Quy chế và quy định của SEC: vì sao CLARITY Act có thể tạo ra các quy tắc tiền điện tử lâu dài hơn

Quy định về tiền điện tử bền vững tại Hoa Kỳ không chỉ là một bước tiến trong việc xây dựng quy tắc của SEC. Đạo luật Digital Asset Market Clarity Act hướng tới việc thay thế quy định rời rạc về tài sản kỹ thuật số bằng việc đưa phân loại token, quyền hạn giữa SEC-CFTC, lộ trình đăng ký, bảo vệ nhà đầu tư, nghĩa vụ chống rửa tiền và bảo vệ cho các nhà phát triển không kiểm soát quỹ khách hàng vào luật liên bang. Khung pháp lý đang phát triển tại Thượng viện kết hợp công việc từ các Ủy ban Ngân hàng và Nông nghiệp, dù dự luật về cấu trúc thị trường cuối cùng vẫn có thể thay đổi. Trong tương lai, các nhà quản lý có thể sửa đổi các yêu cầu kỹ thuật, nhưng việc thay đổi khung pháp lý cơ bản sẽ cần sự hành động của Quốc hội. Đạo luật Clarity của Canada, theo đó chính phủ liên bang đánh giá liệu câu hỏi trưng cầu dân ý và đa số có đủ rõ ràng hay không, không liên quan đến quy định về tiền điện tử tại Hoa Kỳ. Các Điều khoản 864(b)(2)(B) và 475 của Bộ luật Thuế nội bộ giải quyết các vấn đề thuế riêng biệt liên quan đến vùng an toàn giao dịch và hàng hóa được giao dịch tích cực, trong khi số lượng tiền điện tử có hợp đồng futures được CFTC quản lý vẫn là một thực tế thị trường thay đổi chứ không phải là quy định của Đạo luật CLARITY.

TL;DR

• Đạo luật Digital Asset Market Clarity Act hướng tới việc thay thế quy định rời rạc về tiền điện tử bằng khung pháp lý thị trường tài sản kỹ thuật số liên bang.
• Dự luật phân chia quyền giám sát giữa Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Futures (CFTC).
• Tài sản kỹ thuật số đáp ứng các điều kiện về blockchain và phi tập trung có thể được quản lý như hàng hóa kỹ thuật số.
• Việc xây dựng quy tắc của SEC và CFTC sẽ thực thi luật, nhưng các nhà quản lý không thể hợp pháp vượt qua ranh giới quyền hạn cốt lõi của luật.
• Quy tắc bền vững có thể giảm sự bất định cho nhà đầu tư, tổ chức phát hành token, nhà phát triển, nền tảng giao dịch, cố vấn và các bên tham gia ngành tiền điện tử khác.

Vì sao luật liên bang bền vững hơn quy định của SEC?

Luật liên bang thường bền vững hơn vì Quốc hội thiết lập quyền hạn pháp lý, định nghĩa và ranh giới quản lý cơ bản. Việc thay đổi các quy định này thường cần một dự luật mới được thông qua Hạ viện và Thượng viện và nhận được sự phê duyệt của Tổng thống.

Quy tắc của SEC hoạt động dựa trên quyền hạn mà Quốc hội đã cấp. SEC có thể sử dụng quy trình xây dựng quy tắc có thông báo và bình luận để tạo ra các yêu cầu về công bố thông tin, lưu ký, đăng ký, giao dịch và bảo vệ nhà đầu tư. Tuy nhiên, một ủy ban tương lai vẫn có thể sửa đổi hoặc bãi bỏ các quy tắc đó thông qua một quy trình hành chính khác.

Quy định chính thức của SEC ổn định hơn so với các bài phát biểu của cơ quan, hướng dẫn của nhân viên, diễn giải không chính thức hoặc vị trí thực thi. Tuy nhiên, chúng vẫn nhạy cảm hơn với sự thay đổi trong lãnh đạo ủy ban so với các quy định được viết trực tiếp vào luật liên bang.

Ý nghĩa của cấu trúc thị trường tiền điện tử theo Đạo luật CLARITY không phải là ngăn chặn mọi thay đổi quản lý trong tương lai. Quan trọng là chuyển chính sách nền tảng về tài sản kỹ thuật số từ diễn giải của cơ quan sang luật.

Đạo luật Digital Asset Market Clarity Act là gì?

Digital Asset Market Clarity Act là dự luật về cấu trúc thị trường tại Hoa Kỳ nhằm thiết lập quy tắc rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số, bao gồm phân loại token, đăng ký nền tảng giao dịch, công bố thông tin, bảo vệ tài sản khách hàng và quyền hạn của SEC và CFTC.

