị trường stablecoin toàn cầu sẽ vượt quá 200 tỷ USD vào năm 2025, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày đạt 60 tỷ USD. Việc chuẩn hóa sẽ tăng cường niềm tin của người tiêu dùng, thu hút vốn từ các tổ chức tham gia, dự kiến quy mô thị trường có thể đạt 300 tỷ USD vào năm 2026. Tuy nhiên, chi phí tuân thủ có thể buộc các nhà phát hành vừa và nhỏ phải rút lui, dẫn đến sự gia tăng độ tập trung của thị trường.
Bảo vệ người tiêu dùng và nhà đầu tư: Quyền rút tiền ưu tiên và yêu cầu công khai minh bạch sẽ giảm thiểu rủi ro cho người nắm giữ, tăng cường tính ổn định của thị trường. Tham khảo sự kiện sụp đổ của TerraUSD vào năm 2022 (thiệt hại hơn 40 tỷ USD), các biện pháp bảo vệ của Đạo luật GENIUS sẽ hiệu quả trong việc ngăn chặn các cuộc khủng hoảng tương tự, thu hút nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức.
Một phần mở rộng kỹ thuật số của quyền bá chủ của đồng đô la: Stablecoin, với tư cách là vật mang kỹ thuật số của đồng đô la, là một biên giới mới của bá chủ tài chính Hoa Kỳ. Stablecoin USD chiếm hơn 90% thị phần toàn cầu và quy định thống nhất của Đạo luật GENIUS sẽ củng cố lợi thế này và thúc đẩy ứng dụng stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, tài chính chuỗi cung ứng và các lĩnh vực khác. Ngược lại, trong trường hợp không có quy định, sự phân mảnh của các quy định cấp tiểu bang có thể làm suy yếu ảnh hưởng của đồng đô la.
Chiến lược bố trí cạnh tranh toàn cầu: Quy định MiCA của Liên minh Châu Âu đã được thực hiện vào năm 2024, trong khi Hồng Kông và Singapore cũng đang tăng tốc quản lý tài sản kỹ thuật số. Nếu Mỹ không sớm ban hành khung liên bang, cơ hội đổi mới có thể chuyển ra nước ngoài. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cảnh báo rằng sự cản trở của Đạo luật GENIUS sẽ là "sai lầm thế hệ". Ngược lại, nếu dự luật được thông qua, sẽ thu hút các nhà phát hành toàn cầu đăng ký tại Mỹ, củng cố vị thế của Mỹ như một trung tâm tài chính kỹ thuật số.
Tuy nhiên, các điều khoản nghiêm ngặt của dự luật cũng mang lại lo ngại. Việc hạn chế các ông lớn công nghệ có thể làm chậm bước tiến đổi mới, Meta, Google có thể chuyển hướng tài nguyên ra nước ngoài. Các tiêu chuẩn cao đối với các nhà phát hành nước ngoài có thể gây ra mâu thuẫn quốc tế, đặc biệt trong bối cảnh cuộc cạnh tranh tài chính số giữa Trung Quốc và Mỹ gia tăng. Đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc (e-CNY) đã được thử nghiệm tại hơn 20 quốc gia, nếu Đạo luật GENIUS quá khắt khe, có thể tạo cơ hội cho sự quốc tế hóa của đồng nhân dân tệ.
Dự đoán thời gian và các biến chính
Thời gian thông qua Đạo luật GENIUS phụ thuộc vào hiệu quả lập pháp và các cuộc chơi chính trị. Dựa trên tiến độ hiện tại và lịch trình của Quốc hội, thời gian dự kiến như sau:
Giữa tháng 6 năm 2025: Thượng viện hoàn tất tranh luận và bỏ phiếu, nhanh nhất thông qua dự luật.
Đầu tháng 8 năm 2025: Hạ viện hoàn thành xem xét và điều chỉnh, thống nhất phiên bản của hai viện.
Đầu tháng 9 năm 2025: Dự luật được gửi đến tổng thống ký, sớm nhất sẽ trở thành luật.
Cuối năm 2025 đến đầu năm 2026: Nếu xảy ra tranh cãi lớn (như việc Trump phủ quyết hoặc Hạ viện sửa đổi), tiến trình có thể bị trì hoãn.