H.R. 3633 được giới thiệu tại Hạ viện vào ngày 29 tháng 5 năm 2025. Hạ viện đã thông qua dự luật vào ngày 17 tháng 7 năm 2025 với số phiếu 294 trên 134. Quá trình lập pháp sau đó chuyển sang Thượng viện, nơi các Ủy ban Ngân hàng và Nông nghiệp có quyền hạn đối với các phần khác nhau của khung đề xuất.

Đạo luật CLARITY giải quyết vấn đề trung tâm của ngành tiền điện tử Hoa Kỳ: các luật về chứng khoán và hàng hóa hiện tại không được viết cho các mạng blockchain kết hợp gọi vốn, phân phối token, hạ tầng phi tập trung, quản trị và giao dịch liên tục trên thị trường thứ cấp.

Một token có thể ban đầu được phát hành thông qua hợp đồng đầu tư nhưng sau đó hoạt động như tài sản dùng để trả phí mạng, staking, quản trị, thanh toán hoặc truy cập dịch vụ kỹ thuật số. Do đó, luật cần phân biệt hoàn cảnh phát hành với tình trạng quản lý liên tục của tài sản.

Đạo luật CLARITY đang được Quốc hội thông qua như thế nào?

Hạ viện đã thông qua Digital Asset Market Clarity Act vào tháng 7 năm 2025 trước khi quá trình lập pháp chuyển sang các Ủy ban Ngân hàng và Nông nghiệp của Thượng viện. Công việc của họ bao gồm các lĩnh vực khác nhau như quản lý chứng khoán, hàng hóa kỹ thuật số, bảo vệ nhà đầu tư và quyền hạn của CFTC.

Bất kỳ phiên bản nào của Thượng viện đều phải được đối chiếu với dự luật của Hạ viện trước khi Quốc hội có thể gửi văn bản giống hệt tới Nhà Trắng. Việc đánh dấu của ủy ban, yêu cầu phản hồi từ ngành và đàm phán giữa Đảng Cộng hòa và Dân chủ vẫn có thể thay đổi định nghĩa, miễn trừ và phạm vi thực thi của dự luật.

Quy trình này quan trọng vì ngày và nội dung phê duyệt cuối cùng sẽ quyết định liệu Đạo luật CLARITY có tạo ra quy tắc bền vững hay để lại các quyết định quan trọng cho các nhà quản lý.

Đạo luật CLARITY phân chia quyền hạn giữa SEC và CFTC như thế nào?

Đạo luật CLARITY sẽ phân chia quyền hạn theo tài sản và hoạt động liên quan. SEC sẽ tiếp tục giám sát chứng khoán tài sản kỹ thuật số và giao dịch hợp đồng đầu tư, trong khi CFTC sẽ có quyền hạn chính đối với thị trường giao ngay hàng hóa kỹ thuật số đủ điều kiện.

SEC quản lý các đợt phát hành chứng khoán, sàn giao dịch, nhà môi giới, cố vấn đầu tư và gọi vốn. CFTC quản lý phái sinh hàng hóa và có quyền thực thi đối với gian lận và thao túng trong một số trường hợp thị trường giao ngay hàng hóa.

Giới hạn quyền hạn giữa SEC và CFTC theo Đạo luật CLARITY nhằm thay thế các diễn giải chồng chéo bằng lộ trình pháp lý rõ ràng hơn.

Theo khung của Hạ viện, CFTC sẽ quản lý các sàn giao dịch hàng hóa kỹ thuật số đã đăng ký, nhà môi giới và đại lý. Dự luật cũng quy định việc xây dựng quy tắc chung và riêng biệt của SEC và CFTC, bao gồm đăng ký tạm thời và phối hợp về thị trường tài sản kỹ thuật số.

Quyền hạn độc quyền của CFTC không nhất thiết áp dụng cho mọi token hoặc giao dịch. Chứng khoán tài sản kỹ thuật số, chứng khoán token hóa và hợp đồng đầu tư có thể vẫn thuộc quyền giám sát của SEC. Việc phân biệt sẽ phụ thuộc vào bài kiểm tra phân loại theo luật và thực tế liên quan đến tài sản, tổ chức phát hành, mạng lưới và giao dịch.

Tài sản kỹ thuật số trở thành hàng hóa kỹ thuật số như thế nào?