Các biến quan trọng bao gồm:
Thái độ của Trump: Lợi ích tiền điện tử của gia đình ông có thể ảnh hưởng đến quyết định ký tên. Nếu bị phủ quyết, việc Quốc hội lật ngược lại sẽ rất khó khăn.
Sự khác biệt trong Hạ viện: Ý kiến trong đảng Cộng hòa về các điều khoản của các ông lớn công nghệ không thống nhất, có thể dẫn đến việc sửa đổi bị trì hoãn.
Dư luận công chúng: Nếu các tranh cãi về gia đình Trump được truyền thông phóng đại, có thể buộc các nghị sĩ xem xét lại các điều khoản.
Kết luận: Ngã tư của tài chính số
Sự đột phá của Đạo luật GENIUS tại Thượng viện là một bước ngoặt trong việc quản lý tài chính kỹ thuật số tại Mỹ, nhưng thành bại cuối cùng vẫn chưa rõ ràng. Từ "mỏ vàng tiền mã hóa" của gia đình Trump đến vùng cấm của các gã khổng lồ công nghệ, từ sự mở rộng của quyền lực đồng đô la đến những dòng chảy ngầm trong cuộc cạnh tranh Mỹ-Trung, dự luật này không chỉ là một đạo luật kỹ thuật mà còn là sự tái cấu trúc trật tự tài chính toàn cầu. Trong cuộc chơi giữa đổi mới và quản lý, từng bước đi của Đạo luật GENIUS đều tác động đến thần kinh của thị trường. Trong vài tháng tới, cuộc đấu tranh tại Hạ viện, sự lựa chọn của tổng thống và phản ứng của cuộc cạnh tranh toàn cầu sẽ quyết định màn tiếp theo của thị trường stablecoin. Dù kết quả ra sao, cơn bão lập pháp này chắc chắn sẽ được ghi vào sử sách.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Cuộc tranh cãi xoay quanh "mỏ vàng mã hóa" của Trump: Liệu Đạo luật GENIUS có thể tái định hình cấu trúc stablecoin toàn cầu?
Tác giả: Luke, Mars Finance
Vào sáng ngày 20/5/2025, giờ Bắc Kinh, Thượng viện Hoa Kỳ đã áp đảo thông qua đề nghị chấm dứt cuộc tranh luận (cloture) dự luật stablecoin của Đạo luật GENIUS với đa số áp đảo 66 phiếu thuận so với 32 phiếu. Cột mốc này đã chấm dứt "filibuster" có thể trì hoãn việc lập pháp và mở đường cho khung pháp lý cấp liên bang đầu tiên cho stablecoin ở Hoa Kỳ. Từ bản dự thảo đầu tiên ngày 4 tháng 2 của Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đến bản sửa đổi lưỡng đảng hôm nay, Đạo luật GENIUS không chỉ là một phần của luật kỹ thuật, nó là ngã tư của trò chơi chính trị, lợi ích thương mại và chiến lược tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, dự luật vẫn cần phải được Hạ viện thông qua và chữ ký của tổng thống, và "mỏ vàng tiền điện tử" của gia đình Trump, những hạn chế của những gã khổng lồ công nghệ và cuộc chiến đen tối giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số khiến triển vọng của nó đầy hồi hộp. Nếu dự luật này được thực hiện, nó sẽ định hình lại thị trường stablecoin như thế nào? Và khi nào nó sẽ trở thành luật? Hãy đi sâu vào.
Marathon lập pháp: Con đường gập ghềnh từ Thượng viện đến Nhà Trắng
Quá trình lập pháp của Đạo luật GENIUS giống như một cuộc marathon rủi ro cao, sự đột phá của Thượng viện chỉ là một điểm dừng giữa chừng. Việc thông qua nghị quyết kết thúc tranh luận có nghĩa là dự luật đã thoát khỏi sự cản trở về thủ tục, bước vào giai đoạn tranh luận và sửa đổi toàn diện. Hiện nay, phân bổ ghế trong Thượng viện là 53 ghế của Đảng Cộng hòa, 45 ghế của Đảng Dân chủ, 2 ghế độc lập (nghiêng về Đảng Dân chủ), 66 phiếu ủng hộ áp đảo cho thấy sự hợp tác hiếm hoi giữa hai đảng. Tuy nhiên, việc dự luật cuối cùng được thông qua vẫn cần vượt qua những nút thắt quan trọng sau đây:
Thảo luận và bỏ phiếu toàn diện tại Thượng viện: Tiếp theo, các Thượng nghị sĩ sẽ có những cuộc tranh luận gay gắt về chi tiết của dự luật và có thể đề xuất các sửa đổi. Các sửa đổi cần được thông qua bằng đa số đơn giản (51 phiếu), nhưng những sửa đổi quan trọng cần phải có sự thương thuyết giữa hai đảng. Sau khi kết thúc thảo luận, Thượng viện sẽ bỏ phiếu cho phiên bản cuối cùng, nếu được thông qua bằng đa số đơn giản, dự luật sẽ được chuyển giao cho Hạ viện. Giai đoạn này dự kiến sẽ mất 2-4 tuần, có thể hoàn thành vào giữa tháng 6.
Xét duyệt và bỏ phiếu tại Hạ viện: Hạ viện được kiểm soát bởi Đảng Cộng hòa với ưu thế mong manh 220 so với 215, việc thông qua dự luật chỉ cần đa số đơn giản (218 phiếu), về mặt thủ tục thì suôn sẻ hơn so với Thượng viện. Tuy nhiên, sự chia rẽ đảng phái và vận động hành lang của các nhóm lợi ích có thể dẫn đến việc sửa đổi, mất khoảng 1-2 tháng. Nếu phiên bản khác với Thượng viện, hai viện cần thông qua ủy ban thương lượng để phối hợp thống nhất, dự kiến hoàn thành trước tháng 8.
Chữ ký hoặc phủ quyết của Tổng thống: Sau khi dự luật được thông qua bởi cả hai viện, nó sẽ được gửi đến Tổng thống Trump để xem xét. Trump có thể ký để biến nó thành luật, hoặc sử dụng quyền phủ quyết. Nếu phủ quyết, Quốc hội cần phải có hai phần ba số phiếu của cả hai viện để lật lại, điều này rất khó khăn (dữ liệu lịch sử cho thấy, tính đến năm 2023, trong 111 lần phủ quyết chỉ có 7 lần bị lật lại). Thậm chí còn phức tạp hơn, nếu Tổng thống để dự luật lại trong thời gian Quốc hội nghỉ, điều này sẽ kích hoạt "phủ quyết bị tạm giữ", và dự luật sẽ tự động hết hiệu lực. Thời gian Tổng thống xem xét thường mất 10 ngày, dự kiến sẽ hoàn thành sớm nhất vào cuối tháng 8.
Dựa trên tiến độ hiện tại và chương trình nghị sự của Quốc hội (với thời gian nghỉ tháng 8), Đạo luật GENIUS có thể trở thành luật sớm nhất là vào tháng 9 năm 2025 nếu nó tiến triển suôn sẻ. Trong trường hợp có tranh cãi lớn hoặc phủ quyết, quá trình này có thể bị hoãn lại cho đến cuối năm hoặc thậm chí đầu năm 2026. Lời hứa trước đó của Trump rằng một khung pháp lý cho stablecoin sẽ được áp dụng vào tháng 8 đã đặt ra một khoảng thời gian chặt chẽ cho dự luật, nhưng tranh cãi về lợi ích cá nhân của ông có thể trở nên không chắc chắn.
Các điều khoản chính của dự luật: Kế hoạch quản lý rõ ràng
Đạo luật GENIUS nhằm thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang thống nhất và minh bạch cho thị trường stablecoin, các điều khoản cốt lõi của nó được thiết kế theo kiểu phân điểm, rõ ràng phác thảo kế hoạch quản lý. Dưới đây là những nội dung chính của dự luật, dựa trên dự thảo mới nhất vào ngày 15 tháng 5 (tham khảo từ nhà báo tiền điện tử Eleanor Terrett).
Định nghĩa stablecoin: Stablecoin thanh toán được định nghĩa là tài sản kỹ thuật số được sử dụng cho việc thanh toán hoặc thanh toán, được neo vào đô la Mỹ hoặc giá trị tiền tệ cố định khác, được hỗ trợ 1:1 bởi các tài sản thanh khoản chất lượng cao như tiền mặt, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn hoặc tiền gửi của ngân hàng trung ương.
Khung quản lý kép:
Các nhà phát hành có giá trị thị trường trên 10 tỷ đô la sẽ chấp nhận sự giám sát của liên bang, dưới sự giám sát của "Ủy ban Kiểm tra Chứng nhận Stablecoin".