Đạo luật CLARITY sẽ cho phép một số tài sản kỹ thuật số thuộc nhóm hàng hóa kỹ thuật số khi đáp ứng các điều kiện theo luật về vận hành blockchain, kiểm soát của tổ chức phát hành và độ trưởng thành của mạng lưới.

Cấu trúc này nhận ra tính pháp lý của đợt phát hành token ban đầu có thể khác với tình trạng của tài sản sau khi mạng lưới phát triển. Một tài sản ban đầu được phân phối qua giao dịch chứng khoán không nhất thiết phải chịu cùng cách quản lý mãi mãi.

Khung đề xuất đánh giá các yếu tố như:

• Có một cá nhân hoặc nhóm liên kết kiểm soát hệ thống blockchain hay không
• Tổ chức phát hành có thể đơn phương thay đổi mạng lưới hay không
• Quyền sở hữu và quản trị có được phân phối đủ rộng hay không
• Mạng lưới có vận hành vì mục đích chức năng hay không
• Các cam kết và công bố thông tin cần thiết có được công khai hay không
• Tài sản có còn liên kết với hợp đồng đầu tư hay không

Việc xử lý hàng hóa kỹ thuật số, stablecoin và ranh giới DeFi theo Đạo luật CLARITY quan trọng vì phân loại theo luật có thể quyết định cơ quan nào có quyền quản lý giao dịch thứ cấp.

Dự luật không đơn giản tuyên bố mọi tiền điện tử ngoài Bitcoin là hàng hóa. Tình trạng tài sản kỹ thuật số sẽ phụ thuộc vào bài kiểm tra pháp lý, hoàn cảnh mạng lưới và cách tài sản được phát hành hoặc giao dịch.

Bài kiểm tra Mature Blockchain có thể thay đổi giám sát token như thế nào?

Bài kiểm tra Mature Blockchain có thể cho phép một số token chuyển từ giám sát liên quan đến chứng khoán sang xử lý như hàng hóa kỹ thuật số khi quyền kiểm soát mạng lưới được phân phối đủ rộng.

Các nhà quản lý có thể xem xét liệu tổ chức phát hành còn kiểm soát nâng cấp, quản trị, xác thực, nguồn cung token hoặc hạ tầng trọng yếu hay không. Công bố thông tin và cam kết công khai cũng ảnh hưởng đến đánh giá.

Bài kiểm tra này không tự động chuyển mọi token thành hàng hóa. Kết quả sẽ phụ thuộc vào sự phát triển của mạng lưới, quyền kiểm soát còn lại của tổ chức phát hành và liệu tài sản có còn liên kết với hợp đồng đầu tư hay không.

Vì sao quy định của SEC có thể thay đổi theo từng nhiệm kỳ?

Quy định của SEC có thể thay đổi vì các ủy viên thực hiện quyền hạn do Quốc hội giao và có thể áp dụng các quan điểm khác nhau về gọi vốn, bảo vệ nhà đầu tư, thực thi và hạ tầng thị trường tiền điện tử.

Một ủy ban có thể ủng hộ miễn trừ hẹp và yêu cầu đăng ký rộng rãi. Ủy ban khác có thể tạo vùng an toàn, công bố thông tin đơn giản hoặc lộ trình mới cho thị trường dựa trên blockchain. Thay đổi lãnh đạo cũng ảnh hưởng đến ưu tiên thực thi, quy trình phê duyệt, chính sách dàn xếp và diễn giải luật chứng khoán.

SEC đã sử dụng diễn giải và sáng kiến chính sách để làm rõ cách luật chứng khoán liên bang áp dụng cho hàng hóa kỹ thuật số, stablecoin, airdrop, khai thác protocol, staking, tài sản wrapped và hợp đồng đầu tư. Tháng 3 năm 2026, ủy ban đã ban hành diễn giải về tài sản tiền điện tử bao gồm nhiều lĩnh vực này.

Chủ tịch SEC Paul Atkins cũng mô tả khung quản lý dựa nhiều vào công việc của Quốc hội về Đạo luật CLARITY, đồng thời ủng hộ luật lưỡng đảng như nền tảng bền vững hơn cho thị trường tài sản kỹ thuật số.

Hành động của cơ quan có thể cung cấp sự rõ ràng hữu ích trước khi Quốc hội hoàn tất quá trình lập pháp. Tuy nhiên, nó không thể quyết định vĩnh viễn quyền hạn của CFTC hoặc vượt qua ngôn ngữ luật trong tương lai.

Đạo luật CLARITY có loại bỏ quyền quyết định của cơ quan quản lý không?

Đạo luật CLARITY sẽ hạn chế quyền quyết định của cơ quan quản lý mà không loại bỏ hoàn toàn.

Quốc hội sẽ thiết lập phạm vi quyền hạn của SEC và CFTC, còn các nhà quản lý sẽ chuyển các hướng dẫn đó thành yêu cầu vận hành. Các cơ quan vẫn có thể xây dựng quy tắc về:

• Đơn đăng ký và quy trình phê duyệt
• Công bố thông tin của tổ chức phát hành và nền tảng
• Lưu ký và tách biệt tài sản khách hàng
• Hồ sơ giao dịch và giám sát thị trường
• Yêu cầu về vốn và báo cáo
• Xung đột lợi ích
• Hành vi của nhà môi giới, đại lý và cố vấn
• Thực thi chống gian lận
• Hỗ trợ chuyển tiếp và miễn trừ

Trình tự pháp lý vẫn rõ ràng: Quốc hội tạo khung luật, các nhà quản lý triển khai, tòa án xác định liệu quy tắc của cơ quan có nằm trong quyền hạn được cấp bởi luật hay không.

Các nhà quản lý tương lai có thể thay đổi quy tắc kỹ thuật. Tuy nhiên, họ không thể hợp pháp bỏ qua các bảo vệ theo luật, phân loại tài sản hoặc giới hạn quyền hạn rõ ràng.

Đạo luật CLARITY có thể bảo vệ nhà phát triển và tự lưu trữ như thế nào?

Đạo luật CLARITY có thể bảo vệ các nhà phát triển tạo phần mềm hoặc hạ tầng mà không kiểm soát quỹ khách hàng hoặc đóng vai trò trung gian tài chính.

Các nhà quản lý vẫn sẽ xem xét liệu nhà phát triển hoặc đại lý của họ có thể thực hiện giao dịch, di chuyển tài sản, kiểm soát nâng cấp hợp đồng thông minh, chọn token, thu phần thưởng trung gian hoặc đưa ra cam kết đầu tư hay không.

Dự luật cũng có thể bảo vệ quyền cá nhân giữ tài sản kỹ thuật số trong ví tự lưu trữ hoặc lưu trữ lạnh. Lợi ích này bảo vệ quyền sở hữu trực tiếp mà không miễn trừ người dùng hoặc nền tảng khỏi luật chống gian lận, chế tài, thuế hoặc các luật liên quan.

Đạo luật GENIUS liên quan gì tới Đạo luật CLARITY?

Đạo luật GENIUS và CLARITY giải quyết các phần liên kết nhưng khác nhau của quy định tiền điện tử tại Hoa Kỳ.

Đạo luật GENIUS thiết lập khung liên bang cho stablecoin thanh toán được phép vào năm 2025. Đạo luật CLARITY có phạm vi rộng hơn về cấu trúc thị trường, bao gồm hàng hóa kỹ thuật số, chứng khoán tài sản kỹ thuật số, tổ chức phát hành, nền tảng giao dịch và quyền hạn giữa SEC-CFTC. SEC sau đó đã sử dụng định nghĩa theo luật của Đạo luật GENIUS về tài sản kỹ thuật số khi thảo luận về chứng khoán token hóa.

Cả hai biện pháp đều thể hiện sự chuyển dịch từ thực thi rời rạc sang luật được thiết kế riêng cho thị trường tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, quy định stablecoin không giải quyết cách phân loại các token khác, sàn giao dịch, nhà phát triển và protocol phi tập trung.

Đạo luật GENIUS có thể hỗ trợ stablecoin bằng cách thiết lập quy tắc rõ ràng cho stablecoin thanh toán được phép. Tuy nhiên, tuyên bố về tăng trưởng chưa từng có cần dữ liệu thị trường hiện tại và không nên gán cho luật này một mình.

Quy tắc rõ ràng có thể đưa phát triển tiền điện tử trở lại Hoa Kỳ không?

Luật cấu trúc thị trường rõ ràng có thể giúp Hoa Kỳ hấp dẫn hơn với các công ty tiền điện tử, nhà phát triển, cố vấn, nhà đầu tư và nhà cung cấp hạ tầng.

Sự bất định quản lý đã khiến một số công ty hạn chế dịch vụ tại Hoa Kỳ, trì hoãn ra mắt sản phẩm hoặc đầu tư vốn vào các khu vực có quy tắc rõ ràng hơn. Đạo luật CLARITY có thể giảm rủi ro đó bằng cách xác định quyền hạn của SEC, quyền hạn của CFTC và lộ trình đăng ký.