Các phát hành có vốn hóa thị trường dưới 10 tỷ USD có thể chọn quy định cấp bang, nhưng tiêu chuẩn của bang phải tuân thủ yêu cầu của liên bang.
Yêu cầu dự trữ: Nhà phát hành phải duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1, tài sản dự trữ phải được tách biệt với quỹ hoạt động và phải được kiểm toán độc lập hàng tháng.
Minh bạch và công khai: Nhà phát hành phải công khai định kỳ cấu trúc tài sản dự trữ, chính sách đổi lại và báo cáo kiểm toán, đảm bảo quyền biết của người nắm giữ.
Tuân thủ phòng chống rửa tiền (AML): Các nhà phát hành stablecoin được phân loại là tổ chức tài chính theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng, cần thực hiện xác minh danh tính khách hàng (KYC), thẩm định và nghĩa vụ báo cáo hoạt động đáng ngờ.
Bảo vệ người tiêu dùng: Nếu bên phát hành phá sản, quyền đổi lấy của người nắm giữ stablecoin được ưu tiên hơn so với các chủ nợ khác.
Giới hạn của các gã khổng lồ công nghệ: Các công ty công nghệ phi tài chính (như Meta, Google) phát hành stablecoin phải đáp ứng yêu cầu kiểm soát rủi ro tài chính và bảo vệ dữ liệu nghiêm ngặt, tăng cường sự tách biệt giữa ngân hàng và thương mại.
Cấm quảng cáo gây hiểu lầm: Đơn vị phát hành không được tuyên bố sai sự thật về việc có bảo hiểm FDIC, hoặc sử dụng các thuật ngữ liên quan đến chính phủ Hoa Kỳ.
Quy định phát hành viên nước ngoài: Các phát hành viên stablecoin nước ngoài hoạt động tại Hoa Kỳ phải tuân thủ các tiêu chuẩn liên bang và chấp nhận đánh giá của ủy ban kiểm tra.
Các điều khoản này nhằm cân bằng đổi mới và an toàn, nhưng cũng đã gây ra tranh cãi gay gắt. Ủy ban kiểm tra chứng nhận stablecoin mới được thành lập thay thế một phần chức năng của Bộ Tài chính, nhằm mục đích phân tán quyền lực quản lý, nhưng hiệu quả thực tế của nó vẫn cần được kiểm nghiệm. Các hạn chế đối với các gã khổng lồ công nghệ được xem là con dao hai lưỡi, vừa ngăn chặn độc quyền thị trường, vừa có thể làm suy yếu khả năng cạnh tranh của Mỹ trong đổi mới tài chính số.
Thùng thuốc súng gây tranh cãi: Cuộc đấu tranh giữa gia đình Trump và các ông lớn công nghệ
Việc thúc đẩy Đạo luật GENIUS giống như một cơn bão chính trị, và lợi ích kinh doanh của gia đình Trump và những hạn chế đối với những gã khổng lồ công nghệ đã trở thành tâm điểm của tranh cãi. Thượng nghị sĩ Dân chủ Elizabeth Warren đã công khai chỉ trích Trump vì đã thu được hàng trăm triệu đô la từ thị trường tiền điện tử thông qua các dự án World Liberty Financial và stablecoin 1 USD liên quan của ông, và có thể tiếp tục hút hàng trăm triệu đô la mỗi năm. Đáng lo ngại, phiên bản mới nhất của dự luật không cấm rõ ràng tổng thống và người thân của ông tham gia vào các dự án tiền điện tử, một "lỗ hổng" đã bị chỉ trích là có khả năng dung túng cho việc chuyển nhượng lợi ích. Warren cảnh báo rằng nếu Đạo luật GENIUS mở rộng thị trường stablecoin, nó có thể khuếch đại hơn nữa "mỏ vàng tiền điện tử" của Trump.
Hai đảng đã đạt được thỏa hiệp vào ngày 15 tháng 5, xóa bỏ các điều khoản nhắm vào các dự án của Trump. Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ Kirsten Gillibrand nhấn mạnh rằng dự luật đã được sửa đổi tập trung vào bảo vệ người tiêu dùng thay vì đạo đức cá nhân. Tuy nhiên, thỏa hiệp này không làm dịu đi tranh cãi, việc xem xét của Hạ viện hoặc ý kiến công chúng có thể khơi lại chủ đề này. Lợi ích tiền điện tử của gia đình Trump không chỉ liên quan đến đạo đức mà còn có thể ảnh hưởng đến thái độ của Tổng thống đối với dự luật - ký hay phủ quyết, có thể trở thành thước đo cho việc ông cân bằng lợi ích cá nhân và hình ảnh chính trị.
Các hạn chế đối với những gã khổng lồ công nghệ cũng đã làm dấy lên các cuộc thảo luận sôi nổi. Dự luật nêu rõ rằng các công ty công nghệ phi tài chính phải đáp ứng các điều kiện nghiêm ngặt trước khi họ có thể phát hành stablecoin và điều khoản này đề cập trực tiếp đến những gã khổng lồ như Meta và Google. Dự án Libra của Meta (sau này đổi tên thành Diem) đã chết lưu do áp lực pháp lý và giờ đây Đạo luật GENIUS đã nâng cao tiêu chuẩn hơn nữa. Những người ủng hộ cho rằng điều này sẽ ngăn các công ty công nghệ độc quyền thị trường với dữ liệu người dùng và hiệu ứng mạng; Những người phản đối cảnh báo rằng các hạn chế quá mức có thể đẩy sự đổi mới vào các khu vực ít được quản lý hơn, chẳng hạn như Singapore hoặc Dubai.
Sự thiếu sót của các điều khoản chống rửa tiền và an ninh quốc gia cũng đã trở thành tâm điểm tranh luận. 9 thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ trong một tuyên bố chung đã chỉ ra rằng, dự luật này có mức độ quản lý đối với các nhà phát hành nước ngoài chưa đủ, có thể để lại khoảng trống cho các hoạt động tài chính bất hợp pháp. Việc ủy ban kiểm tra mới thành lập có thể phối hợp hiệu quả giữa quản lý liên bang và bang hay không vẫn cần thời gian xác minh.
Ý nghĩa của việc thông qua: Tái cấu trúc thị trường stablecoin và quyền lực của đô la Mỹ
Nếu GENIUS Act trở thành luật, nó sẽ có tác động sâu rộng đến thị trường stablecoin và cấu trúc tài chính toàn cầu, ý nghĩa của nó có thể được hiểu từ các khía cạnh sau:
Chuẩn hóa thị trường và tích hợp ngành: Các yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt và nghĩa vụ chống rửa tiền sẽ loại bỏ các nhà phát hành nhỏ không tuân thủ, thúc đẩy ngành công nghiệp tập trung vào các nhà phát hành lớn. Dữ liệu cho thấy, quy mô thị trường stablecoin toàn cầu sẽ vượt quá 200 tỷ USD vào năm 2025, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày đạt 60 tỷ USD. Việc chuẩn hóa sẽ tăng cường niềm tin của người tiêu dùng, thu hút vốn từ các tổ chức tham gia, dự kiến quy mô thị trường có thể đạt 300 tỷ USD vào năm 2026. Tuy nhiên, chi phí tuân thủ có thể buộc các nhà phát hành vừa và nhỏ phải rút lui, dẫn đến sự gia tăng độ tập trung của thị trường.
Bảo vệ người tiêu dùng và nhà đầu tư: Quyền rút tiền ưu tiên và yêu cầu công khai minh bạch sẽ giảm thiểu rủi ro cho người nắm giữ, tăng cường tính ổn định của thị trường. Tham khảo sự kiện sụp đổ của TerraUSD vào năm 2022 (thiệt hại hơn 40 tỷ USD), các biện pháp bảo vệ của Đạo luật GENIUS sẽ hiệu quả trong việc ngăn chặn các cuộc khủng hoảng tương tự, thu hút nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức.
Một phần mở rộng kỹ thuật số của quyền bá chủ của đồng đô la: Stablecoin, với tư cách là vật mang kỹ thuật số của đồng đô la, là một biên giới mới của bá chủ tài chính Hoa Kỳ. Stablecoin USD chiếm hơn 90% thị phần toàn cầu và quy định thống nhất của Đạo luật GENIUS sẽ củng cố lợi thế này và thúc đẩy ứng dụng stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới, tài chính chuỗi cung ứng và các lĩnh vực khác. Ngược lại, trong trường hợp không có quy định, sự phân mảnh của các quy định cấp tiểu bang có thể làm suy yếu ảnh hưởng của đồng đô la.