Luật này có thể thúc đẩy đổi mới trong nước, nhưng không thể đảm bảo phát triển tiền điện tử sẽ trở lại từ thị trường ngoài khơi. Khả năng tiếp cận ngân hàng, chính sách thuế, chi phí tuân thủ, thực tiễn thực thi và nhu cầu thị trường cũng sẽ ảnh hưởng đến quyết định đầu tư trong tương lai.

Luật cấu trúc thị trường bền vững có thể lỗi thời không?

Có. Độ bền của luật có thể bảo tồn khiếm khuyết quản lý cũng như sự chắc chắn về quy định.

Hạ tầng blockchain, mô hình token và hệ thống giao dịch có thể phát triển nhanh hơn Quốc hội cập nhật luật. Định nghĩa cứng nhắc có thể loại trừ công nghệ tương lai, trong khi định nghĩa rộng có thể trao cho nhà quản lý nhiều quyền hạn hơn Quốc hội mong muốn.

Rủi ro khác bao gồm:

• Khoảng trống giữa quyền hạn của SEC và CFTC
• Quy trình xây dựng quy tắc bị trì hoãn
• Yêu cầu đăng ký không nhất quán
• Xung đột giữa luật liên bang và tiểu bang
• Giai đoạn chuyển tiếp không rõ ràng
• Nghĩa vụ tuân thủ tốn kém
• Bất đồng tư pháp về điều khoản luật
• Quy tắc thiên về công ty lớn hơn nhà phát triển nhỏ

Cách tiếp cận mạnh nhất là thiết lập quyền hạn bền vững và bảo vệ nhà đầu tư, đồng thời cho phép nhà quản lý cập nhật tiêu chuẩn kỹ thuật thông qua quy trình xây dựng quy tắc minh bạch.

Kết luận

Đạo luật CLARITY có thể mang lại quy tắc tiền điện tử bền vững hơn bằng cách đưa cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số, quyền hạn của CFTC, quyền hạn của SEC, bảo vệ nhà đầu tư và lộ trình đăng ký vào luật liên bang. Các quyết định cốt lõi này sẽ khó bị đảo ngược bởi sự thay đổi lãnh đạo cơ quan quản lý hơn so với diễn giải hoặc chính sách thực thi của SEC.

Độ bền không đảm bảo quy tắc hoàn hảo hoặc vĩnh viễn. Tác động trong tương lai của dự luật sẽ phụ thuộc vào văn bản cuối cùng, đánh dấu của ủy ban Thượng viện, phê duyệt của Quốc hội, hành động của Nhà Trắng, triển khai của cơ quan và diễn giải của tòa án. Một khung pháp lý khả thi cần Quốc hội thiết lập ranh giới pháp lý rõ ràng đồng thời cho phép SEC và CFTC điều chỉnh yêu cầu kỹ thuật khi thị trường tài sản kỹ thuật số phát triển.

Câu hỏi thường gặp

Đạo luật CLARITY của Hoa Kỳ có liên quan đến Đạo luật Clarity của Canada không?

Không. Đạo luật CLARITY của Hoa Kỳ liên quan đến cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số và quyền hạn giữa SEC-CFTC. Đạo luật Clarity của Canada được ban hành sau trưng cầu dân ý Quebec năm 1995 và điều chỉnh điều kiện cho đàm phán chia tách hợp pháp.

Đạo luật Clarity của Canada yêu cầu gì?

Luật Canada yêu cầu câu hỏi trưng cầu dân ý rõ ràng và đa số rõ ràng trước khi chính phủ liên bang có thể đàm phán chia tách. Luật không quy định đa số số học cố định, và việc chia tách hợp pháp sẽ cần đàm phán và sửa đổi hiến pháp có xem xét quyền của nhóm thiểu số và người bản địa.

Đạo luật CLARITY có chứa quy định về thuế tài sản kỹ thuật số không?

Đạo luật CLARITY chủ yếu đề cập đến cấu trúc thị trường, không phải quy định thuế tiền điện tử toàn diện. Các Điều khoản 864 và 475 của Bộ luật Thuế nội bộ liên quan đến vấn đề thuế riêng biệt và không nên được trình bày như quy định của dự luật.

Đạo luật PARITY có phải là một phần của Đạo luật CLARITY không?

Không. Đạo luật PARITY là đề xuất riêng về thuế tài sản kỹ thuật số. Không nên gộp với quy định về chứng khoán, hàng hóa, sàn giao dịch, nhà phát triển và giám sát thị trường của Đạo luật CLARITY.