Chiến lược bố trí cạnh tranh toàn cầu: Quy định MiCA của Liên minh Châu Âu đã được thực hiện vào năm 2024, trong khi Hồng Kông và Singapore cũng đang tăng tốc quản lý tài sản kỹ thuật số. Nếu Mỹ không sớm ban hành khung liên bang, cơ hội đổi mới có thể chuyển ra nước ngoài. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cảnh báo rằng sự cản trở của Đạo luật GENIUS sẽ là "sai lầm thế hệ". Ngược lại, nếu dự luật được thông qua, sẽ thu hút các nhà phát hành toàn cầu đăng ký tại Mỹ, củng cố vị thế của Mỹ như một trung tâm tài chính kỹ thuật số.
Tuy nhiên, các điều khoản nghiêm ngặt của dự luật cũng mang lại lo ngại. Việc hạn chế các ông lớn công nghệ có thể làm chậm bước tiến đổi mới, Meta, Google có thể chuyển hướng tài nguyên ra nước ngoài. Các tiêu chuẩn cao đối với các nhà phát hành nước ngoài có thể gây ra mâu thuẫn quốc tế, đặc biệt trong bối cảnh cuộc cạnh tranh tài chính số giữa Trung Quốc và Mỹ gia tăng. Đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc (e-CNY) đã được thử nghiệm tại hơn 20 quốc gia, nếu Đạo luật GENIUS quá khắt khe, có thể tạo cơ hội cho sự quốc tế hóa của đồng nhân dân tệ.
Dự đoán thời gian và các biến chính
Thời gian thông qua Đạo luật GENIUS phụ thuộc vào hiệu quả lập pháp và các cuộc chơi chính trị. Dựa trên tiến độ hiện tại và lịch trình của Quốc hội, thời gian dự kiến như sau:
Giữa tháng 6 năm 2025: Thượng viện hoàn tất tranh luận và bỏ phiếu, nhanh nhất thông qua dự luật.
Đầu tháng 8 năm 2025: Hạ viện hoàn thành xem xét và điều chỉnh, thống nhất phiên bản của hai viện.
Đầu tháng 9 năm 2025: Dự luật được gửi đến tổng thống ký, sớm nhất sẽ trở thành luật.
Cuối năm 2025 đến đầu năm 2026: Nếu xảy ra tranh cãi lớn (như việc Trump phủ quyết hoặc Hạ viện sửa đổi), tiến trình có thể bị trì hoãn.
Các biến quan trọng bao gồm:
Thái độ của Trump: Lợi ích tiền điện tử của gia đình ông có thể ảnh hưởng đến quyết định ký tên. Nếu bị phủ quyết, việc Quốc hội lật ngược lại sẽ rất khó khăn.
Sự khác biệt trong Hạ viện: Ý kiến trong đảng Cộng hòa về các điều khoản của các ông lớn công nghệ không thống nhất, có thể dẫn đến việc sửa đổi bị trì hoãn.
Dư luận công chúng: Nếu các tranh cãi về gia đình Trump được truyền thông phóng đại, có thể buộc các nghị sĩ xem xét lại các điều khoản.
Kết luận: Ngã tư của tài chính số
Sự đột phá của Đạo luật GENIUS tại Thượng viện là một bước ngoặt trong việc quản lý tài chính kỹ thuật số tại Mỹ, nhưng thành bại cuối cùng vẫn chưa rõ ràng. Từ "mỏ vàng tiền mã hóa" của gia đình Trump đến vùng cấm của các gã khổng lồ công nghệ, từ sự mở rộng của quyền lực đồng đô la đến những dòng chảy ngầm trong cuộc cạnh tranh Mỹ-Trung, dự luật này không chỉ là một đạo luật kỹ thuật mà còn là sự tái cấu trúc trật tự tài chính toàn cầu. Trong cuộc chơi giữa đổi mới và quản lý, từng bước đi của Đạo luật GENIUS đều tác động đến thần kinh của thị trường. Trong vài tháng tới, cuộc đấu tranh tại Hạ viện, sự lựa chọn của tổng thống và phản ứng của cuộc cạnh tranh toàn cầu sẽ quyết định màn tiếp theo của thị trường stablecoin. Dù kết quả ra sao, cơn bão lập pháp này chắc chắn sẽ được ghi vào sử sách.